一、全面注冊(cè)制正式啟動(dòng)，將為市場(chǎng)帶來(lái)哪些投資機(jī)會(huì)？

本次改革的重點(diǎn)在于審核注冊(cè)機(jī)制優(yōu)化，進(jìn)一步明晰交易所和證監(jiān)會(huì)的職責(zé)分工，并突出主板大盤(pán)藍(lán)籌的特色。主板注冊(cè)制作為本次改革的重點(diǎn)，在上市條件方面設(shè)立了多套多元包容的上市指標(biāo)，在具體市場(chǎng)規(guī)則方面，進(jìn)一步對(duì)主板的漲跌幅限制、盤(pán)中臨時(shí)停牌制度和轉(zhuǎn)融通機(jī)制作出優(yōu)化，但維持了主板新股上市第6個(gè)交易日起日漲跌幅限制繼續(xù)保持10%不變，以及主板現(xiàn)行投資者適當(dāng)性要求不變。對(duì)于A股而言，參考07年股權(quán)分置改革、12年創(chuàng)業(yè)板改革、19年科創(chuàng)板注冊(cè)制等經(jīng)驗(yàn)，歷史上大牛市必然伴隨大融資。故今年至明年，市場(chǎng)或存在指數(shù)級(jí)別牛市的基礎(chǔ)。短期來(lái)看，1月以來(lái)積累明顯漲幅的券商板塊或利好兌現(xiàn)，而從中長(zhǎng)期來(lái)看，券商、科技股、央企國(guó)企改革等主線(xiàn)仍將受益中國(guó)資本市場(chǎng)改革深化下的估值修復(fù)行情。

二、北上資金結(jié)束連續(xù)17個(gè)交易日凈買(mǎi)入

北上資金轉(zhuǎn)向的背后：一方面在于我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇數(shù)據(jù)驗(yàn)證處于空窗期，大力度刺激政策未落地，當(dāng)前人民幣匯率的重點(diǎn)任務(wù)在于保持匯率的相對(duì)穩(wěn)定，人民幣匯率難以出現(xiàn)大幅升值；另一方面在于海外對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息預(yù)期發(fā)酵，美股市場(chǎng)或迎來(lái)反彈，促進(jìn)了資金回流美國(guó)市場(chǎng)。中美當(dāng)前經(jīng)濟(jì)周期已經(jīng)出現(xiàn)錯(cuò)位，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期加強(qiáng)的情況下，北上資金有望在全年繼續(xù)維持流入趨勢(shì)，這也是A股增量資金涌入推動(dòng)指數(shù)級(jí)行情的重要邏輯。

三、美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩但未終結(jié)，降息仍需等待

本周美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)公布最新利率決議，將基準(zhǔn)利率上調(diào)25BP至4.5%至4.75%之間，符合市場(chǎng)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)首次表態(tài)“通脹有所緩解”。在經(jīng)過(guò)前期6次50BP以上的加息幅度之后，此次加息幅度回到了2022年3月的水平，8次加息幅度累計(jì)高達(dá)450BP.而1月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期，進(jìn)一步制約美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向降息預(yù)期升溫。當(dāng)前海外市場(chǎng)押注美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向的預(yù)期走向現(xiàn)實(shí)仍然需要經(jīng)歷波折，助推美國(guó)市場(chǎng)寬松交易或面臨階段性的“終結(jié)”。

四、投資建議

1)全面注冊(cè)制意味著今年至明年有望迎來(lái)指數(shù)型行情，短期來(lái)看，1月以來(lái)積累明顯漲幅的券商板塊或利好兌現(xiàn)，而從中長(zhǎng)期來(lái)看，券商、科技股、央企國(guó)企改革等主線(xiàn)仍將受益中國(guó)資本市場(chǎng)改革深化下的估值修復(fù)行情。

2)在地緣沖突或再度升級(jí)以及政策預(yù)期驅(qū)動(dòng)的影響下，安全、自主可控或成為節(jié)后乃至全年市場(chǎng)交易的重要主線(xiàn)之一，再次重申：以軍工、計(jì)算機(jī)為代表的科技和中小市值相對(duì)占優(yōu)。

3)大消費(fèi)板塊在節(jié)前已錄得快速漲幅，春節(jié)期間的消費(fèi)數(shù)據(jù)恢復(fù)成色或難以支撐其在節(jié)后延續(xù)“快攻”行情，消費(fèi)板塊或陷入分化行情。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全面注冊(cè)制落地不及預(yù)期、政策超預(yù)期刺激與寬松、中美貨幣政策超預(yù)期、地緣風(fēng)險(xiǎn)加劇等。