策略摘要

目前由于臨近春節(jié)，下游采購(gòu)仍然相對(duì)清淡，不過(guò)銅價(jià)仍然呈現(xiàn)出較為強(qiáng)勁的漲幅，這或許是市場(chǎng)對(duì)于節(jié)后消費(fèi)恢復(fù)預(yù)期的提前反應(yīng)，當(dāng)下操作不宜過(guò)分激進(jìn)地追高，但可逢低（66,000元/噸-66,500元/噸）適當(dāng)買入。

核心觀點(diǎn)

■ 銅市場(chǎng)分析

現(xiàn)貨情況：

據(jù)SMM訊，現(xiàn)貨市場(chǎng)由于春節(jié)臨近而導(dǎo)致交易活躍度大幅降低，詢價(jià)者異常稀少，現(xiàn)貨成交寡淡。同時(shí)，國(guó)產(chǎn)銅流通量也大幅降低，真正流出的貨源大多是上周末到港的進(jìn)口貨源。持貨商目前不愿將升貼水報(bào)價(jià)調(diào)低至貼水百元以下，但僅有少量接貨者愿意接受貼水百元以上的價(jià)格，買賣雙方互相較力。預(yù)計(jì)春節(jié)前的供需兩淡局面將難有太大的改變。

觀點(diǎn)：

宏觀方面，昨日雖然美元波動(dòng)相對(duì)有限，不過(guò)銅價(jià)依舊出現(xiàn)了較為明顯的漲勢(shì)，在需求淡季的情況下，這或許是市場(chǎng)對(duì)于節(jié)后需求恢復(fù)以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇等預(yù)期的提前反應(yīng)。不過(guò)若節(jié)前價(jià)格漲幅過(guò)大，那當(dāng)節(jié)后果真出現(xiàn)消費(fèi)恢復(fù)乃至去庫(kù)的情況，銅價(jià)的漲勢(shì)仍有可能適當(dāng)放緩。今日日內(nèi)須關(guān)注日本央行是否會(huì)對(duì)此前收益率曲線控制（YCC）的政策作出調(diào)整。若日本央行也采取相對(duì)偏緊的貨幣政策，那么對(duì)于美元的走勢(shì)或許也將會(huì)形成些許抑制。

礦端供應(yīng)方面，據(jù)Mysteel訊，TC繼續(xù)下行，目前報(bào)83.97美元/噸，較此前一周下降0.66美元/噸。現(xiàn)貨市場(chǎng)的詢報(bào)盤(pán)活躍度維持穩(wěn)定，主流成交在80美元一線，主流成交2/3月份發(fā)運(yùn)的貨物。多數(shù)冶煉廠的原料尚充足，持續(xù)觀望，但仍有個(gè)別煉廠補(bǔ)貨，部分賣方繼續(xù)下調(diào)可成交TC至70美元附近。需求端，煉廠維持穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)；供應(yīng)端的干擾依舊存在，智利Ventanas港口自大火之后依舊暫停銅精礦發(fā)運(yùn)；秘魯Las Bambas發(fā)運(yùn)仍然不暢；目前巴拿馬First Quantum的巴拿馬銅礦運(yùn)營(yíng)基本正常，但談判仍在持續(xù)，運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)仍存。目前礦端干擾相對(duì)較高，預(yù)計(jì)TC價(jià)格仍將維持小幅下行態(tài)勢(shì)。

冶煉方面，1月13日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量20.7萬(wàn)噸，環(huán)比上升0.90萬(wàn)噸。周內(nèi)冶煉企業(yè)檢修少，維持正常高產(chǎn)。年前市場(chǎng)周中維持清淡，疊加銅價(jià)大幅反彈，臨近春節(jié)，部分企業(yè)逐步放假，后續(xù)產(chǎn)量會(huì)有所減少。預(yù)計(jì)本周產(chǎn)量仍將持續(xù)下降。

消費(fèi)方面，目前隨著春節(jié)的臨近，下游詢價(jià)以及補(bǔ)庫(kù)情緒均不強(qiáng)烈，同時(shí)銅價(jià)的大幅走高使得觀望情緒較濃，不過(guò)目前國(guó)內(nèi)針對(duì)房地產(chǎn)方面政策的扶持力度仍相對(duì)較大，地產(chǎn)板塊至暗時(shí)刻或已逐漸遠(yuǎn)去，就眼下來(lái)看，需求處于淡季之中，并且伴隨著累庫(kù)的情況。因此本周內(nèi)，需求端料難對(duì)銅價(jià)有明顯支撐。

庫(kù)存方面，昨日LME庫(kù)存下降0.03萬(wàn)噸至8.33萬(wàn)噸。SHFE庫(kù)存上漲0.58萬(wàn)噸至7.92萬(wàn)噸。

國(guó)際銅方面，昨日國(guó)際銅比LME為6.76，較前一交易日上漲0.25%。

總體而言，目前由于臨近春節(jié)，下游采購(gòu)仍然相對(duì)清淡，不過(guò)銅價(jià)仍然呈現(xiàn)出較為強(qiáng)勁的漲幅，這或許是市場(chǎng)對(duì)于節(jié)后消費(fèi)恢復(fù)預(yù)期的提前反應(yīng)，當(dāng)下操作不宜過(guò)分激進(jìn)地追高，但可逢低（66,000元/噸-66,500元/噸）適當(dāng)買入。

■ 策略

銅：謹(jǐn)慎偏多

套利：中性 

期權(quán)：賣出看跌（64,000元/噸下方）

■ 風(fēng)險(xiǎn)

美元以及美債收益率持續(xù)走高 

房地產(chǎn)板塊持續(xù)低迷