今年以來(lái)A股和港股都出現(xiàn)了恢復(fù)性上漲，市場(chǎng)的反轉(zhuǎn)趨勢(shì)逐步確立。1月份信貸、社融和M2數(shù)據(jù)均超預(yù)期，初步驗(yàn)證了我在2023年十大預(yù)言中講到的今年經(jīng)濟(jì)發(fā)展是第一要?jiǎng)?wù)，所以央行在貨幣政策方面將保持適度寬松來(lái)支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。1月份信貸達(dá)到4.9萬(wàn)億，創(chuàng)出單月歷史新高，其中大部分都是企業(yè)貸款，而居民貸款仍然處于下降狀態(tài)，這說(shuō)明房地產(chǎn)的成交量依然比較低迷，所以投資者投資房產(chǎn)的意愿相對(duì)較低。央行在1月份釋放出4.9萬(wàn)億的信貸，會(huì)使得經(jīng)濟(jì)中的流動(dòng)性相對(duì)比較充裕，在充裕的情況之下資金可能會(huì)流向很多市場(chǎng)，以往央行每次放貨幣，資金都流向樓市，但是現(xiàn)在房地產(chǎn)成交量比較低，加上居民對(duì)于未來(lái)收入增長(zhǎng)的信心不足，還有房地產(chǎn)的房?jī)r(jià)相對(duì)較高，這些都影響到房地產(chǎn)的成交量。資金流入到樓市的意愿其實(shí)在下降，居民投資的渠道其實(shí)是比較單一的，除了買(mǎi)房以外就是買(mǎi)股票和買(mǎi)基金，今年央行保持適度寬松的貨幣政策，這也有利于增加上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，同時(shí)增加資金流入到股市的資金量，從而帶來(lái)估值的提升。所以今年股市走出結(jié)構(gòu)性牛市的行情，支撐的因素還是比較多的，大家要對(duì)今年的市場(chǎng)行情要有信心。

在去年10月份市場(chǎng)絕望的時(shí)候，大盤(pán)跌破了2900點(diǎn)，我當(dāng)時(shí)建議大家要堅(jiān)持3000點(diǎn)之下只買(mǎi)不賣(mài)的策略，這也是2016年我就提出來(lái)的觀點(diǎn)，現(xiàn)在應(yīng)該還是繼續(xù)有效的。因?yàn)?000點(diǎn)之下，好股票估值已經(jīng)跌的比較低了，滬深300也跌到低位，這時(shí)候是一個(gè)很好的布局時(shí)機(jī)。在去年10月份市場(chǎng)悲觀的時(shí)候，前海開(kāi)源基金宣布以自有資金2.9億自購(gòu)旗下基金，體現(xiàn)出我們?cè)谕顿Y上是知行合一、看多做多的，并且我們布局的也是業(yè)績(jī)優(yōu)良的好基金。從長(zhǎng)期來(lái)看，3000點(diǎn)之下屬于歷史低位，這一點(diǎn)大家已經(jīng)比較認(rèn)可了，但關(guān)鍵是要克服恐懼的心理，敢于在低位建倉(cāng)，抓住低位建倉(cāng)機(jī)會(huì)之后這一波應(yīng)該已經(jīng)有了不錯(cuò)的收獲?，F(xiàn)在市場(chǎng)經(jīng)過(guò)了第一波上漲之后，出現(xiàn)了一些獲利盤(pán)，所以這段時(shí)間特別是兔年行情以來(lái)，市場(chǎng)出現(xiàn)了一定的震蕩調(diào)整，這都是正常的，因?yàn)檫@是屬于獲利調(diào)整，并不是趨勢(shì)的改變。如果說(shuō)去年10月份應(yīng)該是戰(zhàn)勝恐懼的時(shí)候，那現(xiàn)在就是戰(zhàn)勝猶豫的時(shí)候，因?yàn)楹芏嗳藢?duì)于后市的行情再次出現(xiàn)了猶豫不決甚至質(zhì)疑的態(tài)度，這也說(shuō)明市場(chǎng)有分歧，有多空分歧恰恰說(shuō)明市場(chǎng)的行情沒(méi)走完，后市還有望繼續(xù)醞釀新行情的機(jī)會(huì)。所以今年市場(chǎng)上行的趨勢(shì)已經(jīng)形成，反轉(zhuǎn)的趨勢(shì)已經(jīng)形成，所以要堅(jiān)信今年的行情屬于結(jié)構(gòu)型牛市的行情，這樣才能抓住市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。

今年和我在2023年十大預(yù)言中預(yù)測(cè)的一樣，就是美聯(lián)儲(chǔ)加息接近尾聲。2月初這一次加息，加息的幅度從原來(lái)的50個(gè)基點(diǎn)降到了25個(gè)基點(diǎn)，并且預(yù)計(jì)后面可能最多有一到兩次加息，美聯(lián)儲(chǔ)就會(huì)宣布停止加息了。因?yàn)檫^(guò)快加息甚至是暴力加息對(duì)于經(jīng)濟(jì)的沖擊很大，提高了企業(yè)的融資成本，所以在今年美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在3月份之后停止加息，這樣對(duì)于全球股市的影響都會(huì)減少，最重要的是人民幣匯率會(huì)出現(xiàn)升值。去年人民幣貶值很大程度上是受到美聯(lián)儲(chǔ)暴力加息的影響，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)加息，美元利率提升，而人民幣利率沒(méi)有提升，甚至去年對(duì)中長(zhǎng)期的貸款利率還進(jìn)行了下調(diào)，LPR利率出現(xiàn)了下調(diào)，所以導(dǎo)致人民幣相對(duì)于美元出現(xiàn)了貶值，人民幣兌美元匯率最多到了7.32。但是今年美聯(lián)儲(chǔ)加息已經(jīng)接近尾聲，甚至?xí)駲C(jī)停止加息，所以人民幣兌美元匯率最近甚至到了6.8左右，預(yù)計(jì)全年的趨勢(shì)也是以升值為主。人民幣升值會(huì)提高人民幣資產(chǎn)的投資吸引力，包括人民幣債券、股票的投資吸引力都會(huì)提升，這也會(huì)吸引更多的外資流入到中國(guó)的債券和股票市場(chǎng)。我們看到外資流入非常踴躍，1月份外資流入A股資金量達(dá)到了1412億，創(chuàng)出單月歷史新高，截止到目前外資流入A股資金量已經(jīng)超過(guò)了1500億，而去年全年外資流入量也只有900多億，很明顯是外資在趁機(jī)搶籌。在原因上，一個(gè)是人民幣升值的預(yù)期已經(jīng)比較明確，另外一個(gè)就是好的股票經(jīng)過(guò)了兩年的下跌，估值上已經(jīng)具備很大的投資吸引力，有些股票的股價(jià)和高點(diǎn)相比還有很大的空間。

從全球的資產(chǎn)配置來(lái)看，現(xiàn)在歐美國(guó)家都面臨著滯漲的風(fēng)險(xiǎn)，就是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)停滯，通貨膨脹高企。在滯漲的情況之下，根據(jù)美林時(shí)鐘，股票往往會(huì)出現(xiàn)比較大的下跌，去年美股三大股指均出現(xiàn)大跌也驗(yàn)證了這一點(diǎn)，今年歐美股市也不樂(lè)觀。A股和港股則是受到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的推動(dòng)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，今年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇屬于恢復(fù)性上漲，特別是“新十條”之后被壓抑三年的消費(fèi)需求集中釋放，帶來(lái)消費(fèi)增速的提升和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的加速，這些是有利于提升股市的表現(xiàn)，特別像消費(fèi)、新能源等等這些板塊，今年可能會(huì)輪番表現(xiàn)，這成為吸引外資的一個(gè)重要方面。外資從全球配置的角度，從歐美股市獲利了結(jié)，流入到A股和港股來(lái)?yè)尰I一些被錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)股票，這是全球資金流向的變化，將會(huì)給A股和港股帶來(lái)結(jié)構(gòu)性牛市的機(jī)會(huì)。

做價(jià)值投資很大程度上是比心態(tài)的，實(shí)際上哪些是好公司大家并沒(méi)有太多的分歧，因?yàn)楹霉径加兴奶卣?，比如說(shuō)具有比較寬的護(hù)城河，具有比較高的市場(chǎng)占有率，具有比較好的盈利數(shù)據(jù)。但是在市場(chǎng)波動(dòng)的時(shí)候能不能克服貪婪與恐懼的心理，敢于在低位布局，敢于逆向投資，而在市場(chǎng)出現(xiàn)泡沫的時(shí)候敢于減倉(cāng)，這很大程度上是決定投資成敗的關(guān)鍵。巴菲特長(zhǎng)期做價(jià)值投資，實(shí)際上他的持倉(cāng)每個(gè)季度都會(huì)公布，并且長(zhǎng)期的變化非常小。有一次巴菲特的好朋友貝索斯給他打電話說(shuō)：“你的持倉(cāng)都是公布的，并且你天天給大家講價(jià)值投資理念，為什么只有你成了首富，其他人沒(méi)有跟著你成為首富呢？”巴菲特很幽默地回答說(shuō)，“因?yàn)闆](méi)有人愿意慢慢變富”。實(shí)際上做投資是做時(shí)間的朋友，需要時(shí)間的積累來(lái)實(shí)現(xiàn)復(fù)利增長(zhǎng)，從任何一個(gè)年份來(lái)看，伯克希爾·哈撒韋的收益率都不是排名很靠前的，都是比較中庸的，但是從長(zhǎng)期來(lái)看，因?yàn)樗顿Y的是好公司，和企業(yè)一起成長(zhǎng)，所以它的年化回報(bào)率達(dá)到了20%左右，這就實(shí)現(xiàn)了大概58年有4萬(wàn)倍的回報(bào)，這個(gè)長(zhǎng)期的回報(bào)率是沒(méi)有人可以匹敵的。但是拆解來(lái)看，每年的業(yè)績(jī)并不是特別的突出，這也體現(xiàn)出價(jià)值投資的特點(diǎn)其實(shí)就是慢慢變富，而不是追求短期獲得好的回報(bào)。在A股市場(chǎng)經(jīng)常會(huì)聽(tīng)到一句話叫做，“一年賺三倍的人很多，三年賺一倍的人很少”，其實(shí)就是反映了這種現(xiàn)象。追漲殺跌，頻繁交易可能會(huì)抓一個(gè)漲停板，可能短期內(nèi)有一定的高收益，但是拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，失誤的概率有可能超過(guò)了成功的概率，長(zhǎng)期的回報(bào)率并不高，和價(jià)值投資者是沒(méi)法比的。所以我一直推廣價(jià)值投資理念，也是希望大家能夠堅(jiān)守價(jià)值投資理念。從2016年起我連續(xù)七年參加巴菲特大會(huì)，前面四年都是現(xiàn)場(chǎng)到奧馬哈聆聽(tīng)巴菲特和芒格的真知灼見(jiàn)，并且第一時(shí)間將巴菲特價(jià)值投資理念介紹給A股投資者。這三年因?yàn)橐咔樵颍揖€上參加了巴菲特股東大會(huì)。今年疫情過(guò)后，如果巴菲特股東大會(huì)繼續(xù)召開(kāi)的話，我也會(huì)帶大家一起去美國(guó)的中部小鎮(zhèn)奧馬哈再次參加巴菲特股東大會(huì)，希望能夠現(xiàn)場(chǎng)去感受價(jià)值投資的魅力。全球四五萬(wàn)人到奧馬哈來(lái)聽(tīng)巴菲特和芒格的真知灼見(jiàn)，讓大家看到價(jià)值投資的魅力，對(duì)人的沖擊還是比較大的。實(shí)際上沒(méi)有任何一個(gè)投資者能夠像巴菲特一樣能夠有這么大的魅力吸引全世界不同國(guó)家、不同投資理念的投資者齊聚奧馬哈，可以說(shuō)這對(duì)很多價(jià)值投資者來(lái)說(shuō)是一個(gè)朝圣之旅。

價(jià)值投資從本質(zhì)上來(lái)看就是做好公司的股東，或者通過(guò)買(mǎi)好基金間接做好公司的股東，但是做價(jià)值投資知易行難，因?yàn)槭袌?chǎng)的波動(dòng)很大，并且經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)錯(cuò)誤定價(jià)。市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)的時(shí)間往往比正確定價(jià)的時(shí)間更長(zhǎng)，這一方面給價(jià)值投資者提供了做大波段的機(jī)會(huì)，比如在市場(chǎng)極度悲觀的時(shí)候去買(mǎi)，然后在市場(chǎng)泡沫大的時(shí)候去賣(mài)，同時(shí)對(duì)價(jià)值投資者來(lái)說(shuō)也是一個(gè)考驗(yàn)，如果不能克服貪婪和恐懼的人性弱點(diǎn)，很可能造成損失而沒(méi)有享受到價(jià)值投資的收益。所以在心態(tài)的鍛煉上，要不斷歷練自己，特別是在A股這種市場(chǎng)波動(dòng)率較高的市場(chǎng)，在市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)比較多的時(shí)候，更應(yīng)該堅(jiān)守價(jià)值投資理念。