美國(guó)農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告利多，南美旱情加劇，而國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)偏緊，加之油粕蹺蹺板效應(yīng)顯現(xiàn)，豆粕期貨或仍有上漲空間，操作上可繼續(xù)逢低做多，切忌盲目摸頂。

由于阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)干旱加劇，加之美國(guó)農(nóng)業(yè)部月度報(bào)告利多，上周以來(lái)，大連豆粕期貨企穩(wěn)反彈。展望后市，南美大豆產(chǎn)區(qū)旱情炒作有望深化，國(guó)內(nèi)豆粕需求仍好，豆粕期貨或仍有上漲空間。

美農(nóng)報(bào)告利多明顯

上周五凌晨，美國(guó)農(nóng)業(yè)部農(nóng)產(chǎn)品月度供需報(bào)告及季度庫(kù)存報(bào)告如期出爐，報(bào)告調(diào)低了美國(guó)2022/2023年的大豆收獲面積、單產(chǎn)以及總產(chǎn)，對(duì)2022/2023年度美豆期末庫(kù)存也進(jìn)行了下調(diào)，不僅低于美國(guó)農(nóng)業(yè)部上月預(yù)估，也低于市場(chǎng)分析師的平均預(yù)估。截至2022年12月1日的美豆季度庫(kù)存預(yù)估數(shù)據(jù)也低于上年同期以及市場(chǎng)平均預(yù)估。阿根廷2022/2023年度大豆產(chǎn)量調(diào)降幅度也大于市場(chǎng)預(yù)估平均水平。總之，本月報(bào)告具有明顯的利多色彩，美豆期貨應(yīng)聲而漲，主力合約再度觸碰前期合約高點(diǎn)。

目前的市場(chǎng)焦點(diǎn)集中在南美大豆生產(chǎn)上，特別是阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)的旱情引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。受拉尼娜影響，今年阿根廷大部分大豆產(chǎn)區(qū)干旱少雨，遭受60年來(lái)最嚴(yán)重旱情，大豆優(yōu)良率持續(xù)下調(diào)，截至上周僅為8%。干旱可能導(dǎo)致部分田塊無(wú)法按時(shí)播種，可能導(dǎo)致50萬(wàn)公頃大豆改種玉米。阿根廷布宜諾斯艾利斯谷物交易所和羅薩里奧谷物交易所對(duì)阿根廷大豆產(chǎn)量均給出了較為悲觀的預(yù)估數(shù)字，分別為4100萬(wàn)噸和3700萬(wàn)噸，遠(yuǎn)低于美國(guó)農(nóng)業(yè)部在本月供需報(bào)告中給出的4550萬(wàn)噸預(yù)估水平。

此外，巴西的大豆生產(chǎn)也不容樂(lè)觀。本月美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告調(diào)高了巴西大豆產(chǎn)量，從上月的1.52億噸調(diào)高到1.53億噸，但在巴西的第四大生產(chǎn)州南里奧格蘭德州旱情同樣嚴(yán)重，巴西本國(guó)的農(nóng)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)則下調(diào)巴西大豆產(chǎn)量。咨詢公司Safras & Mercado稱，預(yù)計(jì)巴西2022/2023年度大豆產(chǎn)量為1.5337億噸，較之前預(yù)估的1.5453億噸下調(diào)0.75%。

豆粕供應(yīng)依舊偏緊

去年四季度以來(lái)，隨著進(jìn)口大豆不斷到港，國(guó)內(nèi)油廠大豆庫(kù)存迅速恢復(fù)，在旺盛的需求刺激下，油廠壓榨量高企，豆粕庫(kù)存也迅速?gòu)牡臀换厣?。但由于生豬存欄量偏高，飼料廠補(bǔ)庫(kù)需求較大，使得豆粕供應(yīng)形勢(shì)依舊偏緊。

據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)，2023 年第 1 周，全國(guó)主要油廠大豆庫(kù)存、豆粕庫(kù)存均上升。其中，大豆庫(kù)存為 392.99 萬(wàn)噸（樣本數(shù) 111 家），較前一周增加 14.65 萬(wàn)噸，增幅為3.87%，比去年增加 82.23 萬(wàn)噸，但仍低于2021年同期水平。豆粕庫(kù)存為 58.75 萬(wàn)噸（樣本數(shù) 111 家），較前一周增加 3.4 萬(wàn)噸，增幅為 6.14%，比去年同期增加 9.39 萬(wàn)噸，增幅為19.02%，同樣低于2021年同期水平。

從需求端看，隨著春節(jié)臨近，加之庫(kù)存水平偏低，下游飼料廠和養(yǎng)殖戶提貨補(bǔ)庫(kù)意愿較強(qiáng)。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至 2023年 1 月 6 日當(dāng)周（第 1 周），國(guó)內(nèi)飼料企業(yè)豆粕庫(kù)存天數(shù)（物理庫(kù)存天數(shù)）僅為10.23天，為近三年來(lái)同期最低水平。第 2 周（1 月 6 日—1 月 12 日）國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)成交 43.63 萬(wàn)噸，較前一周減少6.14 萬(wàn)噸。當(dāng)周豆粕提貨量為 96.57萬(wàn)噸，日均提貨 19.31萬(wàn)噸，較前一周增加1.56萬(wàn)噸，提貨總量較前一周增加 43.3萬(wàn)噸，增幅高達(dá)81.27%。

蹺蹺板效應(yīng)顯現(xiàn)

豆油和豆粕同為大豆壓榨下游產(chǎn)物，二者價(jià)格有一定的蹺蹺板效應(yīng)。美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息，利空大宗商品價(jià)格，拖累原油走低，有生物柴油概念的油脂隨之下行。另外，國(guó)內(nèi)疫情管控優(yōu)化調(diào)整，消費(fèi)復(fù)蘇仍需時(shí)日，隨著春節(jié)臨近，下游小包裝油生產(chǎn)企業(yè)備貨結(jié)束，春節(jié)后又是油脂需求淡季，油脂需求難見(jiàn)起色。與此同時(shí)，四川、陜西、貴州等地進(jìn)行省儲(chǔ)菜油輪換銷售，額外增加了油脂供應(yīng)，打壓菜油期貨主力合約破位低走，引領(lǐng)豆油走弱。

綜上所述，美農(nóng)報(bào)告利多，南美旱情加劇，而國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)偏緊，加之豆油走勢(shì)偏弱將支持豆粕繼續(xù)走強(qiáng)，操作上可繼續(xù)逢低做多，切忌盲目摸頂。