大越商品指標(biāo)系統(tǒng)

1

---黑色

螺紋：

1、基本面：供需繼續(xù)雙升，高爐電爐開工率繼續(xù)小幅增長，上周螺紋實際產(chǎn)量保持增幅。表觀消費連續(xù)反彈，成交量擴大，總庫存環(huán)比下行迎來拐點，下游行業(yè)基建保持強勢，不過下游地產(chǎn)方面延續(xù)弱勢，后續(xù)仍需重點關(guān)注鋼材消費及去庫速度；中性

2、基差：螺紋現(xiàn)貨折算價4260，基差36，現(xiàn)貨略升水期貨；中性

3、庫存：全國35個主要城市庫存915.94萬噸，環(huán)比增加0.42%，農(nóng)歷同比減少8.45%；中性。

4、盤面：價格在20日線上方,20日線向上；偏多

5、主力持倉：螺紋主力持倉多增；偏多

6、預(yù)期：上周礦和焦輪番上漲，成本支撐上漲顯著，下游復(fù)工加快，需求消費逐步恢復(fù)總庫存開始減少，市場觀望心態(tài)好轉(zhuǎn)，短期反彈沖高后有望維持高位震蕩走勢，操作上建議日內(nèi)4130-4250區(qū)間操作。

熱卷：

1、基本面：上周熱卷實際產(chǎn)量變化不大，總體供應(yīng)水平保持穩(wěn)定。需求方面表觀消費環(huán)比略有回落，下游1月制造業(yè)PMI重回擴張區(qū)間，上半年有望保持回暖態(tài)勢，基建韌性延續(xù)，出口預(yù)期改善；中性

2、基差：熱卷現(xiàn)貨折算價4300，基差4，現(xiàn)貨與期貨接近；中性

3、庫存：全國33個主要城市庫存300.06萬噸，環(huán)比減少1.48%，農(nóng)歷同比增加12.47%；中性

4、盤面：價格在20日線上方,20日線向上；偏多。

5、主力持倉：熱卷主力持倉多增；偏多。

6、預(yù)期：受上游成本推動，盤面價格保持上行走勢，基本面數(shù)據(jù)改善之下市場信心恢復(fù)，預(yù)計短期價格年內(nèi)新高后維持高位，操作上建議日內(nèi)4200-4350區(qū)間操作。

不銹鋼：

1、基本面：現(xiàn)貨不銹鋼價格穩(wěn)中有升，鎳礦價格不變，庫存高位，供需偏弱，倉單歷史高位，交貨意愿較強。中長線產(chǎn)能增量較充裕。中性

2、基差：不銹鋼平均價格17575，基差845，偏多

3、庫存：期貨倉單：102853，-539，偏空

4、盤面：收盤價在20均線以下，20均線向下，偏空

5、主力持倉：主力持倉凈多，持平，偏多

6、結(jié)論：不銹鋼2304：倉單歷史高位，背靠20均線放空，前期16200一線或會有支撐，區(qū)間高拋為主。

焦煤：

1、基本面：產(chǎn)地受兩會影響，各地安全檢查嚴(yán)格執(zhí)行，同時受產(chǎn)地安全事故影響，涉及地區(qū)當(dāng)?shù)夭糠置旱V有停、限產(chǎn)現(xiàn)象，焦煤市場供應(yīng)有所收緊，同時下游企業(yè)及中間貿(mào)易商采購積極性提升，帶動煤礦出貨順暢，市場交投氛圍尚可，部分煤礦報價有小幅探漲；偏多

2、基差：現(xiàn)貨市場價2190，基差140.5；現(xiàn)貨升水期貨；偏多

3、庫存：鋼廠庫存829.6萬噸，港口庫存133.4萬噸，獨立焦企庫存851.6萬噸，總樣本庫存1814.6萬噸，較上周增加39.8萬噸；偏空

4、盤面：20日線向上，價格在20日線上方；偏多

5、主力持倉：焦煤主力凈多，多減；偏多

6、預(yù)期：隨著傳統(tǒng)旺季到來，同時產(chǎn)地受焦煤受兩會及安全事故影響供應(yīng)有所收緊預(yù)期，焦鋼企業(yè)采購積極性多有提升，部分開始搶先補庫，對原料煤采購積極性有所提升，預(yù)計短期焦煤穩(wěn)中偏強運行。焦煤2305：2000-2050區(qū)間操作。

焦炭：

1、基本面：焦企利潤不斷改善，增產(chǎn)意愿進一步提升，隨著下游需求逐步改善，焦企出貨較為順暢，廠內(nèi)焦炭庫存低位運行，對后市持樂觀心態(tài)，部分焦企惜售待漲心理有所增加；偏多

2、基差：現(xiàn)貨市場價2910，基差-42.5；現(xiàn)貨貼水期貨；偏空

3、庫存：鋼廠庫存660.6萬噸，港口庫存168.6萬噸，獨立焦企庫存69.3萬噸，總樣本庫存898.5萬噸，較上周增加7.8萬噸；偏空

4、盤面：20日線向上，價格在20日線上方；偏多

5、主力持倉：焦炭主力凈空，空增；偏空

6、預(yù)期：隨著部分中間投機貿(mào)易商以及鋼廠采購量增加，焦企出貨情況較好，心態(tài)有所轉(zhuǎn)變，加之原料煤價格筑底甚至有探漲的情況，焦炭成本端支撐走強，預(yù)計短期內(nèi)焦炭或趨穩(wěn)運行。焦炭2305：2900-2950區(qū)間操作。

玻璃：

1、基本面：玻璃生產(chǎn)負(fù)利潤持續(xù)近9個月，行業(yè)開工率和產(chǎn)量歷史低位；房地產(chǎn)終端需求回暖預(yù)期延后，玻璃廠庫季節(jié)性大幅累庫，庫存處于同期歷史高位；偏空

2、基差：浮法玻璃河北沙河安全實業(yè)大板現(xiàn)貨1504元/噸，F(xiàn)G2305收盤價為1524元/噸，基差為-20元，期貨升水現(xiàn)貨；偏空

3、庫存：全國浮法玻璃企業(yè)庫存8149.10萬重量箱，較前一周上漲1.13%，仍大幅位于5年均值上方；偏空

4、盤面：價格在20日線下方運行，20日線向下；偏空

5、主力持倉：主力持倉凈空，空增；偏空

6、預(yù)期：玻璃實際需求偏弱，高庫存壓制價格，短期預(yù)計維持震蕩偏空運行為主。FG2305：日內(nèi)1480-1540區(qū)間偏空操作 

鐵礦石：

1、基本面：24日港口現(xiàn)貨成交92.3萬噸，環(huán)比下降10.2%，上周平均每日成交103.6萬噸，環(huán)比上漲4.1%。上周港口陸續(xù)恢復(fù)正常發(fā)運，澳洲發(fā)貨量明顯回升，巴西發(fā)貨量小幅回落，國內(nèi)到港高位回落，節(jié)后疏港量環(huán)比逐步回升，北方鋼企剛需提貨增加，在港船舶順利卸貨入庫，港存繼續(xù)積累。新一期公布的鐵水產(chǎn)量環(huán)比增加，鋼廠盈利水平較上期小幅回升 中性

2、基差：日照港PB粉現(xiàn)貨910，折合盤面977.7，05合約基差68.2；日照港巴粗現(xiàn)貨900，折合盤面980.3，05合約基差70.8，盤面貼水 偏多

3、庫存：港口庫存14223.26萬噸，環(huán)比減少24.1萬噸 偏空

4、盤面：20日均線向上，收盤價收于20日均線之上 偏多

5、主力持倉：主力凈多，多減 偏多

6、預(yù)期：鋼廠廠內(nèi)庫存處于極低水平，后市仍然存在補庫需求。2月25日18時起唐山市啟動重污染天氣二級應(yīng)急響應(yīng)，多家鋼廠表示計劃燒結(jié)限產(chǎn)30%-50%。國內(nèi)多地出臺樓市新政，證監(jiān)會宣布啟動不動產(chǎn)私募投資基金試點，市場情緒樂觀。繼上周五晚間發(fā)布公告后，大商所繼續(xù)調(diào)整鐵礦石期貨交易限額，政策風(fēng)險也是潛在的利空因素。近期外資席位主力多單持倉明顯減少，盤面突破前高后操作上仍建議觀望為主。I2305：短期觀望為主

2

---能化

塑料

1.基本面：宏觀方面美國1月CPI6.4%。夜間外盤原油震蕩。1月國內(nèi)pmi50.1，環(huán)比上漲3.1個百分點，財新PMI49.2，5月合約盤面反彈后企穩(wěn)，現(xiàn)貨需求仍稍顯不足。成本方面，油制利潤現(xiàn)金流在盈虧線附近震蕩。供應(yīng)方面，一季度有廣東石化、海南煉化、勁?；す?套裝置投放，預(yù)計3月穩(wěn)定產(chǎn)出，庫存端產(chǎn)業(yè)鏈庫存整體中性偏低，累庫不及往年，美金盤較穩(wěn)，進口利潤在盈虧線附近波動。需求端，整體經(jīng)濟向好趨勢未變，近期農(nóng)膜需求明顯好轉(zhuǎn)。當(dāng)前LL交割品現(xiàn)貨價8320（-30），基本面整體偏多；

2.基差：LLDPE 2305合約基差-15，升貼水比例-0.2%，中性；

3.庫存：PE綜合庫存51.2萬噸（-6.4），偏多；

4.盤面：LLDPE主力合約20日均線向下，收盤價位于20日線上，中性；

5.主力持倉：LLDPE主力持倉凈空，減空，偏空； 

6.預(yù)期：塑料05合約有投產(chǎn)壓力，當(dāng)前庫存偏低，夜間外盤原油震蕩，國內(nèi)經(jīng)濟向好預(yù)期仍在，短期農(nóng)膜需求良好，預(yù)計PE今日走勢震蕩，L2305日內(nèi)8150-8410震蕩操作

PP

1.基本面：宏觀方面美國1月CPI6.4%。夜間外盤原油震蕩。1月國內(nèi)pmi50.1，環(huán)比上漲3.1個百分點，財新PMI49.2，5月合約盤面反彈后企穩(wěn)，現(xiàn)貨需求仍顯不足。成本方面，油制利潤現(xiàn)金流在盈虧線附近震蕩，PDH現(xiàn)金流較前期改善。供應(yīng)方面，一季度預(yù)計有廣東石化、海南煉化、中化弘潤投放，新裝置已經(jīng)實現(xiàn)產(chǎn)出，受成本價格倒掛影響，粉料開工繼續(xù)下降，PP綜合開工率下降明顯，庫存端產(chǎn)業(yè)鏈庫存整體中性，美金盤穩(wěn)中有升，進口利潤回落至盈虧線下，需求端，整體需求一般，經(jīng)濟向好趨勢未變。當(dāng)前PP交割品現(xiàn)貨價7850（-50），基本面整體中性；

2.基差：PP 2305合約基差-68，升貼水比例-0.9%，偏空；

3.庫存：PP綜合庫存62.2萬噸（-3.9），偏多；

4.盤面：PP主力合約20日均線向下，收盤價位于20日線下，偏空；

5.主力持倉：PP主力持倉凈空，增空，偏空； 

6.預(yù)期：PP05合約有投產(chǎn)壓力，當(dāng)前開工低，夜間外盤原油震蕩，國內(nèi)經(jīng)濟向好預(yù)期仍在，短期需求一般，預(yù)計PP今日走勢震蕩，PP2305日內(nèi)7750-8010震蕩操作

尿素

1.基本面：近期尿素盤面震蕩上行，市場現(xiàn)貨成交良好，基差有所收窄，固定床利潤修復(fù)，成本支撐減弱，供需方面，近期產(chǎn)量，開工同比高位，產(chǎn)量逐步增長，企業(yè)陸續(xù)復(fù)工中，供應(yīng)端寬松。需求端好轉(zhuǎn)明顯，復(fù)合肥、三聚氰胺開工率近期提升，農(nóng)需進入旺季，出口利潤回落明顯，出口端需求不足，庫存中性略偏高，交割品現(xiàn)貨2770（+10），基本面整體中性；

2.基差：UR2305合約基差220，升貼水比例7.9%，偏多；

3.庫存：UR綜合庫存110.1萬噸（-3.0），中性；

4.盤面：UR主力合約20日均線向下，收盤價位于20日線上，中性；

5.主力持倉：UR主力持倉凈空，減空，偏空； 

6.預(yù)期：尿素當(dāng)前日產(chǎn)同比高，下游工需恢復(fù)，農(nóng)需旺季，出口需求不足，預(yù)計UR今日走勢震蕩，UR2305日內(nèi)2490-2610震蕩操作

PVC：

1、基本面：樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為78.59%，環(huán)比增加1.05%，同比減少1.87%，1月PVC產(chǎn)量在191.87萬噸，環(huán)比增加6.59%。市場供應(yīng)增加減緩，社會庫存累庫放緩，壓力仍偏大；下游制品企業(yè)仍在復(fù)工，內(nèi)需及房地廠政策支持預(yù)期向好；電石法成本受蘭炭價格維穩(wěn)以及液堿價格下滑的影響，同時乙烯法產(chǎn)能增加，供應(yīng)總體處于高位但有下滑預(yù)期，導(dǎo)致PVC價格總體走強。偏多。

2、基差：02月24日，華東SG-5現(xiàn)貨價6490元/噸，05合約基差-27元/噸，現(xiàn)貨貼水期貨。中性。

3、庫存：企業(yè)庫存為60.80萬噸，環(huán)比減少1.94%；電石法廠庫為51.88萬噸，環(huán)比減少0.70%；乙烯法廠庫為8.93萬噸，環(huán)比減少8.56%；社會庫存為52.05萬噸，環(huán)比增加0.93%。偏空

4、盤面：MA20向下，05合約期價收于MA20上方。中性。

5、主力持倉：主力持倉凈多，多增。中性。

6、預(yù)期：今年國內(nèi)經(jīng)濟尤其擴內(nèi)需政策持續(xù)利好，新基建及房地產(chǎn)相關(guān)政策帶動PVC盤面預(yù)期向好；成本支撐減弱，供應(yīng)有減少預(yù)期，需求端遠期增長預(yù)期仍在，出口增加利好。05合約建議在6463-6560區(qū)間震蕩偏多操作。

瀝青：

1、基本面：

供應(yīng)端來看，本周國內(nèi)石油瀝青樣本產(chǎn)能利用率為30%，環(huán)比上升0.3%；3月計劃排產(chǎn)量為260-270萬噸；全國樣本企業(yè)出貨44.8萬噸，環(huán)比增加13.9%；樣本企業(yè)裝置檢修量為63.73萬噸，環(huán)比增加5.72%；3月瀝青總計劃排產(chǎn)量為276.2萬噸，環(huán)比增加55.17%，同比增長47.06%；短期內(nèi)供給壓力有下降趨勢。

需求端來看，近期需求受經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期刺激，尤以新增地方債漲勢較為明顯，有較強支撐，但短期剛需開始復(fù)蘇。

成本上看，加工瀝青利潤為-4.4元/噸，山東地?zé)捬舆t焦化利潤為458元/噸，瀝青利潤小于延遲焦化利潤；同時受原油走弱影響，已接近成本，排產(chǎn)將有所恢復(fù)；偏多。

2、基差：02月24日，山東現(xiàn)貨價3675元/噸，06合約基差-97元/噸，現(xiàn)貨貼水期貨。偏空。

3、庫存：社會庫存為97.4萬噸，環(huán)比增長11.06%；廠內(nèi)庫存為98.3萬噸，環(huán)比減少2.29%；偏多

4、盤面：MA20偏向下，03合約期價收于MA20下方。偏空。

5、主力持倉：主力持倉凈多，多減。中性。

6、預(yù)期：短期內(nèi)供應(yīng)方面受山東地?zé)挒r青持續(xù)小于焦化影響，供應(yīng)有降產(chǎn)預(yù)期，同時終端剛需受氣溫回暖有所復(fù)蘇，基本面偏多但原油價格近期偏弱運行，制約上行空間，06合約建議在3727-3817區(qū)間震蕩操作。

燃料油：

1、基本面：歐盟對俄油品制裁后預(yù)計中長期俄高硫燃油產(chǎn)出逐步下滑，對新加坡供給壓力減弱；高硫船用燃油對低硫替代需求較強，發(fā)電需求尚處于淡季，但美國煉廠進料需求旺盛，高硫需求整體平穩(wěn)；偏多

2、基差：新加坡高硫380燃料油折盤價2776元/噸，F(xiàn)U2305收盤價為2888元/噸，基差為-112元，期貨升水現(xiàn)貨；偏空

3、庫存：新加坡高低硫燃油庫存2264萬桶，環(huán)比前一周增加9.21%，庫存反彈至5年均值上方；偏空

4、盤面：價格在20日線上方運行，20日線向上；偏多

5、主力持倉：主力持倉凈空，空減；偏空

6、預(yù)期：成本端原油驅(qū)動偏弱，燃油基本面預(yù)期向好，短期預(yù)計維持震蕩運行為主。FU2305：日內(nèi)2820-2900區(qū)間操作

天膠：

1、基本面：國外現(xiàn)貨企穩(wěn)，國內(nèi)庫存增加，輪胎出口下跌，基建發(fā)力，房地產(chǎn)市場放松 中性

2、基差：現(xiàn)貨12100,基差-490 偏空

3、庫存：上期所庫存周環(huán)比增加，同比增加 偏空

4、盤面：20日線向下，價格20日線下運行 偏空

5、主力持倉：主力凈空，空增 偏空

6、預(yù)期: 日內(nèi)短多，破12500止損

PTA：

1、基本面：近期油價走勢偏弱。PX方面，后市即將進入傳統(tǒng)檢修季，PX供應(yīng)預(yù)計下調(diào)，配合下游需求回暖，將有效支撐價格。PTA方面，累庫預(yù)期縮減，加工費明顯修復(fù)，但后期部分裝置重啟以及恒力惠州一套250萬噸新裝置計劃本周投產(chǎn)，短期供應(yīng)難進一步縮減。聚酯及下游方面，聚酯負(fù)荷進一步提升，滌絲產(chǎn)銷逐步修復(fù)，部分工廠節(jié)前原料備貨消化殆盡，有補庫需求釋放，滌絲工廠庫存環(huán)比去化 中性

2、基差：現(xiàn)貨5610，05合約基差-28，盤面升水 偏空

3、庫存：PTA工廠庫存6.34天，環(huán)比增加0.03天 偏空

4、盤面：20日均線向下，收盤價收于20日均線之上 中性

5、主力持倉：主力凈空，空減 偏空

6、預(yù)期：原料端需關(guān)注后期PX、PTA新增產(chǎn)能投放的進度，下游季節(jié)性恢復(fù)的背景下，PTA供需累庫幅度有所縮減，需要關(guān)注供應(yīng)端檢修、投產(chǎn)落實情況，以及終端能否形成正向反饋。但盤面的反彈仍然需要成本端油價的配合。TA2305：短期關(guān)注5700阻力位

MEG：

1、基本面：各主流工藝路線利潤相較去年四季度出現(xiàn)了明顯修復(fù)，20日CCF口徑庫存為106.1萬噸，環(huán)比增加1.4萬噸，新一期港口庫存小幅積累，社會庫存依舊高位維持 中性

2、基差：現(xiàn)貨4260，05合約基差-94，盤面升水 偏空

3、庫存：華東地區(qū)合計庫存102.5萬噸，環(huán)比減少1.26萬噸 偏空

4、盤面：20日均線向下，收盤價收于20日均線之上 中性

5、主力持倉：主力凈空，空減 偏空

6、預(yù)期：近期油價震蕩偏弱，但煤價受內(nèi)蒙露天煤礦事故影響明顯走強。2月乙二醇仍處于累庫通道，但是整體幅度有所收窄，海內(nèi)外供應(yīng)同步收窄，國內(nèi)負(fù)荷低位維持，后市關(guān)注煤化工裝置春檢落實進度，進口方面，預(yù)計3-4月份乙二醇進口量將降至歷史低位，供應(yīng)環(huán)節(jié)整體呈現(xiàn)好轉(zhuǎn)，一季度過后有望進入去庫階段。下游聚酯環(huán)節(jié)處于季節(jié)性回升周期中，重點關(guān)注實際的兌現(xiàn)進度，短期受限于高位的社會庫存與港口庫存，但基本面邊際修復(fù)背景下具備中長期多配價值。EG2305：4300-4450區(qū)間操作

原油2304：

1.基本面：波蘭國營石油公司PKN Orlen首席執(zhí)行官表示，該公司停止通過友誼輸油管道從俄羅斯接收石油，去年俄烏沖突爆發(fā)后，波蘭減少了石油進口，俄羅斯石油目前占波蘭石油供應(yīng)的10%左右；歐盟外交及安全政策高級代表博雷利警告說，歐盟將繼續(xù)對莫斯科實施更多制裁。博雷利表示，最新的制裁措施涉及銀行部門、莫斯科獲得的軍民兩用技術(shù)以及先進技術(shù)；中性

2.基差：2月24日，阿曼原油現(xiàn)貨價為82.92美元/桶，卡塔爾海洋原油現(xiàn)貨價為81.37美元/桶，基差45.64元/桶，現(xiàn)貨升水期貨；偏多

3.庫存：美國截至2月17日當(dāng)周API原油庫存增加989.5萬桶，預(yù)期增加123.3萬桶；美國至2月17日當(dāng)周EIA庫存預(yù)期增加208.3萬桶，實際增加764.8萬桶；庫欣地區(qū)庫存至2月17日當(dāng)周增加70萬桶，前值增加65.9萬桶；截止至2月24日，上海原油庫存為1016.3萬桶，不變；偏空

4.盤面：20日均線偏平，價格在均線附近；中性

5.主力持倉：截至1月24日，CFTC主力持倉多增；截至1月24日，ICE主力持倉多增；偏多；

6.預(yù)期：周末俄羅斯對波蘭輸油斷供，歐盟對俄通過又一輪制裁，地緣風(fēng)險有所抬升，美國1月消費者支出創(chuàng)近兩年最大增幅，通脹壓力不減，市場對于美聯(lián)儲加息節(jié)奏預(yù)期再度提升，壓制油價上方空間且?guī)齑鎵毫^大，短期油價仍處于震蕩節(jié)奏中，后續(xù)關(guān)注主要經(jīng)濟體整體經(jīng)濟表現(xiàn)，投資者謹(jǐn)慎操作，短線545-558區(qū)間操作，長線觀望。

甲醇2305：

1、基本面：近上周國內(nèi)甲醇市場整體表現(xiàn)尚可，內(nèi)地、港口均不同程度上移。當(dāng)前除原料煤炭持續(xù)推漲支撐外，上游產(chǎn)區(qū)庫壓可控、港口低庫存及近端流動性趨緊等利多尚存，且周末期間陜蒙主力市場轉(zhuǎn)單推漲至2300-2320元/噸，故預(yù)計短期行情或延續(xù)偏強整理表現(xiàn)，另需密切關(guān)注下游跟進節(jié)奏、部分甲醇裝置開停等影響；中性

2、基差：2月24日，江蘇甲醇現(xiàn)貨價為2780元/噸，基差109，現(xiàn)貨升水期貨；偏多

3、庫存：截至2023年2月23日，華東、華南港口甲醇社會庫存總量為50.2萬噸，較上周同期降5.3萬噸；沿海地區(qū)（江蘇、浙江和華南地區(qū)）甲醇整體可流通貨源在30.22萬噸，較上周增3.23萬噸；中性

4、盤面：20日線偏下，價格在均線上方；偏空

5、主力持倉：主力持倉空單，空增；偏空

6、預(yù)期：近期國內(nèi)甲醇市場來自于原料煤炭漲跌情緒擾動較明顯，短期考慮到煤礦安檢嚴(yán)查對煤價支撐，甲醇成本端驅(qū)動尚可；基本面看，基于周內(nèi)產(chǎn)區(qū)產(chǎn)銷較好、去庫及部分項目計劃檢修等，上游端主動性挺價意愿明顯。但目前魯北、魯南等消費市場下游原料庫存偏高，且本周內(nèi)地新一輪長約開啟，中下游整體繼續(xù)追高較謹(jǐn)慎，而高位獲利了結(jié)心態(tài)或明顯，故預(yù)計本周內(nèi)地市場高位盤整概率較大。投資者短線2650-2700區(qū)間操作，長線逢高輕倉試空。

3

---農(nóng)產(chǎn)品

白糖：

1、基本面：泰國22/23榨季截至2月21累計產(chǎn)糖834萬噸，同比增加14%。StoneX：預(yù)計22/23年度全球糖市過剩520萬噸，此前預(yù)測過剩390萬噸。Czarnikow:22/23年度全球糖供應(yīng)過剩200萬噸，之前預(yù)估過剩360萬噸。ISO:22/23年度預(yù)計全球食糖供應(yīng)過剩620萬噸。2023年1月底，22/23年度本期制糖全國累計產(chǎn)糖566萬噸；全國累計銷糖237萬噸；銷糖率41.8%（去年同期39.44%）。2022年12月中國進口食糖52萬噸，同比增加12萬噸。偏空。

2、基差：柳州現(xiàn)貨5950，基差-16（05合約），平水期貨；中性。

3、庫存：截至1月底22/23榨季工業(yè)庫存329萬噸；中性。

4、盤面：20日均線向上，k線在20日均線上方；偏多。

5、主力持倉：持倉偏空，凈持倉空減，主力趨勢不明朗；偏空。

6、預(yù)期：鄭糖主力6000附近受壓回落。多頭沖高動力減弱，操作上不建議追高，激進投資者背靠6000壓力試空。

棉花：

1、基本面：USDA:2月報告略偏空。12月份我國棉花進口17萬噸，環(huán)比減少1萬噸，2022年累計進口194萬噸，同比減少9.8%。農(nóng)村部2月22/23年度：產(chǎn)量598萬噸，進口185萬噸，消費750萬噸，期末庫存743萬噸。中性。

2、基差：現(xiàn)貨3128b全國均價15514，基差1229（05合約），升水期貨；偏多。

3、庫存：中國農(nóng)業(yè)部22/23年度2月預(yù)計期末庫存743萬噸；中性。

4、盤面：20日均線向下，k線在20日均線下方，偏空。

5、主力持倉：持倉偏多，凈持倉多減，主力趨勢偏多；偏多。

6：預(yù)期：鄭棉期貨主力合約05在14000附近有較強買盤支撐，短期回落背靠14000，多單可逢低嘗試買入。預(yù)計中期會在14000-15000區(qū)間寬幅震蕩。

棕櫚油

1.基本面：MPOB報告顯示，1月MPOB報告顯示產(chǎn)量為138萬噸，環(huán)比下降14.73%，出口量為113萬噸，環(huán)比下降22.96%，期末庫存為226萬噸，環(huán)比增加3.26%，報告偏孔，基本符合預(yù)期，目前馬棕處在減產(chǎn)季。目前船調(diào)機構(gòu)顯示本月目前馬棕出口數(shù)據(jù)環(huán)比減少0.6%，后續(xù)減產(chǎn)季后預(yù)計持續(xù)降庫，但供應(yīng)仍寬松；美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存緊張，美豆短期外部市場疲弱。菜系整體供應(yīng)逐步寬松，遠月到港量較大。偏空

2.基差：棕櫚油現(xiàn)貨8268，基差-50，現(xiàn)貨貼水期貨。偏空

3.庫存：2月20日棕櫚油港口庫存96萬噸，前值98萬噸，環(huán)比-2萬噸，同比+115.52%。偏空

4.盤面：期價運行在20日均線下，20日均線朝上下。偏空

5.主力持倉：棕櫚油主力空增。偏空

6.預(yù)期：油脂價格寬幅震蕩，目前國內(nèi)基本面逐步寬松，國內(nèi)疫情影響下游消費偏低，疫情放開后需求逐步穩(wěn)定，整體油脂消費有所增加。美豆庫銷比維持5%附近，供應(yīng)偏緊，但22/23年美豆豐產(chǎn)且巴西豆豐產(chǎn)預(yù)期。馬棕庫存較高，減產(chǎn)季內(nèi)預(yù)計持續(xù)降庫，短期主要進口國庫存偏高，需求放緩?；久鎸捤墒狗磸椏臻g有限，預(yù)計油脂寬幅震蕩。棕櫚油P2305：7900-8500附近高拋低吸

菜籽油

1.基本面：MPOB報告顯示，1月MPOB報告顯示產(chǎn)量為138萬噸，環(huán)比下降14.73%，出口量為113萬噸，環(huán)比下降22.96%，期末庫存為226萬噸，環(huán)比增加3.26%，報告偏孔，基本符合預(yù)期，目前馬棕處在減產(chǎn)季。目前船調(diào)機構(gòu)顯示本月目前馬棕出口數(shù)據(jù)環(huán)比減少0.6%，后續(xù)減產(chǎn)季后預(yù)計持續(xù)降庫，但供應(yīng)仍寬松；美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存緊張，美豆短期外部市場疲弱。菜系整體供應(yīng)逐步寬松，遠月到港量較大。偏空

2.基差：菜籽油現(xiàn)貨10635，基差750，現(xiàn)貨升水期貨。偏多

3.庫存：2月20日菜籽油商業(yè)庫存14萬噸，前值16萬噸，環(huán)比-2萬噸，同比-53.42%。偏多   

4.盤面：期價運行在20日均線下，20日均線朝上下。偏空

5.主力持倉：菜油主力空增。偏空

6.預(yù)期：油脂價格寬幅震蕩，目前國內(nèi)基本面逐步寬松，國內(nèi)疫情影響下游消費偏低，疫情放開后需求逐步穩(wěn)定，整體油脂消費有所增加。美豆庫銷比維持5%附近，供應(yīng)偏緊，但22/23年美豆豐產(chǎn)且巴西豆豐產(chǎn)預(yù)期。馬棕庫存較高，減產(chǎn)季內(nèi)預(yù)計持續(xù)降庫，短期主要進口國庫存偏高，需求放緩。基本面寬松使反彈空間有限，預(yù)計油脂寬幅震蕩。菜籽油OI2305：9600-10200附近高拋低吸

豆油

1.基本面：MPOB報告顯示，1月MPOB報告顯示產(chǎn)量為138萬噸，環(huán)比下降14.73%，出口量為113萬噸，環(huán)比下降22.96%，期末庫存為226萬噸，環(huán)比增加3.26%，報告偏孔，基本符合預(yù)期，目前馬棕處在減產(chǎn)季。目前船調(diào)機構(gòu)顯示本月目前馬棕出口數(shù)據(jù)環(huán)比減少0.6%，后續(xù)減產(chǎn)季后預(yù)計持續(xù)降庫，但供應(yīng)仍寬松；美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存緊張，美豆短期外部市場疲弱。菜系整體供應(yīng)逐步寬松，遠月到港量較大。偏空

2.基差：豆油現(xiàn)貨9634，基差700，現(xiàn)貨升水期貨。偏多

3.庫存：2月20日豆油商業(yè)庫存79萬噸，前值79萬噸，環(huán)比+0萬噸，同比+15.14% 。偏空

4.盤面：期價運行在20日均線下，20日均線朝下。偏空

5.主力持倉：豆油主力空增。偏空

6.預(yù)期：油脂價格寬幅震蕩，目前國內(nèi)基本面逐步寬松，國內(nèi)疫情影響下游消費偏低，疫情放開后需求逐步穩(wěn)定，整體油脂消費有所增加。美豆庫銷比維持5%附近，供應(yīng)偏緊，但22/23年美豆豐產(chǎn)且巴西豆豐產(chǎn)預(yù)期。馬棕庫存較高，減產(chǎn)季內(nèi)預(yù)計持續(xù)降庫，短期主要進口國庫存偏高，需求放緩?；久鎸捤墒狗磸椏臻g有限，預(yù)計油脂寬幅震蕩。豆油Y2305：8600-9200附近高拋低吸

豆粕：

1.基本面：美豆震蕩收跌，巴西大豆收割進程加快和技術(shù)性震蕩整理，短期關(guān)注南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣和國內(nèi)節(jié)后需求情況。國內(nèi)豆粕震蕩回落，技術(shù)性震蕩整理，上有壓力下有支撐，短期受美豆走勢帶動和期現(xiàn)價差指引。春節(jié)后國內(nèi)中期補庫有所釋放，現(xiàn)貨較高升水支撐盤面。國內(nèi)油廠壓榨量回升，豆粕庫存低位回升，而需求端春節(jié)后進入短期淡季，大豆和豆粕現(xiàn)貨累庫壓制價格上漲空間。短期豆粕受美豆走勢帶動和國內(nèi)豆粕期現(xiàn)回歸預(yù)期影響，盤面短期維持區(qū)間震蕩。中性

2.基差：現(xiàn)貨4380（華東），基差521，升水期貨。偏多

3.庫存：豆粕庫存63.45萬噸，上周61.89萬噸，環(huán)比增加2.52%，去年同期40.23萬噸，同比增加57.72%。偏空

4.盤面：價格在20日均線下方且方向向下。偏空

5.主力持倉：主力空單增加，資金流入，偏空

6.預(yù)期：宏觀利空和巴西大豆豐產(chǎn)壓制豆類價格，中國需求預(yù)期良好和阿根廷大豆減產(chǎn)支撐盤面，短期南美大豆天氣變數(shù)和宏觀偏空預(yù)期交互影響；受美豆走勢帶動和期現(xiàn)回歸預(yù)期影響，國內(nèi)豆粕短期維持區(qū)間震蕩。

豆粕M2305：日內(nèi)3800至3860區(qū)間震蕩，期權(quán)賣出虛值看跌期權(quán)。

菜粕：

1.基本面：菜粕震蕩回落，技術(shù)性震蕩整理等待新指引。國內(nèi)菜粕短中期需求預(yù)期良好和盤面貼水支撐盤面，但進口油菜籽到港處于旺季現(xiàn)貨供應(yīng)短期增多壓制盤面高度。國內(nèi)油廠壓榨量春節(jié)后低位回升，菜粕庫存低位回升壓制期現(xiàn)價格，但春節(jié)后水產(chǎn)需求進入旺季支撐國內(nèi)菜粕盤面偏強震蕩。偏多

2.基差：現(xiàn)貨3320，基差128，升水期貨。偏多

3.庫存：菜粕庫存2.9萬噸，上周2.2萬噸，環(huán)比增加31.82%，去年同期3.2萬噸，同比減少9.38%。偏多

4.盤面：價格在20日均線下方且方向向下。偏空

5.主力持倉：主力多單增加，資金流入，偏多

6.預(yù)期：菜粕短期震蕩偏強格局，受豆類走勢帶動，供應(yīng)偏緊格局預(yù)期改善和需求預(yù)期良好交互影響。

菜粕RM2305：日內(nèi)3140至3200區(qū)間震蕩，期權(quán)賣出虛值看跌期權(quán)。

大豆

1.基本面：美豆震蕩收跌，巴西大豆收割進程加快和技術(shù)性震蕩整理，短期關(guān)注南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣和國內(nèi)節(jié)后需求情況。國內(nèi)大豆沖高回落，獲利盤回吐技術(shù)性震蕩整理，節(jié)后需求改善和短期技術(shù)性買盤支撐，但進口大豆到港增多和國產(chǎn)大豆豐產(chǎn)壓制價格上限?，F(xiàn)貨市場國產(chǎn)大豆短期供需兩淡，國內(nèi)大豆供應(yīng)增多預(yù)期壓制和農(nóng)戶惜售博弈，期貨盤面短期維持震蕩。中性

2.基差：現(xiàn)貨5600，基差-13，貼水期貨。中性

3.庫存:大豆庫存383.44萬噸，上周428.15萬噸，環(huán)比減少10.44%，去年同期307.4萬噸，同比增加24.64%。偏空

4.盤面：價格在20日均線上方且方向向上。偏多

5.主力持倉：主力空單減少，資金流入，偏空

6.預(yù)期：宏觀利空和巴西大豆豐產(chǎn)壓制豆類價格，中國需求預(yù)期向好和南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣變數(shù)支撐盤面，短期南美大豆天氣變數(shù)和宏觀偏空預(yù)期交互影響；國產(chǎn)大豆短期供需兩淡，國產(chǎn)大豆增產(chǎn)和現(xiàn)貨升水轉(zhuǎn)貼水壓制盤面，或會維持區(qū)間震蕩。

豆一A2305：日內(nèi)5550至5650區(qū)間震蕩，期權(quán)觀望。

4

---金屬

鎳：

1、基本面：周五外盤大幅下探，價格向下趨勢不改?；久娑唐趤砜?，格林美代工電積鎳已有進入市場，金川鎳有小幅增產(chǎn)，進口清關(guān)，整體供應(yīng)邊際增加明顯，需求端暫時不銹鋼產(chǎn)業(yè)庫存高位，產(chǎn)量下降，新能源產(chǎn)業(yè)鏈處于淡季，需求難有增量，短期供強需弱，價格或許承壓。但低庫存現(xiàn)狀不改，從上二周表現(xiàn)來看宏觀一旦有利好則會有資金短多操作，且幅度較大，倉位不易過重。中長線供應(yīng)過剩預(yù)期不變。偏空

2、基差：現(xiàn)貨204950，基差4960，偏多

3、庫存：LME庫存44580，+234，上交所倉單1103，-12，偏多

4、盤面：收盤價收于20均線以下，20均線向下，偏空

5、主力持倉：主力持倉凈多，多減，偏多

6、結(jié)論：滬鎳2304：空單持有，回到20萬以上減倉，站回20均線出局。

滬鋅:

1、基本面：外媒2月15日消息，世界金屬統(tǒng)計局（WBMS）公布的最新數(shù)據(jù)報告顯示：2022年12月全球鋅板產(chǎn)量為121.11萬噸，消費量為124.12萬噸。

2022年全球鋅板產(chǎn)量為1386.47萬噸，消費量為1366.22萬噸，全球鋅市場供應(yīng)過剩20.25萬噸。2022年12月全球鋅礦產(chǎn)量為110.72萬噸，2022年總產(chǎn)量為1315.19萬噸；偏空。

2、基差：現(xiàn)貨23455，基差-50；中性。

3、庫存：2月24日LME鋅庫存較上日增加2750噸至33400噸，2月24日上期所鋅庫存?zhèn)}單較上日增加2297噸至54520噸；偏多。

4、盤面：昨日滬鋅震蕩走勢，收20日均線之下,20日均線向下；偏空。

5、主力持倉：主力凈多頭，多減；偏多。

6、預(yù)期：LME庫存或?qū)㈤_始累庫；上期所倉單保持高位；滬鋅ZN2304：空單持有，止損23700。

銅:

1、基本面：供應(yīng)開始緩和，廢銅政策有所放開，貨幣開始收緊，1月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)，較上月上升3.1個百分點。這是在連續(xù)3個月運行在50%以下后，指數(shù)重新回到擴張區(qū)間；中性。

2、基差：現(xiàn)貨69305，基差-305，貼水期貨；中性。

3、庫存：2月24日銅庫存減1225噸至63775噸，上期所銅庫存較上周漲2857噸至252455噸；中性。

4、盤面：收盤價收于20均線上，20均線向上運行；偏多。

5、主力持倉：主力凈持倉多，多增；偏多。

6、預(yù)期：目前需求弱現(xiàn)實和強預(yù)期博弈，俄烏消息持續(xù)發(fā)酵，美聯(lián)儲加息放緩，關(guān)注庫存變化，政策暖風(fēng)，美聯(lián)儲鷹派影響，滬銅2304：短期觀望。

鋁:

1、基本面：能源危機沖擊電解鋁產(chǎn)量，碳中和控制產(chǎn)能擴張，供給擾動為主，下游需求不強勁，鋁棒庫存較大但有所下降，房地產(chǎn)延續(xù)疲軟；中性。

2、基差：現(xiàn)貨18460，基差-175，貼水期貨，偏空。

3、庫存：上期所鋁庫存較上周漲4504噸至2959206噸；偏多。

4、盤面：收盤價收于20均線下，20均線向下運行；偏空。

5、主力持倉：主力凈持倉空，空減；偏空。

6、預(yù)期：碳中和催發(fā)鋁行業(yè)變革，長期利多鋁價，俄烏戰(zhàn)爭刺激，國內(nèi)消費消費不暢，鋁價震蕩運行，滬鋁2304：18000~19000區(qū)間交易。

黃金

1、基本面：美國1月PCE未放緩增長，加息預(yù)期升溫，金價回落；美國三大股指全線收跌，歐股收盤全線下跌；美債收益率多數(shù)上漲，10年期美債收益率漲6.2個基點報3.95%；美元指數(shù)漲0.62%報105.26，人民幣大幅貶值至6.98；COMEX黃金期貨跌0.48%報1818美元/盎司；中性

2、基差：黃金期貨413.14，現(xiàn)貨413.89，基差+0.75，現(xiàn)貨升水期貨；中性

3、庫存：黃金期貨倉單2790千克，不變；中性

4、盤面：20日均線向下，k線在20日均線下方；偏空

5、主力持倉：主力凈持倉多，主力多增；偏多

6、預(yù)期：今日關(guān)注美國1月耐用品訂單、美聯(lián)儲和歐央行官員講話、確認(rèn)日本央行行長提名的聽證會。美國PCE數(shù)據(jù)未如預(yù)期放緩，加息預(yù)期再度升溫，美元走強，金價回落，滬金受人民幣支撐跌幅有限，依舊震蕩。寬松趨勢整體未改，金價整體向上趨勢不變，短期寬松預(yù)期將企穩(wěn)，震蕩為主。滬金2304：410-416區(qū)間操作。

白銀

1、基本面：美國1月PCE未放緩增長，加息預(yù)期升溫，銀價大幅回落；美國三大股指全線收跌，歐股收盤全線下跌；美債收益率多數(shù)上漲，10年期美債收益率漲6.2個基點報3.95%；美元指數(shù)漲0.62%報105.26，人民幣大幅貶值至6.98；COMEX白銀期貨跌2.66%報20.74美元/盎司；中性

2、基差：白銀期貨4944，現(xiàn)貨4910，基差-34，現(xiàn)貨貼水期貨；偏空

3、庫存：滬銀期貨倉單2021096千克，日環(huán)比減少11110千克；偏空

4、盤面：20日均線向下，k線在20日均線下方；偏空

5、主力持倉：主力凈持倉空，主力多減；偏多

6、預(yù)期：加息預(yù)期再度升溫，銀價跟隨金價回落，跌幅有所擴大，但滬銀受人民幣走弱支撐跌幅非常有限。近期寬松預(yù)期依舊受壓，通脹維持高位的擔(dān)憂升溫，但全年寬松趨勢預(yù)期仍未改變，短期震蕩為主。滬銀2306：4800-5030區(qū)間操作。 

5

---金融期貨

期指

1、基本面：美國1月個人消費物價指數(shù)超預(yù)期，美債收益率再度上行，美股下跌，上周國內(nèi)股市回調(diào)，中概股和港股跌幅居前，市場熱點減少；偏空

2、資金：融資余額14882億元，增加5億元，滬深股通凈賣出51億元；偏空

3、基差：IH2303升水6.41點，IF2303升水6.55點， IC2303貼水1.44點，IM2303貼水16.22點，中性

4、盤面：IM>IC>IF> IH（主力），IC、IM、IH、IF在20日均線上，偏多

5、主力持倉：IC主力空減，IF 主力空減，IH主力空增，偏空

6、預(yù)期：美債收益率上行，美股科技股下跌，人民幣匯率貶值，港股和藍籌股相對較弱，國內(nèi)指數(shù)震蕩調(diào)整。

期債

1、基本面：美國1月核心PCE物價指數(shù)同比上升4.7%，預(yù)估為4.3%，前值為4.4%。美聯(lián)儲梅斯特24日表示，美聯(lián)儲需要保持加息，將利率提高到5%以上并保持一段時間，直到通脹趨勢下降。

2、資金面：2月24日，人民銀行開展了4700億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率為2.00%。由于今日有8350億元逆回購到期，人民銀行公開市場實現(xiàn)凈回籠3650億元。

3、基差：TS主力基差為0.1368，現(xiàn)券升水期貨，偏多。TF主力基差為0.5192，現(xiàn)券升水期貨，偏多。T主力基差為0.8704，現(xiàn)券升水期貨，偏多。

4、庫存：TS、TF、T主力可交割券余額分別為17029億、14935億、23566億；中性。

5、盤面：TS主力在20日線下方運行， 20日線向上，中性；TF主力在20日線上方運行， 20日線向上，偏多；T主力與在20日線上方運行， 20日線向上，偏多。

6、主力持倉：TS主力凈多，多減。TF主力凈多，多增。T主力凈多，多減。

7、預(yù)期：1月社融數(shù)據(jù)歷史同高但結(jié)構(gòu)持續(xù)分化；地產(chǎn)有回暖跡象；MLF超額等價續(xù)作，市場降息降準(zhǔn)預(yù)期降溫。當(dāng)前考慮到會議臨近，政策將持續(xù)發(fā)力，中長期經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期下期債向下趨勢不變。操作上，建議暫時觀望，仍以偏空思路為主。