股指期貨

【市場要聞】

全國財政工作視頻會議強(qiáng)調(diào)，2023年積極的財政政策要加力提效，更直接更有效發(fā)揮積極財政政策作用。要優(yōu)化組合財政赤字、專項債、貼息等工具，適度擴(kuò)大財政支出規(guī)模。發(fā)揮財政穩(wěn)投資促消費(fèi)作用，強(qiáng)化政府投資對全社會投資的引導(dǎo)帶動，促進(jìn)恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)，加力穩(wěn)定外貿(mào)外資，著力擴(kuò)大國內(nèi)需求。

商務(wù)部表示，將著力穩(wěn)定汽車消費(fèi)，支持新能源汽車購買使用，加快活躍二手車市場。支持餐飲等行業(yè)恢復(fù)發(fā)展，促進(jìn)家電家居消費(fèi)，推動綠色智能家電下鄉(xiāng)和以舊換新。

【觀    點(diǎn)】

國際方面，美聯(lián)儲如期加息50個基點(diǎn)，聲明略偏鷹派；國內(nèi)方面，11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，地產(chǎn)持續(xù)收縮，同時經(jīng)濟(jì)工作會議定調(diào)明年經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)。預(yù)計期指或繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩偏弱走勢。

有色金屬

【銅】

1#電解銅現(xiàn)貨對當(dāng)月2301合約報于貼水140元/噸~貼水80元/噸，均價貼水110元/噸，較昨日上漲10元/噸。平水銅成交價格66100~66270元/噸，升水銅成交價格66120~66290元/噸。早盤滬期銅2301合約回吐部分夜盤漲幅，下測66280元/噸，上午10時前，多方持續(xù)減倉致盤面探底66210元/噸，隨后空頭減倉使得盤面拉漲至66390元/噸，上午收盤前有所回落，終收于66350元/噸。滬期銅2301合約與2302合約頻繁波動于Contango10~Back40元/噸。

觀點(diǎn)：美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，引發(fā)市場對加大加息力度的擔(dān)憂，美元指數(shù)反彈，同時中國市場需求短期萎靡，預(yù)計中短期銅價將以震蕩為主，未來仍看好銅消費(fèi)，建議逢低買入。

【鋁】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：鋁現(xiàn)貨18710(-260）元/噸，升水方面:廣東-35(-20):上海-20(-20)，鞏義-220(+50)，庫存可能開啟累庫，部疫情沖擊第一波，留意是否影響生產(chǎn)。鋁棒開始減產(chǎn)，托盤商進(jìn)場，加工費(fèi)企穩(wěn);氧化鋁價格企穩(wěn)，煤炭價格開始陰跌。

觀點(diǎn):貴州減產(chǎn)執(zhí)行到位；利好已經(jīng)兌現(xiàn)，適當(dāng)保值頭寸可遠(yuǎn)月進(jìn)場。

【鋅】

上海升水220(0),廣東升水220(-190)，天津升水230(-30)。成交維穩(wěn)，剛需為主，季節(jié)性走弱?，F(xiàn)貨需求雖弱，但供應(yīng)端頻繁擾動使得11月提產(chǎn)幅度不及預(yù)期，物流入庫效率低使得12月累庫幅度偏低，短期建議觀望或逢高空配。

【鎳】

俄鎳升水7300(+0)，鎳豆升水3500(+0)，金川鎳升水9000(+0)。絕對價格偏高，下游抵抗，升水持續(xù)走弱。觀點(diǎn)：純鎳估值維持偏高，外盤流動性差波動劇烈，注意虛實(shí)比，中長期維持偏空觀點(diǎn)。

【不銹鋼】

基價16500（+0）；終端需求維持偏弱，地產(chǎn)政策不及預(yù)期后現(xiàn)貨跟隨盤面下調(diào)，整體成交維持偏弱，盤面上漲后倉單繼續(xù)累積，月間反套可逐步止盈或逐步換為逢高空配。

鋼 材

現(xiàn)貨。普方坯，唐山3760（0），華東3880（-30）；螺紋，杭州4120（0），北京3940（0），廣州4380（0）；熱卷，上海4110（0），天津4010（-20），廣州4100（0）；冷軋，上海4550（-10），天津4440（0），廣州4500（0）。

利潤。即期生產(chǎn)：普方坯盈利-84（-44），螺紋毛利-109（-14），熱卷毛利-263（-14），電爐毛利-86（0）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利261（-28），螺紋毛利250（2），熱卷毛利96（2）。

基差。杭州螺紋（未折磅）01合約72（-5），05合約72（2）；上海熱卷01合約-2（-10），05合約20（-13）。

產(chǎn)量：回落。12.30螺紋272（-5），熱卷309（8），五大品種917（-3）。

需求：回落。12.30螺紋246（-20），熱卷304（6），五大品種874（-29）。

庫存：累庫。12.30螺紋569（25），熱卷285（5），五大品種1325（43）。

建材成交量：9.7（-0.4）萬噸。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對價格中性，現(xiàn)貨利潤盈虧平衡線附近，盤面利潤微虧但開始走闊，基差微貼水，現(xiàn)貨估值中性，盤面估值中性，產(chǎn)業(yè)內(nèi)估值偏低，整體黑色估值偏高。

本周供需雙降，基本面延續(xù)走弱，需求略有超季節(jié)性下滑跡象，考慮到疫情問題，屬于正常預(yù)期內(nèi)，庫存開始加速累庫，符合季節(jié)性特征，鋼材基本面矛盾不大。低利潤下冬季鋼廠自儲為主，貨權(quán)集中造成現(xiàn)貨下方支撐較強(qiáng)，負(fù)反饋風(fēng)險不高，在旺季預(yù)期下，盤面價格更多交易預(yù)期因素。年前補(bǔ)庫造成爐料動能仍足，整體黑色仍處于高位震蕩狀態(tài)。

黑色仍處于弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期狀態(tài)，5-10反套可以持有，價格處于頂部區(qū)間，黑色系年前資金行為偏多，震蕩看待，建議投資者謹(jǐn)慎參與。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨上漲。唐山66%干基現(xiàn)價1011（9），日照超特粉691（13），日照金布巴807（8），日照PB粉839（10），普氏現(xiàn)價116（1）。

利潤下跌。PB20日進(jìn)口利潤-1（-4）。

基差震蕩。金布巴01基差59（2），金布巴05基差60（-1）；pb01基差44（4），pb05基差45（1）。

供給上升。12.23，澳巴19港發(fā)貨量2764（+32）；45港到貨量2079（-449）。

需求下滑。12.23，45港日均疏港量304（-6）；247家鋼廠日耗275（0）。

庫存積累。12.23，45港庫存13337（-62）；247家鋼廠庫存9465（+226）。

【總    結(jié)】

鐵礦石絕對估值中性，相對估值中性偏高，基差偏低。驅(qū)動端廢鋼短期對產(chǎn)量提升很有限的情況下鐵礦石為鐵元素主要供給，當(dāng)前當(dāng)前港口以工廠采購為主，隨買隨用，隨著遠(yuǎn)期疫情放開預(yù)期與房地產(chǎn)金融政策放開等預(yù)期發(fā)酵，港口疏港量有抬升預(yù)期，投機(jī)性好轉(zhuǎn)。當(dāng)前上方高度受利潤壓制，減產(chǎn)進(jìn)入尾聲，后續(xù)鐵水將處于224上下震蕩，很難有大范圍的減產(chǎn)出現(xiàn)，遠(yuǎn)期下游需求轉(zhuǎn)好預(yù)期無法證偽情況下重現(xiàn)預(yù)期與現(xiàn)實(shí)博弈，05跟隨螺紋走勢，短期關(guān)注冬儲后驅(qū)動轉(zhuǎn)弱是否存在回調(diào)壓力，暫時盤面利空并沒形成合力，依然是多頭占據(jù)優(yōu)勢，關(guān)注驅(qū)動是否有轉(zhuǎn)勢的節(jié)點(diǎn)，中期關(guān)注房地產(chǎn)金融政策對需求刺激力度的實(shí)際情況。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價格折盤面：蒙古精煤折05折盤2150；焦炭第四輪后廠庫折盤3070，港口折盤3010。

期貨：JM2305貼水282，持倉7.33萬手（夜盤-146手）；J2305貼水廠庫358，持倉2.83萬手（夜盤-819手）。

比值：5月焦炭焦煤比值1.452（+0.017）。

庫存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：12.29當(dāng)周煉焦煤總庫存2897.5（周+16.3）；焦炭總庫存934.4（周+19.9）；焦炭產(chǎn)量112.4（周-0.1），鐵水222.51（+0.56）。

【總   結(jié)】

臨近年底，煉焦煤產(chǎn)量季節(jié)性下滑，供給端處于持續(xù)收縮過程中，但下游焦化企業(yè)經(jīng)歷過較長時間補(bǔ)庫之后，當(dāng)前對高價煤出現(xiàn)抵觸情緒，煉焦煤現(xiàn)貨近期表現(xiàn)弱勢，考慮到煉焦煤各環(huán)節(jié)庫存均較低，短期難有較大下行空間。焦炭產(chǎn)量隨著利潤好轉(zhuǎn)有回升，近期鋼廠到貨情況較好，但庫存依然低位，預(yù)計現(xiàn)貨回調(diào)空間有限。綜上雙焦均難有較大下行空間，向上需要看到利多政策的進(jìn)一步出臺，短期難有趨勢性行情。

能 源

【資　訊】

1、EIA數(shù)據(jù)：截至12月23日當(dāng)周，美國原油庫存+71.8萬桶（預(yù)期–150），庫欣庫存–19.5萬桶，戰(zhàn)略石油儲備庫存–350萬桶至3.751億桶；汽油庫存–310萬桶（預(yù)期+50），餾分油庫存+28.2萬桶（預(yù)期–210）。美國原油產(chǎn)量–10至1200萬桶/日。

2、截至12月28日當(dāng)周，新加坡燃油庫存–46.1至2094.2萬桶，輕質(zhì)餾分油庫存–136.7至1445.2萬桶，中餾分油庫存+52.9桶至770萬桶。

3、美國天然氣期貨周三跌超12%，刷新今年3月以來新低，原因是預(yù)計未來兩周天氣將比此前預(yù)期的更暖，這可能導(dǎo)致取暖需求下降。

【原　油】

國際油價小幅下跌，盤中一度跌近3%，需求端并未看到實(shí)質(zhì)改善。Brent–1.01%至82.27美元/桶，WTI–0.3%至78.62美元/桶，SC–1.34%至552.2元/桶，SC夜盤收于552元/桶，RBOB+0.77%至99.96美元/桶，HO–0.1%至137.71美元/桶，G–0.99%至120.93美元/桶。

宏觀方面：美聯(lián)儲到明年2月加息25(50)bp的概率為72.9(27.1)%，美聯(lián)儲剩余加息路徑基本明確，但通脹的解決不會一蹴而就，金融因素對商品的影響將持續(xù)搖擺。結(jié)構(gòu)方面：月差持穩(wěn)，Brent和WTI月差為平水附近。SC方面：SC月差持穩(wěn)，為小幅Contango，SC-Brent延續(xù)弱勢。周期視角：周期模型為下行周期，周期價值指標(biāo)位于合理區(qū)間。庫存方面：原油及柴油庫存仍處相對低位，本周EIA原油庫存顯示小幅累庫。

觀點(diǎn)：國際油價延續(xù)“下有支撐，上待驅(qū)動”的局面，需求并未實(shí)質(zhì)改善，短期或延續(xù)震蕩走勢，OPEC+托底及美國SPR補(bǔ)庫提供底部支撐，而需求能否好轉(zhuǎn)決定上行空間。近期關(guān)注國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動恢復(fù)情況，中期關(guān)注對俄羅斯海運(yùn)成品油的限價方案。

策略：建議觀望。

【LPG】

PG23014338（–112），夜盤收于4289（–49）；華南民用5350（+30），華東民用4600（+0），山東民用4780（+0），山東醚后5600（+50）；價差：華南基差1012（+142），華東基差362（+112），山東基差624（+112），醚后基差1612（+162）；01–02月差83（–73），02–03月差155（–7）。

估值：昨日LPG盤面價格大跌，夜盤走弱；現(xiàn)貨價格大面持穩(wěn)，基差貼水小幅反彈；月差大幅反套，遠(yuǎn)期曲線Back結(jié)構(gòu)維持，四月翹起；內(nèi)外價差倒掛于合理區(qū)間，整體估值水平中性。

驅(qū)動：成本端國際油價止?jié)q回落，OPEC+托底及美國SPR補(bǔ)庫提供下方支撐，需求能否好轉(zhuǎn)決定上行空間，短期或延續(xù)震蕩走勢；沙特阿美1月丙丁烷CP出臺，分別報590、605元/噸，較上月下跌60、45，該價格小幅高于市場預(yù)期，但由于FEI仍弱，盤面反應(yīng)有限。國內(nèi)方面，今日現(xiàn)貨價格持穩(wěn)為主，臨近元旦節(jié)上游以出貨排庫為主，市場操作謹(jǐn)慎。

觀點(diǎn)：LPG當(dāng)前整體估值水平中性。臨近倉單集中注銷月，盤面在進(jìn)口成本、國內(nèi)需求預(yù)期及倉單壓力間博弈。進(jìn)口成本方面，若原油企穩(wěn)則丙烷向上空間有限。當(dāng)前市場對國內(nèi)需求預(yù)期較為悲觀，1月成本下移預(yù)期兌現(xiàn)，現(xiàn)貨低端價基本到位，未來或以平衡區(qū)域價差為主?；钚迯?fù)，倉單大量注冊，壓力提升。單邊機(jī)會不明朗，保持觀望；PG1-2月差反套可離場。

純堿玻璃

現(xiàn)貨市場，純堿及玻璃走強(qiáng)。

重堿：華北2865（日+0，周+15）；華中2860（日+0，周+20）。

輕堿：華東2765（日+0，周+15）；華南2860（日+0，周+10）。

玻璃：華北1575（日+17，周+94）；華中1600（日+0，周+20）；華南1660（日+0，周+0）。

純堿期貨，盤面下跌；基差偏低；1/5月間價差在110元/噸附近。

期貨：1月2818（日-43，周-1）；5月2708（日-23，周+60）；9月2362（日-15，周+60）。

基差：1月42（日+43，周+21）；5月152（日+23，周-40）；9月498（日+15，周-40）。

月差：1/5價差110（日-20，周-61）；5/9價差346（日-8，周+0）；9/1價差-456（日+28，周+61）。

玻璃期貨，盤面回落；基差較低；1/5月間價差在-90元/噸附近。

期貨：1月1493（日-31，周+33）；5月1647（日-9，周+103）；9月1713（日-3，周+101）。

基差：1月82（日+48，周+61）；5月-71（日+26，周-8）；9月-137（日+20，周-6）。

月差：1/5價差-154（日-22，周-70）；5/9價差-66（日-6，周+2）；9/1價差220（日+28，周+68）。

利潤，純堿高位；玻璃低位；堿玻比高位。

純堿：氨堿法毛利894（日+12，周+55）；聯(lián)堿法毛利991（日-1，周-8）；天然法毛利1356（日+6，周+57）。

玻璃：煤制氣毛利-7（日+19，周+113）；石油焦毛利-267（日-2，周+13）；天然氣毛利-258（日+15，周+12）。

堿玻比：現(xiàn)貨比值1.82（日-0.02，周-0.10）；1月比值1.89（日+0.01，周-0.04）；5月比值1.64（日-0.00，周-0.07）；9月比值1.38（日-0.01，周-0.05）。

純堿供需，供應(yīng)高位；輕堿需求回落，重堿需求持平；庫存增加，表需企穩(wěn)。

供應(yīng)：整體開工86.8%（環(huán)比-0.4%，同比+8.1%），產(chǎn)量59.2（環(huán)比-0.3，累計同比+4.9%）。

需求：輕堿下游開工57.9%（環(huán)比-2.2%，同比-1.5%）；光伏日熔量74880（環(huán)比+1200，同比+81.5%），浮法日熔量161840（環(huán)比+200，同比-7.9%）。

庫存：廠庫32.2（環(huán)比+1.5，同比-81.2%）；表需57.7（環(huán)比+1.4，累計同比+12.6%），國內(nèi)表需53.2（環(huán)比+1.4，累計同比+8.8%）。

玻璃供需，供應(yīng)持平；終端需求低位；庫存連續(xù)去化，表需略降。

供應(yīng)：產(chǎn)量1604（環(huán)比+2，累計同比+1.0%）浮法日熔量161840（環(huán)比+200，同比-7.9%）。

需求：1-11月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積、開發(fā)投資、銷售面積、新開工面積、土地購置面積和竣工面積同比負(fù)增長。

庫存：13省庫存5434（環(huán)比-115，同比+60.2%）；表需1731（環(huán)比-72，累計同比+0.5%），國內(nèi)表需1705（環(huán)比-72，累計同比-0.1%）。

【總   結(jié)】

周四純堿現(xiàn)貨偏強(qiáng)，期貨下跌，基差低位，5/9回落；玻璃現(xiàn)貨偏強(qiáng)，期貨下跌，基差低位，5/9低位。目前純堿處于“中高利潤+中高價格+低庫存”的狀態(tài)，現(xiàn)實(shí)仍強(qiáng)但持續(xù)時間可能弱于預(yù)期，估值相對健康；5月合約前期下行至成本附近時表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，近期已兌現(xiàn)了大部分上漲邏輯，上方空間受玻璃限制。玻璃處于“低利潤+中價格+高庫存”的狀態(tài)，前期現(xiàn)貨短暫好轉(zhuǎn)帶動1/5價差走強(qiáng)，但后續(xù)供需格局弱于預(yù)期，1/5價差向下收斂；當(dāng)前玻璃利潤較低，預(yù)期有轉(zhuǎn)頭跡象，庫存延續(xù)較快的去化速度，但絕對水平仍高，持續(xù)性仍需檢驗。策略：當(dāng)前觀望為主。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】

12.28，CBOT大豆3月收于1516.50美分/蒲，0美分，0.00%。CBOT豆粕3月收于458.5美元/短噸，-4.2美元，-0.91%。CBOT豆油3月收于66.26美分/磅，+1.25美分，+1.92%。NYMEX原油02收于78.86美元/桶，-1.01美元，-1.26%。BMD棕櫚油03月收于4090令吉/噸，0令吉，0.00%，夜盤-1令吉，-0.02%。

12.28，DCE豆粕2305收于3882元/噸，+43元，+1.12%，夜盤+4元，+0.10%。DCE豆油2305合約8826元/噸，-12元，-0.14%，夜盤-26元，-0.29%。DCE棕櫚油2305收于8146元/噸，-28元，-0.34%，夜盤-24元，-0.29%。CZCE菜粕2305收于3153元/噸，+18元，+0.57%，夜盤+12元，+0.38%。菜油2305收于10697元/噸，+30元，+0.28%，+23元，+0.22%。

【資    訊】

全國財政工作視頻會議強(qiáng)調(diào)，2023年積極的財政政策要加力提效，更直接更有效發(fā)揮積極財政政策作用。要優(yōu)化組合財政赤字、專項債、貼息等工具，適度擴(kuò)大財政支出規(guī)模。發(fā)揮財政穩(wěn)投資促消費(fèi)作用，強(qiáng)化政府投資對全社會投資的引導(dǎo)帶動，促進(jìn)恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)，加力穩(wěn)定外貿(mào)外資，著力擴(kuò)大國內(nèi)需求。印尼經(jīng)濟(jì)事務(wù)統(tǒng)籌部副部長周二表示，印尼計劃將1月1-15日棕櫚油參考價格定在每噸858.96美元，該期間出口關(guān)稅為52美元/噸，出口專項稅為90美元/噸，與12月下旬水平持平。布交所：阿根廷第二輪出口激勵計劃實(shí)施最后一周第二日（12月27日），系統(tǒng)顯示大豆銷量23.79萬噸，累計銷量568.16萬噸，同期第一輪出口激勵計劃累計銷量為1480.84萬噸。

【總    結(jié)】

在連續(xù)2日釋放中國疫情管控放開的利好預(yù)期后，本周后半程市場再次走出著眼現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)的等待狀態(tài)。國內(nèi)植物油表現(xiàn)為繼續(xù)跟隨大的預(yù)期氛圍；CBOT大豆市場持續(xù)關(guān)注南美天氣，一方面是阿根廷降雨的情況，另一方面是巴西的南部地區(qū)接下來的旱情發(fā)展情況，不過巴西早播大豆的提早收割也令美豆具有壓力。國內(nèi)豆粕表現(xiàn)出跟隨美豆和對南美干旱的擔(dān)憂，但現(xiàn)貨承壓的狀態(tài)和周處對中國放開管控利好預(yù)期的釋放也令目前價位的豆粕盤面有所猶豫。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周四下跌，成交量清淡，交投震蕩，交易上關(guān)注稍晚公布的出口銷售報告。最活躍得ICE3月期貨合約下跌0.62美分，或0.74%，結(jié)算價報每磅82.64美分。

鄭棉周四窄幅運(yùn)行：主力2305合約跌50點(diǎn)于14180元/噸，持倉減4千余手。其中主力持倉上，多增1千余手，空減8百余手，其中多頭方銀河增1千余手，而華泰減1千余手?？疹^方中信、國投安信各增4千余手，東證增1千余手，中糧減7千余手，永安減1千余手。夜盤收平，持倉變化不大。01合約跌70點(diǎn)至14160元/噸，持倉減4千余手，前二十主力持倉上，多空變化不大，無變化較大席位。夜盤反彈25點(diǎn)，持倉減1千余手。

【行業(yè)資訊】

新疆新棉加工：據(jù)全國棉花交易市場數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2022年12月28日，新疆地區(qū)皮棉累計加工總量402.82萬噸，同比減幅14.72%。從本統(tǒng)計期加工增量來看，全疆加工增量27.52萬噸，加工增速持續(xù)放緩，與上期（2022.12.21）相比，減少8.24萬噸。28日當(dāng)日加工增量3.99萬噸，同比增幅36.52%。

公檢：截止到2022年12月28日24點(diǎn)，2022棉花年度全國公檢重量274.88萬噸。其中新疆檢驗重量270.7萬噸，內(nèi)地檢驗重量4.19萬噸。

新疆收購：28日，南疆、東疆部分區(qū)域籽棉收購均價又再度上漲，漲幅在0.1-0.3元/公斤左右。昨日，機(jī)采棉收購均價集中在5.9-6.3元/公斤，手摘棉收購均價集中在6.8-7.1元/公斤左右。

現(xiàn)貨：12月29日中國棉花價格指數(shù)15045元/噸，漲26元/噸。今日國內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場皮棉現(xiàn)貨價格穩(wěn)中略跌。今日基差穩(wěn)定，部分新疆庫31/41單28/單29對應(yīng)CF301合約基差價在300-950元/噸；部分新疆棉內(nèi)地庫31/41雙28/雙29對應(yīng)CF301合約含雜較低基差在1000-1600元/噸。元旦即將來臨，棉花企業(yè)積極銷售庫存皮棉，多數(shù)企業(yè)報價相對平穩(wěn)，部分為促成交易有小幅讓利，點(diǎn)價和基差交易批量成交。紡織企業(yè)也加緊銷售紡織成品庫存，受疫情影響，人員難以集中，不少紡織企業(yè)選擇提前放假，復(fù)工時間暫無計劃，大型紡織企業(yè)開機(jī)相對正常，但開機(jī)率并未提升，紡織成品銷售有所放量，對棉花原料適量采購，整體市場成交增量有限。據(jù)了解，目前新疆庫41/31雙28，含雜3.1%以內(nèi)的提貨價在13900-14500元/噸左右。部分內(nèi)地庫皮棉基差和一口價資源31/41雙28或單28/29皮棉一口價在14950-15600元/噸。

【總  結(jié)】

基于需求形勢及棉花供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為偏寬松預(yù)期，美棉難改其弱勢。但階段看，前期下跌的70美分位置短期超跌，而后反彈，因此近期呈震蕩走勢。而目前價格敏感性和波動率明顯提升，宏觀影響也在搖擺，產(chǎn)業(yè)上市場關(guān)注中國需求。國內(nèi)方面，此前快速下跌后，價格低過成本線，投機(jī)需求增加，產(chǎn)業(yè)也有買入支撐。對疫情政策放松預(yù)期又成為國內(nèi)宏觀上的利好驅(qū)動，且周邊商品整體反彈，均對棉價起到帶動作用。且盤面持倉巨大和下游原料低庫存也對反彈形成加持作用。短期棉價圍繞14000上下，預(yù)期改善和產(chǎn)業(yè)環(huán)比略轉(zhuǎn)好是當(dāng)前市場交易買入關(guān)鍵點(diǎn)，但下游未明顯改善前，現(xiàn)貨及套保壓力也不容忽視，隨著價格反彈，壓力也會逐漸增加。密切關(guān)注持倉變動及資金驅(qū)動。

白糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖穩(wěn)定。南寧5730(0),昆明5665(0)。加工糖穩(wěn)定。遼寧5890(0),河北5970(0)，江蘇5910(0),福建5830(0),廣東5730(0)。

期貨:國內(nèi)上漲。01合約5856(38),03合約5773(42)，05合約5774(37)。夜盤漲跌互現(xiàn)。01合約5855(-1),03合約5781(8),05合約5786(12)。外盤上漲。原糖03合約20.33(0.18),倫白03合約563.4(8.9)。

價差:基差走弱。01基差-126(-38),03基差-43(-42)，05基差-44(-37)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-3價差83(-4),3-5價差-1(5)，5-7價差-13(0)。配額外進(jìn)口利潤下跌。巴西配額外現(xiàn)貨-1126(-51.3),泰國配額外現(xiàn)貨-1040.5(-48.1)，巴西配額外盤面-1202(-14.3),泰國配額外盤面-1116.5(-11.1)。

日度持倉增加。持買倉量356754(5408)。中信期貨41255(1063)。海通期貨26307(1422),華西期貨25955(-1640)。東證期貨22070(2453),方正中期15805(1287)。持賣倉量370423(653)。華西期貨25877(-1684)。方正中期12464(1156)。

日度成交量減少。成交量（手）288831(-152636)

【總結(jié)】

原糖在大幅回落后再度上漲。機(jī)構(gòu)預(yù)估巴西產(chǎn)量增加的同時泰國、澳洲收割延誤，歐洲收成下滑，階段性供應(yīng)偏緊為03合約提供支撐。此外，印度因白糖生產(chǎn)利潤更具有吸引力，準(zhǔn)備生產(chǎn)更多白糖，亦為原糖帶來利好。印度已因天氣原因單產(chǎn)下調(diào)，整體產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)，但當(dāng)下仍舊不改全球供需過剩格局向上方施壓。與此同時，原糖供應(yīng)偏緊格局階段性推升03合約價格中樞不斷上移，階段性偏強(qiáng)震蕩，但上方壓力較大。

國內(nèi)方面，疫情放開后宏觀轉(zhuǎn)勢，需求現(xiàn)實(shí)和預(yù)期均較為強(qiáng)勁，疊加各省市陸續(xù)疫情達(dá)峰帶來物流緊張，走勢偏強(qiáng)，后續(xù)關(guān)注基本面配合程度。外盤高位走勢為國內(nèi)下方提供支撐。維持震蕩走勢，可逢低輕倉多遠(yuǎn)月，適時止盈。

生 豬

現(xiàn)貨市場，涌益跟蹤12月29日河南外三元生豬均價為17.4元/公斤（+0.45），全國均價17.43（+0.07）?，F(xiàn)貨端延續(xù)供需博弈，局部地區(qū)消費(fèi)雖略有好轉(zhuǎn)但整體供應(yīng)壓力猶存。

期貨市場，12月29日總持倉71490（+2893），成交量38299(+12462）。LH2301收于15335元/噸（-1120），LH2303收于16300元/噸（-465），LH2305收于17400（-500）。

【總結(jié)】

10月下旬以來市場交易出欄壓力以及消費(fèi)疲軟，需求遲遲未規(guī)模啟動同時各地疫情再起，現(xiàn)貨價格出現(xiàn)較為明顯下跌。11月底12月初各地出現(xiàn)降溫天氣，需求回升緩解市場供應(yīng)壓力，價格短暫反彈。但消費(fèi)不及預(yù)期，出欄時間窗口逐漸收窄，市場情緒悲觀，出欄集中，現(xiàn)貨市場跌幅擴(kuò)大驅(qū)動期貨市場進(jìn)一步下跌，市場波動加大。上周資金獲利離場加之遠(yuǎn)月顯估值優(yōu)勢令盤面有所反彈，現(xiàn)貨好轉(zhuǎn)對盤面產(chǎn)生一定驅(qū)動。目前出欄體重雖有下滑但仍處較高水平，消費(fèi)市場因元旦及春節(jié)臨近加之部分城市餐飲行業(yè)有所恢復(fù)受到一定提振，但整體市場仍處疫情影響下，關(guān)注壓力釋放后供需匹配情況。