1月至今，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好自低位回升。上證50和滬深300指數(shù)均突破去年12月初反彈高點(diǎn)，市場(chǎng)活躍度略有提升，全市場(chǎng)日均成交額近8000億元，較去年12月后兩周回升約24%。邊際上，疫后修復(fù)、房地產(chǎn)及美聯(lián)儲(chǔ)變量進(jìn)入預(yù)期驗(yàn)證期，疊加春節(jié)長(zhǎng)假因素，春節(jié)前股指或振蕩蓄勢(shì)為主。

目前全國(guó)疫情峰值已過(guò)，北上廣深的地鐵客運(yùn)量逐步恢復(fù)。參考前期上海和香港經(jīng)驗(yàn)，地鐵客運(yùn)量從疫情低谷恢復(fù)至常態(tài)運(yùn)行區(qū)間約需3個(gè)月，考慮到春節(jié)的季節(jié)性因素，預(yù)計(jì)主要城市的地鐵客運(yùn)量仍大概率在3月才能恢復(fù)至常態(tài)。邊際上，關(guān)注春節(jié)期間，因消費(fèi)場(chǎng)景的恢復(fù)，餐飲、旅游等接觸型消費(fèi)的回暖強(qiáng)度。

國(guó)內(nèi)地產(chǎn)政策進(jìn)入實(shí)際效果觀察期。一方面，房企融資環(huán)境改善顯著，去年12月100家房企的非銀融資年內(nèi)首次破千億元，考慮到央行、銀保監(jiān)會(huì)座談會(huì)已明確，將實(shí)施改善優(yōu)質(zhì)房企資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)劃，預(yù)計(jì)后期優(yōu)質(zhì)房企的融資環(huán)境將進(jìn)一步改善。另一方面，居民購(gòu)房的約束政策進(jìn)一步松綁，限購(gòu)、限貸、首付比、首套貸款利率下限等政策均邊際趨向放寬。邊際上，關(guān)注1—2月居民中長(zhǎng)期貸款的增量預(yù)期差。

美聯(lián)儲(chǔ)放慢加息速度的預(yù)期進(jìn)入兌現(xiàn)期。就業(yè)和通脹是影響美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏的兩大變量，最新公布的美國(guó)2022年12月新增非農(nóng)數(shù)據(jù)繼續(xù)走低，僅新增22.3萬(wàn)人，再次強(qiáng)化了美聯(lián)儲(chǔ)放慢加息速度的市場(chǎng)預(yù)期，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)也將限制預(yù)期的改善強(qiáng)度。邊際上，關(guān)注美國(guó)通脹回落和衰退強(qiáng)度方面的預(yù)期差。

總體上，關(guān)于疫情、地產(chǎn)、美聯(lián)儲(chǔ)的市場(chǎng)基準(zhǔn)預(yù)期已現(xiàn)轉(zhuǎn)折，利于市場(chǎng)信心的重構(gòu)和股指運(yùn)行中樞的抬升。但市場(chǎng)信心重構(gòu)過(guò)程中，將面臨強(qiáng)預(yù)期和弱現(xiàn)實(shí)之間的博弈，基于強(qiáng)預(yù)期的修復(fù)行情臨近結(jié)束，后期修復(fù)行情進(jìn)一步拓展有賴(lài)于政策轉(zhuǎn)折后的實(shí)際效果檢驗(yàn)。春節(jié)前若未出現(xiàn)新的預(yù)期差，股指或振蕩蓄勢(shì)為主。