去年12月以來(lái)，鄭棉期貨價(jià)格重心持續(xù)小幅抬升。1月10日，鄭棉主力合約收?qǐng)?bào)14445元/噸，1月份以來(lái)上漲1.3%。預(yù)計(jì)春節(jié)前棉價(jià)將維持振蕩偏強(qiáng)格局，但難以大幅上行，節(jié)后重點(diǎn)關(guān)注下游需求情況。

國(guó)際棉花價(jià)格承壓

USDA供需預(yù)測(cè)報(bào)告顯示，2022/2023年度，預(yù)計(jì)全球棉花產(chǎn)量同比持平，消費(fèi)量同比減少124萬(wàn)噸，期末庫(kù)存同比增加90萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比同比增7.4個(gè)百分點(diǎn)。由于年度期末庫(kù)存增加，ICE棉價(jià)將承壓。

從供應(yīng)端看，除印度外，棉花主產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量調(diào)整基本到位。據(jù)AGM數(shù)據(jù)，截至1月8日，印度2022/2023年度棉花累計(jì)上市量為155.74萬(wàn)噸，較3年均值下降43.6%，去年9—10月過(guò)量降雨引發(fā)市場(chǎng)對(duì)印度棉花減產(chǎn)的擔(dān)憂，后續(xù)存在下調(diào)產(chǎn)量的可能。

從需求端看，因全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，歐美紡織品服裝需求高位回落，主要紡織品服裝制造國(guó)訂單下滑。海外紡織廠紡紗利潤(rùn)下滑，開機(jī)率普遍偏低，棉花需求持續(xù)萎縮，后續(xù)USDA仍有下調(diào)消費(fèi)量預(yù)期的可能。

從供需調(diào)整對(duì)ICE棉價(jià)的影響看，2022/2023年度產(chǎn)量和消費(fèi)均存在下調(diào)可能，印度下調(diào)產(chǎn)量將對(duì)ICE棉價(jià)產(chǎn)生利多支撐，但相對(duì)而言，需求端是未來(lái)影響國(guó)際棉花價(jià)格的主要因素，需求下調(diào)的可能使國(guó)際棉花價(jià)格承壓。

2023年棉花種植預(yù)期逐漸引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。當(dāng)前棉花與其他作物如小麥、玉米、大豆的比價(jià)處于歷史偏低水平，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，這將對(duì)棉農(nóng)種植積極性產(chǎn)生影響。美國(guó)《棉農(nóng)雜志》稱，預(yù)計(jì)2023年美棉種植面積同比下降7%，為1157萬(wàn)英畝。美國(guó)國(guó)家棉花總會(huì)NCC預(yù)計(jì)2023/2024年度美棉種植面積會(huì)下降。

關(guān)注內(nèi)需復(fù)蘇情況

內(nèi)外棉價(jià)走勢(shì)有所分化。鄭棉價(jià)格持續(xù)反彈的主要原因?yàn)椋簢?guó)內(nèi)疫情防控政策調(diào)整，今年經(jīng)濟(jì)增速有望同比提高，國(guó)內(nèi)紡織品服裝需求有望復(fù)蘇，樂(lè)觀預(yù)期帶動(dòng)棉價(jià)低位反彈。2022年12月以來(lái)，下游紡織端邊際好轉(zhuǎn)，一是此前紡織廠買貨積極性不高，原料庫(kù)存處于歷史低位，存在補(bǔ)庫(kù)剛需；二是市場(chǎng)預(yù)期向好，推動(dòng)下游采購(gòu)動(dòng)作增加，棉紗、坯布庫(kù)存去化，紗、布價(jià)格上漲，從而推動(dòng)鄭棉期價(jià)上行。

由于內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境不同，今年終端紡織品服裝需求有所分化。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前紡服需求萎縮，紡服出口金額自去年7月后持續(xù)4個(gè)月環(huán)比下滑，同比連續(xù)3個(gè)月（2022年9—11月）負(fù)增長(zhǎng)。去年11月，我國(guó)出口紡織品服裝243.9億美元，同比下降14.9%，環(huán)比下降2.5%，其中紡織品出口112.7億美元，同比下降15%，環(huán)比下降0.9%，服裝出口131億美元，同比下降14.9%，環(huán)比下降3.9%。2023年，歐美仍處于高通脹環(huán)境，海外加息政策持續(xù)推進(jìn)，全球經(jīng)濟(jì)增速有可能進(jìn)一步回落，歐美紡織品服裝進(jìn)口需求持續(xù)萎縮，中國(guó)紡織品服裝出口難有較大改善空間。內(nèi)需方面，2022年1—11月服裝鞋帽、針紡織品累計(jì)零售額為11688億元，同比下降5.8%。疫情防控政策調(diào)整后，2023年國(guó)內(nèi)出行、物流、辦公逐漸恢復(fù)常態(tài)，疊加中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，內(nèi)需有望修復(fù)性增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)復(fù)蘇時(shí)點(diǎn)在一季度末或二季度初。

去年12月以來(lái)，紡織企業(yè)原料采購(gòu)積極性提升，走貨轉(zhuǎn)好，成品庫(kù)存去化加快。據(jù)TTEB數(shù)據(jù)，截至1月6日，紡企棉花庫(kù)存為18.6天，較2022年12月低位提高近5天，織廠棉紗庫(kù)存13.6天，較2022年12月低位提高9.6天，紡企棉紗庫(kù)存至8.4天，較2022年12月高位減少近26天，全棉坯布庫(kù)存至33.7天，較2022年12月高點(diǎn)減少5天?？梢钥闯?，下游訂單已有所好轉(zhuǎn)，但紡企棉紗庫(kù)存去化速度明顯快于全棉坯布，說(shuō)明本輪補(bǔ)庫(kù)主體除了織廠外，棉紗貿(mào)易商也占了重要比重，這是基于對(duì)后市的樂(lè)觀預(yù)期所做出的提前備貨行為，實(shí)際訂單有所增加但不明顯。紡企原料庫(kù)存增量不及織廠，目前原料及成品庫(kù)存均處于歷史低位，節(jié)后有補(bǔ)庫(kù)剛需，關(guān)注紡織端需求好轉(zhuǎn)的幅度。

由于去年棉花種植成本提高且棉價(jià)下跌，棉花種植收益大幅下降，棉農(nóng)積極性受到影響，2023年國(guó)內(nèi)植棉面積下降可能性較大。國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)于去年11月中下旬展開全國(guó)棉花種植意向調(diào)查顯示，2023年中國(guó)棉花意向種植面積4274.7萬(wàn)畝，同比減少153.4萬(wàn)畝，減幅3.5%，其中新疆意向植棉面積為3627.4萬(wàn)畝，同比減少63萬(wàn)畝，減幅1.7%。棉花種植一般4月下旬開始，二季度易發(fā)生供應(yīng)預(yù)期擾動(dòng)，若面積下降落地，將驅(qū)動(dòng)棉價(jià)走強(qiáng)。

圖為內(nèi)外盤棉花期貨價(jià)格走勢(shì)（單位：美分/磅、元/噸）

綜上，2022/2023年度全球產(chǎn)量有下調(diào)空間，對(duì)ICE棉價(jià)形成階段性支撐，但需求持續(xù)萎縮又使ICE棉價(jià)承壓。國(guó)內(nèi)需求逐漸復(fù)蘇，紡織端邊際好轉(zhuǎn)，棉價(jià)率先觸底回升，但春節(jié)前難有大幅上漲，關(guān)注節(jié)后訂單持續(xù)性，若需求持續(xù)復(fù)蘇將支持棉價(jià)進(jìn)一步上漲。