12月中旬以來，大連豆油期貨振蕩下行，主力合約一度刷新11月份以來低點(diǎn)。展望后市，外盤無利多刺激，國(guó)內(nèi)豆油供應(yīng)寬松，豆油期貨弱勢(shì)有望延續(xù)。

外盤利多匱乏

12月中旬以來，受原油價(jià)格上漲，以及南美大豆產(chǎn)區(qū)干旱消息影響，美豆油觸底反彈，一度帶動(dòng)馬來西亞棕櫚油期貨、加拿大油菜籽期貨企穩(wěn)。但因無進(jìn)一步利多消息，外盤豆油的反彈空間有限，無法給國(guó)內(nèi)豆油期貨帶來上漲指引。目前巴西大豆基本播種完畢，甚至部分地區(qū)開始收割，天氣炒作空間越來越小。阿根廷大豆播種超六成，播種進(jìn)度和去年同期的差距較前幾周收窄。近期，阿根廷農(nóng)業(yè)中心區(qū)將有50—70毫米的降雨，將大幅度緩解旱情，從而使得干旱炒作破產(chǎn)。

在美國(guó)，由于中國(guó)進(jìn)口步伐放慢，美豆出口狀況轉(zhuǎn)差。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至12月15日的一周，美國(guó)2022/2023年度大豆凈銷售量為73.6萬噸，2023/2024年度凈銷售量為14萬噸，單周大豆累計(jì)銷售量為87.6萬噸，遠(yuǎn)低于一周前的近300萬噸的水平。另外，美國(guó)全國(guó)油籽加工商協(xié)會(huì)（NOPA）日前發(fā)布的月度報(bào)告顯示，美國(guó)11月份大豆壓榨量減少，不及分析師的平均預(yù)期，豆油庫(kù)存升至4個(gè)月高位。

國(guó)內(nèi)豆油累庫(kù)

隨著大豆壓榨利潤(rùn)轉(zhuǎn)好，近期大豆進(jìn)口量不斷增加，油廠大豆庫(kù)存不斷上升，油廠原料充足，大豆壓榨開工率提高，油廠豆油庫(kù)存增加，豆油供應(yīng)日益擴(kuò)大。而且后期大豆進(jìn)口繼續(xù)維持高位，豆油供應(yīng)短期內(nèi)無虞。

根據(jù)船期統(tǒng)計(jì)，12月份國(guó)內(nèi)主要市場(chǎng)油廠進(jìn)口大豆到港量預(yù)計(jì)140船，共計(jì)約910萬噸。2023年1月進(jìn)口大豆到港量預(yù)計(jì)為750萬噸，2月進(jìn)口大豆到港量預(yù)計(jì)為530萬噸，均為歷史同期偏高水平。隨著進(jìn)口大豆到港，沿海油廠大豆庫(kù)存開始累積。

較高的壓榨利潤(rùn)以及充足的原料庫(kù)存使得油廠維持較高開工率，近一個(gè)月來的壓榨量維持在200萬噸/周左右。根據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品對(duì)全國(guó)主要油廠的調(diào)查，第50周（12月10日至12月16日）111家油廠大豆實(shí)際壓榨量為208.1萬噸，開機(jī)率為72.33%，較前一周實(shí)際壓榨量增加10.21萬噸。預(yù)計(jì)2022年第51周（12月16日至12月23日）國(guó)內(nèi)油廠開機(jī)率繼續(xù)上升，油廠大豆壓榨量預(yù)計(jì)為217.77萬噸，開機(jī)率為75.69%。開機(jī)率提高，豆油產(chǎn)出相應(yīng)增加，加之下游提貨偏慢，油廠豆油庫(kù)存與日俱增。

下游需求不振

隨著防疫政策的全面優(yōu)化，市場(chǎng)一度預(yù)期豆油需求迅速好轉(zhuǎn)，油廠豆油提貨量階段性增加，但是外出就餐并沒有如期恢復(fù)，加之大中專院校提前放假，集團(tuán)消費(fèi)量減少，油脂旺季不旺特征明顯，油廠豆油成交和提貨量下降。據(jù)監(jiān)測(cè)，上周國(guó)內(nèi)重點(diǎn)油廠豆油散油成交總量為8.02萬噸，日均成交量1.6萬噸，較前期大幅減少。

綜上所述，外盤豆油無明顯利多，無法為國(guó)內(nèi)帶來利多指引，國(guó)內(nèi)壓榨量高企，豆油供應(yīng)充裕，但需求恢復(fù)尚需時(shí)日，在寬松的供需格局下，豆油期貨反彈力度有限，料偏弱運(yùn)行概率較大。