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品種分析

宏觀

宏觀：關(guān)注瑞士1月CPI數(shù)據(jù)

上周，美股納指今年首周累跌，和標(biāo)普創(chuàng)近兩月最大周跌幅。10年期美債收益率創(chuàng)五周新高，一周升逾20個基點創(chuàng)七周最大升幅。德債收益率創(chuàng)今年內(nèi)最大周升幅，2年期收益率創(chuàng)2008年來新高。俄羅斯減產(chǎn)力挺原油反彈、創(chuàng)兩周新高，一周漲超8%，美油創(chuàng)四個月最大周漲幅。黃金創(chuàng)五周新低，連跌兩周。倫銅創(chuàng)五周新低，倫鋅三連陰一周跌超6%。國內(nèi)方面，中國1月金融數(shù)據(jù)重磅出爐。央行發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，1月份新增人民幣貸款4.9萬億元，同比多增9227億元，刷新單月最高紀(jì)錄，其中住戶貸款增加2572億元，企（事）業(yè)單位貸款增加4.68萬億元。社會融資規(guī)模增量為5.98萬億元，比上年同期少1959億元。1月末M2同比增長12.6%，增速創(chuàng)2016年5月來新高。海外方面，美國2月密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)初值為66.4，創(chuàng)2022年1月以來新高，預(yù)期65，前值64.9。2月一年期通脹率預(yù)期4.2%，預(yù)期4%，前值3.9%。關(guān)注瑞士1月CPI數(shù)據(jù)。

金融衍生品

股指：多單繼續(xù)持有

上周四組期指走勢震蕩整理，2*IH/IC主力合約比值為0.8683?，F(xiàn)貨方面，上周五兩市股指低開低走，盤中弱勢震蕩下探，創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50指數(shù)跌約1%，兩市成交額小幅萎縮，全日成交不足9000億元，北向資金凈賣出超30億元。資金方面，Shibor隔夜品種下行45.3bp報1.865%，7天期下行23.7bp報1.961%，14天期下行16.2bp報2.226%，1個月期上行0.2bp報2.198%。目前上證50、滬深300、中證500、中證1000期指均在20日均線下方。宏觀面看，中國1月社會融資規(guī)模增量5.98萬億元，為2022年1月以來最高，新增人民幣貸款4.9萬億元，M2增速12.6%。信貸投放量超預(yù)期，說明當(dāng)前復(fù)蘇交易沒有被證偽。海外美國2月密歇根大學(xué)消費者信心初值上升至66.4，創(chuàng)逾一年新高，主要受消費者們對當(dāng)前狀況的評估推動。短期通脹預(yù)期較上月有一定回升，從3.9%升至4.2%，長期通脹預(yù)期維持穩(wěn)定在2.9%。整體來看，現(xiàn)貨指數(shù)連續(xù)調(diào)整后暫時止跌，在1月社融數(shù)據(jù)超出市場預(yù)期以及重要會議的預(yù)期下，市場整體向好的趨勢未變。當(dāng)前整體情緒向好，重要會議前春季行情或?qū)⒀永m(xù)。建議繼續(xù)持有前期布局的多單，期權(quán)方面，可逢低構(gòu)建牛市價差策略。

金屬

貴金屬：逢低布局多單

周五夜盤美元指數(shù)反彈，國際金價震蕩下跌，現(xiàn)運行于1862美元/盎司，金銀比價84.9。美國非農(nóng)就業(yè)大超預(yù)期，美元指數(shù)反彈至103。近期多家央行舉行利率會議，貴金屬市場波動加劇。美聯(lián)儲連續(xù)放慢加息步伐至25基點，但與市場的樂觀預(yù)期不同，鮑威爾稱FOMC討論約加息兩次后停止，且年內(nèi)降息不合適。歐央行如期加息50個基點，拉加德稱3月可能再加50基點，并且后面還可能繼續(xù)加息。貴金屬“買預(yù)期，賣事實”，在歐美央行議息會議后走弱，美元指數(shù)反彈。資金方面，央行持續(xù)增持黃金，數(shù)據(jù)顯示，中國央行連續(xù)兩月累計增持了200盎司黃金，為三年來首次。截至2/10，SPDR黃金ETF持倉920.79噸，持平，SLV白銀ETF持倉15046.69噸，持平。綜合來看，短期市場充分定價美聯(lián)儲放緩加息，但總體而言今年美國經(jīng)濟及通脹將下臺階，建議多單逢低布局。

銅及國際銅：暫時觀望

周五夜盤滬銅主力合約收跌，倫銅震蕩下行，現(xiàn)運行于8854美元/噸，美元指數(shù)探底回升給金屬帶來壓力。從2023年1月社會融資數(shù)據(jù)看，信貸總量與結(jié)構(gòu)雙雙好轉(zhuǎn)，社融增量規(guī)模顯著回升。隨著疫情等擾動因素消退疊加政策持續(xù)加力，企業(yè)融資需求開始回升。近期海外礦山供應(yīng)干擾增加，五礦Las Bambas銅礦由于關(guān)鍵物資出現(xiàn)短缺，將自2月1日起暫停銅生產(chǎn)。隨著秘魯動蕩，預(yù)計全球30%銅礦產(chǎn)能將受到影響，推動銅精礦TC連續(xù)八周下降至83.56美元/噸。春節(jié)假期過后，國內(nèi)庫存呈現(xiàn)累庫趨勢，或?qū)︺~價走高產(chǎn)生一定拖累，海外庫存仍低位徘徊。作為疫情管控放開后的第一年，預(yù)計伴隨著企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，疊加2022年年底國家出臺一系列的經(jīng)濟支持政策，節(jié)后消費將出現(xiàn)緩慢恢復(fù)。綜合來看，關(guān)注節(jié)后下游補貨力度，及復(fù)工情況，累庫或?qū)︺~價產(chǎn)生一定壓力，建議等待逢低買入機會。

鎳及不銹鋼：暫時觀望

周五夜盤滬鎳主力合約震蕩下行，倫鎳震蕩下行，現(xiàn)運行于27450美元/噸，美元指數(shù)探底回升給金屬帶來壓力。高鎳鐵價格持穩(wěn)運行，市場對節(jié)后不銹鋼消費預(yù)期向好，但1月不銹鋼廠減產(chǎn)明顯，鎳元素需求偏淡。成本方面，鎳礦主供應(yīng)國菲律賓的蘇里高地區(qū)仍處于雨季，發(fā)貨量處于低位，在供應(yīng)低且海運市場止跌回升之際，預(yù)計鎳礦主流價格將堅挺上行。當(dāng)前不銹鋼節(jié)后訂單銷售情況較佳，300系不銹鋼鋼廠訂單多已至2月，或有可能帶動鎳鐵市場交投氛圍。電池級硫酸鎳價格37750元/噸，漲500元/噸，新能源補貼退市，汽車搶裝的需求基本已經(jīng)完成，給廠商造成壓力。隨著硫酸鎳原料供應(yīng)放量，成本重心面臨下移，但青山生產(chǎn)電積鎳的消息流出，硫酸鎳過剩壓力有所緩解，并將擠壓純鎳相對于產(chǎn)業(yè)鏈的溢價空間。整體上看，中期基本面有向下驅(qū)動，而短期產(chǎn)業(yè)面利空出盡，鎳價或有反彈，建議擇機布局空單。套利方面，原生鎳遠期供應(yīng)壓力正在逐步兌現(xiàn)，建議逢低介入跨期正套組合。

鋁：暫時觀望

上周五夜盤滬鋁主力繼續(xù)回落，收于18515元/噸，跌幅0.62%。倫鋁跌幅較大，收于2448美元/噸，跌幅2.35%。宏觀面，強勁的美國就業(yè)數(shù)據(jù)引發(fā)了對利率上升的擔(dān)憂并提振了美元，上周五美元進一步上漲，施壓基本金屬。中國1月CPI同比增2.1%，較前值微漲，1月PPI同比下降0.8%，降幅較前值擴大。投資者正在等待本周二的通脹數(shù)據(jù)以研判美國貨幣政策方向。國內(nèi)供應(yīng)端，SMM1月份國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量341.8萬噸，同比增長6.7%。SMM預(yù)計2月底國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能或回落至4010萬噸附近，預(yù)計2月產(chǎn)量或在307萬噸附近，同比增長4.1%，貴州、云南地區(qū)限產(chǎn)持續(xù)。消費端，目前鋁錠，鋁棒和合金下游基本均處于消費回暖，需求提升階段，現(xiàn)貨市場已開始出現(xiàn)反饋。庫存端，鋁錠繼續(xù)累庫，SMM周四數(shù)據(jù)顯示庫存總量119萬噸，較周一增加4.7萬噸。綜合來看，國內(nèi)供應(yīng)限產(chǎn)繼續(xù)，需求端現(xiàn)貨市場交易逐漸活躍，但鋁錠庫存目前仍處于累庫狀態(tài)，且尚未出現(xiàn)明顯拐點，鋁價承壓。關(guān)注宏觀面美聯(lián)儲鷹派發(fā)聲與海內(nèi)外庫存累庫超預(yù)期的風(fēng)險。建議暫時觀望。

鉛：暫時觀望

上周五夜盤滬鉛主力再度回落，收于15235元/噸，跌幅1.04%。倫鉛歐美時段受美元壓制一路下行，收于2091美元/噸，跌幅1.32%%。宏觀面，強勁的美國就業(yè)數(shù)據(jù)引發(fā)了對利率上升的擔(dān)憂并提振了美元，上周五美元進一步上漲，施壓基本金屬。中國1月CPI同比增2.1%，較前值微漲，1月PPI同比下降0.8%，降幅較前值擴大。投資者正在等待本周二的通脹數(shù)據(jù)以研判美國貨幣政策方向。國內(nèi)供應(yīng)端，節(jié)后再生鉛企業(yè)復(fù)產(chǎn)，原生鉛煉廠新建產(chǎn)能投放，供應(yīng)周期性恢復(fù)；再生鉛方面由于廢電瓶價格出現(xiàn)跌勢，再生成本線下移。需求端，目前鉛蓄電池企業(yè)復(fù)產(chǎn)基本完成，隨訂單回升，部分中大型企業(yè)開工率已恢復(fù)至70-80%，鉛消費復(fù)蘇或?qū)︺U價提供一定底部支撐條件。庫存端，周五SMM庫存數(shù)據(jù)為5.38萬噸，較周一增加0.24萬噸；近期倫鉛上漲使得鉛錠出口條件短時間建立，國內(nèi)鉛錠出現(xiàn)出口移庫的預(yù)期，但需關(guān)注滬鉛交割后累庫的狀況。綜合來看，節(jié)后鉛錠供需雙增格局延續(xù)，鉛錠出口窗口再度打開幫助鉛價底部反彈，需關(guān)注庫存變化動態(tài)。建議建議觀望。

鋅：建議觀望

上周五夜盤滬鋅主力進一步下行，收于22995元/噸，跌幅1.05%。倫鋅暴跌，收于3026美元/噸，跌幅3.86%。宏觀面，強勁的美國就業(yè)數(shù)據(jù)引發(fā)了對利率上升的擔(dān)憂并提振了美元，上周五美元進一步上漲，施壓基本金屬。中國1月CPI同比增2.1%，較前值微漲，1月PPI同比下降0.8%，降幅較前值擴大。投資者正在等待本周二的通脹數(shù)據(jù)以研判美國貨幣政策方向。國內(nèi)供應(yīng)端，1月SMM中國精煉鋅產(chǎn)量為51.12萬噸，同比減少1.23%，略高于預(yù)期值，國內(nèi)礦產(chǎn)鋅冶煉廠生產(chǎn)利潤高企，鋅煉廠生產(chǎn)積極性較高。消費端，可關(guān)注疫情管控放開后在政策指引下房地產(chǎn)竣工和光伏相關(guān)鍍鋅訂單啟動情況。庫存端，周五SMM庫存數(shù)據(jù)顯示為18.55萬噸，較周一增加0.47萬噸，繼續(xù)累增。整體來看，宏觀面仍舊擾動，國內(nèi)外庫存壓力持續(xù)增長，具體后續(xù)消費復(fù)蘇強度仍需庫存驗證。預(yù)計短期鋅價走勢偏弱整理，建議觀望。

螺紋：短空持有

上周螺紋鋼主力2305合約探底回升，期價表現(xiàn)維持整理格局，整體仍處4000-4100元/噸區(qū)間內(nèi)震蕩，現(xiàn)貨市場報價跟隨波動。供應(yīng)端，上周五大鋼材品種供應(yīng)902.41萬噸，增量32.45萬噸，增幅3.7%。建材品種增量集中于電爐和調(diào)坯企業(yè)，節(jié)后正常執(zhí)行復(fù)產(chǎn)和增產(chǎn)計劃。螺紋鋼品種增幅環(huán)比擴張，區(qū)域方面，除華南和華北，其余區(qū)域環(huán)比均有增量；綜合來看，本周增產(chǎn)因短流程企業(yè)依計劃復(fù)產(chǎn)，減產(chǎn)因區(qū)域內(nèi)個別長流程企業(yè)節(jié)后執(zhí)行停復(fù)產(chǎn)計劃。螺紋鋼產(chǎn)量環(huán)比增加4.8%至246.11萬噸。庫存方面，上周五大鋼材品種總庫存2352.55萬噸，周環(huán)比增加134.2萬噸，增幅6%。五大鋼材品種春年后第2周累增幅度明顯放緩，其中鋼廠庫存增幅3.9%，社會庫存環(huán)比增幅7%，上周廠庫增幅小于社庫，主因依舊在于元宵節(jié)后物流運輸恢復(fù)以及廠庫前移加速。螺紋鋼廠庫增加19.94萬噸至338.35萬噸，社庫增加89.9萬噸至884.82萬噸。消費方面，上周五大品種周消費量增幅32.4%；其中建材消費環(huán)比增幅103.6%，建筑業(yè)返工比例明顯提升，出貨和成交環(huán)比明顯好轉(zhuǎn)，因此消費恢復(fù)速度加快?，F(xiàn)階段開工進度快慢對比，基建開工形勢依舊最好，其次是房建和市政，其中房建項目相較于上期有更大的增幅。但是從目前市場表現(xiàn)和情緒來看，元宵節(jié)后開工情況依舊沒有達到前期市場預(yù)期，消費好轉(zhuǎn)速度較為緩慢，整體價格或延續(xù)震蕩偏弱表現(xiàn)，關(guān)注需求的復(fù)蘇進度，操作上短空依托4100一線謹(jǐn)慎持有。

熱卷：觀望為宜

上周熱卷主力2305合約震蕩走強，整體探底回升，重回4100一線上方，短期寬幅整理，現(xiàn)貨市場表現(xiàn)小幅上漲。上周熱軋產(chǎn)量較上周小幅增加0.7%至308.15萬噸，其中主要增幅地區(qū)是東北、華北和華東地區(qū)，華東地區(qū)SG復(fù)產(chǎn)，東北和華東地區(qū)BG主要是熱卷商品卷增量，JG目前鋼坯優(yōu)先供應(yīng)板帶，產(chǎn)量有所增加。主要降幅地區(qū)為西北地區(qū)，主要是BG熱軋機組檢修。從庫存角度看，上周廠庫環(huán)比去化，主要降幅地區(qū)是華東、華北地區(qū)，主要還是因為前期的廠庫積壓隨著物流恢復(fù)加速發(fā)貨，導(dǎo)致上周廠庫有所下降。熱卷廠庫回落0.81萬噸至91.88萬噸，社庫回升1.95萬噸至313.04萬噸。消費方面，板材消費環(huán)比增幅14.2%。目前來看，供應(yīng)水平將繼續(xù)累增，庫存累增速度將逐步放緩，需求雖有復(fù)蘇，但整體較緩，在政策利好的驅(qū)動下，強預(yù)期和弱現(xiàn)實相互博弈，進而對市場價格造成一定影響，使得短期內(nèi)依舊保持震蕩運行，暫時觀望為宜。

鐵礦石：觀望為宜

供應(yīng)端，澳巴19港鐵礦發(fā)運量2158.3萬噸，環(huán)比減少250.3萬噸；45港口到港量2434萬噸，環(huán)比減少46.2萬噸。需求端，本期Mysteel調(diào)研247家鋼廠盈利率34.2%，環(huán)比增加1.73%，同比下降48.92%；日均鐵水產(chǎn)量227.04萬噸，環(huán)比增加0.47萬噸，同比增加7.69萬噸。庫存方面，本期Mysteel統(tǒng)計全國45個港口進口鐵礦庫存為13911.29萬噸，環(huán)比增185.46萬噸；日均疏港量263.67萬噸增12.84萬噸。在港船舶數(shù)108條，較上周增4條。在高爐復(fù)產(chǎn)和進口礦到港季節(jié)性下降情況下，鐵礦石將整體處于緊平衡狀態(tài)，對價格支撐有力，整體表現(xiàn)將強于成材端。上周鐵礦石主力2305合約探底回升，整體震蕩運行為主，下方850一線附近仍有一定支撐，預(yù)計短期波動依然較大，整體寬幅整理運行為主，暫時觀望為宜。

工業(yè)硅：觀望

上周工業(yè)硅主力合約震蕩偏強運行，周漲幅1.18%，周五收于17955元/噸。工業(yè)硅不通氧553#（華東）平均價格16,900元/噸，421#（華東）工業(yè)硅平均價格18,800元/噸，多晶硅復(fù)投料價格225元/千克；多晶硅致密料205元/千克，多晶硅萊花料190元/千克。工業(yè)硅持續(xù)累庫0.2萬噸，工業(yè)硅物流尚未完全恢復(fù)。庫存端保持12.5萬噸左右的高位仍將繼續(xù)，壓制硅價上行。南方多數(shù)地區(qū)成本較高，疊加硅價地位運行開工率較弱。需求端整體保持弱勢，但節(jié)后國內(nèi)經(jīng)濟回暖對各終端都有一定利好，其中房地產(chǎn)和光伏終端遠期需求被市場看好。多晶硅中硅片、硅料價格止跌回升，頭部組件廠1月排產(chǎn)計劃上調(diào)，2月光伏終端需求有望復(fù)蘇，或?qū)庸I(yè)硅需求上行，建議投資者靜待時機入場。

能化

原油：擔(dān)憂供應(yīng)持續(xù)收緊，油價上行

周五夜盤原油主力合約期價震蕩上行。預(yù)計美國汽油和航煤需求將增加，國際油價反彈。此外，俄羅斯宣布3月份減少原油日產(chǎn)量50萬桶以回應(yīng)西方對其實施出口石油限價，油價進一步上漲。供應(yīng)方面，OPEC+同意維持其石油產(chǎn)出目標(biāo)，當(dāng)前OPEC+實行的石油產(chǎn)出政策為減產(chǎn)200萬桶/日，直至2023年底。美國原油產(chǎn)量在截止1月27日當(dāng)周錄得1220萬桶/日，與上周持平。原油產(chǎn)量維持低增速。需求方面，在高通脹壓力下，市場對于美聯(lián)儲加息的預(yù)期仍存，經(jīng)濟衰退憂慮持續(xù)，原油需求端承壓。雖然亞太地區(qū)消費恢復(fù)的樂觀預(yù)期較強，但容易受到疲軟經(jīng)濟數(shù)據(jù)的擾動。國內(nèi)方面，截至1月31日當(dāng)周，國內(nèi)主營煉廠平均開工負荷為75.26%，較去年1月中旬下跌0.28%。2月暫無新增主營煉廠檢修計劃，國內(nèi)汽油需求穩(wěn)定，柴油需求將逐漸提升，預(yù)計國內(nèi)主營煉廠平均開工負荷或有小幅上漲。山東地?zé)捯淮纬p壓裝置在截至2月8日當(dāng)周，平均開工負荷為68.15%，較上周下跌0.42%。短期內(nèi)少數(shù)煉廠催化裝置或恢復(fù)開工，預(yù)計山東地?zé)捯淮纬p壓開工負荷或小幅上漲。整體來看，目前原油市場需求端的變化為影響市場心態(tài)的主要因素，但由于供應(yīng)偏緊的狀態(tài)持續(xù)，操作上建議在密切關(guān)注俄烏局勢和美聯(lián)儲加息動向的同時，以波段交易為主。

燃油及低硫燃油：觀望

周五夜盤燃料油主力合約期價高開低走。低硫主力合約期價震蕩下行。供應(yīng)方面，截至2月5日當(dāng)周，全球燃料油發(fā)貨量為418.96萬噸，較上一周期跌33.87%。其中美國發(fā)貨59.52萬噸，較上一周期漲225.94%；俄羅斯發(fā)貨57.54萬噸，較上一周期跌51.30%；新加坡發(fā)貨6萬噸，較上一周期跌74.95%。近期燃料油裂解價差穩(wěn)中有升，煉廠生產(chǎn)積極性有所好轉(zhuǎn)。需求方面，市場對中國經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期較強，燃油消費端或有所改善；但美聯(lián)儲仍處加息周期中，且歐美經(jīng)濟衰退憂慮仍存，燃料油需求端短期內(nèi)或仍在筑底過程中。本周期中國沿海散貨運價指數(shù)為1006.82，較上周期跌0.91%；中國出口集裝箱運價指數(shù)為1110.00，較上周期跌4.36%。近期海運運價呈現(xiàn)下行態(tài)勢，航運需求仍處谷底。庫存方面，新加坡燃料油庫存錄得2123.9 萬桶，比上周期增加52.6萬桶，環(huán)比漲2.54%。整體來看，燃料油市場供需兩弱，或以弱勢震蕩為主，操作上，建議暫時觀望。

瀝青：觀望

周五夜盤瀝青主力合約期價震蕩上行。供應(yīng)方面，截止2月9日，國內(nèi)96家瀝青廠家周度總產(chǎn)量為49.95萬噸，環(huán)比增加13.45萬噸。其中地?zé)捒偖a(chǎn)量32.69萬噸，環(huán)比增加7.98萬噸，中石化總產(chǎn)量11.4萬噸，環(huán)比增加4.68萬噸，中石油總產(chǎn)量2.94萬噸，環(huán)比增加1.33萬噸，中海油2.92萬噸，環(huán)比下降0.54萬噸。綜合開工率為31.2%，環(huán)比增加8.6%。雖然華南地區(qū)個別煉廠有復(fù)產(chǎn)計劃，但山東以及華北地區(qū)部分煉廠計劃停產(chǎn)，帶動產(chǎn)能利用率下降。需求方面，國內(nèi)瀝青54家樣本企業(yè)廠家出貨量共27.4萬噸，周環(huán)比增加10%，較節(jié)前減少20.1%。目前國內(nèi)剛需零星釋放，中下游用戶拿貨積極性有限；此外，受大范圍雨雪天氣因素影響，實際剛需較為冷清，貿(mào)易商及終端高價備貨積極性放緩。瀝青供需兩若，操作上，建議暫時觀望。

PTA及短纖：觀望

周五夜盤PTA主力合約期價震蕩下行。供應(yīng)方面，逸盛新材料提負，三房巷120萬噸停車檢修，其他裝置變動不大，至9日PTA負荷調(diào)整至75.9%附近。臺灣一套50萬噸PTA裝置重啟，負荷提升至65%。由于國內(nèi)PTA產(chǎn)能高于聚酯產(chǎn)能基數(shù)，PTA累庫增加。需求方面，聚酯負荷加速提升，截至10日，國內(nèi)聚酯負荷為77.6%。新裝置方面，2月上旬江蘇宿遷有一套30萬噸聚酯裝置投產(chǎn)，配套生產(chǎn)滌綸長絲。目前PTA供應(yīng)充裕，在暫無裝置計劃檢修的情況下，PTA加工費偏弱格局較難扭轉(zhuǎn)，PTA價格跟隨成本波動為主，關(guān)注檢修及需求改善情況。操作上，建議暫時觀望。短纖方面，主力合約期價震蕩下行。直紡滌短工廠逐步恢復(fù)開車，負荷提升，但銷售疲軟，且物流恢復(fù)緩慢，庫存依舊高位。關(guān)注成本端的支撐力度。操作上，建議暫時觀望。

聚丙烯：上游庫存仍偏高， PP期貨偏弱震蕩

上周PP期貨主力合約05合約震蕩下跌。上周國際原油整體上漲，PP期貨下跌走勢相對緩和，但上游和中游聚烯烴庫存下降緩慢，周末繼續(xù)累庫，上周五PP期貨跌破60日均線。本周關(guān)注石化企業(yè)是否增加檢修。丙烷價格高位，本周PDH制PP裝置檢修是否增加或降負荷運行需要重點關(guān)注。PP新裝置投產(chǎn)計劃或推遲至2月中下旬，短期影響有限。從供需數(shù)據(jù)來看，2月10日上游石化企業(yè)聚烯烴庫存81萬噸附近，庫存水平仍偏高。近期寧波富德、大港石化36萬噸PP停車檢修，PP裝置檢修產(chǎn)能占比為10.72%。需求方面，本周隨著恢復(fù)生產(chǎn)的下游工廠增多，需求環(huán)比有所改善，塑編開工率增加9%左右。另外建議關(guān)注出口市場，東南亞PP價格較高，國產(chǎn)PP下跌后出口存在一定優(yōu)勢?，F(xiàn)貨價格方面，2月10日部分企業(yè)下調(diào)50元/噸，華東拉絲PP價格在7700-7800元/噸，期貨升水現(xiàn)貨收窄。綜合來看，本周PP供應(yīng)依舊充裕，關(guān)注下游需求是否繼續(xù)回升以及出口情況。PP期貨將偏弱震蕩為主。操作建議方面，若60日均線附近未能企穩(wěn)，建議短線空單參與。

塑料：供需偏弱，塑料期貨偏弱震蕩

上周塑料期貨主力05合約下跌趨勢有所緩和。從技術(shù)走勢來看，本周關(guān)注60日均線附近能否企穩(wěn)。上周國際原油整體上漲，布倫特原油活躍合約整體漲幅超5%，受成本因素影響塑料期貨一度兩個交易日收陽線。不過上游石化企業(yè)聚烯烴庫存偏高，塑料期貨短期仍面臨一定壓力，上漲空間受到影響。從供需來看，2月9日 PE檢修產(chǎn)能占比7.7%，當(dāng)前檢修損失量較少，檢修因素對PE價格支撐力度不大。本周關(guān)注廣東石化和海南煉化裝置開車情況，這或?qū)θA南地區(qū)PE市場價格形成一定壓力。進口方面，本周進口量到港預(yù)計有所增加。需求方面，本周下游工廠開工率有所提升，農(nóng)膜開工率回升13%左右，但多數(shù)下游企業(yè)有一定庫存，整體需求仍將難以推動塑料期貨大幅反彈。2月10日華北大區(qū)線性小幅下跌50元/噸，市場華北地區(qū)LLDPE現(xiàn)貨價格在8100-8300元/噸，基差絕對值收窄。綜合來看，本周塑料供應(yīng)仍將充裕，上中游企業(yè)偏高庫存將對塑料價格形成壓力，但若需求持續(xù)好轉(zhuǎn)，塑料期貨將逐漸企穩(wěn)，整體震蕩運行。操作建議方面，若60日均線附近企穩(wěn)，建議少量布置多單，若未能企穩(wěn)，建議暫時等待機會。

PVC：社會庫存偏高，PVC期貨震蕩運行

上周PVC期貨05合約在6200元/噸附近震蕩。上周國際原油整體反彈以及下游需求緩慢回升，PVC下跌走勢有所緩和。本周PVC期貨仍將震蕩運行為主。PVC社會庫存以及上游PVC生產(chǎn)企業(yè)PVC庫存偏高，上游原料電石價格仍有下降的空間，受這些因素影響PVC期貨上漲仍將乏力。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，截至2月3日華東及華南樣本倉庫總庫存44.75萬噸，較上一期增加5.57%，同比增46.43%。PVC社會庫存較高，本周關(guān)注社會庫存是否下降。上周PVC整體開工負荷率79.03%，環(huán)比提升0.52%。本周齊魯石化預(yù)計陸續(xù)檢修，行業(yè)開工負荷率或?qū)⒙越?，但仍處于偏高水平。需求方面，塑料制品企業(yè)訂單表現(xiàn)不佳，需求因素短期難以帶動PVC價格大幅反彈?，F(xiàn)貨價格方面，2月10日華東主流現(xiàn)貨價格小幅下跌50元/噸左右，PVC自提價6150-6260元/噸，期貨和現(xiàn)貨基本面平水。綜合來看，PVC高庫存狀態(tài)短期難改善，PVC期貨暫時止跌企穩(wěn)。若下游需求逐漸回升、社會庫存持續(xù)下降，PVC期貨才將重回上漲態(tài)勢。操作建議方面，建議暫時等待機會。

天然橡膠：天然橡膠期貨偏弱震蕩

上周PVC期貨05合約在6200元/噸附近震蕩。上周國際原油整體反彈以及下游需求緩慢回升，PVC下跌走勢有所緩和。本周PVC期貨仍將震蕩運行為主。PVC社會庫存以及上游PVC生產(chǎn)企業(yè)PVC庫存偏高，上游原料電石價格仍有下降的空間，受這些因素影響PVC期貨上漲仍將乏力。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，截至2月3日華東及華南樣本倉庫總庫存44.75萬噸，較上一期增加5.57%，同比增46.43%。PVC社會庫存較高，本周關(guān)注社會庫存是否下降。上周PVC整體開工負荷率79.03%，環(huán)比提升0.52%。本周齊魯石化預(yù)計陸續(xù)檢修，行業(yè)開工負荷率或?qū)⒙越?，但仍處于偏高水平。需求方面，塑料制品企業(yè)訂單表現(xiàn)不佳，需求因素短期難以帶動PVC價格大幅反彈。現(xiàn)貨價格方面，2月10日華東主流現(xiàn)貨價格小幅下跌50元/噸左右，PVC自提價6150-6260元/噸，期貨和現(xiàn)貨基本面平水。綜合來看，PVC高庫存狀態(tài)短期難改善，PVC期貨暫時止跌企穩(wěn)。若下游需求逐漸回升、社會庫存持續(xù)下降，PVC期貨才將重回上漲態(tài)勢。操作建議方面，建議暫時等待機會。

甲醇：逢低短多

隔夜甲醇主力合約震蕩下行，期價收于2601元/噸。一季度甲醇現(xiàn)貨供增需減，截至 1 月 底，煤制甲醇裝置開工負荷 71%左右，市場交投氛圍回暖，疫情全面放開，貨運物流恢復(fù)，上游內(nèi)地廠家?guī)齑娉掷m(xù)累庫現(xiàn)象緩解，港口庫存仍處于歷史低位。成本端，近期動力煤市場整體偏弱，甲醇利潤處于持續(xù)壓縮狀態(tài)。需求端，甲醇制烯烴行業(yè)開工率小幅增長，雖然近期浙江地區(qū)某烯烴裝置臨時停車，但江 蘇地區(qū)前期停車的裝置恢復(fù)生產(chǎn)，但整體開工仍處于相對較低水平，全年國內(nèi)新增投產(chǎn)不足250萬噸，且主要集中在下半年，對于甲醇價格起到有力支撐。操作上，建議逢低短多。

苯乙烯：偏空看待

隔夜苯乙烯主力合約依托區(qū)間震蕩，收于8381元/噸。截至1月19日，苯乙烯開工為78.12%。成本端看，純苯供需仍偏松，成本支撐下價格震蕩。華東港口庫存維持低位，提振市場交易情緒?，F(xiàn)貨交易以剛需為主，持貨商隨行就市。從苯乙烯供應(yīng)端來看，生產(chǎn)端在利潤回調(diào)下開工率回升，苯乙烯供應(yīng)較寬松；需求端來看，下游在成本走弱后利潤改善，開工有一定提高，且部分下游采購低價苯乙烯，短期基本面對價格或?qū)⑵鸬街?，時間軸拉長，需求增長動能弱，供應(yīng)量增加導(dǎo)致價格回調(diào)，長期供需基本面震蕩轉(zhuǎn)弱。操作上，建議偏空看待。

純堿：暫且觀望

隔夜純堿主力合約震蕩下行，收于2817元/噸。現(xiàn)貨方面，浮重堿今年產(chǎn)量峰值為 4.8 萬噸每日，平均日產(chǎn)為 4.5 萬噸，當(dāng)前浮法日熔為 16.38 萬噸，光伏日熔為 7.22 萬噸，合計 23.6 萬噸，日耗純堿 4.72 萬噸。供應(yīng)端來看，本周純堿檢修計劃較少，開工率、產(chǎn)量小幅上升，下周純堿檢修計劃變動不大，預(yù)計純堿產(chǎn)量持穩(wěn)于高位。，或?qū)r格有一定利空影響，然而海外需求強勁，在國內(nèi)政策的支持的情況下，部分工廠今年投產(chǎn)新產(chǎn)線的概率較高；需求端來看，下游玻璃產(chǎn)能平穩(wěn)向好，庫存壓力大，在?？⒐ふ呒巴警B加下需求有所回升但是項目推進和落實仍需要時間。浮法玻璃生產(chǎn)利潤較低，純堿價格觸頂。操作上，建議暫且觀望。

尿素：暫且觀望   

上周尿素主力合約期價收跌于2417元/噸?，F(xiàn)貨方面，截至1月20日山東尿素市場現(xiàn)貨主流在 2780元/噸，環(huán)比漲 1.83%，尿素周度產(chǎn)量在107 萬噸附近，較上周環(huán)比下降 2.63%。煤炭價格有走弱趨勢，尿素企業(yè)成本穩(wěn)定，供應(yīng)方面，鄂爾多斯聯(lián)合化工、陜西奧維乾元化工、新疆美豐化工、寧夏和寧恢復(fù)生產(chǎn)，山西蘭花，青海鹽湖停車檢修。未來一周尿素預(yù)計日產(chǎn)量在14.9-15.4萬噸波動，高于去年同期水平。需求方面，下游逐漸開啟淡儲及冬儲補倉計劃，拉動尿素行情上漲。另外北方尿素企業(yè)因有出口訂單支撐，報價較為堅挺，整體對國內(nèi)尿素價格形成支撐，然預(yù)計各地區(qū)成交量差異化較大。下游尿素儲備量較低，操作上建議暫且觀望。

焦煤：偏空看待

周五夜盤焦煤期貨主力(JM2305合約)震蕩回落，成交一般，持倉量增。現(xiàn)貨市場近期行情轉(zhuǎn)跌，成交略有恢復(fù)。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2100元/噸(0)，期現(xiàn)基差254.5元/噸；港口進口煉焦煤庫存116.71萬噸(-8.7)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用10.99天(-0.4)。綜合來看，近期煉焦煤市場表現(xiàn)平淡，行情偏弱運行。下游焦鋼企業(yè)博弈加劇，焦炭后期走勢尚不明朗，市場觀望情緒濃厚，除個別焦化廠適量采購原料煤外，其余企業(yè)暫緩補庫節(jié)奏。供應(yīng)端，隨著春節(jié)假期結(jié)束，主產(chǎn)地煤礦復(fù)產(chǎn)增加，焦煤供應(yīng)基本恢復(fù)至正常水平。進口蒙煤方面，口岸通關(guān)維持高位運行，近一周日均通關(guān)量在940車左右，隨著蒙煤發(fā)山西及河北流向增多，近日口岸市場成交較為活躍，價格暫穩(wěn)為主。下游方面，經(jīng)過前期的庫存消化，部分焦企對主力煤種有小單補庫行為，但貧瘦煤等配焦煤因出貨情況不佳，價格仍以下調(diào)為主。我們認(rèn)為，春節(jié)期間國內(nèi)疫情防控形勢好于預(yù)期，現(xiàn)階段市場信心暫時偏強，煉焦煤行情存在小幅上行的機會。但從產(chǎn)業(yè)終端的角度分析，成材行情暫無確定性支撐因素得到落實，鋼焦博弈背景下，煉焦煤中、長線行情以下行趨勢為主。預(yù)計后市將偏弱運行，重點關(guān)注市場整體情緒及焦炭行情，建議投資者偏空看待。

焦炭：空單減倉，觀望為主

周五夜盤焦炭期貨主力(J2305合約)震蕩下行，持倉略減。現(xiàn)貨市場近期行情有下跌預(yù)期，成交一般。天津港準(zhǔn)一級冶金焦平倉價2810元/噸(0)，期現(xiàn)基差12元/噸；焦炭總庫存930.02萬噸(+16.3)；焦?fàn)t綜合產(chǎn)能利用率75.03%(0.2)、全國鋼廠高爐產(chǎn)能利用率84.93%(0.6)。綜合來看，近期焦炭市場總體表現(xiàn)平淡。由于鋼廠和焦化廠均處于大面積虧損狀態(tài)，節(jié)后鋼焦博弈迅速激化：鋼廠提出對焦炭價格落實第三輪價格提降，而焦化廠則提出提漲100-110元/噸。目前，焦炭價格漲跌方向未定，市場分歧十分明顯。上游方面，焦企生產(chǎn)積極性一般，開工多保持節(jié)前生產(chǎn)水平，個別焦企受利潤虧損影響有減產(chǎn)行為，出貨順暢。下游方面，現(xiàn)階段終端消費暫無回暖跡象，成材價格及銷售情況依舊承壓，影響鋼廠補庫心態(tài)謹(jǐn)慎，多維持剛需采購，部分有控制到貨。短期內(nèi)焦炭市場穩(wěn)中偏弱運行，后期需繼續(xù)關(guān)注環(huán)保政策、宏觀情緒、疫情影響、原料成本、成材利潤對焦炭價格的影響。我們認(rèn)為，盡管今冬鋼廠冬儲規(guī)模不大，但春節(jié)后焦炭需求回升空間有限，季節(jié)性原料降庫思路仍將得到執(zhí)行，這將為鋼廠打壓焦炭價格掌握更大的主動權(quán)。但另一方面，期貨市場率先下跌且幅度較大，趨勢性下跌行情或逐漸收尾。預(yù)計后市將箱體震蕩，重點關(guān)注焦炭實際供應(yīng)情況及鋼廠盈虧，建議投資者觀望為主，等待做多機會。

農(nóng)產(chǎn)品

生豬：觀望為宜

上周生豬主力合約震蕩運行，收于14385元/噸?，F(xiàn)貨方面現(xiàn)階段全國生豬出欄均價為14.09元/公斤，較前日均價上漲0.05元/公斤。北方部分地區(qū)受降雪天氣影響收豬困難支撐價格偏強，但下游需求仍無明顯利好，走貨情況較為一般，預(yù)計短期生豬現(xiàn)貨價格漲跌有限。母豬方面，根據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)樣本企業(yè)1月能繁母豬存欄環(huán)比下跌0.39%。自去年5月開始全國能繁母豬存欄量連續(xù)環(huán)比正增長，按照生豬的生長周期來推算，由于產(chǎn)能的持續(xù)恢復(fù)，今年三月后的生豬供應(yīng)量預(yù)計將呈現(xiàn)環(huán)比增加態(tài)勢，遠月生豬價格面臨壓力。綜合來看節(jié)后供應(yīng)壓力釋放，疊加需求疲軟生豬以偏弱為主，不過隨著豬糧比下跌至一級預(yù)警，本周發(fā)改委稱將開啟收儲工作對市場情緒將有一定提振，操作上建議觀望為宜。

玉米及玉米淀粉：區(qū)間參與

周五夜盤玉米主力合約偏強震蕩，收于2790元/噸。國內(nèi)方面，東北地區(qū)玉米價格市場購銷逐步恢復(fù)，基層上量增加，供應(yīng)相對寬松，港口及深加工企業(yè)到貨增加；華北地區(qū)玉米價格先跌后穩(wěn)，企業(yè)到貨量可以滿足生產(chǎn)需要，采購心態(tài)比較寬松。需求端來看，目前深加工企業(yè)庫存維持增長態(tài)勢，深加工年后存補庫預(yù)期；同時受到疫情狀況好轉(zhuǎn)影響，將有利于下游消費需求恢復(fù)，后期玉米深加工需求將較為樂觀。飼料養(yǎng)殖端，目前國內(nèi)生豬高存欄的影響，玉米飼用需求仍較為堅挺。不過由于近期豬價行情較為低迷，養(yǎng)殖利潤虧損，飼料企業(yè)對于高價原料采購意愿較弱，飼料企業(yè)維持安全庫存，多以按需采購為主。USDA2月玉米供需報告中，下調(diào)了2022/23年度美玉米燃料乙醇需求量預(yù)估至52.5億蒲式耳，上月報告預(yù)測為52.75億蒲式耳。2022/23年度美玉米期末庫存預(yù)估增加0.25億蒲式耳至12.67億蒲式耳，庫存消費比回升至9.12%。全球玉米方面，報告上調(diào)2022/23年度全球玉米期初庫存至3.06億噸，而對于全球玉米產(chǎn)量、總消費量預(yù)估則有所調(diào)減。其中2022/23年度全球玉米產(chǎn)量預(yù)估從11.55億噸下調(diào)至11.51億噸，主要由于阿根廷玉米產(chǎn)量預(yù)計下滑；全球玉米總消費量調(diào)減0.27%至11.62億噸。此外，報告還上調(diào)進口量預(yù)估至1.77億噸，出口量預(yù)估上調(diào)至1.81億噸。最終2022/23年底全球玉米期末庫存預(yù)估調(diào)減114萬噸至2.95億噸，庫存消費比回落至25.40%。綜合來看隨著節(jié)后基層售糧恢復(fù)，農(nóng)戶售糧積極性或提升，市場將面臨集中上量沖擊，同時年后進口玉米到港也將補充國內(nèi)供應(yīng)；此外市場傳聞3月開始水稻拍賣令飼用玉米承壓，預(yù)計短期玉米仍偏弱為主，操作上建議區(qū)間參與為主。

花生：觀望為宜

上周花生期貨主力合約偏強震蕩，收于10688元/噸。目前產(chǎn)區(qū)節(jié)日氛圍消散，市場需求降低，但產(chǎn)區(qū)仍維持低上貨量，挺價意愿明顯。進口米方面，新蘇丹花生已經(jīng)陸續(xù)到港，蘇丹進口花生價格上漲明顯，蘇丹精米報價10450元/噸，部分銷區(qū)采購意愿良好，年后為傳統(tǒng)進口花生到港期，進口花生將補充國內(nèi)花生供應(yīng)。油廠方面，各工廠陸續(xù)復(fù)工，費縣中糧到貨500噸左右，成交價格9600-9700元/噸，玉皇、興泉到貨100噸左右，成交價格9700-9950元/噸；開封龍大入市收購，油料米成交價格10300元/噸左右。綜合來看龍大入市成交價格良好給花生價格提供一定支撐，操作上建議暫時觀望為宜。

棉花及棉紗：暫時觀望

周五夜盤鄭棉主力合約震蕩偏弱運行，收于14460元/噸，收跌幅1.09%。周五ICE美棉主力合約震蕩偏弱運行，盤中跌幅0.22%，收盤價85.7美分/磅。國際方面，2USDA 2月棉花供需報告中對2022/23年度美棉花預(yù)測中，國內(nèi)消費量預(yù)估有所下調(diào)和期末庫存較上月略有上調(diào)，產(chǎn)量與進出口量保持不變。2022/23年度美棉花消費量下調(diào)至210萬包減少10萬包，較上月減少4.55%。而期末庫存預(yù)估均增加10萬包。美棉2月庫消比為30.5% 較上月增加了1個百分點。2022/23美陸地棉農(nóng)場均價為83美分/磅，低于2021/22年度價格91.4美分/磅。全球棉花方面，2022/23年度全球棉花產(chǎn)量、消費量及進出口均有所下調(diào)。產(chǎn)量較上月減少103萬包，其中印度、法國產(chǎn)量減少；全球棉花消費量2月下調(diào)19萬包較上月調(diào)減約0.17%；而新年度全球棉進出口量2月均下調(diào)，全球棉花進口量減少19萬包，出口量減少128萬包，其中巴基斯坦、印度尼西亞、埃及等國的進口量預(yù)期下降，巴西、印度的棉花出口量下降。全球庫銷比由1月的58.97%增加至58.98%，報告整體中性。國內(nèi)方面，國內(nèi)1月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，給市場一定的支撐。對于鄭棉而言，節(jié)后價格延期強勢一部分源自于外圍環(huán)境的向好，此外與自身的基本面有關(guān)，目前市場對于新年度棉花的植棉面積有下滑的預(yù)期，下游市場春節(jié)后快速復(fù)產(chǎn)復(fù)工，并且紡企的原料和產(chǎn)成品庫存均處于偏低位置，給棉花價格形成一定的支撐，建議暫時觀望。

白糖：暫時觀望

周五夜盤鄭糖主力價格震蕩偏強運行，收于5950元/噸，收漲幅0.15%。周五ICE原糖主力合約震蕩偏強運行，盤中漲幅0.14%，收盤價21.51美分/磅。國際方面，USDA 2月供需報告下調(diào)原糖產(chǎn)量預(yù)期。1月上半月，巴西中南部地區(qū)甘蔗入榨量為44萬噸，較去年同期增加了44萬噸，是因去年此時壓榨工作實際上已經(jīng)停止；甘蔗ATR為131.06kg/噸；制糖比為35.34%；產(chǎn)乙醇2.08億升，較去年同期的1.45億升增加了0.63億升，同比增幅達43.31%；產(chǎn)糖量為1.9萬噸。國內(nèi)方面，截止1月26日，廣西第三方倉庫食糖庫存為127.59萬噸（陳糖4.86萬噸，新糖122.73萬噸），同比下降13.27萬噸，為2021年同期以來最低庫存。入庫進度方面，1月的三方庫存增加67.85萬噸，低于去年同期的75.99萬噸。主要原因有兩個：其一，2023年春節(jié)提前，部分倉庫放假，人力不足導(dǎo)致階段性入庫速度放緩；其二，市場購銷兩旺，糖廠銷售及外運數(shù)量較去年有所增加，體現(xiàn)在欽州、貴港等地三方庫存下降較為顯著，分別同比下降7.03萬噸、6.81萬噸。國常會釋放穩(wěn)經(jīng)濟積極信號，要求推動經(jīng)濟在年初穩(wěn)步回升，推動消費加快恢復(fù)，保持外貿(mào)外資穩(wěn)定，提早謀劃春耕備耕，給予市場一定的信心， 操作上建議暫時觀望。

雞蛋：觀望為宜

上周雞蛋主力合約震蕩偏弱運行，周跌幅2.61%，周五收于4363元/500kg。北京雞蛋銷區(qū)主流市場的開市價格在184元/筐（折4.15元/斤），低于山東、河南、江蘇、兩湖等產(chǎn)區(qū)0.20-0.40元/斤，北京銷區(qū)此價格低于市場的預(yù)判。而東三省均價為4.05元/斤，價格已在養(yǎng)殖成本線以下。各行業(yè)陸續(xù)恢復(fù)營業(yè)。像餐飲、旅游、商超、企業(yè)食堂等消費逐漸增加，同時多地學(xué)校陸續(xù)開學(xué)。節(jié)后存補貨需求，帶動市場走貨見快。近期新開產(chǎn)蛋雞數(shù)量有限，多地小碼蛋貨源偏緊，部分食品企業(yè)及電商平臺對小碼蛋的需求增多。建議投資者高拋低吸擇機入場。

蘋果：日內(nèi)操作為宜

上周蘋果主力合約偏弱下行，周跌幅13.16%，周五收于8575元/噸。近期蘋果均價3.09元/斤，價格維穩(wěn)。部分產(chǎn)區(qū)炒貨熱情有所回落，但果農(nóng)挺價惜售情緒依然較強，產(chǎn)地價格穩(wěn)硬運行。山東產(chǎn)區(qū)以小單車發(fā)周邊市場低價貨源為主，暫時沒有調(diào)一二級現(xiàn)象。陜西產(chǎn)區(qū)初七后走量開始增加，部分產(chǎn)區(qū)客商補貨積極性尚可，產(chǎn)地節(jié)后價格小幅上探。截至 2 月 2 日全國冷庫單周出庫量 22.68 萬噸，全國主產(chǎn)區(qū)冷庫剩余量為673.63 萬噸，周內(nèi)西北產(chǎn)區(qū)走貨好于山東產(chǎn)區(qū)?？偟膩碚f，春節(jié)后市場到車量逐日開始增加，但整體仍處于偏低位置。春節(jié)后批發(fā)市場成交價格下滑 01-0.2 元/斤，主要受節(jié)后市場拿貨人員減少的影響。廣東槎龍市場日內(nèi)到車下滑，小果成交較好，建議投資者日內(nèi)交易為主。

豆粕：空單滾動操作

豆粕：空單滾動操作周五隔夜豆粕依托3800/噸震蕩，2月大豆供需報告中，USDA下調(diào)2022/23年度美豆壓榨41萬噸至6069萬噸，期末庫存隨之上升41萬噸至613萬噸，南美方面，2022/23年度巴西大豆出口上調(diào)100萬噸至9200萬噸，2022/23年度阿根廷大豆產(chǎn)量下調(diào)450萬噸至4100萬噸，阿根廷大豆出口和壓榨分別下調(diào)150萬噸和70萬噸，2022/23年度全球大豆產(chǎn)量和消費量分別下調(diào)500萬噸和308萬噸，全球大豆期末庫存下調(diào)149萬噸至1.0203億噸。2月USDA報告調(diào)整較小，報告中性。阿根廷大豆進入關(guān)鍵生長季，本周阿根廷大豆優(yōu)良率小幅回升，仍處于極低水平，截至2月9日當(dāng)周，阿根廷大豆優(yōu)良率為13%，上周為12%，去年同期為40%。2月份上旬阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)降水減弱，2月中旬阿根廷晴雨交替，天氣風(fēng)險難以消除，阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估分歧仍然較大，USDA相較布交所及羅薩里奧谷物交易所的3800/3450萬噸的預(yù)估仍然偏高，同時2月份天氣對產(chǎn)量影響仍存不確定性，美豆短期呈現(xiàn)高位震蕩走勢。國內(nèi)方面，節(jié)后油廠陸續(xù)開機，但壓榨量仍處低位，截至2月3日當(dāng)周，大豆壓榨量為117.26萬噸，高于上周的115.95萬噸，豆粕庫存延續(xù)回升，截至2月3日當(dāng)周，國內(nèi)豆粕庫存為44.02萬噸,環(huán)比減少16.04%,同比增加33.76%，節(jié)后豆粕進入消費淡季，且生豬價格持續(xù)下跌養(yǎng)殖利潤陷入虧損，關(guān)注豆粕累庫表現(xiàn)。建議空單滾動操作。

菜籽類：暫且觀望 

1季度菜籽供應(yīng)較為寬松，菜籽壓榨量升至高位，節(jié)前菜粕集中提貨，同時豆菜粕價差處于高位，對菜粕消費形成支撐，本周菜粕庫存止升轉(zhuǎn)降，截至2月3日，沿海主要油廠菜粕庫存為2.53萬噸,環(huán)比減少31.62%,同比減少45.36%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，還儲及節(jié)前備貨對菜油消費形成支撐，但1月份省儲開啟菜油儲備輪換，供應(yīng)增加將緩解菜油供應(yīng)緊張局面，本周菜油庫存止升轉(zhuǎn)降，截至2月3日，華東主要油廠菜油庫存為11.71萬噸，環(huán)比減少2.90%,同比減少39.83%。菜油在三大油脂中表現(xiàn)偏弱，操作上暫且觀望。

棕櫚油：暫且觀望 

周五隔夜棕櫚依托7800元/噸震蕩，2月10日MPOB發(fā)布了1月份馬來西亞棕櫚油月度報告，1月份馬棕產(chǎn)量為1380410噸，環(huán)比下降14.73%，同比上升10.12%，月度出口量為1135498噸，環(huán)比下降22.96%，同比下降2.08%，截至1月底，馬棕庫存為2268198噸，環(huán)比上升3.26%，同比上升46.23%。此前路透/CIMB/彭博分別預(yù)估1月末馬棕庫存為218/226/223萬噸，MPOB所公布的馬棕庫存處于市場預(yù)期上沿。1月末馬棕庫存相較往年仍處于中性偏高水平，盡管馬棕進入減產(chǎn)周期，不過減產(chǎn)幅度明顯偏低，馬棕供應(yīng)暫無明顯擔(dān)憂，另一方面，由于印尼自2月1日開始強制執(zhí)行B35政策，加之印尼棕櫚油出口政策存在調(diào)整可能，印尼棕櫚油供應(yīng)邊際或逐步收緊，對馬棕出口形成潛在支撐，2月上旬馬棕出口出現(xiàn)了明顯增長，ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別顯示2月1-10日馬棕出口較上月同期上升39.31%/32.51%，若馬棕出口強勁局面延續(xù)，將加速馬棕去庫存，棕櫚油整體維持寬幅震蕩格局。國內(nèi)方面，本周棕櫚油庫存轉(zhuǎn)降，截至2月3日當(dāng)周，國內(nèi)棕櫚油庫存為102.79萬噸，環(huán)比減少0.30%，同比增加195.46%，棕櫚油短期供應(yīng)偏寬松，但隨著2、3月份棕櫚油到港壓力緩解，棕櫚油庫存壓力或逐步下降。操作上建議暫且觀望。 

豆油：暫且觀望 

阿根廷天氣升水逐步向豆油市場傳導(dǎo)，1月下旬阿根廷降水明顯增加，有利于穩(wěn)定大豆生長狀況，但2月份阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)天氣風(fēng)險依然存在，CBOT大豆價格維持高位震蕩，同時，巴西或從4月份開始將生物柴油在柴油中的強制混合比例從10%提高到15%，巴西豆油消費月度增量將在15萬噸左右，進口成本及消費潛在利多對豆油形成支撐，但是，巴西大豆豐產(chǎn)壓力將在2月份之后逐步釋放，而阿根廷大豆產(chǎn)量將在2月份逐步明朗，留給阿根廷大豆產(chǎn)量炒作的時間所剩無幾，同時，盡管阿根廷大豆減產(chǎn)使得豆油出口受限，但近期葵花油和菜油供應(yīng)充足，彌補阿根廷豆油出口缺口，豆油價格向上突破難度較大。12月-1月為美豆油生物燃料消費淡季，美豆油庫存延續(xù)回升，NOPA數(shù)據(jù)顯示，12月末美豆油庫存81.24萬噸，環(huán)比增加9.9%，同比減少11.8%。印度將從4月1日起停止免稅進口毛豆油，對豆油消費形成一定抑制。國內(nèi)方面，本周豆油庫存下降，截至2月3日當(dāng)周，國內(nèi)豆油庫存為79.91萬噸，環(huán)比減少5.83%,同比減少3.15%，關(guān)注豆油消費好轉(zhuǎn)預(yù)期驗證情況，建議暫且觀望。

大豆：暫且觀望 

大豆收購價格持續(xù)走低，綏棱直屬庫及綏化直屬庫大豆收購價格下調(diào)0.065-0.07元/斤，農(nóng)戶挺價心態(tài)減弱，貿(mào)易商收購積極性不高，大豆收購價格穩(wěn)中偏弱。下游需求較為清淡，豆制品企業(yè)開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，同時基層余糧處于偏高水平，東北地區(qū)余糧7成左右，南方余糧在5成左右，節(jié)后農(nóng)戶賣糧意愿或有所增加，對大豆價格形成抑制。操作上建議暫且觀望。