策略摘要

從中期來看，雖然印度新榨季出口量可能下降100-300萬噸，但全球延續(xù)高產(chǎn)，其中泰國預(yù)估增產(chǎn)約200萬噸，巴西當(dāng)前甘蔗制糖比例處于歷史高位，明年增產(chǎn)潛力較大，或達(dá)到300萬噸以上，國際糖市供應(yīng)從缺口轉(zhuǎn)為過剩，前景并不樂觀。國內(nèi)方面，2019/20至2021/22連續(xù)三個(gè)榨季大量進(jìn)口，國內(nèi)積累了大量庫存。雖然目前國內(nèi)進(jìn)口利潤嚴(yán)重倒掛，但是進(jìn)口量仍處于歷史高位，并且預(yù)計(jì)新榨季國內(nèi)產(chǎn)量變化不大，國內(nèi)庫存問題并未得到解決，內(nèi)在缺乏上漲動(dòng)力。往下看，因人民幣匯率貶值，當(dāng)前配額外進(jìn)口利潤嚴(yán)重倒掛，糖價(jià)向下的空間亦不大，預(yù)期中期維持區(qū)間震蕩，但震蕩重心將會(huì)逐步下移。

核心觀點(diǎn)

■   市場分析

昨日鄭糖主力合約SR2303收盤上漲20元/噸，報(bào)5624元/噸。廣西新糖報(bào)價(jià)上調(diào)10元/噸，報(bào)5580元/噸，期現(xiàn)基差-44元/噸。白糖注冊(cè)倉單數(shù)量32633張，較上個(gè)交易日持平；有效預(yù)報(bào)數(shù)量2239張，較上個(gè)交易日減少6000張。因“馬丁路德金”紀(jì)念日，ICE原糖市場休市一天。以上一個(gè)交易日原糖主力合約3月合約價(jià)格計(jì)算，配額外50%關(guān)稅巴西進(jìn)口折算成本為6240元/噸，泰國進(jìn)口折算成本為6363元/噸。

因“馬丁路德金”紀(jì)念日，ICE原糖市場休市一天。截至1月6日，泰國累計(jì)產(chǎn)糖214.81萬噸，仍處于榨季生產(chǎn)初期。印度方面第一批600萬噸出口配額已全部用完，國際市場短期供應(yīng)仍然偏緊。從中期來看，雖然印度新榨季出口量可能下降100-300萬噸，不過全球延續(xù)高產(chǎn)，其中泰國預(yù)估增產(chǎn)約200萬噸，巴西當(dāng)前甘蔗制糖比例處于歷史高位，明年增產(chǎn)潛力較大，或達(dá)到300萬噸以上，國際糖市供應(yīng)從缺口轉(zhuǎn)為過剩。國內(nèi)方面，受上周五原糖反彈帶動(dòng)，周一鄭糖小幅反彈。不過隨著外盤從前期高位回落，內(nèi)外價(jià)差大幅收窄，遠(yuǎn)月合約進(jìn)口成本和鄭糖遠(yuǎn)月合約接近平水，若外盤不能持續(xù)走高，則鄭糖短線有走弱的可能。從中期來看，2019/20至2021/22連續(xù)三個(gè)榨季大量進(jìn)口，國內(nèi)積累了大量庫存。雖然目前國內(nèi)進(jìn)口利潤嚴(yán)重倒掛，但是進(jìn)口量仍處于歷史高位，并且預(yù)計(jì)新榨季國內(nèi)產(chǎn)量變化不大，國內(nèi)庫存問題并未得到解決，內(nèi)在缺乏上漲動(dòng)力。往下看當(dāng)前配額外進(jìn)口利潤嚴(yán)重倒掛，糖價(jià)向下的空間亦不大，預(yù)計(jì)中長期維持區(qū)間震蕩。

■   觀點(diǎn)

短線偏弱震蕩、中長期區(qū)間震蕩

■  關(guān)注

原油走勢、印度出口政策、印度和泰國開榨情況