投產(chǎn)周期下需求弱修復 2022年聚酯系品種價格先漲后跌,呈倒“V”走勢。2023年隨著國內(nèi)疫情防控政策調(diào)整,加上國家對地產(chǎn)的托底以及對經(jīng)濟的政策支持,預計聚酯行業(yè)及國內(nèi)終端將逐步修復,但整體來看,仍以弱修復為主,聚酯行業(yè)維持低景氣度水平。 1PX新產(chǎn)能釋放,加工費存在壓縮預期 2022年聚酯系品種價格先漲后跌,呈倒“V”走勢。截至2022年年底,亞洲PX價格為953美元/噸,較2021年年底上漲6%;PTA期貨指數(shù)價格為5539元/噸,較2021年年底上漲10.7%。2022年上半年聚酯系品種價格重心振蕩上行,主要受原油和石腦油上漲帶動,疊加俄烏沖突帶動能源價格走高;5—6月國際油價反彈,疊加美國成品油需求強勁,帶動芳烴調(diào)油需求增加,亞美套利窗口打開,亞洲芳烴包括PX出口美國增加,導致亞洲PX供應偏緊格局加劇,亞洲PX大幅上漲。年中亞洲PX最高達到1513美元/噸,較年初上漲69%;TA09合約最高7728元/噸,較年初上漲49.6%。2022年下半年在產(chǎn)業(yè)鏈自下而上負反饋下,疊加美聯(lián)儲激進加息等宏觀利空共振,聚酯系品種價格重心大幅下跌。 從2022年PX市場供需來看,PX及下游PTA有效投產(chǎn)均不及預期。盡管2022年PX新增產(chǎn)能435萬噸,但盛虹煉化200萬噸和富海2期100萬噸均在2022年11月中下旬出產(chǎn)品,且富海新裝置開工率不高,年度實際產(chǎn)量增加有限;而下游PTA投產(chǎn)860萬噸(分別在1月、12月),其中富海250萬噸和桐昆250萬噸新裝置無明顯供應增量。2022年PX有效產(chǎn)能增量86.25萬噸;PTA有效產(chǎn)能增量330萬噸,折合PX消耗216萬噸。因此,2022年亞洲PX整體供需偏緊。 數(shù)據(jù)顯示,截至2022年12月,我國PX產(chǎn)能達3597萬噸,較2021年年底增長12.1%;1—11月,國內(nèi)PX產(chǎn)量2234萬噸,同比增長13.23%;1—11月國內(nèi)PX進口983萬噸,同比下降22%,PX進口依純度下降至30%附近。2022年國內(nèi)PX進口降幅較大,甚至在三季度有近7萬噸的出口,主要受美國成品油強勁帶動芳烴(MX和甲苯等高辛烷值調(diào)油組分)調(diào)油需求旺盛,導致亞美套利窗口打開,亞洲芳烴包括PX出口美國增加。 展望2023年,全球PX投產(chǎn)計劃有870萬噸,主要集中在上半年且主要在我國,按年度有效增量來算,約增加608萬噸。從下游PTA來看,2023年國內(nèi)PTA裝置共投產(chǎn)1450萬噸,PTA有效產(chǎn)能增量538萬噸左右,折合PX消耗353萬噸。因此,雖然2023年PX產(chǎn)能增量低于下游PTA產(chǎn)能增量,但因PX投產(chǎn)集中在一季度,且下游PTA因加工費偏低及下游聚酯體量有限,PTA大概率會投產(chǎn)不及預期。預計2023年PX供需整體偏寬松,一季度PX供需將明顯轉(zhuǎn)弱,二季度關注聚酯開工恢復情況及PTA裝置投產(chǎn)情況,下半年PX可能隨著下游PTA裝置投產(chǎn)供需逐步好轉(zhuǎn)。 2022年PX平均加工差約327美元/噸,較2021年大幅好轉(zhuǎn)。2023年PX投產(chǎn)集中在一季度,且一季度下游PTA因加工費偏低及下游聚酯體量有限,大概率會投產(chǎn)不及預期。目前PX加工費在300美元/噸以上偏高水平,預計一季度PX加工費存壓縮預期;因亞美套利窗口仍開啟,美國芳烴調(diào)油經(jīng)濟性仍存,不排除二季度在成品油需求旺季帶動下PX原料去調(diào)油,從而擠壓PX開工率,可能對PX價格存一定支撐,但影響程度大概率不及2022年。下半年如果PTA裝置投產(chǎn)順利,PX加工費可能在供需逐步好轉(zhuǎn)情況下有所修復。 總體來看,2023年PX供需整體偏寬松,PX加工費區(qū)間或在150—300美元/噸,加工費中樞或在200—250美元/噸;上半年整體壓縮,下半年可能隨著供需好轉(zhuǎn)加工費弱修復,關注PX/PTA投產(chǎn)狀態(tài)、聚酯開工恢復情況及二季度海外調(diào)油需求情況。 2供應過剩壓力下,PTA加工費低位運行 從2022年PTA市場供需情況來看,截至2022年年底,國內(nèi)PTA產(chǎn)能7144萬噸,同比增長8.9%;2022年國內(nèi)PTA產(chǎn)量5389萬噸,同比增長1.7%。2022年國內(nèi)聚酯產(chǎn)能7034萬噸,同比增長7.3%;2022年國內(nèi)聚酯產(chǎn)量約5667萬噸,同比下降1.1%,聚酯產(chǎn)量折合PTA消耗4845萬噸;其他領域消耗約223萬噸,同比增5.1%;凈出口334萬噸左右,同比增長34%。2022年PTA整體去庫13萬噸左右。 展望2023年,國內(nèi)PTA裝置計劃投產(chǎn)1450萬噸,PTA有效產(chǎn)能增量在538萬噸左右(不考慮舊裝置退出情況,恒力6#、7#分別算在一季度、二季度,桐昆嘉通2期在二至三季度,其他3套裝置均在四季度)。預計2023年PTA有效產(chǎn)能約7682萬噸。另外,隨著新裝置投產(chǎn),且下游聚酯體量有限,供應過剩壓力下PTA行業(yè)利潤壓縮仍是趨勢,國內(nèi)高成本裝置仍將面臨淘汰,所以2023年PTA實際有效產(chǎn)能會偏低。雖然2023年聚酯計劃投產(chǎn)885萬噸,但從近三年聚酯實際投產(chǎn)情況來看,基本穩(wěn)定在350萬—500萬噸。樂觀來算,如果2023年聚酯產(chǎn)能增加500萬噸(按平均七成供應增量,對應聚酯產(chǎn)量增幅約6.1%),則對應PTA產(chǎn)能6313萬噸。另外,從PTA出口來看,隨著海外需求下降,2022年三季度以來,出口套利空間逐步收窄,預計2023年PTA出口增幅將放緩,樂觀算凈出口以及其他領域消耗PTA約615萬噸(按10%增速),對應2023年PTA產(chǎn)能6928萬噸。 靜態(tài)來看,2023年PTA整體供需依舊過剩??紤]到投產(chǎn)周期下,隨著PTA加工費不斷壓縮,新產(chǎn)能的投產(chǎn)同時伴隨著舊產(chǎn)能的退出,導致PTA產(chǎn)能利用率不斷下降,預計2023年PTA供需仍以動態(tài)調(diào)整為主,關注PTA實際開工情況及下游聚酯恢復情況。 2022年PTA加工費平均在384元/噸附近(若除去醋酸成本,PTA實際加工費在325元/噸附近),較2021年平均加工費498元/噸繼續(xù)壓縮。2022年在新裝置投產(chǎn)壓力下,因加工費的大幅壓縮導致PTA產(chǎn)能利用率大幅下降;2023年依然處于投產(chǎn)周期中,預計PTA加工差整體維持偏低水平??紤]到近幾年新投產(chǎn)的PTA裝置技術(shù)競爭力較強,且高成本競爭力弱的裝置在不斷退出市場,PTA行業(yè)平均加工費有繼續(xù)壓縮趨勢。但考慮到PTA行業(yè)集中度高,可能存在龍頭企業(yè)階段性挺加工費的行為。 總體來看,2023年PTA靜態(tài)供需依舊過剩,供需仍以動態(tài)調(diào)整為主。PTA絕對價格可能會因上下游投產(chǎn)錯配或裝置檢修帶來階段性行情,上半年因PX投產(chǎn)集中且加工費偏高,而PTA加工費偏低且下游聚酯受疫情防控政策調(diào)整階段性影響負荷難明顯回升,PX供需過剩明顯,PX大概率讓利下游,上半年PTA成本重心或下移。下半年在PTA新裝置投產(chǎn)預期下,PX供需有望修復,加上下半年聚酯有所逐步恢復,PTA價格重心或受到支撐,但供需壓力下PTA加工費低位運行。預計PTA行業(yè)加工費大部分時間在300—700元/噸,年均加工費中樞在350—450元/噸。 3聚酯投產(chǎn)相對平穩(wěn),現(xiàn)金流有望修復 2022年聚酯行業(yè)景氣度下降明顯,一季度市場整體運行情況良好,二至四季度受疫情及海外經(jīng)濟下行壓力拖累,行業(yè)景氣度大幅下降。聚酯產(chǎn)品價格走勢同PTA,整體先漲后跌。 2022年聚酯開工率前高后低,年均開工率在83%附近,較2021年的89%下滑明顯。展望2023年,隨著疫情防控政策調(diào)整,短期對市場有一定的沖擊,一季度聚酯開工低位運行;二季度,預計聚酯及終端開工將逐步恢復。但從海外經(jīng)驗來看,在海外經(jīng)濟下行壓力及居民收入下降的情況下,對終端需求的恢復仍偏謹慎。因此,二季度以后聚酯開工可能會逐步修復,同時考慮到新裝置投產(chǎn),預計聚酯月均開工率在86%以上。 2022年聚酯產(chǎn)業(yè)鏈上游品種價格在能源價格帶動下走勢偏強,而聚酯產(chǎn)品受制于終端需求疲弱及自身高庫存壓制,價格跟漲乏力,導致聚酯產(chǎn)品全年現(xiàn)金流維持偏低水平,其中長絲POY和FDY年均處于虧損狀態(tài),短纖、切片和DTY小幅盈利,聚酯瓶片大幅盈利,主要因海外裝置不可抗力加上海外疫情放開后需求好轉(zhuǎn)帶動瓶片出口增加。展望2023年,聚酯產(chǎn)品經(jīng)過2022年年底大幅去庫,價格相對堅挺,理論現(xiàn)金流有所修復,預計一季度需求仍受疫情影響,且隨著聚酯產(chǎn)品價格回升,終端投機性需求或下降,聚酯仍有累庫壓力。但如果聚酯工廠能通過低開工控制好庫存節(jié)奏,二季度隨著終端需求的逐步恢復,預計聚酯現(xiàn)金流有望修復。 近幾年聚酯新增產(chǎn)能整體相對平穩(wěn),盡管2023年聚酯計劃投產(chǎn)885萬噸左右,但考慮到部分新裝置投產(chǎn)節(jié)奏問題和部分舊裝置退出,大概率仍可實現(xiàn)400萬—500萬噸的增長。 2023年聚酯新增產(chǎn)能集中在瓶片和短纖,預計瓶片行業(yè)景氣度將明顯下降,短纖將維持低加工費水平。 4終端需求內(nèi)強外弱,整體弱復蘇為主 2021—2022年疫情期間,國內(nèi)新增滌綸加彈機數(shù)量均較高,數(shù)據(jù)顯示,2021年加彈機增加約2000臺,同比增幅10%;2022年加彈機增加約2050臺,同比增幅9.4%。但2023年新增滌綸加彈機數(shù)據(jù)大幅下降,目前估算在1200臺,增幅放緩至5%。另外,2022年聚酯產(chǎn)品出口增幅超預期,主要貢獻來自聚酯瓶片。預計2023年在海外經(jīng)濟下行壓力以及匯率升值影響下,聚酯產(chǎn)品出口增速或有所放緩。整體來看,2023年聚酯需求增速或有所放緩。 從終端需求來看,2022年終端紡織行業(yè)同時受到國內(nèi)疫情、地產(chǎn)需求下降以及原料價格高位影響,疊加海外通脹壓力帶來的需求下降,終端紡織服裝內(nèi)外需求水平整體偏弱。內(nèi)需方面,2022年國內(nèi)需求受疫情、地產(chǎn)偏弱等拖累明顯。2022年1—11月,國內(nèi)服裝鞋帽、針、紡織品類零售額11688億元,較2021年同期減少5.8%,較2019年同期減少3%。外銷方面,俄烏沖突導致全球能源價格高位、海外過去兩年流動性寬松帶來通脹壓力及海外持續(xù)加息壓力導致消費能力下降,2022年終端紡織服裝出口下降明顯。除去人民幣的貶值因素,按美元計算的中國紡織品服裝出口下降幅度更大。盡管2022年全球大部分國家對疫情已經(jīng)放開,但從海外放開較早國家的經(jīng)驗來看,在海外經(jīng)濟下行壓力及居民收入下降的情況下,終端需求并沒有明顯的好轉(zhuǎn)。 2023年隨著國內(nèi)疫情防控政策調(diào)整,加上國家對地產(chǎn)的托底以及對經(jīng)濟的政策支持,預計聚酯行業(yè)及國內(nèi)終端將逐步修復,但修復幅度存不確定性;外需方面,盡管美國加息放緩,但歐美通脹壓力持續(xù)、海外經(jīng)濟存衰退預期等對聚酯行業(yè)終端需求仍有負面影響,且海外高成品庫存下預計補庫將放緩,2023年紡織服裝出口存持續(xù)下行壓力。整體來看,2023年終端需求以弱修復為主,聚酯行業(yè)維持低景氣度水平。 圖為國內(nèi)終端紡織服裝零售情況(單位:億元) 責任編輯:唐正璐 |
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