01

用歸納法總結(jié)橡膠2月適合多翻空

過(guò)去11年中，上半年局部高點(diǎn)出現(xiàn)在1-2月份，大概率。

過(guò)去11年中，上半年局部高點(diǎn)出現(xiàn)在2月份，有7次。

產(chǎn)業(yè)方面，供應(yīng)方面，3-4月份，中國(guó)全乳膠開割，新的一年的全乳膠上市，老倉(cāng)單還賣不完。所以我們判斷供應(yīng)大概率不缺。

需求方面，年前輪胎廠階段性補(bǔ)庫(kù)結(jié)束。年后，除非當(dāng)年的橡膠需求特別特別好，輪胎廠不會(huì)超預(yù)期補(bǔ)庫(kù)。

所以1-2月份，容易形成高點(diǎn)。

2023年，橡膠期貨1-2月高點(diǎn)是否是上半年高點(diǎn)，有待后續(xù)進(jìn)一步驗(yàn)證。邏輯上，目前判斷的理由繼續(xù)支持。

02

重卡板塊預(yù)好為什么橡膠反跌？

市場(chǎng)對(duì)重卡需求預(yù)期逐步轉(zhuǎn)好。

中國(guó)重汽股價(jià)自從2022年10月12日見(jiàn)底，逐步反彈。預(yù)期逐步改善。

中國(guó)重汽，一汽解放，福田汽車，艾可藍(lán)，奧夫環(huán)保等重卡產(chǎn)業(yè)鏈公司紛紛企穩(wěn)，市場(chǎng)預(yù)期逐步轉(zhuǎn)好。

但市場(chǎng)在22年10月中旬，仍然曾經(jīng)在對(duì)9月數(shù)據(jù)的下行擔(dān)憂之中。

2022年9月，貨車銷售23.9萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)6.6%，同比下降14.4%；1~9月累計(jì)銷售220.1萬(wàn)輛，累計(jì)下降35.3%。2022年9月，重卡銷售5.2萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)12.1%，同比下降12.5%；1~9月，重卡累計(jì)銷售52.3萬(wàn)輛，累計(jì)下降57.6%。

22年10月當(dāng)時(shí)，市場(chǎng)經(jīng)銷商認(rèn)為，前幾年重卡銷量持續(xù)的高速增長(zhǎng)，在一定程度上造成了“車輛較多、需求透支”的局面，如今受多重因素影響，運(yùn)輸需求沒(méi)有完全釋放，僅僅依靠部分基建工程難以拉動(dòng)重卡市場(chǎng)完全復(fù)蘇。也有觀點(diǎn)認(rèn)為，運(yùn)輸市場(chǎng)運(yùn)價(jià)過(guò)低對(duì)市場(chǎng)的影響要大于需求的影響，運(yùn)價(jià)尚未形成平穩(wěn)運(yùn)行的機(jī)制。關(guān)于市場(chǎng)需求低迷和重卡銷量不及預(yù)期的原因，其實(shí)說(shuō)到底還是經(jīng)濟(jì)減速的問(wèn)題。再加上9月份各家企業(yè)仍在處理高企的庫(kù)存，因此導(dǎo)致“金九”變成了“鐵九”

但反觀當(dāng)時(shí)的積極因素，也是客觀存在，利好存在逐步釋放的過(guò)程：

重卡企業(yè)連續(xù) “消化”庫(kù)存，22年四季度庫(kù)存會(huì)相對(duì)較低，銷量環(huán)比將持續(xù)改善。加上21年10月份同期銷量處于低點(diǎn)（5.3萬(wàn)輛），10月份重卡市場(chǎng)環(huán)比同比雙增的概率大。其次，政策層面的利好消息不斷涌現(xiàn)。22年9月21日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，確定強(qiáng)化交通物流保通保暢和支持相關(guān)市場(chǎng)主體紓困政策，支撐經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。會(huì)議提出，在22年第四季度，將收費(fèi)公路貨車通行費(fèi)減免10%，對(duì)收費(fèi)公路經(jīng)營(yíng)主體給予定向金融政策支持，適當(dāng)降低融資成本。隨著各地放開，地產(chǎn)政策三支箭發(fā)出，導(dǎo)致市場(chǎng)不斷反彈，預(yù)期也不斷轉(zhuǎn)好。

市場(chǎng)認(rèn)為，在基建投資持續(xù)回暖、進(jìn)出口穩(wěn)步推進(jìn)以及2023年國(guó)家政策引導(dǎo)等有利因素作用下，經(jīng)濟(jì)將溫和復(fù)蘇，消費(fèi)信心提升將為重卡市場(chǎng)提供新動(dòng)能，但考慮到國(guó)際形勢(shì)復(fù)雜多變、燃料成本對(duì)干線物流的影響、供應(yīng)鏈成本緊張等因素，預(yù)計(jì)2023年重卡市場(chǎng)有望實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)15％～20％。

存量不如增量

橡膠中國(guó)運(yùn)輸?shù)男枨?，近似于重卡存量加上重卡新增銷售的增量。

增量是重卡銷售，但重卡的存量市場(chǎng)更大。重要的是，存量的邊際轉(zhuǎn)好不如重卡銷售的邊際轉(zhuǎn)好。

由于增量：存量大約是1：5的關(guān)系。因此，橡膠的需求轉(zhuǎn)好，不如重卡銷量的轉(zhuǎn)好。

那么橡膠期貨走勢(shì)和重卡產(chǎn)業(yè)鏈股票走勢(shì)存在差異，不足為奇。

對(duì)比重卡走勢(shì)，橡膠存額外供應(yīng)壓力：科特迪瓦橡膠增產(chǎn)的潛力23年仍存在。

QinRex數(shù)據(jù)顯示， 2022年，科特迪瓦天膠出口量共計(jì)137萬(wàn)噸，較2021年同期的116萬(wàn)噸增加18.3%?？铺氐贤呤欠侵拗匾奶烊幌鹉z生產(chǎn)國(guó)。近些年科特迪瓦橡膠出口連年增加，因農(nóng)戶受穩(wěn)定的收益驅(qū)使，將播種作物從可可轉(zhuǎn)為橡膠。

03

擬結(jié)論：1到2月間橡膠宜多翻空，壓升水仍然是大概率

橡膠的平凡之路是壓升水之路。因?yàn)榻桓?，升水遲早接近為零。高升水遲早被壓縮。發(fā)生的概率是高概率。

總結(jié)出以上規(guī)律，畢竟是歷史。我們不可能用后視鏡往前開車。

市場(chǎng)重復(fù)歷史，是用相似但卻不同的韻律去重演。

所以我們還是要結(jié)合當(dāng)下的新聞和產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)，結(jié)合歷史規(guī)律，去綜合判斷。

我們對(duì)市場(chǎng)的判斷，有一個(gè)大致的勝率和賠率區(qū)間，錯(cuò)誤在所難免。所以總結(jié)和建議僅供參考，并要做好做足風(fēng)控。