股指期貨

【市場要聞】

央行黨委書記、銀保監(jiān)會主席郭樹清表示，將當(dāng)期總收入最大可能地轉(zhuǎn)化為消費和投資；金融政策要積極配合財政政策和社會政策，多渠道增加中低收入和受疫情影響較大群體的收入，提高消費能力；以滿足新市民需求為重點，開發(fā)更多適銷對路的金融產(chǎn)品，鼓勵住房、汽車等大宗商品消費；貨幣政策加大向民營企業(yè)的傾斜力度，保持信貸總量有效增長，推動降低綜合融資成本；豐富民營企業(yè)融資渠道，支持其通過發(fā)行股票債券獲取更多金融資源；14家平臺企業(yè)金融業(yè)務(wù)專項整改已經(jīng)基本完成，少數(shù)遺留問題也正在抓緊解決；努力促進房地產(chǎn)與金融正常循環(huán)；中長期看，人民幣匯率會保持雙向波動，但總體上將持續(xù)走強；進一步加快發(fā)展直接融資，深入推進股票發(fā)行注冊制改革。

中國外匯儲備規(guī)模連續(xù)三個月上升。中國2022年12月外匯儲備為31276.91億美元，環(huán)比增加102.03億美元，升幅為0.33%。國家外匯管理局指出，受主要經(jīng)濟體貨幣政策及預(yù)期、全球宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)等因素影響，美元指數(shù)下跌，全球金融資產(chǎn)價格總體下跌，匯率折算和資產(chǎn)價格變化等因素綜合作用，當(dāng)月中國外匯儲備規(guī)模上升。我國經(jīng)濟韌性強、潛力大、活力足，長期向好的基本面沒有改變，有利于外匯儲備規(guī)模保持總體穩(wěn)定。

美國2022年12月非農(nóng)就業(yè)人口新增22.3萬人，為2020年12月以來最小增幅，高于經(jīng)濟學(xué)家預(yù)期的20萬人，前值由26.3萬人修正為25.6萬。12月失業(yè)率意外回落至3.5%，預(yù)期為持平于3.7%。12月平均時薪環(huán)比增長0.3%，同比增4.6%，均低于市場預(yù)期，同比增速創(chuàng)2021年8月以來最低。

【觀    點】

國際方面，12月美聯(lián)儲議息會議紀要偏鷹派；國內(nèi)方面，政策支持力度加大，但經(jīng)濟復(fù)蘇仍然緩慢。預(yù)計期指節(jié)前將呈現(xiàn)震蕩偏弱走勢。

有色金屬

【銅】

宏觀方面，本周美國數(shù)據(jù)公布，12月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)22.3萬人，高于市場預(yù)期的20萬人，連續(xù)第5個月下降，失業(yè)率重回3.5%的歷史低位，薪資增速有所放緩。基本面方面，本周銅礦加工費繼續(xù)小幅回落，短期精銅產(chǎn)量回升,需求季節(jié)性走弱，物流效率改善后，本周社庫小幅累庫，現(xiàn)貨緊張隨需求走弱略有緩解。

【鋁】

供應(yīng)端復(fù)產(chǎn)情況：四川、廣西地區(qū)復(fù)產(chǎn)告一段落，內(nèi)蒙，甘肅投產(chǎn)如期，貴州限產(chǎn)擴大影響到80萬噸，供應(yīng)壓力減輕。需求端訂單較少，部分下游計劃提前放假，鋁棒減產(chǎn)后留意鑄錠增加。運輸方面，物流效率開始改善，留意是否有積壓貨物到貨，鋁棒負反饋開始。成本方面，煤炭價格陰跌開始，陽極下跌空間有限，氧化鋁小幅反彈。制裁俄鋁擔(dān)憂解除。短期建議觀望，如果貴州減產(chǎn)持續(xù)超預(yù)期可適當(dāng)逢低買入。

【鋅】

供應(yīng)端國產(chǎn)煉廠冶煉利潤可觀，但11月四川及青海煉廠分別受環(huán)保和疫情影響，提產(chǎn)不及預(yù)期。需求端，需求季節(jié)性回落。單邊方面，短期提產(chǎn)受干擾且疫情放開后社庫入庫受限，庫存累積時點或后移，后續(xù)關(guān)注年末追產(chǎn)情況，可逐步逢高空配。

【鎳】

供應(yīng)端整體穩(wěn)定，絕對價格偏高，下游剛需采購為主。進口虧損修復(fù)，國內(nèi)低庫存維持。LME近幾周出現(xiàn)少量交倉，庫存開始企穩(wěn)回升。本周受青山電積鎳消息影響，市場對非標(biāo)純鎳供應(yīng)預(yù)期有所調(diào)增。估值維持偏高狀態(tài)，基本面看維持逢高空配判斷。

【不銹鋼】

供需層面看，需求整體季節(jié)性走弱，社庫錫佛兩地均持續(xù)累庫，需求難以好轉(zhuǎn)背景下預(yù)計整體仍將維持累庫。本周現(xiàn)貨先漲后跌整體維持震蕩，倉單持續(xù)增加，現(xiàn)貨/倉單壓力維持，目前鋼廠整體以交倉并控制現(xiàn)貨市場流通量來維持挺價的節(jié)奏。平衡來看，現(xiàn)貨/倉單仍有壓力，但對明年樂觀預(yù)期證偽前難出現(xiàn)大跌，維持單邊謹慎偏空判斷。月差方面，維持02-03月差繼續(xù)偏弱判斷（幅度受甬金交倉增加，月差上限預(yù)計有所收斂）。

【工業(yè)硅】

供應(yīng)端，當(dāng)前工業(yè)硅現(xiàn)貨價格已跌至四川產(chǎn)區(qū)成本區(qū)間附近，四川工廠開工已降至季節(jié)性低位。但主產(chǎn)區(qū)利潤仍存，當(dāng)前價位成本支撐偏弱。需求端，有機硅周度產(chǎn)量環(huán)比下滑；多晶硅方面，硅料價格持續(xù)下跌，但短期內(nèi)對多晶硅企業(yè)開工率與明年新建產(chǎn)能的影響有限；鋁合金方面，再生鑄造鋁合金開工走低，整體鋁合金用硅量表現(xiàn)平平。庫存方面，工業(yè)硅顯性庫存與隱形庫存均處于歷史高位，其中隱性庫存主要集中在上游工廠、貿(mào)易商與下游多晶硅與磨粉廠手中。未來中短期內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)季節(jié)性減產(chǎn)的力度恐不及新疆產(chǎn)區(qū)開工的恢復(fù)速度，整體供應(yīng)量難以大幅減少，供需寬松延續(xù)的短期格局較為明顯，預(yù)計工業(yè)硅價格震蕩偏弱。單邊方面，空頭頭寸繼續(xù)持有，預(yù)計期貨價格跌至16000時，421盤面價格將遭遇云南枯水期成本線，下跌走勢有所支撐。

鋼 材

現(xiàn)貨。普方坯，唐山3780（50），華東3980（80）；螺紋，杭州4140（20），北京3990（30），廣州4440（20）；熱卷，上海4190（80），天津4060（30），廣州4170（50）；冷軋，上海4550（30），天津4460（0），廣州4570（60）。

利潤。即期生產(chǎn)：普方坯盈利41（63），螺紋毛利-62（3），熱卷毛利-156（62），電爐毛利-128（21）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利222（46），螺紋毛利126（-15），熱卷毛利31（45）。

基差。杭州螺紋（未折磅）01合約15（-46），10合約83（-69）；上海熱卷01合約0（-18），10合約97（5）。

產(chǎn)量：回落。01.06螺紋482（-24），熱卷301（-8），五大品種884（-34）。

需求：回落。01.06螺紋212（-35），熱卷290（-14），五大品種823（-51）。

庫存：累庫。01.06螺紋605（36），熱卷296（11），五大品種1386（60）。

建材成交量：9.1（0.8）萬噸。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對價格中性，現(xiàn)貨利潤盈虧平衡線，盤面利潤轉(zhuǎn)正，基差微貼水，現(xiàn)貨估值中性，盤面估值中性，產(chǎn)業(yè)內(nèi)估值升至中性，整體黑色估值偏高。

本周供需延續(xù)雙降，需求在疫情影響開工以及內(nèi)外訂單持續(xù)疲軟下有超季節(jié)性下滑跡象，供給側(cè)電爐提前休假，建材產(chǎn)量下滑較快，庫存開始加速累庫，低產(chǎn)量下累庫速度中性，符合季節(jié)性特征，鋼材基本面矛盾不大，但需要注意庫存正逐步向社庫轉(zhuǎn)移，貨權(quán)開始分散。

低利潤下冬季鋼廠庫存不高，成本支撐造成現(xiàn)貨下方支撐較強，負反饋風(fēng)險不高，在旺季預(yù)期下，盤面價格更多交易預(yù)期因素。鋼材在自身供需向?qū)捤赊D(zhuǎn)向下暫無明顯方向性驅(qū)動，但爐料端澳煤以及鐵礦受監(jiān)管等利空擾動持續(xù)發(fā)生，造成黑色系整體進一步上漲驅(qū)動不足，伴隨爐料超量補庫進入尾聲，爐料疲軟并造就鋼材盤面利潤擴張。

黑色處于弱現(xiàn)實強預(yù)期狀態(tài)，價格處于頂部區(qū)間，黑色系年前資金行為偏多，節(jié)前以高位震蕩看待，建議投資者謹慎參與。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨上漲。唐山66%干基現(xiàn)價1048（0），日照超特粉705（11），日照金布巴815（10），日照PB粉849（13），普氏現(xiàn)價120（3）。

利潤上漲。PB20日進口利潤-3（1）。

基差走弱。金布巴05基差59（-4），金布巴09基差86（0）；pb05基差46（-1），pb09基差73（4）。

供給上升。12.30，澳巴19港發(fā)貨量2816（+52）；45港到貨量2682（+603）。

需求上升。1.6，45港日均疏港量312（20）；247家鋼廠日耗272（-3）。

庫存積累。12.30，45港庫存13131（-55）；247家鋼廠庫存9956（+452）。

【總    結(jié)】

鐵礦石絕對估值中性，相對估值中性偏高，基差偏低。驅(qū)動端廢鋼短期對產(chǎn)量提升很有限的情況下鐵礦石為鐵元素主要供給，當(dāng)前當(dāng)前港口以工廠采購為主，隨買隨用，短期港口疏港量預(yù)期高位震蕩支持近端現(xiàn)貨高位震蕩。遠期下游需求轉(zhuǎn)好預(yù)期無法證偽情況下重現(xiàn)預(yù)期與現(xiàn)實博弈，05跟隨螺紋走勢，短期關(guān)注冬儲后驅(qū)動轉(zhuǎn)弱是否存在回調(diào)壓力。近期鐵礦石價格監(jiān)管再次出文，對價格形成一定壓力，盤面買螺紋空鐵礦形成合力，但單邊利空并沒形成合力，依然是多頭占據(jù)優(yōu)勢，關(guān)注驅(qū)動是否有轉(zhuǎn)勢的節(jié)點，中期關(guān)注房地產(chǎn)金融政策對需求刺激力度的實際情況

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價格折盤面：蒙古精煤折05盤面2000；焦炭第一輪提降后廠庫折盤2970，港口折盤2900。

期貨：JM2305貼水155，持倉7.26萬手（夜盤-1585）；J2305貼水港口182，持倉3.14萬手（夜盤-1139）。

比值：5月焦炭焦煤比值1.474（+0.018）。

庫存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：1.5當(dāng)周煉焦煤總庫存2953.3（周+55.8）；焦炭總庫存947.2（周+12.9）；焦炭產(chǎn)量113.4（周+1），鐵水220.72（-1.79）。

【總   結(jié)】

下游冬儲補庫進入尾聲，雙焦現(xiàn)貨表現(xiàn)弱勢，但下方有低庫存和蒙煤長協(xié)進口成本支撐，難有大跌。目前雙焦貼水幅度明顯收窄，焦煤供給端增量預(yù)期下，在黑色中難有亮眼表現(xiàn)，整體趨勢跟隨成材。

能 源

【原油】

上周Brent再度跌破80美元，需求延續(xù)偏弱且市場部分交易衰退預(yù)期。Brent–0.35%至78.6美元/桶，WTI–0.2%至74.01美元/桶，SC+0.9%至528.8元/桶，RBOB–0.86%至94.9美元/桶，HO+0.96%至123.15美元/桶，EBOB–0.32%至82.59美元/桶，G+1.03%至109.38美元/桶，美元指數(shù)為103.91(–1.21)。

宏觀：市場對剩余加息路徑的分歧不大，但對降息拐點的分歧仍大，明年或?qū)⒖吹劫Y金反復(fù)博弈降息拐點，金融因素對商品的影響將持續(xù)搖擺。結(jié)構(gòu)：需求延續(xù)偏弱，Brent和WTI近端為小幅Contango，遠端保持一定Back幅度。SC：SC月差小幅走強，仍為Contango；SC-Brent延續(xù)弱勢。庫存：原油及柴油庫存仍處于相對低位，EIA原油庫存小幅累庫。

觀點：國際油價延續(xù)“下看支撐，上待驅(qū)動”的局面，需求端未見明顯改善，短期或延續(xù)震蕩偏弱走勢，不排除向下進行壓力測試。中期關(guān)注對俄羅斯海運成品油的限價方案，以及春節(jié)后的中國需求恢復(fù)情況。

策略：建議觀望，抄底需謹慎。

【瀝青】

瀝青盤面跟隨原油下跌，現(xiàn)貨報價小幅下調(diào)，現(xiàn)貨延續(xù)偏緊局面。BU2月為3692元/噸(–23)，BU6月為3758元/噸(–31)，山東現(xiàn)貨為3560元/噸(0)，華北現(xiàn)貨為3800元/噸(0)，華東現(xiàn)貨為3625元/噸(0)，山東BU2月基差為-52元/噸(+23)，山東BU6月基差為-118元/噸(+31)，BU2月-6月為-66元/噸(+8)，BU3月-6月為-33元/噸(+5)，瀝青加工綜合利潤為200元/噸(+207)。

利潤：瀝青理論利潤轉(zhuǎn)正，煉廠實際加工有可觀利潤。結(jié)構(gòu)：期貨升水幅度小幅收窄。供需存：產(chǎn)量延續(xù)回落，節(jié)前預(yù)計維持低產(chǎn)；南方趕工需求仍在，部分貿(mào)易商仍有備貨需求；總庫存維持低位。

觀點：相對估值偏高（小升水+高利潤），短期驅(qū)動向上。本輪冬儲價格基本確認現(xiàn)貨底部。

策略：近月合約估值略偏高，逢高輕倉試空。遠月合約交易宏觀向好預(yù)期，短期無法證偽，長期以逢低做多為主，當(dāng)前建議觀望。利潤方面，推薦逢高做空遠月瀝青裂解。

【LPG】

PG23024244.0（-20.0），夜盤收于4229（–15）；華南民用5330.0（+0），華東民用4780（+0），山東民用5100（+0），山東醚后5350（-50）；價差：華南基差1086.0（+20.0），華東基差636（+20.0），山東基差1056（+20.0），醚后基差1456（–30）；02-03月差184.0（+11.0），03-04月差-428.0（+20.0）。

估值：LPG盤面價格本周震蕩收跌，PG2302收于4229元/噸；現(xiàn)貨價格小幅反彈，基差貼水?dāng)U大，但仍位于合理區(qū)間；近月月差正套走出，遠期曲線Back結(jié)構(gòu)維持，四月翹起；內(nèi)外價差倒掛幅度不大。整體估值水平中性。

驅(qū)動：成本端Brent本周再度跌破80美元關(guān)口，現(xiàn)實需求并未有實質(zhì)性改善，近期或延續(xù)震蕩偏弱走勢，不排除進一步走跌測試下方支撐；海外丙烷跟隨原油下行，相對強弱CP>FEI>=MB，美國C3供需平衡表向好，反映了此前冬季風(fēng)暴的擾動，但MB前端結(jié)構(gòu)仍弱，當(dāng)前庫存水平較往年同期偏高，且本輪寒潮已結(jié)束，預(yù)計丙烷基本面依然偏弱。國內(nèi)方面，節(jié)后補貨行情兌現(xiàn)，現(xiàn)貨價格小幅反彈，但春節(jié)將至，上游依舊以優(yōu)先出貨為主，然庫存水平不高，短期深跌概率不大，高低價差可能進一步收窄。

觀點：LPG當(dāng)前整體估值水平中性。臨近倉單集中注銷月，進口成本決定中長期方向，現(xiàn)貨及倉單博弈決定短期節(jié)奏。進口成本方面，供需改善有限且航運矛盾緩解后MB將壓制FEI，若原油回穩(wěn)則丙烷難漲?，F(xiàn)貨價格春節(jié)前仍可能下行，但短期深跌概率不大。中期依舊偏空思路對待，下方關(guān)注石腦油支撐?；顢U大，倉單注銷且同比低于往年，若交易月差建議給出更高的安全邊際。

橡膠

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨價格：美金泰標(biāo)1410美元/噸（-5）；人民幣混合10750元/噸（-80）。

期貨價格：RU主力12895元/噸（-115）；NR主力9690元/噸（-140）。

基差：泰混-RU主力基差-2145元/噸（+60）。

【資    訊】

根據(jù)第一商用車網(wǎng)最新掌握的數(shù)據(jù)，2022年12月份，我國重卡市場大約銷售5.4萬輛左右（開票口徑，包含出口和新能源），環(huán)比2022年11月上升16%，比上年同期的5.75萬輛下降6%。

中國汽車流通協(xié)會預(yù)計2022年12月，國內(nèi)乘用車零售量約為230萬輛，相比11月增長超+40%，國內(nèi)乘用車市場明顯回暖，預(yù)計2022年全國汽車累計銷量接近2700萬輛。

【總    結(jié)】

上周滬膠震蕩小幅上行，RU01合約虛實比偏高，月差結(jié)構(gòu)變動上亦可見博弈較為激烈，節(jié)前關(guān)注交割以及持倉變動情況。供應(yīng)端，越南產(chǎn)區(qū)進入減產(chǎn)期，東南亞原料價格存上漲趨勢，國內(nèi)季節(jié)性累庫且速度偏快；需求淡季，下游企業(yè)停工停產(chǎn)將持續(xù)到節(jié)后，開工率逐步降低，物流逐步恢復(fù)。當(dāng)前供增需弱格局，倉單博弈延續(xù)，宏觀向好預(yù)期與弱現(xiàn)實并存，偏強震蕩看待。當(dāng)前建議觀望，短期關(guān)注交割，長期關(guān)注需求好轉(zhuǎn)預(yù)期兌現(xiàn)情況。

PVC

現(xiàn)貨市場，PVC回升，燒堿高位。

電石法PVC：華東6195（日+15，周+15）；華北6115（日+0，周-35）；華南6260（日+30，周+20）。

乙烯法PVC：華東6325（日+0，周+0）；華北6275（日+0，周+0）；華南6355（日+15，周-10）。

液堿：華東1120（日+0，周-40）；華北1100（日+0，周-50）；西北1050（日+0，周-150）。

片堿：華東4550（日+0，周+0）；華北5150（日+0，周+0）；西北4250（日+0，周+0）。

期貨市場，盤面走強；基差偏低；5/9價差低位。

期貨：1月6295（日+155，周+123）；5月6387（日+169，周+130）；9月6397（日+161，周+126）。

基差：1月-100（日-140，周-108）；5月-192（日-154，周-115）；9月-202（日-146，周-111）。

月差：1/5價差-92（日-14，周-7）；5/9價差-10（日+8，周+4）；9/1價差102（日+6，周+3）。

利潤，燒堿高位；乙烯法PVC、蘭炭及電石一般；電石法PVC較差。

燒堿：華東880（日+0，周-125）；華北1096（日+54，周-103）；西北389（日+0，周-829）。

原料：蘭炭-227（日+43，周-43）；電石-543（日+0，周-503）。

電石法：西北一體制-1358（日+15，周-817）；華東外采制-797（日+15，周-22）；華北外采制-703（日+0，周-79）；西北外采制-570（日+15，周-7）。

乙烯法：石腦油制-312（日-58，周-91）；MTO制-257（日-52，周-4）；外采乙烯制253（日+80，周+122）；VCM制151（日-257，周-782）；EDC制1758（日-349，周-538）。

供需，供應(yīng)增加；需求持平；庫存略增，表需反彈。

供應(yīng)：整體開工77.9%（環(huán)比+2.0%，同比+0.9%），周產(chǎn)量42.8萬噸（環(huán)比+1.1萬噸）。

需求：下游開工47.0%（環(huán)比-2.3%，同比-24.2%）。

庫存：社會庫存46.1萬噸（環(huán)比+0.1萬噸，同比+50.9%）；周表需44.2萬噸（環(huán)比+1.5萬噸），周國內(nèi)表需41.6萬噸（環(huán)比+1.5萬噸）。

【總    結(jié)】

周五PVC現(xiàn)貨及期貨走強，基差低位，5/9低位反彈。近期PVC供應(yīng)回到高位，下游階段性需求起速，終端需求低迷；庫存正經(jīng)歷考驗，不過表需仍處于高位；原料價格回落，但是綜合利潤不高，下方空間不大。當(dāng)前主要利多因素在于利潤較差、成本高企；主要利空因素在于供應(yīng)高位、下游剛需較弱、終端需求較弱、外需轉(zhuǎn)弱。策略：當(dāng)前觀望為主。

純堿玻璃

現(xiàn)貨市場，純堿及玻璃走強。

重堿：華北2900（日+25，周+35）；華中2890（日+15，周+30）。

輕堿：華東2755（日+0，周-10）；華南2860（日+0，周+0）。

玻璃：華北1584（日+0，周+8）；華中1640（日+0，周+40）；華南1680（日+0，周+20）。

純堿期貨，盤面上漲；基差偏低；5/9月間價差走強，在420元/噸附近。

期貨：1月2985（日-27，周+167）；5月2819（日+42，周+111）；9月2404（日+24，周+42）。

基差：1月-95（日+42，周-137）；5月71（日-27，周-81）；9月486（日-9，周-12）。

月差：1/5價差166（日-69，周+56）；5/9價差415（日+18，周+69）；9/1價差-581（日+51，周-125）。

玻璃期貨，盤面上漲；基差較低；5/9月間價差在-40元/噸附近。

期貨：1月1585（日+32，周+92）；5月1692（日+23，周+45）；9月1733（日+26，周+20）。

基差：1月-1（日-32，周-83）；5月-108（日-23，周-36）；9月-149（日-26，周-11）。

月差：1/5價差-107（日+9，周+47）；5/9價差-41（日-3，周+25）；9/1價差148（日-6，周-72）。

利潤，純堿高位；玻璃低位；堿玻比高位。

純堿：氨堿法毛利947（日+24，周+49）；聯(lián)堿法毛利1258（日+14，周+170）；天然法毛利1390（日-1，周+34）。

玻璃：煤制氣毛利4（日-6，周+11）；石油焦毛利-138（日-2，周+37）；天然氣毛利-239（日+13，周+19）。

堿玻比：現(xiàn)貨比值1.82（日+0.01，周+0.01）；1月比值1.88（日-0.06，周-0.00）；5月比值1.67（日+0.00，周+0.02）；9月比值1.39（日-0.01，周+0.01）。

純堿供需，供應(yīng)回到高位；輕堿需求走高，重堿需求持平；庫存去化，表需企穩(wěn)。

供應(yīng)：整體開工90.1%（環(huán)比+3.3%，同比+20.3%），產(chǎn)量61.5（環(huán)比+2.3）。

需求：輕堿下游開工61.7%（環(huán)比+3.7%，同比+4.9%）；光伏日熔量76080（環(huán)比+1200，同比+84.4%），浮法日熔量161840（環(huán)比+0，同比-7.4%）。

庫存：廠庫28.3（環(huán)比-3.9，同比-84.1%）；表需64.5（環(huán)比+6.8），國內(nèi)表需60.6（環(huán)比+7.4）。

玻璃供需，供應(yīng)持平；終端需求低位；庫存連續(xù)去化，表需略增。

供應(yīng)：產(chǎn)量1604（環(huán)比+0）浮法日熔量161840（環(huán)比+0，同比-7.4%）。

需求：1-11月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積、開發(fā)投資、銷售面積、新開工面積、土地購置面積和竣工面積同比負增長。

庫存：13省庫存5198（環(huán)比-236，同比+47.8%）；表需1796（環(huán)比+56），國內(nèi)表需1770（環(huán)比+56）。

【總    結(jié)】

周五純堿現(xiàn)貨及期貨走強，基差低位，5/9走強；玻璃現(xiàn)貨及期貨上行，基差低位，5/9低位。目前純堿處于“中高利潤+中高價格+低庫存”的狀態(tài)，現(xiàn)實仍強但持續(xù)時間可能弱于預(yù)期，估值相對健康；5月合約前期下行至成本附近時表現(xiàn)出較強韌性，近期已兌現(xiàn)了大部分上漲邏輯，上方空間逐步打開。玻璃處于“低利潤+中價格+高庫存”的狀態(tài)，前期現(xiàn)貨短暫好轉(zhuǎn)帶動1/5價差走強，但后續(xù)供需格局弱于預(yù)期，1/5價差向下收斂；當(dāng)前玻璃利潤較低，預(yù)期有轉(zhuǎn)頭跡象，庫存延續(xù)較快的去化速度，但絕對水平仍高，持續(xù)性仍需檢驗。策略：當(dāng)前觀望為主。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周五上漲逾3%，2023年第一周周線上揚，因美元下跌，股市和大宗商品價格上漲，蓋過了美國周度銷售下降的影響。ICE3月期貨合約漲3.10美分，或3.7%，結(jié)算價報每磅85.68美分。

鄭棉周五繼續(xù)窄幅震蕩：主力2305合約漲85點于14360元/噸，持倉增7千余手。其中主力持倉上，多增9千余手，空增7千余手，其中多頭方華泰增5千余手，中信增2千余手，國泰君安和東吳各增1千余手。永安、中國國際各減1千余手?？疹^方東證增3千余手，國泰君安增約2千手。夜盤跌45點，持倉減4千余手。01合約漲95點至14405元/噸，持倉減5千余手，前二十主力持倉上，多空均減5千余手，其中多頭方中信、國投安信各減2千余手，空頭方永安、銀河各減2千手左右。

【行業(yè)資訊】

據(jù)CFTC，截至1月3日當(dāng)周，投機客增持ICE棉花期貨及期權(quán)凈空頭頭寸2419手，至13247手。

據(jù)美國農(nóng)業(yè)部（USDA），12.23-12.29日一周美國2022/23年度陸地棉凈簽約8981噸（含簽約10229噸，取消前期簽約1247噸），較前一周減少52%；裝運陸地棉21228噸，較前一周減少33%。當(dāng)周中國對本年度陸地棉凈簽約量-1746噸（含轉(zhuǎn)簽出3039噸）；裝運7620噸，較前一周增加11%。當(dāng)周簽約本年度陸地棉最多的國家和地區(qū)有：越南（3515噸）、土耳其（2472噸）、日本（1406噸）、印尼（1247噸）和巴基斯坦（975噸）。

新疆新棉加工：截止到2023年1月7日，新疆地區(qū)皮棉累計加工總量445.22萬噸，同比減幅10.22%。7日當(dāng)日加工增量4.21萬噸，同比增幅113.21%。

公檢：截止到2023年1月5日，2022棉花年度全國公證檢驗棉花重量333.21萬噸。其中新疆檢驗重量328.29萬噸。內(nèi)地檢驗重量4.92萬噸。

新疆收購：7日，南疆地區(qū)仍有少量籽棉陸續(xù)交售，北疆已經(jīng)基本收尾。目前，機采棉收購均價集中在6.0-6.2元/公斤左右，手摘棉收購均價集中在6.8-7.1元/公斤左右。

現(xiàn)貨：1月6日，中國棉花價格指數(shù)15103元/噸，跌3元/噸。今日國內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場皮棉現(xiàn)貨價小幅上漲。今日基差穩(wěn)定，部分新疆庫31/41單28/單29對應(yīng)CF301合約基差價在300-900元/噸；部分新疆棉內(nèi)地庫31/41雙28/雙29對應(yīng)CF301合約含雜較低基差在1000-1500元/噸。今日棉花企業(yè)銷售積極性較好，價格穩(wěn)中略升，當(dāng)前疆內(nèi)運輸好轉(zhuǎn)，運價較之前略有下降，部分買方想搶在年前最后一波運輸，選擇基差資源主動現(xiàn)價成交較多，內(nèi)地庫則以紡織企業(yè)就近一口價成交為主。當(dāng)前不少紡織企業(yè)年底繼續(xù)少量補庫，貿(mào)易商采購有所增多，整體市場現(xiàn)貨成交有所增量。據(jù)了解，目前新疆庫41/31雙28，含雜3.1%以內(nèi)的提貨價在14300-14600元/噸左右。部分內(nèi)地庫皮棉基差和一口價資源31/41雙28或單28/29皮棉一口價在15050-15650元/噸。

【總  結(jié)】

基于需求形勢及棉花供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為偏寬松預(yù)期，美棉難改其弱勢。但階段看，前期下跌的70美分位置短期超跌，而后反彈，因此近期呈震蕩走勢。而目前價格敏感性和波動率明顯提升，宏觀影響也在搖擺，產(chǎn)業(yè)上市場關(guān)注中國需求。國內(nèi)方面，此前快速下跌后，價格低過成本線，投機需求增加，產(chǎn)業(yè)也有買入支撐。對疫情政策放松預(yù)期又成為國內(nèi)宏觀上的利好驅(qū)動，且周邊商品整體反彈，均對棉價起到帶動作用。且盤面持倉巨大和下游原料低庫存也對反彈形成加持作用。短期棉價震蕩偏強，預(yù)期改善和產(chǎn)業(yè)環(huán)比略轉(zhuǎn)好是當(dāng)前市場交易買入關(guān)鍵點。但下游未明顯改善前，現(xiàn)貨及套保壓力也不容忽視，隨著價格反彈，壓力也會逐漸增加。密切關(guān)注持倉變動及資金驅(qū)動。

白糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖下跌。南寧5695(-15),昆明5630(-10)。加工糖維持或下跌。遼寧5860(0),河北5920(-20)，江蘇5900(0),福建5820(0),廣東5710(-10)。

期貨:國內(nèi)下跌。01合約5770(-10),03合約5667(-7)，05合約5688(-11)。夜盤漲跌互現(xiàn)。01合約5760(-10),03合約5665(-2),05合約5691(3)。外盤下跌。原糖03合約18.97(-0.37),倫白03合約529(-5.4)。

價差:基差走弱。01基差-75(-5),03基差28(-8)，05基差7(-4)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-3價差103(-3),3-5價差-21(4)，5-7價差-10(1)。配額外進口利潤修復(fù)。巴西配額外現(xiàn)貨-539.8(117),泰國配額外現(xiàn)貨-570.1(112.7)，巴西配額外盤面-701.8(106),泰國配額外盤面-732.1(101.7)。

日度持倉減少。持買倉量319240(-193)。中信期貨33356(-1288),華泰期貨26847(-1091)。華西期貨22695(2436)。方正中期20424(2260)。永安期貨16347(1557)。東海期貨13396(-1018)。持賣倉量335652(309)。中糧期貨31800(-2302)。銀河期貨24037(-2842)。華西期貨22636(2457)。方正中期20006(2870)。永安期貨17148(1688)。招商期貨16768(-1511),東海期貨14085(-1010)。

日度成交量減少。成交量（手）256504(-62824)

【總結(jié)】

原糖持續(xù)回落，伴隨著印度壓榨高峰終于來臨，市場開始糾錯。宏觀方面，美聯(lián)儲再放鷹派發(fā)言，本年度降息無望，宏觀難以借力。產(chǎn)業(yè)方面全年供需格局延續(xù)，階段性偏緊情況仍舊持續(xù)但有所緩解。印度已簽訂500萬噸出口合約，在新出口配額發(fā)放以前，價格傾向于貼近印度出口成本運行。原糖階段性處于調(diào)整期。

國內(nèi)方面，疫情放開后伴隨需求回暖的預(yù)期以及外盤強勢下上漲，但近期伴隨壓榨高峰以及春節(jié)備貨結(jié)束，且外盤開始回調(diào)的三重利空下，國內(nèi)短期以回調(diào)為主。但中長期看，遠月仍舊需求恢復(fù)的向上驅(qū)動。本年度長期來看利多仍存。建議短期觀望，中長期逢低布局遠月多單。

生 豬

現(xiàn)貨市場，涌益跟蹤1月8日河南外三元生豬均價為15.3元/公斤（較6日下跌0.3元/公斤），全國均價15.32（+0.36）。周末生豬現(xiàn)貨價格沖高回落，價格走高后北方散戶賣豬積極性提升，此外東北、河南等地屠企縮量調(diào)整；南方價格穩(wěn)中略強，部分集團縮量加之局部地區(qū)消費有所增加對價格有支撐，但價格上行后散戶出欄意愿亦有增強。

期貨市場，1月6日總持倉82012（+2658），成交量31321(+216）。LH2303收于15780元/噸（-110），LH2305收于17555（-25）。

月度數(shù)據(jù)：涌益監(jiān)測能繁母豬存欄量月度環(huán)比-1.1%，偏大場樣本能繁環(huán)比-0.74%。

周度數(shù)據(jù)：1月5日當(dāng)周涌益跟蹤商品豬出欄價15.47元/公斤，前值為17.14；前三級白條肉出廠價21.42元/公斤，前值為23.1；15公斤仔豬價格507元/頭，前值為533；50公斤二元母豬價格1689元/頭，前值為1716；商品豬出欄均重126.06公斤，前值為127.3；樣本企業(yè)周度平均屠宰量192838頭/日，前值為169357；凍品庫容率13.43%，前值為12.92%。

【總結(jié)】

目前出欄體重雖有下滑仍存下降空間，消費市場受節(jié)日因素加之部分城市餐飲行業(yè)有所恢復(fù)支撐，但整體市場仍處疫情影響下，節(jié)前現(xiàn)貨繼續(xù)承壓，關(guān)注壓力釋放后供需匹配情況。盤面近月受現(xiàn)貨弱勢影響，遠月包含部分預(yù)期好轉(zhuǎn)情緒升水，但由于供需兩端均存較大不確定性加之春節(jié)臨近，市場交易顯謹慎，節(jié)前關(guān)注大豬出清情況以及消費表現(xiàn)，近端弱勢易驅(qū)動遠月樂觀預(yù)期。