2022年全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)風(fēng)云變幻，地緣沖突、能源危機(jī)等“黑天鵝”事件頻發(fā)，全球資本市場(chǎng)也波動(dòng)加劇。2023年，全球經(jīng)濟(jì)能否復(fù)蘇？資本市場(chǎng)又將如何演繹？

近日，興業(yè)證券全球首席策略分析師、經(jīng)濟(jì)與金融研究院副院長(zhǎng)、興證國(guó)際副行政總裁張憶東做客澎湃新聞《首席連線》節(jié)目，就2023年全球資本市場(chǎng)帶來(lái)了最新的分析展望。

2022年影響全球資本市場(chǎng)的幾個(gè)變量，在2023年都有望緩解

回顧2022年全球資本市場(chǎng)，張憶東認(rèn)為可以說是宏觀“灰犀?！睕_撞之下一個(gè)比較慘淡的年份。美聯(lián)儲(chǔ)快速加息，疊加2月份開始的俄烏沖突引發(fā)了能源危機(jī)，歐洲深受其害，全球商品、供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈都受到了一定的影響；再疊加中國(guó)經(jīng)濟(jì)在疫情影響下有較多困難?！爸袊?guó)、歐盟以及美國(guó)這三個(gè)世界最主要的經(jīng)濟(jì)體遭遇了宏觀層面的困難，對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)乃至資本市場(chǎng)都形成了較大的負(fù)面影響?！?/p>

對(duì)于2022年全球資本市場(chǎng)的亮點(diǎn)，張憶東指出，能源相關(guān)的一些資產(chǎn)，包括煤炭、原油、油輪、油運(yùn)，整體表現(xiàn)在大類資產(chǎn)配置中比較強(qiáng)。

2022年全球資本市場(chǎng)面臨的挑戰(zhàn)方面，張憶東指出，美國(guó)通脹危機(jī)、亞洲匯率危機(jī)都源于美國(guó)“放水”。前幾年史無(wú)前例的無(wú)限QE(量化寬松貨幣政策)，是現(xiàn)代貨幣理論(MMT)在美國(guó)的實(shí)踐，再加上一些結(jié)構(gòu)性的問題，推升了美國(guó)的通脹。

“所謂的美國(guó)通脹危機(jī)，不如說是美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)于資本市場(chǎng)的沖擊?！睆垜洊|表示，美聯(lián)儲(chǔ)在2021年錯(cuò)判了通脹形勢(shì)，該加息的時(shí)候沒有加，因此到了2022年不斷追趕，加息的幅度、速度、力度都非常大，以至于引發(fā)了新興市場(chǎng)以及部分發(fā)達(dá)國(guó)家的匯率動(dòng)蕩。日元、韓幣以及其他市場(chǎng)的一些貨幣都受到?jīng)_擊，背后還是美聯(lián)儲(chǔ)加息、美元走強(qiáng)。

對(duì)于這一現(xiàn)象，張憶東認(rèn)為2023年將大為好轉(zhuǎn)。從2022年9月、10月、11月的數(shù)據(jù)看，美國(guó)的商品通脹已確定見底，包含住房租金的通脹也已是強(qiáng)弩之末，后續(xù)會(huì)回落。讓美聯(lián)儲(chǔ)還有一些擔(dān)心的是核心通脹，這與勞動(dòng)力供需關(guān)系相關(guān)。美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)雖略有降溫，但總體來(lái)說還保持強(qiáng)勁，所以美聯(lián)儲(chǔ)還不敢輕易放松?？紤]到通脹的多個(gè)維度中，其他方面已經(jīng)得到了控制，這種情況下沒有必要過高加息，否則會(huì)引發(fā)美國(guó)經(jīng)濟(jì)大衰退?！凹酉⒖臻g明顯到了尾聲，影響也會(huì)有限，對(duì)于其他國(guó)家的匯率沖擊將會(huì)明顯弱化。甚至我們傾向于認(rèn)為，明年美元有望震蕩回落，從而人民幣匯率甚至日元可能都有一定的向均值回歸的反彈動(dòng)能?！?/p>

對(duì)于歐洲能源危機(jī)，張憶東認(rèn)為會(huì)比2022年有所好轉(zhuǎn)。一是從油的角度看基數(shù)變高：在2022年的基礎(chǔ)上，哪怕2023年油價(jià)還是維持高位震蕩，但考慮到歐洲和美國(guó)經(jīng)濟(jì)走弱，整體油價(jià)可能在以70到80美元為核心的區(qū)域波動(dòng)，整體能源價(jià)格的沖擊會(huì)比2022年顯著弱化。二是在傳統(tǒng)能源方面，歐洲積極地從美國(guó)、中東運(yùn)油、氣來(lái)填補(bǔ)俄油帶來(lái)的沖擊。三是加大對(duì)于清潔能源的利用，并對(duì)清潔能源廣泛投入?！岸頌鯖_突對(duì)油價(jià)的影響弱化，再加上兩個(gè)相應(yīng)的對(duì)沖機(jī)制，使得能源危機(jī)明年也會(huì)顯著弱化。所以，今年影響全球資本市場(chǎng)的幾個(gè)變量，在2023年都有望得到緩解甚至是改善?！?/p>

海外投資也可以投中國(guó)的優(yōu)秀公司

對(duì)于2023年海外投資的機(jī)會(huì)，張憶東首先分析了機(jī)會(huì)的推動(dòng)力。第一，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)入尾聲，甚至不排除隨著美國(guó)下半年某種程度的“軟著陸”，或者進(jìn)入比較淺層次的衰退，之后美國(guó)可能會(huì)迎來(lái)新的寬松周期，所以美國(guó)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率有望逐步走低。而10年期國(guó)債收益率作為“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”，其走低將有助于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)值重構(gòu)。

第二，張憶東表示，作為全球最重要引擎的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，在2023年有望迎來(lái)復(fù)蘇。隨著中國(guó)疫情防控政策的優(yōu)化，以及積極的“穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)”，特別是穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)將會(huì)激活中國(guó)經(jīng)濟(jì)的活力，從而對(duì)海外基本面有明顯的推動(dòng)。

再看長(zhǎng)遠(yuǎn)一些，張憶東指出，面對(duì)所謂的“逆全球化”，中國(guó)可以主動(dòng)引進(jìn)來(lái)，走出去。一方面，積極地對(duì)外開放，歡迎海外的客戶、投資者來(lái)分享中國(guó)這樣大的內(nèi)需市場(chǎng)，這么強(qiáng)的技術(shù)設(shè)施，以及完善的供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈。同時(shí)，也可以積極地走出去，如上世紀(jì)80年代日本從GDP走向GNP，充分發(fā)揮海外勞動(dòng)力成本比較低、土地等綜合要素成本比較低的優(yōu)勢(shì)。

“往長(zhǎng)遠(yuǎn)角度說，‘逆全球化’其實(shí)是危中有機(jī)?！睆垜洊|指出，海外有兩個(gè)機(jī)會(huì)，一是歐美在科技驅(qū)動(dòng)下，繼續(xù)從以前偏軟科技走向硬科技，走向先進(jìn)制造業(yè)、清潔能源，包括軍工、半導(dǎo)體、新能源車等方面，甚至人工智能、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、元宇宙等。歐美特別是美國(guó)一些企業(yè)，可能會(huì)立足長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)做一些布局。

另外，張憶東指出，海外投資里也可以投中國(guó)資產(chǎn)。中國(guó)最優(yōu)秀的一批企業(yè)家可以向全球布局，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)、收入中海外占比的明顯提升。這幾年，可以清晰地看到，如汽車產(chǎn)業(yè)鏈，特別是新能源車產(chǎn)業(yè)鏈，零部件、整車都在積極地向外走；清潔能源，特別是光伏也在全球布局，成為了全球最有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)。另外過去兩年間，一方面在不斷對(duì)互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行規(guī)范、反壟斷、防止資本無(wú)序擴(kuò)張，另一方面也鼓勵(lì)其積極有為，無(wú)論是在科技方面找到第二增長(zhǎng)曲線，還是“出海”?！昂Ｍ馔顿Y，我們的視角可以寬一點(diǎn)，不一定說海外投資只是買亞、非、拉等國(guó)家的資產(chǎn)，這些資產(chǎn)不一定是最好的。如果要在海外投資，買資產(chǎn)，特別是買股票，最主要的還是美國(guó)的優(yōu)秀的公司，以及中國(guó)的優(yōu)秀公司?！?/p>

2023年港股最值得期待

展望2023年，張憶東認(rèn)為全球資本市場(chǎng)值得期待。無(wú)論A股、港股還是美股，都會(huì)比2022年要好。

從大量資產(chǎn)配置角度，張憶東認(rèn)為港股可能最好。從2021年2月到2022年10月底，港股的調(diào)整幅度高達(dá)53%，為歷史第三；調(diào)整時(shí)間也創(chuàng)造了中國(guó)香港熊市的最長(zhǎng)記錄。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，隨著美國(guó)加息周期進(jìn)入尾聲、美國(guó)十年期國(guó)債收益率震蕩走弱，港股有望在基本面和資金面形成戴維斯雙擊?！八?，我們認(rèn)為港股在明年最值得期待?！?/p>

接著，張憶東表示看好A股。從2022年大類資產(chǎn)配置的角度來(lái)說，中國(guó)資產(chǎn)相對(duì)而言表現(xiàn)不佳。但是，2023年隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，可以對(duì)中國(guó)資產(chǎn)、中國(guó)的股市有信心。

其次，張憶東指出，亞太的新興市場(chǎng)，特別亞洲地區(qū)與中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)度非常高，會(huì)被中國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)，所以2023年也可以看好。

再次，張憶東認(rèn)為可以多關(guān)注美債，而后是美股。美債方面，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)走向“軟著陸”甚至衰退，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率向下走，對(duì)于美債而言是一個(gè)小牛市。美股方面，明年會(huì)走出熊市，但不是明顯的大牛市，應(yīng)該類似于2022年的A股，有結(jié)構(gòu)性行情。

再往后面，張憶東考慮的是一些大宗商品，具體品種可能有分化。隨后，是歐洲的股市。最糟的也是新興市場(chǎng)的股市。作為新興市場(chǎng)，2023年拉美的指數(shù)表現(xiàn)最好，因?yàn)槎际悄茉磭?guó)、資源國(guó)?！熬C合來(lái)看，我們還是認(rèn)為港股、A股以及亞太新興市場(chǎng)能夠脫穎而出。而美股可能在2023年，相對(duì)而言要整固，為未來(lái)的長(zhǎng)牛蓄勢(shì)，屬于熊牛轉(zhuǎn)折期?！?/p>

當(dāng)前A股的主要矛盾是信心，2023年A股可能呈扁“N”型

對(duì)于當(dāng)前A股的主要矛盾，張憶東認(rèn)為是信心?！靶判谋赛S金更重要?，F(xiàn)在A股沒有錢嗎？不是的。現(xiàn)在資金、利率都很低，其實(shí)并不缺錢，缺的是信心。而信心會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)基本面的改善而恢復(fù)?！?/p>

張憶東指出，現(xiàn)階段的信心改善已經(jīng)比一個(gè)月前有所好轉(zhuǎn)，最大的變化是近期隨著疫情防控政策的優(yōu)化，投資者對(duì)于2023年的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇充滿期待。第二點(diǎn)也是政策的優(yōu)化，穩(wěn)增長(zhǎng)政策不斷發(fā)力，包括房地產(chǎn)政策的不斷優(yōu)化，以及其他的產(chǎn)業(yè)政策，甚至培訓(xùn)教育、互聯(lián)網(wǎng)等的政策，都已經(jīng)越來(lái)越明顯地向著穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)方向側(cè)重?！坝欣碛上嘈?，2023年，無(wú)論是股市還是我們的生活、經(jīng)濟(jì)，都會(huì)變得更加美好?！睆垜洊|進(jìn)一步表示。

展望2023年的A股走勢(shì)，張憶東傾向于是一個(gè)扁扁的“N”型。具體而言，在2023年年初，隨著強(qiáng)有力的穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)政策，在一季度很可能形成年內(nèi)的重要高點(diǎn)。到了二季度之后，隨著重新開放，隨著疫情的峰值過去，就要看經(jīng)濟(jì)自身的復(fù)蘇動(dòng)能，彼時(shí)市場(chǎng)可能進(jìn)入分化狀態(tài)，更多要找一些結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)。到了下半年，則要看會(huì)不會(huì)有更多的增量資金。如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，疊加歐美經(jīng)濟(jì)不太好，相比而言“風(fēng)景我們足夠好”，會(huì)不會(huì)有更多的全球資金向中國(guó)再配置？“如果有，那么到了下半年可能又出現(xiàn)和上半年一樣的重要高點(diǎn)，所以我們傾向于說這是一個(gè)扁‘N’型。”

“但總體來(lái)說，大家也不要一漲就覺得是轟轟烈烈的大牛市。整體我對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的看法叫做大的螺螄殼，還是寬幅震蕩。”張憶東指出，在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)中占比較高的行業(yè)，屬于2000年“五朵金花”時(shí)代的核心資產(chǎn)，或者說當(dāng)年的新經(jīng)濟(jì)。但是現(xiàn)在進(jìn)入了2020年代，往未來(lái)看，高質(zhì)量發(fā)展更多體現(xiàn)在先進(jìn)制造業(yè)，體現(xiàn)在“新半軍”(新能源、半導(dǎo)體、軍工)、“信軍醫(yī)”(計(jì)算機(jī)、軍工、醫(yī)藥)等具有科技含量的制造業(yè)、科技服務(wù)業(yè)上。

張憶東進(jìn)一步指出，它們?cè)谏献C綜指、滬深300等大盤指數(shù)里占比并不高。“大家還是要淡化指數(shù)，而更加關(guān)注比如北證50、科創(chuàng)50，甚至是創(chuàng)業(yè)板。我認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，這些細(xì)分的、相對(duì)能夠代表中國(guó)高質(zhì)量發(fā)展的一些指數(shù)，應(yīng)該是在走長(zhǎng)牛的趨勢(shì)?！?/p>

2023年“新半軍”可能演變?yōu)椤靶跑娽t(yī)半新”

對(duì)于先進(jìn)制造業(yè)，張憶東指出，從宏觀的視角來(lái)說是一個(gè)“朱格拉周期”。中國(guó)會(huì)把社會(huì)資源，通過資本市場(chǎng)，或者有優(yōu)勢(shì)，或者被“卡脖子”、要補(bǔ)短板的領(lǐng)域加大配置。所以從中周期維度來(lái)說，這些行業(yè)都會(huì)保持高景氣狀態(tài)。

回顧“五朵金花”時(shí)代，即城市化、工業(yè)化時(shí)代，張憶東指出，也不是每個(gè)行業(yè)同漲、同跌。因?yàn)樾袠I(yè)有自身的景氣周期，往往與2到3年的庫(kù)存周期相關(guān)?！爸旄窭芷凇蓖?到10年，而40個(gè)月的基欽周期，是庫(kù)存周期。舉例而言，一旦大家覺得某個(gè)行業(yè)好而一哄而上，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局立刻就會(huì)變?cè)悖┬桕P(guān)系失衡，對(duì)應(yīng)到資本市場(chǎng)，原來(lái)龍頭公司的盈利會(huì)被更多的新進(jìn)入者分食。

還有可能，張憶東指出，是在政策驅(qū)動(dòng)型領(lǐng)域，比較典型的如半導(dǎo)體：一旦政策的力度減弱，其景氣度可能就會(huì)受到半導(dǎo)體整體景氣周期的拖累。2022年，甚至可能一直到2023年的某個(gè)階段，全球半導(dǎo)體的景氣周期都是下行的。中國(guó)要進(jìn)口替代、自主可控，就需要政策更加猛烈地引導(dǎo)資源來(lái)推動(dòng)，才能夠逆全球周期?？梢钥吹剑?022年對(duì)于產(chǎn)業(yè)大基金的整頓，使得至少在前11月，中國(guó)的半導(dǎo)體板塊更多受到海外的影響。“但往后看，特別是對(duì)于2023年，在穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)的大框架下，我們有理由相信整體半導(dǎo)體可能會(huì)迎來(lái)政策紅利的新高潮。有點(diǎn)像2019年、2020年，彼時(shí)半導(dǎo)體的走勢(shì)非常好，但是仍然有自身的庫(kù)存周期或者說短周期的波動(dòng)。”

對(duì)于新能源汽車，張憶東則指出，2022的天時(shí)、地利、人和，海外的需求、中國(guó)老百姓的需求都推動(dòng)了新能源車的爆發(fā)。但到了2023年，新能源的表現(xiàn)可能不一定有2022年強(qiáng)勁，因?yàn)楹Ｍ獾男枨竺媾R著歐洲可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)下滑，甚至不排除是衰退。此外還有不確定性，就看隨著reopen，中國(guó)老百姓會(huì)不會(huì)把儲(chǔ)蓄率轉(zhuǎn)化為消費(fèi)率。如果能轉(zhuǎn)化，新能源零部件、新能源車還是可能有超預(yù)期的表現(xiàn)。但如果需求不能夠支撐新能源車滲透率像2022年大幅提升，有可能在2023年，“新半軍”的排序就反過來(lái)變成“半軍新”。

“最主要的不是關(guān)注標(biāo)簽，而是看到它的內(nèi)涵，看到基本面里的邏輯，長(zhǎng)期是個(gè)‘朱格拉周期’，但是投資的時(shí)候不能夠閉著眼睛瞎買，還是要細(xì)究細(xì)分行業(yè)里的公司，其盈利以及估值的匹配度?！睆垜洊|進(jìn)一步表示，2022年9月底在“新半軍”基礎(chǔ)上細(xì)化、增加，提出了“信軍醫(yī)”?！鞍搿北澈蠓从车氖菙?shù)字經(jīng)濟(jì)、信息科技，其團(tuán)隊(duì)提煉了一個(gè)新的詞——信創(chuàng)，以信創(chuàng)為代表的數(shù)字經(jīng)濟(jì)簡(jiǎn)稱“信”；“軍”不變，即軍工；此外加了Biotech、生物醫(yī)藥，即“醫(yī)”。往后看半年，“信軍醫(yī)”可能表現(xiàn)還會(huì)相對(duì)強(qiáng)一點(diǎn)，“新半軍”里的“半”也可能被政策紅利推升，因此排序也可能變成“信軍醫(yī)半新”。

2023年中國(guó)資產(chǎn)有四條投資主線

對(duì)于2023年中國(guó)資產(chǎn)，張憶東認(rèn)為有四條投資主線。第一條投資主線是數(shù)字經(jīng)濟(jì)。數(shù)字經(jīng)濟(jì)包括信創(chuàng)、半導(dǎo)體，囊括了科技的軟、硬件，符合中國(guó)2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)中的“實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)”，以及推動(dòng)新型工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化和農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化。以信創(chuàng)和半導(dǎo)體為代表的數(shù)字經(jīng)濟(jì)是第一條主線，對(duì)應(yīng)的基本上是TMT.第二條主線是高端制造業(yè)、智能制造，主要包括軍工、新能源、清潔能源等。

張憶東認(rèn)為，第三條主線以“中字頭”為代表，包括糧食安全、能源資源安全以及重要產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈安全，這些基本都涉及國(guó)計(jì)民生。一些“中字頭”的企業(yè)，比如油運(yùn)、建筑、金融、農(nóng)業(yè)、能源領(lǐng)域的優(yōu)秀央企、國(guó)企，隨著競(jìng)爭(zhēng)格局的改善、中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，賬面價(jià)值以及凈資產(chǎn)質(zhì)量會(huì)提升。凈資產(chǎn)質(zhì)量提升，PB卻很低，就帶來(lái)了所說的中國(guó)特色估值體系。此前大家會(huì)有擔(dān)憂，便宜有可能是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)危機(jī)，PB雖然低，但凈資產(chǎn)可能是假的。而現(xiàn)在，隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，再加上這些公司業(yè)績(jī)趨于穩(wěn)定、競(jìng)爭(zhēng)格局改善，這些公司可能會(huì)褪去周期股波動(dòng)的瑕疵，開始進(jìn)入價(jià)值股的天地，大家開始多關(guān)注其分紅、增持、回購(gòu)?！耙谶@里邊找到那些優(yōu)秀的，能夠提供現(xiàn)金流、給大家分紅，而且盈利穩(wěn)定的一些優(yōu)勝者?！?/p>

此外，張憶東還指出了第四條主線。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步開放，疊加共同富裕、以人民為中心的發(fā)展趨勢(shì)，中國(guó)的消費(fèi)會(huì)迎來(lái)發(fā)展良機(jī)。其中包括兩個(gè)層面，一是中低收入群體，特別是以鄉(xiāng)村振興為重點(diǎn)的中低收入群體，隨著收入提升，將利好消費(fèi)建材、家電家居等房地產(chǎn)后周期，以及綠色生活相關(guān)，包括新能源車、新能源等。二是傳統(tǒng)意義上的消費(fèi)，比如互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)、食品飲料、醫(yī)藥，也可能包括培訓(xùn)、教育，隨著2023年監(jiān)管政策環(huán)境的優(yōu)化，也會(huì)迎來(lái)發(fā)展良機(jī)，迎來(lái)戴維斯雙擊。

先進(jìn)制造業(yè)和科技里可能會(huì)涌現(xiàn)出新時(shí)代的核心資產(chǎn)

“用時(shí)代的烙印來(lái)看，每個(gè)時(shí)代有每個(gè)時(shí)代的核心資產(chǎn)?！睂?duì)于A股的核心資產(chǎn)，張憶東指出，上世紀(jì)90年代的核心資產(chǎn)，可能是某個(gè)家電、輕工、造紙公司，作為大家耳熟能詳?shù)暮诵馁Y源。

到了2000年“五朵金花”時(shí)代，張憶東指出，90年代的核心資產(chǎn)就成為了過去時(shí)，慢慢成為了垃圾股。以“五朵金花”為代表的，能夠反映城市化、工業(yè)化時(shí)代最強(qiáng)音的，可以順勢(shì)而為的最優(yōu)秀公司，包括金融地產(chǎn)、煤炭、鋼鐵、汽車等等，在2000年代表現(xiàn)特別好。

而到了2010年代，張憶東指出，核心資產(chǎn)更多是一些消費(fèi)股，如白酒股，也包括互聯(lián)網(wǎng)股(又有一定的科技含量)。隨著居民部門加杠桿，居民消費(fèi)驅(qū)動(dòng)了2010年代的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)，以及以白酒為代表的食品飲料、紡織服裝。這些是過去十多年的核心資產(chǎn)，甚至有希望向未來(lái)延續(xù)。

“2020年代是一個(gè)大國(guó)博弈的時(shí)代，是面對(duì)百年未有之大變局，中國(guó)要奮發(fā)有為的時(shí)代。”張憶東指出，新的五朵金花，包括“新半軍”和“信軍醫(yī)”，先進(jìn)制造業(yè)和科技里可能會(huì)涌現(xiàn)出新時(shí)代的核心資產(chǎn)。

此外，對(duì)于一些消費(fèi)類的，特別是能夠跨越周期的個(gè)別消費(fèi)公司，張憶東認(rèn)為可以將其當(dāng)作防御。“彈性可能比新時(shí)代核心資產(chǎn)弱一點(diǎn)，但是它比較穩(wěn)，往往能跨越周期?！?/p>

港股投資挑“中字頭”，美股投資挑α

對(duì)于港股、美股投資，張憶東也給出了策略建議。

對(duì)于普通投資者投資港股，張憶東給出兩大建議：一是明確投資額度，用額度中的多數(shù)資金去買跨越周期、比較成熟的基金經(jīng)理的基金。二是可以買一些指數(shù)基金。

展望2023年，張憶東表示對(duì)于港股還是比較看好的，基本面方向和A股相似。A股的4條投資主線對(duì)應(yīng)到港股，第一條主線即互聯(lián)網(wǎng)?；ヂ?lián)網(wǎng)在過去兩年足夠慘，后面會(huì)迎來(lái)比較好的發(fā)展階段。對(duì)于較為圍繞互聯(lián)網(wǎng)的指數(shù)基金，可以進(jìn)行一些投資。

“如果非要自己買港股，我倒是傾向于說，還不如買債券，做長(zhǎng)期投資。要知道哪些股票肯定‘死不了’，同時(shí)它的下行風(fēng)險(xiǎn)有限。就有點(diǎn)像儲(chǔ)蓄一樣，買了以后拿分紅。”張憶東建議，如果非要買股票，可以買“中字頭”，賺它穩(wěn)穩(wěn)的分紅，用長(zhǎng)時(shí)間的復(fù)利最終實(shí)現(xiàn)較平穩(wěn)的收益。

展望2023年的美股市場(chǎng)，張憶東認(rèn)為，隨著美國(guó)通脹見頂、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率見底，美股在2022年10月，標(biāo)普500指數(shù)到3400點(diǎn)時(shí)，很可能已經(jīng)到了底部區(qū)域。

“底部不一定是尖的。因?yàn)橥竺婵?，美股現(xiàn)在還有一個(gè)較大的不確定性是殺盈利。美國(guó)的盈利預(yù)測(cè)，現(xiàn)在我認(rèn)為還是比較樂觀。”張憶東指出，按照彭博預(yù)期，美國(guó)2023年的盈利預(yù)測(cè)還是個(gè)位數(shù)的正增長(zhǎng)，背后的預(yù)期是美國(guó)明年經(jīng)濟(jì)會(huì)“軟著陸”。但是現(xiàn)在來(lái)看，還是有“硬著陸”的風(fēng)險(xiǎn)。如果2023年盈利零增長(zhǎng)，或者是負(fù)增長(zhǎng)，也意味著目前在4000點(diǎn)的標(biāo)普指數(shù)，可能還會(huì)面臨殺盈利的沖擊。

從時(shí)間角度看，張憶東認(rèn)為，2023年3月份議息會(huì)議前后，可能才最終能夠確認(rèn)美股的底部區(qū)域?？傮w而言，接下來(lái)美股可能會(huì)在3400點(diǎn)到4000點(diǎn)之間做較長(zhǎng)時(shí)間的“俯臥撐”，不斷磨底。

“明年有希望把熊市走出來(lái)。因?yàn)榻衲晔莻€(gè)熊市，但是明年還不會(huì)特別強(qiáng)，可能更多的是熊牛轉(zhuǎn)換期?！睆垜洊|建議，熊牛轉(zhuǎn)換期可以挑α，可以找個(gè)股的機(jī)會(huì)。雖然可能不是整體的指數(shù)型機(jī)會(huì)，但可以找再工業(yè)化、人工智能、先進(jìn)制造業(yè)、云計(jì)算中的機(jī)會(huì)。這些中小市值的美國(guó)成長(zhǎng)股，會(huì)隨著無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的下行，在2023年能夠有相對(duì)比較好的收益。

“更加坦率地說，我認(rèn)為美股更加不適合普通的A股投資者參與?！睆垜洊|建議，不妨定投一些QDII的產(chǎn)品，即中國(guó)國(guó)內(nèi)發(fā)行的、布局美股占比較高的QDII，最好是多元化的。2023年美國(guó)的能源股、周期股表現(xiàn)可能會(huì)相對(duì)比較弱一點(diǎn)，畢竟經(jīng)濟(jì)在下行。如果配置QDII，最好是讓主動(dòng)管理型的基因經(jīng)理幫忙挑美股。這樣，在磨底的過程中定期定投，整體的風(fēng)險(xiǎn)和收益比會(huì)更舒服一些。