自2022年11月以來(lái)，國(guó)際金價(jià)在歐美經(jīng)濟(jì)走弱、央行增持、通脹拐點(diǎn)等因素作用下不斷走強(qiáng)。展望后市，伴隨著通脹水平持續(xù)回落、歐美經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期升溫，全球央行本輪加息周期或步入尾聲，未來(lái)利率大方向?qū)⑾蛳?，黃金也將更受投資者的青睞。

歐美經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不佳

高通脹和高利率對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響持續(xù)顯現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，1月美國(guó)Markit制造業(yè)PMI初值為46.8，預(yù)期為46，前值為46.2；服務(wù)業(yè)PMI初值為46.6，預(yù)期為45，前值為44.7，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)收縮速度放緩，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)均面臨需求降溫。歐元區(qū)1月制造業(yè)PMI初值為48.8，為2022年8月以來(lái)新高，預(yù)期為48.5，前值為47.8；服務(wù)業(yè)PMI為50.7，預(yù)期為50.2，前值為49.8。歐元區(qū)制造業(yè)活動(dòng)繼續(xù)萎縮，但其收縮步伐進(jìn)一步放緩，綜合PMI指數(shù)回升至擴(kuò)張區(qū)間，但歐洲央行官員表示需要繼續(xù)收緊貨幣政策以抑制通脹壓力，歐洲經(jīng)濟(jì)也面臨較大壓力。

去年四季度，美國(guó)GDP年化季環(huán)比初值錄得2.9%，預(yù)期為2.6%，前值為3.2%，個(gè)人消費(fèi)支出增速回落至2.1%，不及市場(chǎng)預(yù)期的2.9%。個(gè)人消費(fèi)約占美國(guó)GDP的三分之二，雖然去年12月美國(guó)個(gè)人消費(fèi)依然實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，但由于居民工資增速緩慢疊加物價(jià)上漲和借貸成本上升，居民消費(fèi)繼續(xù)承壓，2023年美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)猶存。

本周金價(jià)波動(dòng)料加大

美國(guó)方面，通脹預(yù)期逐漸降溫，美聯(lián)儲(chǔ)升息壓力緩解。本周美聯(lián)儲(chǔ)利率會(huì)議即將到來(lái)，加息25基點(diǎn)已被市場(chǎng)充分預(yù)期，后續(xù)關(guān)注焦點(diǎn)還是何時(shí)降息，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)的表態(tài)不會(huì)過(guò)于鷹派，但緊縮貨幣政策持續(xù)的時(shí)間可能比當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期的要長(zhǎng)，市場(chǎng)波動(dòng)料將增加。

本周是今年的第一個(gè)“超級(jí)央行周”，除美國(guó)外，歐洲、英國(guó)等全球主要央行將悉數(shù)亮相。緊隨美聯(lián)儲(chǔ)之后，英國(guó)央行將公布利率決議，雖然在過(guò)去兩個(gè)月英國(guó)通脹持續(xù)下行，但仍處于四十年來(lái)的高位，英國(guó)央行將加息50基點(diǎn)。從近期歐洲央行官員表態(tài)來(lái)看，對(duì)于是否放緩加息存在一定分歧，但整體態(tài)度偏鷹派。歐洲央行行長(zhǎng)拉加德表示，將與通脹抗戰(zhàn)到底，并承諾會(huì)將高利率堅(jiān)持到底，市場(chǎng)不要對(duì)歐洲央行將很快放緩加息抱有幻想，預(yù)計(jì)歐洲央行政策依然以緊縮為主，但仍需觀察經(jīng)濟(jì)和通脹回落情況，不排除轉(zhuǎn)向的可能性。

投資者情緒偏謹(jǐn)慎

從全球最大的黃金ETF基金SPDR持倉(cāng)量數(shù)據(jù)看，在此前多數(shù)時(shí)間里，SPDR持倉(cāng)量的變化趨勢(shì)與金價(jià)呈正相關(guān)關(guān)系。而2022年年末金價(jià)大幅走強(qiáng)時(shí)，SPDR黃金ETF持倉(cāng)量雖然止跌，但尚未有明顯回升跡象。去年四季度的反彈并沒(méi)有證明黃金資產(chǎn)已重新獲得中長(zhǎng)期資金的青睞，全球黃金 ETF 流量依然低迷。主導(dǎo)金價(jià)反彈的多為短期資金，COMEX期貨中所持多頭低位顯著反彈。

根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，全球央行在2022年三季度凈買(mǎi)入黃金399.3噸，創(chuàng)2000年有數(shù)據(jù)以來(lái)單季度購(gòu)買(mǎi)量新高。短期地緣政治風(fēng)險(xiǎn)難以緩解，疊加全球央行拋美元買(mǎi)黃金等仍會(huì)對(duì)金價(jià)提供支撐。

綜上所述，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策、歐美經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂(yōu)和地緣沖突依然是影響貴金屬價(jià)格的主要因素。伴隨著全球央行緊縮政策接近尾聲、美元指數(shù)低位振蕩，黃金整體或以偏強(qiáng)運(yùn)行為主，但目前中長(zhǎng)期投資資金仍有所猶豫，后期美聯(lián)儲(chǔ)將在平衡通脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)做出選擇，持續(xù)關(guān)注美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退程度。