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李立峰 張海燕:A股短期“倒春寒” 之后仍是“艷陽天”

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2023-02-13 08:53:48 來源:華西證券 作者:李立峰/張海燕

一、海外市場:美聯(lián)儲緊縮預(yù)期升溫,全球市場波動率抬升。本周美聯(lián)儲多位官員發(fā)聲鷹派,大多數(shù)官員預(yù)測利率峰值水平在5-5.25%。從CME利率觀察看,市場預(yù)期的加息結(jié)束時間從3月推后至5月,加息終點利率從4.75%-5%抬升至5-5.25%。伴隨貨幣緊縮預(yù)期的升溫,美國10年期和2年期國債收益率倒掛進(jìn)一步加深,一度創(chuàng)近40年來新高,反映出市場對于美國經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。美債利率和美元指數(shù)短期反彈使得外資風(fēng)險偏好受到擾動,全球權(quán)益市場波動率抬升,外資對A股的凈流入亦出現(xiàn)放緩,后續(xù)重點關(guān)注1月通脹數(shù)據(jù)的驗證。


二、信貸“開門紅”驗證經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇,擴(kuò)內(nèi)需有望進(jìn)一步落地。1月新增人民幣貸款 4.9 萬億元,新增社融5.98萬億元,均高于市場預(yù)期。結(jié)構(gòu)上看,企業(yè)端是新增信貸主要貢獻(xiàn),居民端同比繼續(xù)負(fù)增長,表明當(dāng)前居民的風(fēng)險偏好仍處于低位。除了疫情沖擊后的預(yù)防性儲蓄外,對房地產(chǎn)市場信心不足也導(dǎo)致了居民的消費和投資的意愿不高。政策層面,兩會后擴(kuò)內(nèi)需政策有望進(jìn)一步落地,全年主要抓手在于房地產(chǎn)與汽車產(chǎn)業(yè)鏈。從全球資金配置的視角來看,全年中國將成為全球經(jīng)濟(jì)的主要增長引擎,外資流入A股大趨勢沒有改變。


三、兩會前A股市場往往呈現(xiàn)主題投資活躍的特征。根據(jù)統(tǒng)計,兩會前市場風(fēng)格多偏向科技成長、小盤,A股主題投資活躍。2011-2022年,兩會前科技成長風(fēng)格平均漲幅5.1%,高于低估值藍(lán)籌的3.31%和消費的2.75%;小盤風(fēng)格指數(shù)上漲概率為100%,高于大盤風(fēng)格指數(shù)的67%;虧損股指數(shù)上漲概率為92%,高于績優(yōu)股指數(shù)上漲概率的67%。兩會后,隨著政策預(yù)期落地、1/2月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開始披露和企業(yè)財報披露期臨近,市場主要矛盾向盈利端傾斜,科技成長、小盤、高估值、虧損股的超額收益有所收窄,績優(yōu)風(fēng)格表現(xiàn)更好。


四、投資建議:短期“倒春寒”,之后仍是“艷陽天”。春節(jié)后由于海外加息預(yù)期反復(fù)和地緣關(guān)系等影響,A股市場出現(xiàn)“倒春寒”式震蕩調(diào)整。本次倒春寒后,我們?nèi)钥春肁股市場指數(shù)緩慢上移。增長層面,當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處于疫情后“弱復(fù)蘇”階段,隨著擴(kuò)內(nèi)需政策的進(jìn)一步發(fā)力,居民端風(fēng)險偏好也有望逐步修復(fù);估值層面,市場在經(jīng)過了前期估值的全面修復(fù)后,當(dāng)前萬得全A指數(shù)的市盈率處于近十年中位數(shù)的合理水平;資金面來看,在海外經(jīng)濟(jì)增長放緩的背景下,全年外資流入的趨勢沒有改變,同時隨著投資者情緒的進(jìn)一步修復(fù),公募增量資金也有望逐漸流入,成為接力外資的重要增量資金。展望后市,兩會前A股市場可能呈現(xiàn)主題投資活躍的特征。建議關(guān)注:


1)產(chǎn)業(yè)政策支持的“數(shù)字經(jīng)濟(jì)、信創(chuàng)、新能源部分領(lǐng)域”等;


2)疫后復(fù)蘇相關(guān)的“醫(yī)藥、食品飲料”等。


風(fēng)險提示:疫情反復(fù);海外市場大幅波動;地緣沖突等。

責(zé)任編輯:李燁

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