“假如二次探底,這個(gè)底比2008年低,您也不要太過(guò)奇怪,因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在的庫(kù)存也是2008年的很多倍?！币晃煌顿Y者在網(wǎng)絡(luò)上如是發(fā)言。

一個(gè)真實(shí)、令人震驚的鋼鐵庫(kù)存數(shù)據(jù):根據(jù)中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù),5月末,全國(guó)26個(gè)主要鋼材市場(chǎng)五種鋼材社會(huì)庫(kù)存量合計(jì)為1578萬(wàn)噸,而2008年6月底,這一庫(kù)存是286.9萬(wàn)噸,2009年6月份,這一數(shù)字是896萬(wàn)噸。也就是說(shuō),目前的鋼鐵庫(kù)存是2008年同期的5.5倍,是2009年同期的1.8倍。

“現(xiàn)在的情況可以很清楚了,那就是去年的天量信貸刺激的是鋼鐵的生產(chǎn),而非消耗。”有人如是評(píng)論。

鋼鐵危局

很多分析師傾向認(rèn)為:“從超跌反彈的角度來(lái)看,前期跌幅較多的公司 PB 已經(jīng)具備安全邊際,如華菱鋼鐵、鞍鋼股份、寶鋼股份在行業(yè)觸底反彈時(shí)或有較好表現(xiàn)?！?/P>

問(wèn)題是,所謂的安全邊際在前景甚至比2008年還黯淡的時(shí)候,有多安全。

“隨著梅雨、高溫消費(fèi)淡季的到來(lái),國(guó)內(nèi)鋼價(jià)加速下跌:熱軋下跌4.6%,跌幅居前,冷軋、中板跌幅達(dá)2.7%;螺紋鋼亦大跌3%,線材下跌1.4%;期貨方面:螺紋鋼下跌2.3%,線材指數(shù)下跌1.9%。無(wú)取向下跌2.9%;取向硅鋼不變。根據(jù)Mysteel 的調(diào)查,市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)的盤(pán)整看法轉(zhuǎn)變?yōu)橄碌鲗?dǎo)?！?月6日,東方證券鋼鐵研究員楊寶峰給出了鋼鐵價(jià)格的最新監(jiān)測(cè)情報(bào)。

隨著鋼價(jià)的不斷下跌,鋼鐵股作為引領(lǐng)大盤(pán)的中堅(jiān)力量,股價(jià)直逼每股凈資產(chǎn)。

7月2日,寶鋼股份最低下探至5.72元,距離1季度每股凈資產(chǎn)5.65元,僅一步之遙。或許,重倉(cāng)鋼鐵股的基金不忍撕下其難堪的遮羞布。

鋼鐵作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的骨骼性產(chǎn)業(yè),興衰榮辱涉及全局。而宏觀經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)變、新的走向也讓這個(gè)行業(yè)充滿(mǎn)生機(jī)或者危難。

當(dāng)年,江蘇鐵本鋼鐵有限公司老總戴國(guó)芳曾經(jīng)斷言,鋼鐵業(yè)有大發(fā)展的機(jī)會(huì),因而提出“三年內(nèi)趕超寶鋼,五年超過(guò)浦項(xiàng)”的宏偉計(jì)劃。戴在實(shí)施過(guò)程中,觸犯法律,身陷囹圄。但時(shí)至今日,事實(shí)證明,戴對(duì)鋼鐵業(yè)發(fā)展的判斷沒(méi)有錯(cuò)。

還以寶鋼為例,復(fù)權(quán)處理后,寶鋼從2001年的5元起步,一路上漲,至2007年10月間,復(fù)權(quán)價(jià)高達(dá)28元。若統(tǒng)計(jì)股本擴(kuò)張,寶鋼的市值擴(kuò)張近10倍。也就是說(shuō),在過(guò)去的10年里,平均1年就再造一個(gè)市值的寶鋼。

國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)研究的旗幟、安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文在2010年中期策略會(huì)上卻指出:宏觀經(jīng)濟(jì)正處于經(jīng)濟(jì)周期的末期,典型特征就是產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重、有效需求不足、新的增長(zhǎng)點(diǎn)還沒(méi)找到。

2008全球金融危機(jī)爆發(fā),并傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì),使中國(guó)的依靠外貿(mào)出口的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式遭受重創(chuàng)。這一外部因素引發(fā)危機(jī),留給鋼鐵企業(yè)的教訓(xùn)是:

2008年,攀鋼、廣鋼、韶鋼、石鋼、蘇鋼、杭鋼等14家鋼鐵企業(yè)虧損,其中,萊鋼、安陽(yáng)鋼鐵、太原不銹、南昌鋼鐵、柳鋼等鋼企利潤(rùn)同比2007年下降幅度在80%以上;盈利額在100億元以上的只有寶鋼,利潤(rùn)在100億元和50億元之間的有沙鋼、河北鋼鐵、武鋼、鞍本鋼鐵四家。

2008年6月以后,各大鋼企,紛紛用限產(chǎn)、停產(chǎn)來(lái)解決“庫(kù)存”的問(wèn)題。在4萬(wàn)億的攤子鋪下之后,“減產(chǎn)”、“停產(chǎn)”又陸續(xù)取消。

一直在“大煉鋼鐵”

“為了消化庫(kù)存,維持經(jīng)濟(jì)的暫時(shí)高漲,很多時(shí)候,我們面對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題,采取的是擴(kuò)建產(chǎn)能的辦法?！鄙虾Ｒ晃还蓟鸾?jīng)理告訴記者。

客觀的數(shù)據(jù)證實(shí),我們的確在“大煉鋼鐵”。

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì),我國(guó)今年4月份粗鋼產(chǎn)量5540.3萬(wàn)噸,日均產(chǎn)量達(dá)到184.7萬(wàn)噸,再次突破歷史記錄。

與鋼鐵產(chǎn)能不斷增長(zhǎng)、庫(kù)存大量攀升相對(duì)應(yīng),采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)卻開(kāi)始出現(xiàn)明顯連續(xù)下降。

2010年6月,中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)(CFLP)中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為52.1%,比上月回落1.8個(gè)百分點(diǎn)。5月,(PMI)為53.9%,比上月回落1.8個(gè)百分點(diǎn)。

“原來(lái),我們認(rèn)為如果出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)二次探底,去庫(kù)存化壓力沒(méi)有那么大,因?yàn)?008年的時(shí)候,企業(yè)面對(duì)的是2007年資源、原材料的大幅上漲,被動(dòng)提高了庫(kù)存水平?，F(xiàn)在企業(yè)不會(huì)有那么大的去庫(kù)存化壓力?！币晃蝗萄芯克峡傉J(rèn)為。

但現(xiàn)在,新的庫(kù)存狀況卻令人擔(dān)憂,數(shù)據(jù)已經(jīng)清晰顯示:一旦有去庫(kù)存化要求,那么面對(duì)5.5倍于2008年6月的鋼鐵庫(kù)存,企業(yè)的生存狀態(tài)值得擔(dān)憂。

如果去庫(kù)存化壓力大于2008年,刺激政策小于2009年,二次探底必然發(fā)生。

面對(duì)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、原料價(jià)格上漲的被動(dòng)局面,一些機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為目前的市場(chǎng)估值水平已經(jīng)反映了悲觀預(yù)期,市場(chǎng)具有一定安全邊際。

還以寶鋼為例,銀華、建信、UBS等一些機(jī)構(gòu)投資者,都是重倉(cāng)持有。

也有一些著名機(jī)構(gòu)投資者有另類(lèi)投資理念。2010年一季度、重陽(yáng)3期陽(yáng)光私募產(chǎn)品現(xiàn)身寶鋼股份十大流通股東,持股5000萬(wàn)股。其合伙人是原明星公募基金經(jīng)理李旭利。

“我們不看好鋼鐵行業(yè),選擇寶鋼是看好鋼鐵行業(yè)洗牌過(guò)程中,寶鋼作為優(yōu)質(zhì)企業(yè)的整合價(jià)值?！崩钚窭邮苡浾卟稍L時(shí)如是表示,李的投資邏輯,頗有點(diǎn)“覆巢之下挑金卵”的意味。