關(guān)稅因素影響有限

雖然此次美國對進(jìn)口中國商品加征關(guān)稅幅度較大，但目前中國輪胎出口至美國的數(shù)量和占比較過去已經(jīng)顯著降低，因此該政策對20號膠期貨的價格影響有限。

清明假期前美國政府宣布征收“對等關(guān)稅”，消息一出，引發(fā)全球金融市場大幅波動。在利空因素影響下，國內(nèi)標(biāo)膠期貨2505合約大幅下跌3.73%，至13920元/噸，較年初低點13730元/噸僅一步之遙。清明小長假期間，外部利空情緒持續(xù)發(fā)酵，美股、歐股、原油期貨和貴金屬期貨紛紛重挫，系統(tǒng)性風(fēng)險進(jìn)一步升級。

宏觀面偏空氛圍趨濃

2025年4月2日，美國總統(tǒng)特朗普在白宮簽署兩項關(guān)于所謂“對等關(guān)稅”的行政令，宣布美國對貿(mào)易伙伴設(shè)立10%的“最低基準(zhǔn)關(guān)稅”，并對某些貿(mào)易伙伴征收更高關(guān)稅。美國發(fā)布“對等關(guān)稅”引發(fā)其他國家紛紛表示將出臺反制措施?；仡櫄v史來看，1930年，美國為保護國內(nèi)產(chǎn)業(yè)，通過了《斯姆特-霍利關(guān)稅法》，也是大幅提高進(jìn)口關(guān)稅?！端鼓诽?霍利關(guān)稅法》加劇了全球經(jīng)濟大蕭條，導(dǎo)致工業(yè)活動減少，進(jìn)而減少對原油等大宗商品的需求。需求下降可能使原油價格承壓。該法案遭到國際社會的強烈反對，許多國家采取報復(fù)性措施，提高對美國商品的關(guān)稅，導(dǎo)致全球貿(mào)易量銳減。受此影響，世界貿(mào)易額在1930年至1933年間下降了約66%，加劇了全球經(jīng)濟危機。我們認(rèn)為，此次美國特朗普政府出臺所謂“對等關(guān)稅”的行政令或在短期內(nèi)加劇市場恐慌心理，情緒因子發(fā)酵會令膠價受到?jīng)_擊。不過，隨著利空風(fēng)險消化以后，在中國經(jīng)濟韌性支撐下，膠價將重新企穩(wěn)走強。

短線小幅承壓回落

眾所周知，20號標(biāo)膠主要用于乘用車半鋼胎生產(chǎn)。雖然此次美國對進(jìn)口中國商品關(guān)稅加征幅度較大，但目前中國輪胎出口至美國的數(shù)量和占比較過去已經(jīng)顯著降低。數(shù)據(jù)顯示，受“輪胎特保案”和“雙反”調(diào)查等貿(mào)易壁壘影響，過去十年，中國輪胎對美國出口量呈現(xiàn)顯著下降趨勢。2008年時美國曾是中國輪胎出口的重要市場，出口量占中國輪胎出口總量的24.35%。而隨著出口量的大幅下降，中國本土輪胎工廠已基本放棄美國這一全球最大市場，中國輪胎出口至美國的占比已降至很低水平。以2024年為例，中國橡膠輪胎出口總量達(dá)6.81億條，而出口至美國的數(shù)量和占比微乎其微。

相反，近十年，中國輪胎對其他國家的出口占比則逐年提高，整體情況總體良好。數(shù)據(jù)顯示，2024年中國輪胎出口至歐洲的數(shù)量為3.49萬億條，占總出口數(shù)量的41.62%，而出口至亞洲和拉美的比例也分別高達(dá)26.57%和18.36%。今年以來，中國輪胎出口延續(xù)良好態(tài)勢，實現(xiàn)量價齊升。據(jù)統(tǒng)計，2025年1—2月，中國橡膠輪胎總出口量達(dá)138萬噸，同比增長3.3%；橡膠輪胎總出口金額約248億元人民幣，同比增長5.1%。整體來看，中國輪胎出口在全球范圍內(nèi)保持增長態(tài)勢，通過多元化市場布局和提升產(chǎn)品質(zhì)量，積極應(yīng)對各種挑戰(zhàn)，鞏固和擴大國際市場份額。

綜上來看，此次美國對中國商品加征關(guān)稅事件雖在金融市場上造成較大的負(fù)面情緒，但在實體經(jīng)濟中，對我國輪胎出口的影響非常有限，對20號膠期貨的價格影響也僅限于短期波動。雖然小長假期間外圍金融市場波動幅度較大，可能會導(dǎo)致節(jié)后國內(nèi)橡膠期貨表現(xiàn)承壓，但從中長期角度來看，中國經(jīng)濟韌性較強，國內(nèi)宏觀政策有望出臺并化解外部風(fēng)險，從而保障國內(nèi)橡膠期貨價格平穩(wěn)運行。