CBOT大豆在短暫上升至1500美分/蒲式耳上方后回落，除受美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期、國(guó)際原油等宏觀因素影響外，阿根廷短期降雨改善以及南美大豆豐產(chǎn)前景愈發(fā)明朗是最主要原因。

雖然阿根廷以及巴西南里奧格蘭德州地區(qū)仍未見(jiàn)到明顯的降雨改善，但中長(zhǎng)期的天氣預(yù)報(bào)顯示，1月中旬以后，厄爾尼諾指數(shù)將逐漸轉(zhuǎn)至中性，南美降雨不均情況有望改善。受此影響，前期干旱嚴(yán)重的阿根廷核心產(chǎn)區(qū)以及巴西的南里奧格蘭德州降雨將回歸歷史平均水平，給正處在關(guān)鍵生長(zhǎng)期的大豆作物帶來(lái)急需降雨，則這個(gè)區(qū)域的大豆最終產(chǎn)量并不悲觀。因此，目前市場(chǎng)對(duì)南美大豆產(chǎn)量仍相對(duì)樂(lè)觀。另外，雖然市場(chǎng)對(duì)阿根廷干旱題材交易月余，但一直沒(méi)有得到官方機(jī)構(gòu)的確認(rèn)，商業(yè)機(jī)構(gòu)的預(yù)估數(shù)據(jù)參差不齊，市場(chǎng)等待本周USDA月報(bào)對(duì)阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估的調(diào)整幅度，以此指引短期行情交易方向。

國(guó)內(nèi)豆粕期現(xiàn)價(jià)格雙雙下行。截至1月10日收盤，豆粕期貨主力2305合約跌破3800元/噸整數(shù)關(guān)口支撐，現(xiàn)貨價(jià)格也跟隨盤面跌至4500元/噸略上的位置，環(huán)比下跌接近300元/噸。國(guó)內(nèi)豆粕期現(xiàn)價(jià)格下跌，除受美豆的成本端拖累外，也因國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨供需兩端同時(shí)施壓。

從供應(yīng)端來(lái)看，自2022年11月中旬進(jìn)口大豆大量到港以來(lái)，國(guó)內(nèi)油廠兌現(xiàn)現(xiàn)貨榨利連續(xù)6周維持200萬(wàn)噸左右的壓榨量，豆粕供應(yīng)一改前期的緊張狀態(tài)，逐漸走向?qū)捤伞Ｈ欢?，豆粕需求并未同步跟上，油廠庫(kù)存在2022年11月中旬探底后逐周回升。截至2022年12月30日，國(guó)內(nèi)油廠豆粕庫(kù)存已經(jīng)累積至55萬(wàn)噸，較11月中旬不足15萬(wàn)噸的庫(kù)存量大幅提升。

從需求端來(lái)看，雖然春節(jié)臨近，但并未看到中下游企業(yè)集中備貨，最近一個(gè)月豆粕成交清淡，提貨均勻。從成交來(lái)看，中下游買興不高，主要因?yàn)?，一方面，?022年11月至12月初，受對(duì)未來(lái)供應(yīng)擔(dān)憂的影響，大型貿(mào)易商和飼料廠集中采購(gòu)遠(yuǎn)月基差。其中，2023年2—4月基差成交價(jià)在M2305+650—700元/噸，而目前油廠對(duì)2023年2—3月遠(yuǎn)月基差報(bào)價(jià)也在M2305+700元/噸，并沒(méi)有價(jià)格優(yōu)勢(shì)。如今，巴西新作大豆豐產(chǎn)前景越發(fā)清晰，在2023年巴西大豆出口近9000萬(wàn)噸的預(yù)期下，未來(lái)6個(gè)月國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆供應(yīng)充足，中下游對(duì)豆粕遠(yuǎn)月基差價(jià)格沒(méi)有采購(gòu)動(dòng)力。另一方面，年底本是肉蛋消費(fèi)旺季，養(yǎng)殖企業(yè)集中出欄，存欄大幅下降，但2022年年底市場(chǎng)對(duì)飼料需求偏空，并且2022年12月以后生豬價(jià)格下跌，養(yǎng)殖利潤(rùn)迅速縮水，帶領(lǐng)其他肉類和蛋類養(yǎng)殖利潤(rùn)同樣縮水，不利于飼料需求。由此來(lái)看，中下游采購(gòu)需求清淡，豆粕成交不佳。

春節(jié)長(zhǎng)假即將來(lái)臨，油廠停機(jī)、物流放假，豆粕供應(yīng)節(jié)奏或放緩。為保證長(zhǎng)假期間的剛需用量，春節(jié)前最后兩周，中下游飼料企業(yè)將加快提貨節(jié)奏，現(xiàn)貨價(jià)格下跌空間有限。

春節(jié)后，1—2月受假期的影響，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港和油廠壓榨開(kāi)機(jī)出現(xiàn)大幅下降。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1月國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港預(yù)估為712萬(wàn)噸，2月國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港預(yù)估為550萬(wàn)噸。筆者認(rèn)為，進(jìn)口大豆供應(yīng)將在2月出現(xiàn)階段性低點(diǎn)，同時(shí)油廠壓榨開(kāi)機(jī)下降或?qū)е聡?guó)內(nèi)進(jìn)口大豆和豆粕庫(kù)存階段性收緊。不過(guò)，3月以后巴西大豆集中到港，在巴西豐產(chǎn)預(yù)期下，3—8月國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆供應(yīng)充足，國(guó)內(nèi)大豆和豆粕庫(kù)存或快速累積，豆粕基差承壓。