春節(jié)之后，滬鋁未能延續(xù)此前漲幅，自高處回落至19000元/噸附近。

從宏觀面上看，近期海外通脹數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)再加息25個(gè)基點(diǎn)，連續(xù)兩次放慢加息步伐，符合市場(chǎng)預(yù)期，鮑威爾發(fā)言偏鴿，加息步入尾聲。從基本面上看，供應(yīng)端減產(chǎn)風(fēng)波或告一段落，復(fù)產(chǎn)趨勢(shì)有所抬頭，或出現(xiàn)小幅回升，需求端節(jié)前消費(fèi)雖然不佳，但節(jié)后消費(fèi)改善預(yù)期有所增強(qiáng)，庫(kù)存上也未出現(xiàn)超季節(jié)性累庫(kù)。當(dāng)前，基本面利空仍為交易主旋律，但受宏觀與消費(fèi)回暖預(yù)期影響，短期鋁價(jià)或維持偏強(qiáng)振蕩。

供應(yīng)端產(chǎn)能緩慢恢復(fù)

截至1月底，國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能為4026萬(wàn)噸，環(huán)比下降17萬(wàn)噸，同比高出187萬(wàn)噸。分地區(qū)來(lái)看，貴州地區(qū)三輪限電減產(chǎn)影響的產(chǎn)能接近70萬(wàn)噸，尚未達(dá)到此前預(yù)估的90萬(wàn)噸水平，地區(qū)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏或提前開(kāi)啟，但春節(jié)期間暫未觀察到復(fù)產(chǎn)跡象。此前減產(chǎn)的四川、廣西等地維持復(fù)產(chǎn)，但復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能貢獻(xiàn)量不大。內(nèi)蒙古白音華項(xiàng)目與甘肅中瑞二期項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度仍較為緩慢，月內(nèi)產(chǎn)量貢獻(xiàn)有限。整體來(lái)看，各地?zé)o新減產(chǎn)消息曝出，供應(yīng)端產(chǎn)能處于緩慢恢復(fù)狀態(tài)，供應(yīng)或有所回升。另有市場(chǎng)消息稱，云南部分鋁廠接到口頭通知進(jìn)行壓減產(chǎn)，比例在10%—20%，若消息證實(shí)，將影響40萬(wàn)—80萬(wàn)噸產(chǎn)能，緩解短期供應(yīng)壓力。

根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2022年12月我國(guó)電解鋁產(chǎn)量343.8萬(wàn)噸，同比增加8.3%，日均產(chǎn)量下降261噸，至11.09萬(wàn)噸；1月西南貴州地區(qū)電力緊張對(duì)運(yùn)行產(chǎn)能造成了一定拖累，預(yù)計(jì)1月產(chǎn)量將繼續(xù)環(huán)比下降4%，至330萬(wàn)噸附近，同比增加3%。目前來(lái)看，電解鋁整體仍處于供應(yīng)過(guò)剩狀態(tài)，需持續(xù)關(guān)注各地后續(xù)復(fù)產(chǎn)情況及云南最新消息。

需求端好轉(zhuǎn)勢(shì)頭不減

年后各行業(yè)均處于生產(chǎn)恢復(fù)的起步階段，元宵節(jié)后下游企業(yè)將開(kāi)工，整體來(lái)看節(jié)后消費(fèi)回暖預(yù)期較強(qiáng)，但訂單量改善或在一季度末才有所體現(xiàn)。從加工端來(lái)看，截至2月3日，國(guó)內(nèi)鋁材行業(yè)平均開(kāi)工率為57.4%，環(huán)比回升1.3個(gè)百分點(diǎn)，同比回升0.48個(gè)百分點(diǎn)，年后復(fù)工逐步推進(jìn)，訂單增量將開(kāi)始釋放。

從終端來(lái)看，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年1—12月我國(guó)房屋累計(jì)新開(kāi)工面積為120587.07萬(wàn)平方米，同比下降39.4%；累計(jì)竣工面積為86222.22萬(wàn)平方米，同比下降15.0%，降幅有所縮減。目前來(lái)看，政策利好逐步落地，但地產(chǎn)高頻數(shù)據(jù)真正改善或還在今年下半年。根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2022年12月我國(guó)汽車產(chǎn)量達(dá)到238.3萬(wàn)輛，同比減少18.2%，環(huán)比下降0.13%。預(yù)計(jì)今年鼓勵(lì)新能源汽車消費(fèi)的政策仍將延續(xù)，新能源車消費(fèi)高增長(zhǎng)的勢(shì)頭不減，消費(fèi)改善預(yù)期較強(qiáng)。截至2月2日，國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存為104.7萬(wàn)噸，較春節(jié)前累庫(kù)30.3萬(wàn)噸。其中，春節(jié)假期間共計(jì)累庫(kù)18.9萬(wàn)噸，庫(kù)存增幅為25.4%，基本符合歷年春節(jié)假期平均累庫(kù)量。此外仍有部分在途鋁錠尚未到庫(kù)，再加之下游僅少量工廠開(kāi)工，開(kāi)工率處于恢復(fù)階段，預(yù)計(jì)累庫(kù)節(jié)奏將延續(xù)至2月上旬。

宏觀面上，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)兩次放慢加息步伐，加息步入尾聲?；久嫔?，供應(yīng)端緩慢回升，需求處于節(jié)后恢復(fù)狀態(tài)，依然較為疲軟，累庫(kù)壓力仍存。考慮到疫情高峰期已平穩(wěn)度過(guò)，節(jié)后消費(fèi)回暖預(yù)期又有所增強(qiáng)，短期看鋁價(jià)維持區(qū)間偏強(qiáng)振蕩的概率更大。