美聯(lián)儲加息放緩致終點利率預期下調(diào)，國內(nèi)電解鋁生產(chǎn)利潤收窄使供給增加緩慢，穩(wěn)增長政策發(fā)力使鋁需求改善預期樂觀，但由于傳統(tǒng)消費淡季和春節(jié)臨近，當前需求偏弱，滬鋁價格短期振蕩偏強。

美元指數(shù)走低

美國2022年12月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)高于預期但低于前值，失業(yè)率低于預期和前值，勞動參與率高于預期和前值，但平均時薪增速為4.6%，低于預期和前值，“工資—物價螺旋式通脹”擔憂緩解，投資者預計美聯(lián)儲2月或放緩加息。疊加2022年12月美國ISM非制造業(yè)PMI意外大跌、日本央行將十年期日債利率交易區(qū)間放寬為-0.5%—0.5%、歐洲央行表示未來仍可能多次加息50個基點，美元指數(shù)偏弱，支撐有色金屬價格上行。

但美國消費端與服務類通脹仍處于高位，歐洲經(jīng)濟或率先出現(xiàn)衰退致歐洲央行鷹派加息路徑難以兌現(xiàn)，日本央行持續(xù)購買國債表明其仍堅持超寬松貨幣政策，因此美元指數(shù)下跌空間有限。

電解鋁產(chǎn)能下降

近期山西、河南鋁土礦開工率偏低，印尼宣布自2023年6月禁止出口鋁土礦，滬倫鋁價比值接近近5年平均值，進口窗口收窄，港口到貨量減少，鋁土礦供給偏緊。

由于原材料供應偏緊、采暖季限產(chǎn)和成本高位，山西、河南、山東氧化鋁廠以保長單供應為主，生產(chǎn)積極性不高，且下游電解鋁廠備貨基本結(jié)束。但魯北化工二期、魯渝博創(chuàng)二期擴建、廣西田東錦鑫二期等氧化鋁新投產(chǎn)能生產(chǎn)放量，1月國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)量環(huán)比增加。另外，美國鋁業(yè)旗下西澳大利亞州Kwinana氧化鋁精煉廠已建成產(chǎn)能因天然氣供應短缺削減產(chǎn)量約30%，海外氧化鋁價格上漲。

南山鋁業(yè)擬對外轉(zhuǎn)讓33.6萬噸電解鋁產(chǎn)能指標，且已部分停產(chǎn)；貴州運行中的135萬噸電解鋁產(chǎn)能因低溫限電或減少65%；云南正常運行的520萬噸電解鋁產(chǎn)能降為400萬噸，至5—6月豐水期才能恢復。雖然四川停產(chǎn)的107萬噸電解鋁產(chǎn)能上個月已恢復56%，廣西推出復產(chǎn)鼓勵措施，內(nèi)蒙古新建22萬噸電解鋁產(chǎn)能已于近期投產(chǎn)，但因生產(chǎn)利潤下降甚至虧損，新投產(chǎn)能爬產(chǎn)與停產(chǎn)產(chǎn)能復產(chǎn)進度放緩。國內(nèi)1月電解鋁運行產(chǎn)能降至4043萬噸，到貨量增加使鋁錠和鋁棒初現(xiàn)季節(jié)性累庫態(tài)勢，預計春節(jié)期間累庫量67.5萬噸。

需求預期樂觀

由于傳統(tǒng)消費淡季和春節(jié)臨近，終端項目陸續(xù)停工，部分中小型鋁板帶與鋁型材企業(yè)陸續(xù)減產(chǎn)或放假，下游龍頭企業(yè)開工率有所下降。其中，北方建筑鋁型材企業(yè)基本進入放假狀態(tài)，工業(yè)鋁型材企業(yè)亦開始收尾工作。由于新增訂單減少和春節(jié)假期臨近，個別鋁箔企業(yè)下調(diào)開工率，但龍頭鋁箔企業(yè)鮮有春節(jié)放假者；多數(shù)再生鋁合金企業(yè)詢價減少甚至提前停產(chǎn)；鋁線纜企業(yè)多準備生產(chǎn)完積壓訂單后放假；多數(shù)中小型鋁板帶企業(yè)停產(chǎn)，但客戶穩(wěn)定、生產(chǎn)規(guī)模大的企業(yè)表現(xiàn)穩(wěn)定；物流效率走低使部分不停產(chǎn)原生鋁合金下游客戶積極下單提貨；鋁棒下游備貨意愿好轉(zhuǎn)但實際成交低迷，主要消費地鋁棒出庫量較上周減少。總之，目前國內(nèi)電解鋁下游需求偏弱。

雖然國內(nèi)2022年12月新增社會融資規(guī)模同比少增1.05萬億元且低于市場預期，但推動廣義流動性改善的積極因素正在增多。如多數(shù)城市居民活動半徑正逐步擴大；理財贖回風波基本平息；信用債周度融資開始轉(zhuǎn)正。另外，央行建立首套房貸利率下限動態(tài)調(diào)整機制且央行與銀保監(jiān)會均強調(diào)保持對實體經(jīng)濟的信貸支持力度，加大金融對國內(nèi)需求和供給體系的支持并適度靠前發(fā)力，及時跟進政策性開發(fā)性金融工具配套融資，針對小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、制造業(yè)、綠色發(fā)展等領域繼續(xù)用好結(jié)構性貨幣政策工具，強調(diào)針對優(yōu)質(zhì)房企開展“資產(chǎn)激活”“負債接續(xù)”“權益補充”“預期提升”四項行動。因此，電解鋁等大宗商品需求預期樂觀。

綜上，短期滬鋁價格將振蕩偏強，支撐位17600—17800元/噸，壓力位18500—19000/噸，短線投資者可輕倉試多主力合約。