早盤短評(píng)

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品種分析

宏觀

宏觀：關(guān)注美國(guó)12月芝加哥PMI

隔夜10年期美債收益率降幅擴(kuò)大，結(jié)束連日創(chuàng)一個(gè)多月新高的勢(shì)頭；美元指數(shù)跌幅擴(kuò)大，又創(chuàng)一周新低，美股高開。納指漲超2%，和標(biāo)普創(chuàng)四周最大漲幅。美國(guó)天然氣連日盤中跌超10%，創(chuàng)十個(gè)月新低；歐盟天然氣一度較周三所創(chuàng)十個(gè)月低位回漲逾10%；原油繼續(xù)跌離三周高位。黃金反彈，本月二度創(chuàng)半年新高。倫鉛創(chuàng)七個(gè)多月新高，倫錫三連陽(yáng)，三個(gè)月新高，倫鎳倫銅分別跌離三周和兩周高位。國(guó)內(nèi)方面，財(cái)政部表示，2023年積極的財(cái)政政策要加力提效，適度擴(kuò)大財(cái)政支出規(guī)模，增強(qiáng)財(cái)政政策的針對(duì)性有效性，強(qiáng)化政府投資對(duì)全社會(huì)投資的引導(dǎo)帶動(dòng)。國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)發(fā)布公告，2023年將調(diào)整部分商品的進(jìn)出口關(guān)稅。其中，對(duì)部分抗癌藥原料、抗新型冠狀病毒藥原料、鎮(zhèn)癌痛藥品實(shí)施零關(guān)稅，降低假牙、血管支架用原料、造影劑等醫(yī)療用品進(jìn)口關(guān)稅；提高鋁、鋁合金出口關(guān)稅。國(guó)際方面，美國(guó)上周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)回升符合預(yù)期，未像前一周升幅低于預(yù)期。關(guān)注美國(guó)12月芝加哥PMI。關(guān)注美國(guó)12月芝加哥PMI。

金融衍生品

股指：多單減倉(cāng)

昨日四組期指走勢(shì)分化，IH、IF震蕩上行，IC、IM沖高回落，2*IH/IC主力合約比值為0.8962。A股三大指數(shù)昨日漲跌不一，滬指下跌0.44%，深證成指下跌0.13%，創(chuàng)業(yè)板指上漲0.48%，市場(chǎng)成交額超過(guò)6000億元。銀行間資金方面，Shibor隔夜品種下行,8.1bp報(bào)0.441%，7天期上行24.2bp報(bào)2.261%，14天期下行2.5bp報(bào)3.165%，1個(gè)月期上行0.8bp報(bào)2.340%。目前滬深300、上證50、中證500、中證1000期指均在20日均線下方。宏觀面看，美聯(lián)儲(chǔ)如期加息50基點(diǎn)，預(yù)計(jì)加息更慢但利率會(huì)更高，上調(diào)利率峰值預(yù)期至5%以上，并預(yù)言2024年之前利率保持高位、不會(huì)降息；日本央行意外轉(zhuǎn)向緊縮，宣布將10年國(guó)債收益率的控制范圍從-0.25%-0.25%放寬到-0.5%-0.5%，同時(shí)每月購(gòu)買國(guó)債的規(guī)模從7.3萬(wàn)億日元增加到9萬(wàn)億日元。國(guó)內(nèi)方面，海內(nèi)外對(duì)于中國(guó)明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一致性預(yù)期較高，普遍認(rèn)為明年增長(zhǎng)在5%之上，此外疫情防控持續(xù)優(yōu)化，官方再次發(fā)布重磅調(diào)整，市場(chǎng)積極預(yù)期加碼。中長(zhǎng)期來(lái)看，仍建議逢低做好戰(zhàn)略配置，但短期市場(chǎng)成交不濟(jì)之下，反彈的力度和持續(xù)性有待觀望，此前調(diào)整中若有低吸做多的，反彈中也可考慮短線的逐步減持。期權(quán)方面，近期風(fēng)險(xiǎn)較大，建議做多波動(dòng)率加大策略。

金屬

貴金屬：逢低布局多單

隔夜國(guó)際金價(jià)高位震蕩，現(xiàn)運(yùn)行于1814美元/盎司，金銀比價(jià)76.5。各期限美債收益率周二在結(jié)束圣誕小長(zhǎng)假后便一路高開高走，利率掉期市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)明年利率峰值的預(yù)測(cè)重新逼近了5%關(guān)口。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)面臨諸多挑戰(zhàn)，通貨膨脹率達(dá)到幾十年來(lái)最高水平、大多數(shù)地區(qū)金融環(huán)境收緊、烏克蘭危機(jī)以及新冠疫情持續(xù)，嚴(yán)重影響全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景。流動(dòng)性方面，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要“放鴿”，表示鑒于貨幣政策存在不確定的滯后性，較慢的加息速度將更好地讓FOMC評(píng)估實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的進(jìn)展情況，暗示美聯(lián)儲(chǔ)傾向于在12月將升息幅度縮小至50個(gè)基點(diǎn)。截至12/27，SPDR黃金ETF持倉(cāng)918.51噸，前值913.01，SLV白銀ETF持倉(cāng)14525.36噸，前值14541.10噸，持平。綜合來(lái)看，近期通脹開始拐頭使得加息預(yù)期緩和，同時(shí)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已釋放衰退信號(hào)，貴金屬或?qū)@得避險(xiǎn)及美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩的雙重支撐，建議逢低布局多單。

銅及國(guó)際銅：暫時(shí)觀望

隔夜滬銅主力合約小幅收跌，倫銅震蕩整理，現(xiàn)運(yùn)行于8430美元/噸。宏觀方面，各期限美債收益率周二在結(jié)束圣誕小長(zhǎng)假后便一路高開高走，利率掉期市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)明年利率峰值的預(yù)測(cè)重新逼近了5%關(guān)口，令銅價(jià)小幅承壓?；久妫軆?nèi)國(guó)產(chǎn)及進(jìn)口補(bǔ)充有限，SMM全國(guó)主流地區(qū)銅庫(kù)存環(huán)比周一減少0.57萬(wàn)噸至7.62萬(wàn)噸，較上周五減少1.81萬(wàn)噸，創(chuàng)下今年國(guó)慶假期來(lái)最低位，極低的庫(kù)存不僅推升現(xiàn)貨升水，更使銅價(jià)底部獲得支撐。 消費(fèi)端口受疫情沖擊難見起色，周內(nèi)精銅制桿開工率再度下滑，隨著市場(chǎng)陽(yáng)性人員增多，銅基本面供需雙弱態(tài)勢(shì)將加劇。海外，LME庫(kù)存處于8萬(wàn)噸附近低位徘徊，本周末LME開始逐漸進(jìn)入圣誕-新年假期，市場(chǎng)交易氛圍轉(zhuǎn)淡。綜合來(lái)看，宏觀情緒好轉(zhuǎn)，雖然銅終端消費(fèi)走弱，但供給端仍對(duì)基本面形成支撐，建議暫時(shí)觀望。

鎳及不銹鋼：暫時(shí)觀望

隔夜滬鎳主力合約小幅回落，倫鎳震蕩下行，現(xiàn)運(yùn)行于30000美元/噸。俄鎳明年或減產(chǎn)10%，國(guó)內(nèi)多地采取防疫優(yōu)化舉措，宏觀情緒明顯好轉(zhuǎn)吸引資金流入商品市場(chǎng)。近期鎳礦市場(chǎng)供應(yīng)低迷，菲律賓鎳礦山FOB招標(biāo)價(jià)格堅(jiān)挺，報(bào)價(jià)多有上漲。高鎳鐵價(jià)格小幅回暖，國(guó)內(nèi)到廠價(jià)1385-1400元/鎳，較前值漲20元/鎳。近期一體化鋼廠仍在低價(jià)外售12月到貨的自產(chǎn)印尼鎳鐵，印尼鎳鐵回流量位于高位，300系不銹鋼在生產(chǎn)虧損及銷售疲軟的雙重壓力下減產(chǎn)，鋼廠對(duì)鎳鐵維持壓價(jià)心態(tài)。印尼鎳中間品、高冰鎳項(xiàng)目集中放量，隨著硫酸鎳原料供應(yīng)增多，而產(chǎn)業(yè)進(jìn)入淡季，硫酸鎳需求端走弱。整體上看，需關(guān)注印尼政策，當(dāng)前旺季已過(guò)，中期基本面向下驅(qū)動(dòng)有所增強(qiáng)。套利方面，原生鎳遠(yuǎn)期供應(yīng)壓力正在逐步兌現(xiàn)，純鎳供應(yīng)雖然彈性有限但需求將被二級(jí)鎳擠出，逢低介入跨期正套組合。

鋁：暫時(shí)觀望

隔夜滬鋁主力小跌，收于18660元/噸，跌幅0.13%。倫鋁錄得漲幅，收于2411.5美元/噸，漲幅1.54%。宏觀面，疫情管控放開后經(jīng)濟(jì)有復(fù)蘇預(yù)期，不過(guò)短期較難有明顯體現(xiàn)，終端市場(chǎng)尤其是地產(chǎn)市場(chǎng)仍未見底，出口持續(xù)回落，而國(guó)內(nèi)恰逢淡季，以此強(qiáng)預(yù)期無(wú)法扭轉(zhuǎn)弱消費(fèi)。國(guó)內(nèi)供應(yīng)端，貴州因電力短缺，當(dāng)?shù)仉娊怃X廠被要求減產(chǎn)，截至目前當(dāng)?shù)叵揠姕p產(chǎn)工作基本結(jié)束，整體減產(chǎn)力度有限未能對(duì)價(jià)格構(gòu)成有力提振，各地減產(chǎn)和復(fù)產(chǎn)并存，電解鋁產(chǎn)量預(yù)計(jì)小幅增加。需求端，目前鋁下游消費(fèi)不佳，開工走弱，且部分加工廠有提前放假心態(tài)，逐漸呈現(xiàn)傳統(tǒng)淡季趨勢(shì)。庫(kù)存端，最新SMM庫(kù)存數(shù)據(jù)49.3萬(wàn)噸，較上周四增加1.8萬(wàn)噸，社庫(kù)維持低位對(duì)價(jià)格存在支撐。綜合來(lái)看，供需雙弱下，庫(kù)存低位對(duì)鋁價(jià)有一定支撐，高價(jià)位現(xiàn)貨市場(chǎng)甩貨氛圍濃，現(xiàn)貨升水下滑至平水附近，年底存在資金回籠需求，需關(guān)注市場(chǎng)到貨情況。操作上建議觀望。

鉛：建議觀望

隔夜滬鉛主力維持震蕩態(tài)勢(shì)，收于15975元/噸，漲幅0.44%。倫鉛再度拉高，收于2277美元/噸，漲幅2.48%。宏觀面，市場(chǎng)宏觀情緒有所消散，隔夜美元走勢(shì)承壓，鉛價(jià)獲振。Nyrstar稱其Port Pirie鉛冶煉廠在完成提高效率的項(xiàng)目后正在加緊生產(chǎn)。國(guó)內(nèi)供應(yīng)端，12月原生鉛增減相抵相對(duì)穩(wěn)定，而再生精鉛方面受原料、環(huán)保等影響產(chǎn)品供應(yīng)將低于預(yù)期，一定程度上減緩精鉛供應(yīng)壓力。需求端，受淡季影響下游需求有所下降，但臨近春節(jié)假期，或存在一定補(bǔ)庫(kù)需求。庫(kù)存端，上期所倉(cāng)單庫(kù)存再度大降，表現(xiàn)出市場(chǎng)中需求依然存在。原生鉛廠和再生鉛廠廠庫(kù)中成品庫(kù)存都處于十分低的水平，市場(chǎng)中貨源較少也是促使去庫(kù)的因素之一。綜合來(lái)看，近期疫情對(duì)上下游產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)和運(yùn)輸?shù)确矫婢a(chǎn)生影響，鉛價(jià)高企背景下，下游觀望慎采。供需雙弱格局對(duì)鉛價(jià)支撐不強(qiáng)。短期滬鉛震蕩加劇，建議觀望。

鋅：短期震蕩

隔夜滬鋅主力震蕩下行，收于23635元/噸，跌幅0.69%。倫鋅承壓震蕩，收于2974美元/噸，跌幅1.26%。宏觀面，近日海外重要數(shù)據(jù)不多，疊加假期效應(yīng)，情緒平穩(wěn)。歐盟就天然氣上限達(dá)成一致，境外天然氣價(jià)格下跌，成本支撐有所減弱，但目前海外鋅冶煉恢復(fù)仍然緩慢。國(guó)內(nèi)方面，鋅礦加工費(fèi)依然高企，冶煉廠利潤(rùn)較好，生產(chǎn)積極性較高，前期受擾的冶煉廠供應(yīng)開始恢復(fù)。然受疫情反復(fù)影響，鋅錠運(yùn)輸仍受限，遠(yuǎn)期供應(yīng)量仍需時(shí)間兌現(xiàn)。消費(fèi)端，下游部分企業(yè)由于訂單不佳疊加今年年節(jié)靠前緣故或?qū)⑻崆胺偶佟?kù)存端，整體庫(kù)存依然處于低位，對(duì)價(jià)格構(gòu)成支撐。整體來(lái)看，中長(zhǎng)期供應(yīng)增加的預(yù)期拖累鋅價(jià)走勢(shì)，短期鋅價(jià)整體以震蕩為主。

螺紋：觀望為宜

昨日螺紋鋼主力2301合約延續(xù)震蕩表現(xiàn)，期價(jià)探底回升，盤中繼續(xù)減倉(cāng)，整體仍站穩(wěn)4000一線，預(yù)計(jì)短期高位波動(dòng)幅度依然加大，現(xiàn)貨市場(chǎng)螺紋鋼價(jià)格表現(xiàn)維穩(wěn)。供應(yīng)方面，上周五大鋼材品種供應(yīng)920.48萬(wàn)噸，減量23.4萬(wàn)噸，降幅2.5%。五大鋼材品種除中厚板，其余品種環(huán)比均有減產(chǎn)。建材減產(chǎn)主因在于短流程停產(chǎn)比例提升，以及長(zhǎng)流程企業(yè)季節(jié)性停休和不飽和生產(chǎn)，螺紋鋼產(chǎn)量下滑2.8%至276.94萬(wàn)噸；庫(kù)存方面，上周五大鋼材品種總庫(kù)存1282.55萬(wàn)噸，周環(huán)比增加17.13萬(wàn)噸，增幅1.4%。國(guó)慶節(jié)后至今五大鋼材品種年前第4周首預(yù)期內(nèi)轉(zhuǎn)增，主因在于疫情放開后，產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)均受到明顯影響，使得市場(chǎng)交易分為不佳，疊加下游需求有限以及資源入庫(kù)，進(jìn)而使得庫(kù)存出現(xiàn)回升。螺紋鋼鋼廠庫(kù)存回升8.88萬(wàn)噸至177.24萬(wàn)噸，社會(huì)庫(kù)存上升1.85萬(wàn)噸至366.8萬(wàn)噸；消費(fèi)方面，上周五大品種周消費(fèi)量降幅6.5%；其中建材消費(fèi)環(huán)比降幅10%，五大鋼材品種周消費(fèi)量受降產(chǎn)增庫(kù)影響，資源流動(dòng)放緩，進(jìn)而環(huán)比降幅擴(kuò)張。其中建材企業(yè)降幅較板材企業(yè)明顯居多，主因在于需求差異化表現(xiàn)。受限于需求差異影響，建材企業(yè)開工情況較板材企業(yè)明顯偏弱。目前北方需求因降雪天氣已接近停滯，華東和南方趕工進(jìn)度也趨于放緩，季節(jié)性走弱將會(huì)逐步顯現(xiàn)。預(yù)計(jì)建材價(jià)格難有繼續(xù)大幅反彈的動(dòng)力，操作上可暫時(shí)觀望。

熱卷：觀望為宜

昨日熱軋卷板期貨主力2301合約震蕩運(yùn)行，期價(jià)探底回升，重回4100元/噸一線附近，熱軋卷板現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)維穩(wěn)。產(chǎn)量方面，熱軋產(chǎn)量較上周下滑3.5%至300.91萬(wàn)噸，上周熱軋產(chǎn)量大幅下降，受到代表鋼企爐況不佳和品種轉(zhuǎn)產(chǎn)影響，使得供應(yīng)環(huán)比有所減量。其中主要增幅地區(qū)是西南地區(qū)，主要是PG恢復(fù)正常生產(chǎn)，產(chǎn)量上升，主要降幅地區(qū)是華東、華北地區(qū)，主要是XYGT檢修導(dǎo)致產(chǎn)量下降，華北地區(qū)則是因?yàn)楦郀t或鐵水等原因?qū)е萝埦€略有減量，其他區(qū)域變動(dòng)不大。庫(kù)存方面，熱卷廠庫(kù)下滑0.11萬(wàn)噸至82.82萬(wàn)噸，上周廠庫(kù)小幅下降，主要是供給下降而出庫(kù)正常導(dǎo)致廠庫(kù)小幅下降；社庫(kù)上升3.24萬(wàn)噸至197.13萬(wàn)噸，疫情放開后，預(yù)期內(nèi)的全國(guó)蔓延，使得居家辦公比例提升明顯，進(jìn)而導(dǎo)致倉(cāng)儲(chǔ)、運(yùn)輸、交易、施工等產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)均受到一定影響，因此后期庫(kù)存被動(dòng)累增度將進(jìn)一步擴(kuò)張，或超出預(yù)期增幅。消費(fèi)方面，板材消費(fèi)環(huán)比降幅3.8%，板材需求尚能支撐供應(yīng)和價(jià)格底部，熱卷價(jià)格短期偏強(qiáng)震蕩運(yùn)行，觀望為宜。

鐵礦石：觀望為宜

供應(yīng)端，上周澳巴鐵礦石發(fā)運(yùn)總量有所回升，各大礦山發(fā)貨量均有上升，本期Mysteel全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量3285.7萬(wàn)噸，環(huán)比增加349.0萬(wàn)噸；本期Mysteel澳大利亞巴西19港鐵礦石發(fā)運(yùn)總量2731.5萬(wàn)噸，環(huán)比增加304.8萬(wàn)噸。澳大利亞發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加175.4至2025.0萬(wàn)噸，處于今年高位；巴西發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加129.5萬(wàn)噸至706.6萬(wàn)噸，增量主要體現(xiàn)在荷蘭、馬來(lái)西亞和日本等國(guó)家或地區(qū)。到港方面持續(xù)延續(xù)增勢(shì)，Mysteel中國(guó)45港口到港量2528.4萬(wàn)噸，上周環(huán)比增加120萬(wàn)噸。需求端，上周高爐在復(fù)產(chǎn)與檢修的對(duì)沖下，Mysteel調(diào)研247家鋼廠高爐開工率75.93%，環(huán)比上周下降0.04%，同比去年增加8.06%；疊加前期預(yù)復(fù)產(chǎn)高爐延期，鐵水產(chǎn)量出現(xiàn)了小幅回落，環(huán)比下降了0.93萬(wàn)噸，本期Mysteel調(diào)研247家鋼廠樣本日均鐵水產(chǎn)量221.95萬(wàn)噸。鋼廠進(jìn)口鐵礦石消耗同步下降，體現(xiàn)到港口疏港上，部分區(qū)域鋼廠節(jié)前提貨有所放緩，進(jìn)而整體出現(xiàn)了下降的現(xiàn)象，環(huán)比下降5.68萬(wàn)噸。Mysteel統(tǒng)計(jì)全國(guó)45港進(jìn)口鐵礦庫(kù)存為13336.64萬(wàn)噸，環(huán)比降62.14萬(wàn)噸；日均疏港量304.37萬(wàn)噸，環(huán)比降5.68萬(wàn)噸；在到港與疏港的對(duì)沖下，港口庫(kù)存表現(xiàn)為微幅下降，整個(gè)基本面基本持穩(wěn)。昨日鐵礦石主力2301合約表現(xiàn)偏強(qiáng)運(yùn)行，期價(jià)盤中探底回升，向上沖擊850元/噸一線，預(yù)計(jì)短期或維持偏強(qiáng)震蕩格局，暫時(shí)觀望為宜。

工業(yè)硅：短期偏空思路

昨日工業(yè)硅主力合約震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，收漲幅0.86%，收盤價(jià)17515元。12月29日中國(guó)金屬硅市場(chǎng)參考價(jià)格18890元/噸，較上個(gè)統(tǒng)計(jì)日價(jià)格下調(diào)78元/噸。冶金級(jí)金屬硅價(jià)格再次下探，多硅廠表示目前已處于接受下線，議價(jià)空間幾乎沒(méi)有。不通氧553#市場(chǎng)成交參考均價(jià)18000元/噸，441#市場(chǎng)成交參考均價(jià)19000元/噸。供應(yīng)端方面，新疆主產(chǎn)區(qū)隨著國(guó)家疫情逐漸放開，新疆伊犁硅廠復(fù)產(chǎn)較順利，省內(nèi)開工率約在70%左右，11月工業(yè)硅產(chǎn)量開始回升，全國(guó)工業(yè)硅產(chǎn)量逐漸恢復(fù)正常水平。此外，12月新疆協(xié)鑫、合盛硅業(yè)均有預(yù)計(jì)20萬(wàn)噸的新增投產(chǎn)預(yù)期，工業(yè)硅產(chǎn)能仍有進(jìn)一步上升可能。四季度新疆產(chǎn)區(qū)復(fù)產(chǎn)增產(chǎn)，預(yù)計(jì)全國(guó)工業(yè)硅總供應(yīng)隨著新疆地區(qū)復(fù)產(chǎn)保持寬松格局。需求端方面，下游整體實(shí)際需求仍舊較為弱勢(shì)。多晶硅企業(yè)開工穩(wěn)定，加上新增產(chǎn)能投產(chǎn)，對(duì)金屬硅的需求有所增加；有機(jī)硅仍未迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)，開工依然處于相對(duì)低位，對(duì)于原料金屬硅采購(gòu)較少；下游鋁合金價(jià)格整體上漲，但因終端需求較弱，剛需采購(gòu)金屬硅?？偟膩?lái)說(shuō)，短期工業(yè)硅處于供需平衡的狀態(tài)，隨著工業(yè)硅投產(chǎn)節(jié)奏的加快，而有機(jī)硅和硅鋁合金需求表現(xiàn)相對(duì)疲軟，工業(yè)硅現(xiàn)貨價(jià)格預(yù)計(jì)將震蕩偏弱運(yùn)行，繼續(xù)向成本靠攏，底部仍有支撐，建議偏空思路為主。

能化

原油：需求憂慮抑制油價(jià)

隔夜原油主力合約期價(jià)震蕩下行。雖然近期美聯(lián)儲(chǔ)和歐央行的加息力度均有削減，一定程度上緩和了經(jīng)濟(jì)衰退的焦慮，但全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體仍顯疲軟、難言樂(lè)觀。供應(yīng)方面，OPEC+同意維持其石油產(chǎn)出目標(biāo)，當(dāng)前OPEC+實(shí)行的石油產(chǎn)出政策為減產(chǎn)200萬(wàn)桶/日，直至2023年底。美國(guó)原油產(chǎn)量在截止12月16日當(dāng)周錄得1210萬(wàn)桶/日，與上周持平。原油產(chǎn)量維持低增速。需求方面，在高通脹壓力下，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期仍存，經(jīng)濟(jì)衰退憂慮持續(xù)，原油需求端承壓。國(guó)內(nèi)方面，截至12月15日當(dāng)周，截至12月15日，國(guó)內(nèi)主營(yíng)煉廠平均開工負(fù)荷為72.47%，較上月底下跌3.68%。12月下旬荊門石化或結(jié)束全廠檢修，安慶石化仍處在全廠檢修期內(nèi)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)主營(yíng)煉廠平均開工負(fù)荷將有所回漲。山東地?zé)捯淮纬p壓裝置在截至12月21日當(dāng)周，平均開工負(fù)荷為65.89%，較上周持平。短期內(nèi)暫無(wú)新增的檢修或開工煉廠，多數(shù)煉廠負(fù)荷或繼續(xù)保持穩(wěn)定。整體來(lái)看，目前原油市場(chǎng)需求端的變化為影響市場(chǎng)心態(tài)的主要因素，但由于供應(yīng)偏緊的狀態(tài)持續(xù)，操作上建議在密切關(guān)注俄烏局勢(shì)和美聯(lián)儲(chǔ)加息動(dòng)向的同時(shí)，以波段交易為主。

燃油及低硫燃油：波段交易

隔夜燃料油主力合約期價(jià)震蕩偏強(qiáng)。低硫主力合約期價(jià)震蕩回落。供應(yīng)方面，截至12月11日當(dāng)周，全球燃料油發(fā)貨量為552.70 萬(wàn)噸，較上一周期上漲17.27%。其中美國(guó)發(fā)貨48.24萬(wàn)噸，較上一周期上漲67.70%；俄羅斯發(fā)貨92.49萬(wàn)噸，較上一周期漲7.24%；新加坡發(fā)貨為50.23萬(wàn)噸，較上一周期漲246.41%。近期燃料油裂解價(jià)差低位回升，但考慮到原料供應(yīng)偏緊，預(yù)計(jì)燃料油產(chǎn)量維持低速增長(zhǎng)。需求方面，全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體仍顯疲軟、難言樂(lè)觀。此外美國(guó)和亞洲局部疫情再顯嚴(yán)峻，需求預(yù)期再被鉗制。本周期中國(guó)沿海散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)為1134.56，較上周期跌0.99%；中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)為1339.43，較上周期跌5.01%。近期海運(yùn)運(yùn)價(jià)呈現(xiàn)下行態(tài)勢(shì)，在全球經(jīng)濟(jì)衰退憂慮影響下，航運(yùn)需求有走弱預(yù)期。庫(kù)存方面，新加坡燃料油庫(kù)存錄得2140.3萬(wàn)桶，比上周期增加131.4萬(wàn)桶，環(huán)比上漲6.54%。整體來(lái)看，燃料油市場(chǎng)供應(yīng)平穩(wěn)、需求清淡，操作上，建議波段交易為主。

瀝青：波段交易

隔夜瀝青主力合約期價(jià)震蕩上行。供應(yīng)方面，截止12月22日，國(guó)內(nèi)96家瀝青廠家周度總產(chǎn)量為48.6萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.63萬(wàn)噸。其中地?zé)捒偖a(chǎn)量33.13萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.3萬(wàn)噸，中石化總產(chǎn)量10.57萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.93噸，中石油總產(chǎn)量2.03萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.4萬(wàn)噸，中海油2.87萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.6萬(wàn)噸。綜合開工率為31.6%，環(huán)比下降2%。本周山東齊魯復(fù)產(chǎn)以及華東地區(qū)個(gè)別煉廠間歇生產(chǎn)，帶動(dòng)產(chǎn)能利用率增加。需求方面，國(guó)內(nèi)瀝青54家樣本企業(yè)廠家出貨量共37.2萬(wàn)噸，環(huán)比減少16.8%。受新一輪冷空氣因素影響，北方地區(qū)降溫明顯，剛需有所放緩，目前多為投機(jī)入庫(kù)需求為主，南方地區(qū)仍有一定的趕工需求支撐。操作上，建議波段交易為主。

PTA及短纖：觀望

隔夜PTA主力合約期價(jià)窄幅震蕩。供應(yīng)方面，逸盛海南PTA裝置負(fù)荷恢復(fù)，新材料PTA裝置降負(fù)，其他個(gè)別裝置負(fù)荷小幅調(diào)整，能投100萬(wàn)噸PTA裝置重啟再次延后，至12月22日PTA負(fù)荷調(diào)整至63.5%。新裝置方面，山東威聯(lián)PTA裝置一條線投料，嘉通能源250萬(wàn)噸PTA裝置已投料。需求方面，本周前后聚酯長(zhǎng)絲裝置繼續(xù)有新增檢修，短纖負(fù)荷繼續(xù)維持穩(wěn)定，瓶片一套裝置正在開啟。截至12月22日國(guó)內(nèi)聚酯負(fù)荷為67%。整體來(lái)看，隨著后期PTA新裝置的產(chǎn)量?jī)冬F(xiàn)，供需存累庫(kù)預(yù)期；且PX已有部分長(zhǎng)約談成，價(jià)格邏輯逐漸回歸基本面。操作上，建議暫時(shí)觀望。短纖方面，主力合約期價(jià)震蕩回升。隨著冬季補(bǔ)單陸續(xù)結(jié)束，年底集中備貨情緒逐步釋放，本輪終端階段性回暖已經(jīng)處于收尾階段，疊加終端企業(yè)員工陽(yáng)性感染人數(shù)持續(xù)增加，下游終端春節(jié)放假也即將重啟。操作上，建議暫時(shí)觀望。

聚丙烯：PP期貨整體震蕩運(yùn)行，建議短線交易為主

夜盤PP期貨主力合約05合約下跌0.54%，持倉(cāng)量減少。海外宏觀經(jīng)濟(jì)氛圍偏弱，隔夜國(guó)際原油下跌。國(guó)內(nèi)化工品期貨整體偏弱震蕩。國(guó)內(nèi)PP供需仍延續(xù)兩弱格局，昨日上游石化企業(yè)聚烯烴庫(kù)存下降至49萬(wàn)噸附近低位，下游企業(yè)因人員到崗減少，開工率下降，需求不振。昨日PP現(xiàn)貨市場(chǎng)下跌為主，華東拉絲PP價(jià)格在7650-7780元/噸。華東地區(qū)PP粉料下跌幅度不大，拉絲PP粒料替代性需求增加。從供需數(shù)據(jù)來(lái)看，12月國(guó)內(nèi)聚丙烯裝置開工負(fù)荷預(yù)估為84.22%，較11月份下滑了0.78個(gè)百分點(diǎn)。近期檢修產(chǎn)能占比11.3%，石化企業(yè)提高高熔纖維生成比例，拉絲PP生產(chǎn)比例27%附近，拉絲PP供應(yīng)壓力不大。原計(jì)劃12月投產(chǎn)的新增裝置出現(xiàn)不同程度的推遲，但部分已經(jīng)短暫試車，預(yù)計(jì)1月可順利落地。1月份關(guān)注新產(chǎn)能投產(chǎn)情況。需求方面，纖維料下游訂單尚可，其他領(lǐng)域需求依舊偏弱。綜合來(lái)看，下游需求整體處于淡季，下游行業(yè)開工率偏低，國(guó)際原油震蕩運(yùn)行，下游企業(yè)節(jié)前補(bǔ)庫(kù)。短期供應(yīng)壓力不大，但1月份新產(chǎn)能計(jì)劃投產(chǎn)，未來(lái)存在供應(yīng)壓力，PP期貨價(jià)格走弱。操作建議方面，單邊建議短線交易為主。

塑料：塑料期貨震蕩運(yùn)行，建議短線交易為主

夜盤塑料期貨主力05合約下跌0.63%。從成本來(lái)看，國(guó)際原油重新下跌，這對(duì)塑料期貨形成一定壓力。海外宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期偏弱，原油等下跌帶動(dòng)國(guó)內(nèi)化工品期貨走弱。昨日華北大區(qū)線性小幅下跌，華北地區(qū)LLDPE價(jià)格在8080-8350元/噸。從供需來(lái)看，據(jù)卓創(chuàng)資訊預(yù)估，12月國(guó)內(nèi)PE產(chǎn)量預(yù)計(jì)在217.69萬(wàn)噸，環(huán)比增加2.89%，同比增加5.09%。1-12月累計(jì)產(chǎn)量預(yù)計(jì)為2438.33萬(wàn)噸，較去年同期增長(zhǎng) 6.49%。雖然國(guó)內(nèi)石化裝置檢修損失量環(huán)比增加，但月內(nèi)行業(yè)開工負(fù)荷提升較為明顯，加上月內(nèi)自然日增加，12月份國(guó)內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量環(huán)比增加。12月29日PE檢修產(chǎn)能占比7%。檢修產(chǎn)能不多，本周國(guó)內(nèi)PE石化檢修損失量在4.16萬(wàn)噸，下周PE檢修損失量在3.49萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.67萬(wàn)噸。不過(guò)上游石化企業(yè)聚烯烴庫(kù)存壓力不大。臨近年底，進(jìn)口到港貨源預(yù)期減少。需求方面，地膜需求啟動(dòng)，訂單有所增加，廠家開工小幅提升，其他行業(yè)部分工廠因工人返崗不足及臨近年底因素，開工率略有下滑。不過(guò)部分企業(yè)在元旦之前補(bǔ)庫(kù)。綜合來(lái)看，國(guó)際原油下跌，塑料供應(yīng)和需求均偏弱，塑料期貨偏弱震蕩。操作建議方面，單邊建議短線交易為主。

PVC：PVC期貨震蕩整理，建議持震蕩思路參與

夜盤PVC期貨05合約下跌0.37%。近期部分城市放開房地產(chǎn)限購(gòu)、支持優(yōu)質(zhì)房企融資需求等消息對(duì)PVC等建材類期貨形成一定提振作用，不過(guò)海外宏觀經(jīng)濟(jì)氛圍偏弱，國(guó)際原油下跌，PVC期貨走勢(shì)乏力。PVC期貨走勢(shì)主要受需求預(yù)期影響，其供需變動(dòng)不大。從供需數(shù)據(jù)來(lái)看，明年1月份預(yù)計(jì)PVC粉行業(yè)開工負(fù)荷率繼續(xù)提升，PVC粉供應(yīng)或?qū)⒃黾樱缓颖本勐?、山東信發(fā)、廣西華誼新裝置仍將繼續(xù)試車調(diào)試，供應(yīng)存在一定增加預(yù)期。上周PVC整體開工負(fù)荷率73.31%，環(huán)比提升2.46%；其中電石法PVC開工負(fù)荷率72.77%，環(huán)比提升3.01%；乙烯法PVC開工負(fù)荷率75.23%，環(huán)比提升0.49%。西北地區(qū)物流運(yùn)輸逐步好轉(zhuǎn)，華東/華南市場(chǎng)到貨情況有所改善。不過(guò)近期因疫情感染人員增加，關(guān)注貨車司機(jī)到崗情況。需求方面，國(guó)內(nèi)需求轉(zhuǎn)弱，部分下游企業(yè)提前放假。不過(guò)國(guó)內(nèi)各項(xiàng)政策利好房地產(chǎn)行業(yè)，PVC需求預(yù)期較好?，F(xiàn)貨價(jià)格方面，12月29日華東主流現(xiàn)貨價(jià)格小幅下跌，自提價(jià)6150-6250元/噸。綜合來(lái)看，PVC生產(chǎn)企業(yè)開工率有所回升，但開工率相對(duì)歷史水平仍不高，PVC社會(huì)庫(kù)存仍未大幅增加，PVC實(shí)際需求偏弱，但需求預(yù)期好轉(zhuǎn)，PVC期貨或?qū)⒀永m(xù)震蕩走勢(shì)。操作建議方面，單邊建議持震蕩思路高拋低吸短線交易為主。

天然橡膠：天然橡膠期貨震蕩運(yùn)行

夜盤天然橡膠期貨主力合約05合約小幅下跌0.59%。本周國(guó)內(nèi)部分城市放開房地產(chǎn)限購(gòu)，多舉措支持優(yōu)質(zhì)房企融資需求，市場(chǎng)預(yù)期房地產(chǎn)行業(yè)回暖提振市場(chǎng)信心。另外，隨著入境疫情防控措施修改，后期將有利于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。國(guó)內(nèi)宏觀消息層面利好大宗商品市場(chǎng)。不過(guò)市場(chǎng)亦關(guān)注海外市場(chǎng)，海外美股和原油下跌，市場(chǎng)交易心態(tài)仍偏謹(jǐn)慎。國(guó)內(nèi)天然橡膠供需呈現(xiàn)雙弱局面，國(guó)產(chǎn)天然橡膠供應(yīng)逐漸減少，本周密切關(guān)注天氣變化對(duì)割膠的影響，預(yù)計(jì)本月底或次月上旬海南或迎來(lái)停割。需求方面，本周輪胎企業(yè)開工仍受到人員不足影響，部分輪胎廠家開工下調(diào)至三到五成。臨近年末，國(guó)內(nèi)輪胎市場(chǎng)運(yùn)行緩慢，部分輪胎企業(yè)春節(jié)停產(chǎn)節(jié)奏有所提前，1月份輪胎企業(yè)開工將呈現(xiàn)明顯下滑?，F(xiàn)貨方面，12月29日華東地區(qū)天然橡膠現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格下跌150元/噸左右，上海21年SCRWF主流價(jià)格在12100—12200元/噸。原料價(jià)格方面，海南產(chǎn)區(qū)原料膠水收購(gòu)價(jià)格動(dòng)態(tài)，海南部分民營(yíng)廠已陸續(xù)停割，預(yù)計(jì)下月初將迎來(lái)全面停割，新膠產(chǎn)出將基本停滯。國(guó)營(yíng)廠制濃乳膠水收購(gòu)價(jià)格參考為10700元/噸，較前一交易日持平；民營(yíng)廠及國(guó)營(yíng)廠收購(gòu)價(jià)格參考11600-12000元/噸。國(guó)營(yíng)廠制全乳膠水收購(gòu)價(jià)格10400元/噸，較前一交易日持平。綜合來(lái)看，明年國(guó)內(nèi)將繼續(xù)實(shí)施積極財(cái)政政策，支持“保交樓”“保民生”，疫情防控全面放開，關(guān)注國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)點(diǎn)。海外市場(chǎng)繼續(xù)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)緊縮性貨幣政策。國(guó)內(nèi)輪胎需求進(jìn)入淡季，輪胎生產(chǎn)企業(yè)開工率下降，但國(guó)產(chǎn)天然橡膠供應(yīng)亦同時(shí)下降，多空因素并存，天然橡膠期貨價(jià)格上漲和下跌動(dòng)力均不足。不過(guò)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期仍將成為市場(chǎng)交易主線。操作建議方面，建議日內(nèi)多單交易為主。

甲醇：偏空看待

隔夜甲醇主力合約區(qū)間震蕩，期價(jià)收于2577元/噸。11月甲醇現(xiàn)貨供需雙減，截至 12 月 9 日，煤制甲醇裝置開工負(fù)荷 76.84%，，環(huán)比上漲0.06個(gè)百分點(diǎn)，市場(chǎng)交投氛圍較弱，局部地區(qū)疫情產(chǎn)生反復(fù)，物流運(yùn)輸受阻，貨運(yùn)周期延長(zhǎng)，上游廠家?guī)齑娉掷m(xù)累庫(kù)。成本端，近期動(dòng)力煤市場(chǎng)整體偏弱，多以兌現(xiàn)長(zhǎng)協(xié)用戶需求為主，市場(chǎng)煤價(jià)格重心呈回落趨勢(shì)。需求端，甲醇制烯烴行業(yè)開工率小幅增長(zhǎng)，雖然近期浙江地區(qū)某烯烴裝置臨時(shí)停車，但江 蘇地區(qū)前期停車的裝置恢復(fù)生產(chǎn)，但整體開工仍處于相對(duì)較低水平， 對(duì)甲醇價(jià)格支撐力度有限，疊加重要會(huì)議影響，下游整體需求走弱，市場(chǎng)需求疲軟。操作上，建議偏空看待。

苯乙烯：暫且觀望

隔夜苯乙烯主力合約區(qū)間震蕩，收于8296元/噸。截至12月1日，國(guó)內(nèi)苯乙烯工廠開工率周平均 73.21%，環(huán)比跌 1.76%。成本端來(lái)看，11月國(guó)內(nèi)純苯供需雙減，供需面有轉(zhuǎn)弱預(yù)期，國(guó)內(nèi)純苯負(fù)荷下降，但亞洲其它區(qū)域負(fù)荷上升，華東港口庫(kù)存維持低位，提振市場(chǎng)交易情緒?，F(xiàn)貨交易以剛需為主，持貨商隨行就市。從苯乙烯供應(yīng)端來(lái)看，生產(chǎn)端在成本壓力下停工增多，后期或有繼續(xù)減少趨勢(shì)；需求端來(lái)看，下游在成本走弱后利潤(rùn)改善，開工有一定提高，且部分下游采購(gòu)低價(jià)苯乙烯，短期基本面對(duì)價(jià)格或?qū)⑵鸬街?，時(shí)間軸拉長(zhǎng)，需求增長(zhǎng)動(dòng)能弱，供應(yīng)也會(huì)隨著價(jià)格堅(jiān)守逐步回歸，長(zhǎng)期供需基本面又將再度轉(zhuǎn)弱。操作上，建議暫且觀望。

純堿：暫且觀望

隔夜純堿主力合約區(qū)間震蕩，收于2705元/噸。現(xiàn)貨方面，浮重堿今年產(chǎn)量峰值為 4.8 萬(wàn)噸每日，平均日產(chǎn)為 4.5 萬(wàn)噸，當(dāng)前浮法日熔為 16.38 萬(wàn)噸，光伏日熔為 7.22 萬(wàn)噸，合計(jì) 23.6 萬(wàn)噸，日耗純堿 4.72 萬(wàn)噸。供應(yīng)端來(lái)看，10月檢修計(jì)劃較少，產(chǎn)量有望持續(xù)增加，或?qū)r(jià)格有一定利空影響，然而海外需求強(qiáng)勁，在國(guó)內(nèi)政策的支持的情況下，部分工廠今年投產(chǎn)新產(chǎn)線的概率較高；需求端來(lái)看，下游玻璃產(chǎn)能平穩(wěn)向好，庫(kù)存壓力大，在?？⒐ふ呒巴警B加下需求有所回升但是項(xiàng)目推進(jìn)和落實(shí)仍需要時(shí)間。浮法玻璃生產(chǎn)利潤(rùn)較低，純堿價(jià)格觸頂。操作上，建議暫且觀望。

尿素：短期看多

昨日尿素主力合約期價(jià)收漲于2502元/噸。現(xiàn)貨方面，本周山東尿素市場(chǎng)現(xiàn)貨主流在 2780元/噸，環(huán)比漲 1.83%，尿素周度產(chǎn)量在107 萬(wàn)噸附近，較上周環(huán)比下降 2.63%。煤炭?jī)r(jià)格有走弱趨勢(shì)，尿素企業(yè)成本穩(wěn)定，供應(yīng)方面，鄂爾多斯聯(lián)合化工、陜西奧維乾元化工、新疆美豐化工、寧夏和寧恢復(fù)生產(chǎn)，山西蘭花，青海鹽湖停車檢修。未來(lái)一周尿素預(yù)計(jì)日產(chǎn)量在14.9-15.4萬(wàn)噸波動(dòng)，高于去年同期水平。需求方面，下游逐漸開啟淡儲(chǔ)及冬儲(chǔ)補(bǔ)倉(cāng)計(jì)劃，拉動(dòng)尿素行情上漲。另外北方尿素企業(yè)因有出口訂單支撐，報(bào)價(jià)較為堅(jiān)挺，整體對(duì)國(guó)內(nèi)尿素價(jià)格形成支撐，然預(yù)計(jì)各地區(qū)成交量差異化較大。下游尿素儲(chǔ)備量較低，短期價(jià)格或震蕩上行，操作上建議短期看多。

動(dòng)力煤：觀望為宜

近期動(dòng)力煤現(xiàn)貨市場(chǎng)行情穩(wěn)中偏弱運(yùn)行，成交一般。秦港5500大卡動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)1220元/噸(-15)，期現(xiàn)基差197.2元/噸；主要港口煤炭庫(kù)存5230.6萬(wàn)噸(+132.4)，秦港煤炭疏港量39.2萬(wàn)噸(+0.5)。綜合來(lái)看，產(chǎn)地方面，主產(chǎn)區(qū)陽(yáng)性人數(shù)顯著增加，部分煤礦因缺少職工而減產(chǎn)。疊加年末個(gè)別煤礦全年任務(wù)完成，亦有停止生產(chǎn)銷售的情況，區(qū)域內(nèi)供應(yīng)量稍有收縮。港口方面，雖然民用煤需求季節(jié)性升高，但由于終端庫(kù)存保持高位，且工業(yè)企業(yè)開工率偏低，市場(chǎng)看跌情緒濃厚，港口市場(chǎng)煤價(jià)持續(xù)走低。下游方面，近日氣溫迎來(lái)新一輪下降，多地氣溫創(chuàng)下同比新低，電廠日耗將呈現(xiàn)增加態(tài)勢(shì)，但電廠存煤可用天數(shù)維持在安全區(qū)間，長(zhǎng)協(xié)供應(yīng)優(yōu)先，終端對(duì)市場(chǎng)煤的有效采購(gòu)偏弱；非電行業(yè)由于秋冬季限產(chǎn)以及煤炭成本問(wèn)題，對(duì)現(xiàn)貨需求均有所減弱。我們認(rèn)為，隨著需求的逐漸釋放，下游消極采購(gòu)的態(tài)度將有所好轉(zhuǎn)?？紤]到年底大部分煤礦已完成全年生產(chǎn)計(jì)劃，部分煤礦開始停產(chǎn)檢修，產(chǎn)量預(yù)計(jì)小幅收緊，相關(guān)情況或有助于減緩行情下跌的節(jié)奏。預(yù)計(jì)后市將下跌幅度有限，重點(diǎn)關(guān)注下游積極采購(gòu)的持續(xù)性以及疫情因素對(duì)市場(chǎng)情緒的影響，建議投資者觀望為宜。

焦煤：觀望為宜

隔夜焦煤期貨主力(JM2305合約)窄幅震蕩，成交尚可，持倉(cāng)量略減。現(xiàn)貨市場(chǎng)近期行情漲跌互現(xiàn)，成交良好。京唐港俄羅斯主焦煤平倉(cāng)價(jià)2260元/噸(0)，期現(xiàn)基差389元/噸；港口進(jìn)口煉焦煤庫(kù)存114.47萬(wàn)噸(+6.9)；全樣本獨(dú)立焦化廠煉焦煤平均庫(kù)存可用13.26天(+0.2)。綜合來(lái)看，因煤價(jià)高位，部分下游恐高情緒顯現(xiàn)，開始觀望市場(chǎng)謹(jǐn)慎采購(gòu)，線上競(jìng)拍情緒亦有所降溫，部分煤種成交價(jià)格不同程度出現(xiàn)回落。上游方面，部分煤礦在完成年產(chǎn)任務(wù)后陸續(xù)出現(xiàn)停產(chǎn)檢修現(xiàn)象，疊加疫情擾動(dòng)因素影響，煤礦生產(chǎn)及運(yùn)輸效率均有所下滑，煉焦煤供應(yīng)持續(xù)收縮。據(jù)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，本周全國(guó)110家洗煤廠樣本開工率開工率74.62%（+2.8）。進(jìn)口蒙煤方面，近期各口岸通關(guān)量高位增長(zhǎng)，但成交仍較為冷清。隨著市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)弱，部分貿(mào)易商下調(diào)報(bào)價(jià)，蒙5原煤價(jià)格降至1570-1590元/噸。下游方面，當(dāng)前焦企廠內(nèi)原料煤庫(kù)存不及預(yù)期，仍有一定補(bǔ)庫(kù)需求。我們認(rèn)為，受季節(jié)性因素及疫情的影響，下一階段黑色品種供需雙弱，本輪煉焦煤行情上漲或就此止步。預(yù)計(jì)后市將寬幅震蕩為主，短線有回升機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)貨市場(chǎng)情緒及鋼廠經(jīng)營(yíng)狀況，建議投資者觀望為宜。

焦炭：觀望為宜

隔夜焦炭期貨主力(J2305合約)小幅上漲，成交尚可，持倉(cāng)微降?，F(xiàn)貨市場(chǎng)近期行情上漲，成交良好。天津港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦平倉(cāng)價(jià)2910元/噸(0)，期現(xiàn)基差229元/噸；焦炭總庫(kù)存900.76萬(wàn)噸(+24.3)；焦?fàn)t綜合產(chǎn)能利用率73.96%(0.53)、全國(guó)鋼廠高爐產(chǎn)能利用率0%(-82.4)。綜合來(lái)看，焦炭第四輪價(jià)格提漲后表現(xiàn)偏穩(wěn)，目前暫無(wú)進(jìn)一步提漲的消息。上游方面，焦煤價(jià)格上漲繼續(xù)，焦企成本不斷增加。在此情況下，焦化廠受制于利潤(rùn)及煤源問(wèn)題，焦企提產(chǎn)意愿不足，影響焦炭供應(yīng)繼續(xù)承壓。不過(guò)第四輪提漲后相關(guān)情況或得到改善，焦企開工率有回升機(jī)會(huì)。下游方面，鋼廠開工暫穩(wěn)，在疫情大范圍擴(kuò)散影響下，廠內(nèi)到貨不足，加之自身庫(kù)存本就偏低，短期補(bǔ)庫(kù)需求尚可。但另一方面，近期成材終端價(jià)格回落以及盤面大幅下跌，或?qū)⒅萍s焦價(jià)進(jìn)一步上漲空間。我們認(rèn)為，當(dāng)前煉焦煤價(jià)格推高形成了較強(qiáng)的成本支撐，恰逢短期內(nèi)鋼廠有冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)需求，確定了市場(chǎng)供需關(guān)系偏緊的事實(shí)并因此促成了焦炭現(xiàn)貨價(jià)格的連續(xù)四輪提漲。而期貨市場(chǎng)，受疫情快速、大面積蔓延的影響，市場(chǎng)對(duì)于下一階段需求預(yù)期普遍悲觀，形成了與當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)相反的走勢(shì)看法。預(yù)計(jì)后市將寬幅震蕩為主，短線或偏強(qiáng)異動(dòng)，重點(diǎn)關(guān)注疫情對(duì)市場(chǎng)情緒的影響，建議投資者觀望為宜。

農(nóng)產(chǎn)品

生豬：暫且觀望

昨日生豬主力合約偏弱運(yùn)行，收于16300元/噸?，F(xiàn)貨方面，根據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)12月29日全國(guó)生豬出欄均價(jià)為17.43元/公斤，較前日均價(jià)上漲0.07元/公斤。目前散戶出欄積極性提高，然而消費(fèi)提振不足，對(duì)于豬價(jià)的支撐力度較弱，預(yù)計(jì)短期生豬現(xiàn)貨價(jià)格或震蕩調(diào)整。母豬方面，根據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)樣本企業(yè)11月能繁母豬存欄環(huán)比下跌降0.05%。自5月開始全國(guó)能繁母豬存欄量連續(xù)六個(gè)月環(huán)比正增長(zhǎng)，產(chǎn)能仍呈現(xiàn)持續(xù)恢復(fù)格局。按照生豬的生長(zhǎng)周期來(lái)推算，由于產(chǎn)能的持續(xù)恢復(fù)，明年三月后的生豬供應(yīng)量預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)環(huán)比增加態(tài)勢(shì)，遠(yuǎn)月生豬價(jià)格面臨壓力。消息層面，上周發(fā)改委發(fā)文穩(wěn)價(jià)，提出將采取收儲(chǔ)等措施穩(wěn)定市場(chǎng)情緒。綜合來(lái)看短期生豬震蕩為主，操作上建議暫且觀望。

玉米及玉米淀粉：區(qū)間參與

隔夜玉米主力合約偏強(qiáng)震蕩，收于2814元/噸。國(guó)內(nèi)方面，目前市場(chǎng)玉米價(jià)格偏弱，多數(shù)深加工門前到貨車輛較多，連續(xù)下調(diào)收購(gòu)價(jià)格，市場(chǎng)收購(gòu)主體有限，貿(mào)易環(huán)節(jié)恐跌出貨，對(duì)節(jié)后需求看空，建庫(kù)意向一般。需求端來(lái)看，生豬養(yǎng)殖進(jìn)入虧損狀態(tài)，飼料企業(yè)重新評(píng)估后期飼料玉米需求，本周采購(gòu)活動(dòng)基本停滯;深加工加工利潤(rùn)虧損，終端產(chǎn)品銷售不暢，保持剛性采購(gòu)需求。綜合來(lái)看節(jié)前農(nóng)戶陸續(xù)賣糧，貿(mào)易商收購(gòu)謹(jǐn)慎，下游企業(yè)多采取剛性補(bǔ)庫(kù)的策略需求較為疲軟，操作上建議區(qū)間參與為主。

花生：空單止盈

昨日花生期貨主力合約震蕩走弱，收于10064元/噸。近期基層出貨意愿低，上貨量較少，部分中間商處于歇業(yè)狀態(tài)，市場(chǎng)成交量有限。需求端，節(jié)前備貨力度有限，需求仍較為一般。油廠方面，花生油花生粕價(jià)格走低使得油廠榨利下降，油廠下調(diào)收購(gòu)價(jià)格，部分油廠停機(jī)。綜合來(lái)看油廠連續(xù)下調(diào)價(jià)格對(duì)花生行情施加壓力，操作上建議空單止盈。

棉花及棉紗：觀望

隔夜鄭棉主力合約震蕩偏弱運(yùn)行，收于14180元/噸，收漲幅0.21%。周四ICE棉花震蕩走弱，盤中跌幅0.88%，結(jié)算價(jià)8.64美分/磅。國(guó)際方面，根據(jù)美國(guó)商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲(chǔ)青睞的通脹指標(biāo)PCE物價(jià)指數(shù)在11月降溫，環(huán)比增長(zhǎng)0.1%，同比增長(zhǎng)5.5%，為2021年10月以來(lái)的最低水平，核心PCE是更能準(zhǔn)確反映通脹走向的指標(biāo)。從近幾個(gè)月美國(guó)的CPI、PPI等數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前美國(guó)雖然處于高通脹的背景，但是通脹增幅已基本得到控制。美國(guó)眾議院當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月23日批準(zhǔn)了一項(xiàng)1.65萬(wàn)億美元的支出法案，國(guó)會(huì)在圣誕假期前勉強(qiáng)避免了政府關(guān)門，現(xiàn)在將提交給總統(tǒng)拜登簽署。目前需要關(guān)注美國(guó)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的變化，這將影響到2023年度美聯(lián)儲(chǔ)的利率決議,目前市場(chǎng)預(yù)期2023年上半年美聯(lián)儲(chǔ)仍將持續(xù)加息，預(yù)計(jì)2023年利率將提升至5.1%。國(guó)內(nèi)方面，近期棉花現(xiàn)貨價(jià)格整體持穩(wěn)，成交方面有所轉(zhuǎn)弱，紡企前期已對(duì)棉花原料進(jìn)行節(jié)前補(bǔ)貨，當(dāng)前整體需求較前期有所下滑。近期棉花主產(chǎn)區(qū)受降雪天氣的影響下疊加新增感染病例增加，棉花加工進(jìn)度受到一定的影響。據(jù)全國(guó)棉花交易市場(chǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到2022年12月23日，新疆地區(qū)皮棉累計(jì)加工總量383.19萬(wàn)噸，同比減幅16.07%。其中，自治區(qū)皮棉加工量220.06萬(wàn)噸，同比減幅20.32%；兵團(tuán)皮棉加工量163.13萬(wàn)噸，同比減幅9.57%。23日當(dāng)日加工增量3.79萬(wàn)噸，同比增幅5.26%。建議觀望為宜。

白糖：觀望

隔夜鄭糖主力價(jià)格震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，收于5781元/噸，收漲幅0.4%。周四ICE原糖震蕩回升，盤中漲幅0.89%，結(jié)算價(jià)20.29美分/磅。國(guó)際方面，巴西新一屆政府上臺(tái)，對(duì)燃料價(jià)格的長(zhǎng)期前景預(yù)估，巴西可能會(huì)在1月繼續(xù)延長(zhǎng)對(duì)燃料的聯(lián)邦稅收豁免。這意味著汽油仍將較乙醇更具競(jìng)爭(zhēng)力，促使糖廠在下年度制糖比繼續(xù)增加。12月上半月，巴西中南部地區(qū)甘蔗入榨量為561.3萬(wàn)噸，較去年同期的76.9萬(wàn)噸增加了484.4萬(wàn)噸，同比增幅達(dá)630.18%；甘蔗ATR為142.55kg/噸，較去年同期的131.65kg/噸增加了10.9kg/噸；制糖比為39.04%，較去年同期的24.73%增加了14.31%；產(chǎn)乙醇4.83億升，較去年同期的1.97億升增加了2.86億升，同比增幅達(dá)144.67%；產(chǎn)糖量為29.8萬(wàn)噸，較去年同期的2.4萬(wàn)噸增加了27.4萬(wàn)噸，同比增幅達(dá)1147.96%。國(guó)內(nèi)方面，廣西白糖現(xiàn)貨成交價(jià)本周運(yùn)行區(qū)間為5514~5573元/噸，較上周價(jià)格下調(diào)32元/噸。截至周五，主產(chǎn)區(qū)制糖集團(tuán)新糖報(bào)價(jià)為5600~5770元/噸，環(huán)比上周上調(diào)10~20元/噸。加工糖廠主報(bào)價(jià)區(qū)間為5690~5950元/噸，較上周上調(diào)10~30元/噸。2022/23榨季廣西預(yù)計(jì)有74家糖廠開榨，與上榨季持平。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，廣西：截至12月20日，累計(jì)開榨糖廠達(dá)72家，日榨蔗總能力為58.3萬(wàn)噸，當(dāng)前廣西新糖售價(jià)在5600~5770元/噸。云南：截至12月20日，累計(jì)開榨糖廠20家，日榨蔗總能力約為7.5萬(wàn)噸，當(dāng)前云南新糖售價(jià)在5600~5630元/噸?？偟膩?lái)說(shuō)，春節(jié)備貨需求尚未開啟前，隨著供應(yīng)增加，預(yù)計(jì)短期糖價(jià)仍有回調(diào)可能，但受食糖進(jìn)口成本支撐白糖價(jià)格下方空間有限，操作上建議觀望。

雞蛋：觀望為宜

昨日雞蛋主力合約震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，收漲0.84%，收于4327元/500kg。12月29日雞蛋價(jià)格5.67元/斤，較昨日價(jià)格下跌0.03元/斤。目前新開產(chǎn)蛋雞有所增加，蛋雞存欄規(guī)模增加，產(chǎn)銷兩地的庫(kù)存逐漸回升，供應(yīng)壓力增加。近日餐飲、食品企業(yè)等停業(yè)狀態(tài)多持續(xù)，各學(xué)校已放假，終端消費(fèi)較為平淡，多地出貨壓力增加，雞蛋庫(kù)存逐漸累積。供應(yīng)方面，全國(guó)在產(chǎn)蛋雞存欄量約為11.85億只，環(huán)比增幅0.08%，同比漲幅1.37%，產(chǎn)蛋雞存欄量小幅增加。淘汰雞方面，12月全國(guó)淘汰雞出欄量呈現(xiàn)減少趨勢(shì)，當(dāng)前可淘汰老雞數(shù)量不多。根據(jù)6月-8月補(bǔ)欄的雞苗數(shù)量推算得出，12月適齡老雞或?qū)⒊尸F(xiàn)同比減少的趨勢(shì)。需求方面，12月份食品廠開始儲(chǔ)備春節(jié)貨源，雞蛋采購(gòu)量或增加。元旦、春節(jié)期間，商超、電商或有促銷活動(dòng)，終端市場(chǎng)雞蛋需求量有望增加?？偟膩?lái)說(shuō)，12月雞蛋供應(yīng)貨源或?qū)⒚媾R緊張局面，需求有望轉(zhuǎn)好。建議投資者觀望為宜。

蘋果：日內(nèi)操作為宜

昨日蘋果主力合約震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，收漲幅0.33%,收于7865元/噸。近期蘋果均價(jià)3.09元/斤，較昨日價(jià)格維穩(wěn)。產(chǎn)區(qū)尋貨客商不多，多數(shù)都以發(fā)自存貨源為主，果農(nóng)積極性不高，有明顯壓價(jià)心理，交易無(wú)明顯起色，行情偏弱調(diào)整。產(chǎn)區(qū)陸續(xù)進(jìn)入春節(jié)備貨階段，冷庫(kù)包裝發(fā)貨有所增多。山東產(chǎn)區(qū)果農(nóng)三級(jí)果等低價(jià)貨源成交有所增多，但由于圣誕元旦提振效果一般，禮盒果因疫情原因終端銷售受阻。陜西產(chǎn)區(qū)由于性價(jià)比高貨源難尋，部分客商陸續(xù)向甘肅產(chǎn)區(qū)轉(zhuǎn)移，疊加受疫情因素影響，冷庫(kù)工人難尋，整體走貨速度略有放緩。建議投資者日內(nèi)交易為主。

豆粕：暫且觀望

隔夜豆粕承壓3900元/噸高位震蕩，南美方面，巴西大豆進(jìn)入關(guān)鍵生長(zhǎng)期，12月USDA供需報(bào)告預(yù)估巴西大豆產(chǎn)量為1.52億噸，較上月未作調(diào)整，同比增加2500萬(wàn)噸，作為對(duì)比，CONAB/Aboive分別預(yù)期2022/23年度巴西大豆產(chǎn)量達(dá)到1.5348億噸/1.535億噸，從未來(lái)兩周天氣來(lái)看，巴西大豆產(chǎn)區(qū)降水較為充足，但南里奧格蘭德州降水持續(xù)偏低，巴西大豆豐產(chǎn)格局已經(jīng)基本確立，但南里奧格蘭德州干旱情況仍需持續(xù)關(guān)注。目前阿根廷旱情延續(xù)，大豆播種進(jìn)度落后，布交所數(shù)據(jù)顯示，截至12月22日，阿根廷大豆播種進(jìn)度60.6%，上周50.8%， 12月末至1月初阿根廷產(chǎn)區(qū)降水改善，阿根廷大豆有望加速播種，8-14天阿根廷降水仍不樂(lè)觀，天氣仍顯依然存在。國(guó)內(nèi)方面，進(jìn)口大豆陸續(xù)到港，本周油廠壓榨量仍處高位水平，截至12月23日當(dāng)周，大豆壓榨量為210.83萬(wàn)噸，高于上周208.1萬(wàn)噸，豆粕庫(kù)存延續(xù)回升，截至12月23日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存為50.39萬(wàn)噸,環(huán)比增加38.21%,同比減少24.52%，供應(yīng)緊張局面逐步得到緩解。操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出寬跨式價(jià)差期權(quán)頭寸。

菜籽類：暫且觀望 

隨著11月中旬加拿大進(jìn)口菜籽陸續(xù)到港，菜籽供應(yīng)緊張局面逐步得到緩解，2022年11月，中國(guó)油菜籽進(jìn)口量為47.67萬(wàn)噸，環(huán)比517.1%，同比183.2%。本周菜粕庫(kù)存延續(xù)回升，截至12月23日，沿海主要油廠菜粕庫(kù)存為2.88萬(wàn)噸,環(huán)比增加20.00%,同比減少45.66%，操作上建議暫且觀望。菜油方面，進(jìn)口菜油陸續(xù)到港，2022年11月，中國(guó)菜籽油及芥子油進(jìn)口量為14.48萬(wàn)噸，環(huán)比增加77.7%，同比增加44.8%。但還儲(chǔ)及節(jié)前備貨對(duì)菜油消費(fèi)形成支撐，菜油庫(kù)存連續(xù)四周下降，截至12月23日，華東主要油廠菜油庫(kù)存為9.25萬(wàn)噸，環(huán)比減少13.79%,同比減少56.74%，供應(yīng)偏緊對(duì)菜油形成支撐。操作上暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出寬跨式價(jià)差期權(quán)頭寸。 

棕櫚油：暫且觀望 

隔夜棕櫚油承壓8200元/噸，12月馬棕產(chǎn)量延續(xù)季節(jié)性下降，MPOA數(shù)據(jù)顯示，12月1-20日馬棕產(chǎn)量較上月同期減少3.87%，12月下旬馬棕出口降幅收窄 ，ITS數(shù)據(jù)分別顯示12月1-25日馬棕出口較上月同期下降1%。印尼方面，GAPKI數(shù)據(jù)顯示，10月末印尼棕櫚油庫(kù)存為338萬(wàn)噸，較9月份下降65萬(wàn)噸，較往年同期處于中性偏低水平，此外，印尼能源部官員表示，印尼將于2023年1月開始執(zhí)行B35生柴政策，消費(fèi)需求上升對(duì)棕櫚油形成支撐。國(guó)內(nèi)方面，棕櫚油到港增加，棕櫚油庫(kù)存延續(xù)回升，截至12月23日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存為104.96萬(wàn)噸，環(huán)比增加2.45·%，同比增加115.52%，棕櫚油短期供應(yīng)寬松，但疫情后油脂消費(fèi)樂(lè)觀情緒上升，對(duì)油脂形成提振。操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議持有賣出寬跨式期權(quán)頭寸。 

豆油：暫且觀望 

美豆油消費(fèi)支撐邏輯生變，EPA提議2023年可再生燃料摻混義務(wù)從2022年的206.3億加侖增加到208.2億加侖，2024年增至218.7億加侖，2025年增至226.8億加侖，EPA所公布的摻混義務(wù)增幅低于市場(chǎng)預(yù)期，12月USDA報(bào)告隨之下調(diào)2022/23年度美豆油生物燃料消費(fèi)量2億磅至116億磅，同時(shí)上調(diào)食用消費(fèi)需求1.5億磅至140億磅，美豆油期末庫(kù)存小幅上升0.42億磅至19.01億磅。NOPA數(shù)據(jù)顯示，11月份美豆壓榨488萬(wàn)噸，環(huán)比下降2.9%，壓榨水平不及預(yù)期，同時(shí)美豆油消費(fèi)下降帶動(dòng)庫(kù)存回升， 11月末美豆油庫(kù)存73.94萬(wàn)噸，同比減少11.0%，環(huán)比增加6.7%，美豆油關(guān)注59美分/磅支撐。國(guó)內(nèi)方面，本周油廠壓榨升至高位，豆油庫(kù)存維持低位，截至12月23日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存為76.455萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.53%。隨著油廠壓榨回升，豆油供應(yīng)偏緊局面或逐步緩解，疫情后消費(fèi)情形好轉(zhuǎn)，對(duì)油脂形成提振。建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出寬跨式價(jià)差期權(quán)頭寸。

大豆：暫且觀望 

2022年上市的東北產(chǎn)區(qū)大豆蛋白含量偏低，蛋白38%以下的大豆占比約為50%-60%，加之2022/23年度國(guó)產(chǎn)大豆產(chǎn)量回升帶動(dòng)供應(yīng)增加，大豆收購(gòu)價(jià)格穩(wěn)中偏弱，另一方面，東北地區(qū)疫情影響大豆購(gòu)銷，農(nóng)戶惜售情緒上升，同時(shí)中儲(chǔ)糧收購(gòu)價(jià)格下調(diào)，對(duì)價(jià)格形成拖累。操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出寬跨式價(jià)差期權(quán)頭寸。