近期，滬銅呈近低遠高走勢。從供需面來看，持貨商出貨意愿降低致濕法銅與平水銅供給偏緊，下游全面復工復產(chǎn)促現(xiàn)貨采購補庫需求回暖，或使滬銅價格逐步企穩(wěn)。

考慮到美聯(lián)儲去年12月的點陣圖中2023年聯(lián)邦基金目標利率預期中值為5.1%，疊加鮑威爾表態(tài)承認消費端通脹已經(jīng)有所緩和但仍處于高位、美國1月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)遠超預期，使市場預期美聯(lián)儲加息終點利率為5%—5.25%，即3月和5月或分別加息25個基點。預計美國1—2月消費者物價指數(shù)CPI同比增速將下降，但若核心通脹環(huán)比增速黏性較強，或使美聯(lián)儲加息終點利率更高且保持高位利率更長時間，進而令有色金屬等大宗商品價格承壓。需要重點關(guān)注美聯(lián)儲3月議息會議是否會再次提高點陣圖隱含的2023年終點利率。

秘魯抗議活動加劇或危及30%銅產(chǎn)量，主要包括五礦集團旗下 Las Bambas銅礦因運輸受阻和關(guān)鍵資源短缺而停止采礦、美國自由港邁克墨倫公司所屬的秘魯最大銅礦Cerro Verde生產(chǎn)速度放緩10%—15%。美國禁止Antofagasta開采其Twin Metals銅礦與鎳礦，印度尼西亞Batu Hijau銅礦因地質(zhì)氣象災害而減產(chǎn)和裝運延誤或于3月底恢復生產(chǎn)，剛果（金）實施限電政策致Kamoa—Kakula銅礦減產(chǎn)。以上因素使我國港口銅精礦入港量較上周減少，或致國內(nèi)2月銅精礦供需緊平衡。

國內(nèi)銅冶煉廠全面復工復產(chǎn)和高生產(chǎn)利潤，或使我國2月電解銅生產(chǎn)量環(huán)比增加，但是大冶有色、浙江江銅富冶和鼎銅業(yè)有限公司、銅陵金冠、白銀有色、青海銅業(yè)和江西銅業(yè)（本部）精煉產(chǎn)能共計250萬噸將在3—4月進入檢修期。滬倫銅價比值低于近5年平均值，進口窗口關(guān)閉抑制我國電解銅進口量。

國內(nèi)銅桿企業(yè)均已進入正常生產(chǎn)節(jié)奏，使精銅桿和再生銅桿產(chǎn)能開工率連續(xù)升高，但因下游線纜與漆包線新增訂單不及預期，疊加再生銅桿企業(yè)復工復產(chǎn)而產(chǎn)量快速提升，對精銅桿消費造成一定沖擊，使部分精銅桿企業(yè)成品庫存較高。隨著企業(yè)復工復產(chǎn)與消費逐步恢復而新增訂單增多，4—5月為銅材加工企業(yè)開工旺季，疊加各省市推出汽車消費券或直接補貼新能源車企，房地產(chǎn)刺激政策引導樂觀需求預期，或使2月銅材企業(yè)產(chǎn)能開工率環(huán)比升高。

具體來看，房地產(chǎn)“保交樓”政策引導樂觀竣工預期，使2月家電排產(chǎn)量環(huán)比增加，汽車、工業(yè)電機與變壓器等行業(yè)亦新增部分訂單，或使2月銅板帶、銅管、銅漆包線、黃銅棒產(chǎn)能開工率環(huán)比升高。多數(shù)國網(wǎng)招標存量項目訂單延后且交付周期拉長，但是部分訂單將于3月初陸續(xù)釋放，或使2—3月銅電線電纜產(chǎn)能開工率先降后升。多數(shù)鋰電銅箔廠新訂單下滑，促部分鋰電銅箔廠轉(zhuǎn)產(chǎn)電子電路銅箔，但消費與汽車及通訊電子等終端對電子電路銅箔消費需求亦下滑，或使2月銅箔產(chǎn)能開工率環(huán)比下降。由此可見，隨著國內(nèi)電解銅下游全面復工復產(chǎn)，現(xiàn)貨市場采購補貨積極性正在升溫。

因此，預計后市滬銅價格將企穩(wěn)，關(guān)注67000—68000元/噸附近支撐位及69500—73500元/噸附近壓力位，建議投資者短線輕倉逢低做多主力合約。