1、華東油脂間消費(fèi)差異明顯，油廠豆油中小包裝出貨尚可，中轉(zhuǎn)港棕櫚油、菜油提貨速度緩慢，華東菜油庫(kù)存預(yù)計(jì)將持續(xù)進(jìn)入累庫(kù)周期，華東棕櫚油消費(fèi)仍需等待天氣回暖。市場(chǎng)普遍預(yù)期以豆油為主的餐飲消費(fèi)將逐步恢復(fù)，全年豆油消費(fèi)增長(zhǎng)成市場(chǎng)共識(shí)，對(duì)增幅預(yù)期卻各有不同。

2、國(guó)內(nèi)油廠大量采購(gòu)2-3月大豆，由于巴西收割及裝運(yùn)問題導(dǎo)致到港推遲，然而推遲不代表不會(huì)到港，這也使得油廠對(duì)3-5月提貨的豆油和4-6月提貨的豆粕基差報(bào)價(jià)遠(yuǎn)低于現(xiàn)貨，飼料終端更愿維持低頭寸和低現(xiàn)貨庫(kù)存撐過近月等待遠(yuǎn)月低價(jià)原料。油廠通常在年后油脂消費(fèi)淡季時(shí)停機(jī)檢修，今年恰逢南美大豆裝船推遲，華東部分油廠不得不降低開機(jī)率，預(yù)計(jì)山東油廠缺豆停機(jī)情況要比華東更為嚴(yán)重。

3、印尼齋月的到來和印尼國(guó)內(nèi)低價(jià)油短缺使得印尼出口政策仍存調(diào)整可能。今年與去年最大的不同在于去年進(jìn)口利潤(rùn)大幅倒掛且國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存不足40萬噸，當(dāng)前國(guó)內(nèi)盤面仍能間斷給出進(jìn)口利潤(rùn)，棕櫚買船不斷，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存維持在90-100萬噸高位水平。華南較高的氣溫使得添加茶多酚的棕櫚油消費(fèi)恢復(fù)明顯，與華東地區(qū)差異明顯。

4、產(chǎn)業(yè)信息愈發(fā)透明，決策趨同化導(dǎo)致市場(chǎng)往往在短期內(nèi)快速走完行情，波動(dòng)率提升明顯。3大油脂中最不透明的菜油市場(chǎng)信息近幾年也越發(fā)透明。當(dāng)前國(guó)內(nèi)大量進(jìn)口加菜籽和俄羅斯、歐洲非轉(zhuǎn)菜油，供需轉(zhuǎn)寬松背景下菜油基差持續(xù)回落，買漲不買跌也令菜油成交清淡。菜油儲(chǔ)備拍賣、中歐班列和華南壓榨廠供應(yīng)使得川渝地區(qū)從華東提貨數(shù)量下滑，川渝倒掛華東或?qū)⒅匮荨?/p>

轉(zhuǎn)寬松的菜油，止不住的基差

當(dāng)前華東菜油進(jìn)口仍主要以俄羅斯非轉(zhuǎn)菜和歐洲非轉(zhuǎn)菜油為主，加一號(hào)毛菜到港量仍相對(duì)偏低，延續(xù)去年菜油進(jìn)口格局，2022年全年菜油進(jìn)口104.3萬噸，其中俄羅斯非轉(zhuǎn)菜油進(jìn)口54.5萬噸，加拿大菜油進(jìn)口僅22.7萬噸。預(yù)計(jì)2-4月平均每月華東菜油到港8-10萬噸，全國(guó)平均每月菜油到港11-13萬噸。國(guó)內(nèi)菜籽壓榨將逐步放量，國(guó)內(nèi)菜油逐步轉(zhuǎn)寬松，華東菜油將逐步進(jìn)入累庫(kù)周期。

產(chǎn)業(yè)對(duì)于后續(xù)菜油供應(yīng)增加的透明化也使得菜油基差不斷回落，華東非轉(zhuǎn)毛菜現(xiàn)貨基差報(bào)價(jià)也由年后的05+1000跌至05+700，華南4-7月菜油亦有平水成交。

避不開的話題-澳籽進(jìn)口

我國(guó)菜籽進(jìn)口仍集中于加拿大，進(jìn)口占比在2020年達(dá)到最低值74%，其余年份均在80%以上。2019年我國(guó)從澳大利亞進(jìn)口菜籽13.4萬，2020年噸43.9萬噸，2021年9.3萬噸，2022年則為0。今年澳籽豐產(chǎn)也給澳籽出口創(chuàng)造更大潛力，澳大利亞農(nóng)業(yè)部2022年12月預(yù)估22/23年度澳籽出口量將達(dá)到623萬噸，一旦澳籽再次進(jìn)口，國(guó)內(nèi)進(jìn)口菜籽量有望突破2017、2018全年約476萬噸的高位。

澳煤的順利進(jìn)口為澳籽進(jìn)口打開想象空間，市場(chǎng)前幾次的澳籽進(jìn)口傳言被證偽，未來能否重啟仍有待進(jìn)一步觀察。

豆油消費(fèi)復(fù)蘇成產(chǎn)業(yè)普遍共識(shí)

餐飲消費(fèi)仍主要以豆油為主，近2年受疫情影響關(guān)閉的店鋪重新恢復(fù)仍需時(shí)間，但產(chǎn)業(yè)對(duì)豆油消費(fèi)恢復(fù)普遍充滿信心。雖然各企業(yè)對(duì)豆油消費(fèi)增長(zhǎng)比例預(yù)期有所差異，但消費(fèi)復(fù)蘇成產(chǎn)業(yè)主基調(diào)。

國(guó)內(nèi)大量近月大豆買船，巴西因天氣問題導(dǎo)致收割和裝船偏慢，國(guó)內(nèi)大豆到港推遲，但在國(guó)內(nèi)2-3月超1800萬大豆買船背景下，除終端愿?jìng)溥h(yuǎn)月底倉(cāng)之外，大部分市場(chǎng)參與者更愿等待大豆集中到港之后的低基差豆油。

檢修遇上大豆到港推遲

往年春節(jié)過后為油脂消費(fèi)淡季，油廠在運(yùn)行一年之后也通常選擇在消費(fèi)淡季時(shí)進(jìn)行檢修，一般正常在7-14天（視油廠大檢修還是小檢修而定）。今年特殊的地方在于巴西裝船問題導(dǎo)致到港推遲，部分油廠不得維持較低開機(jī)率以保證開機(jī)長(zhǎng)度，或是趁著淡季延長(zhǎng)檢修時(shí)間。江蘇地區(qū)油廠檢修數(shù)量和時(shí)間比去年增加，但缺豆導(dǎo)致的停機(jī)情況不如山東地區(qū)油廠嚴(yán)重。

交割數(shù)量的整體下移

去年油脂整體維持高基差使得產(chǎn)業(yè)交割意愿下滑，交割更多為前期套保頭寸持倉(cāng)進(jìn)入交割月。2022年菜油、菜粕倉(cāng)單數(shù)量比上一年度整體下滑。22/23年度全球油籽整體豐產(chǎn)，國(guó)內(nèi)大量大豆、菜籽買船，棕櫚油庫(kù)存維持較高水平，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)油脂油料價(jià)格中樞將下移，交割倉(cāng)單數(shù)量將有所回升。

產(chǎn)業(yè)信息透明與趨同

產(chǎn)業(yè)內(nèi)部當(dāng)日換手獲得20-30元/噸價(jià)差收益早已成過去式。在市場(chǎng)信息愈發(fā)透明的情況下，產(chǎn)業(yè)決策越來越有趨同性，而這往往導(dǎo)致行情會(huì)在短期內(nèi)快速走完，市場(chǎng)波動(dòng)率提升。這也更加考驗(yàn)企業(yè)的投研團(tuán)隊(duì)或是決策者對(duì)于市場(chǎng)行情的判斷。

豆粕貿(mào)易商去年只要不斷滾動(dòng)頭寸全年就能獲益頗豐，而今年上半年若是維持同樣操作思路卻并不適用。當(dāng)前菜系產(chǎn)業(yè)的痛苦點(diǎn)在于單邊和基差都面臨壓力時(shí)，套保后基差的回落造成套保效果并不理想。少備頭寸、先銷售基差后再接回、在合適時(shí)機(jī)洗基差降低頭寸成本或是企業(yè)較好選擇。

對(duì)于市場(chǎng)行情研判、采購(gòu)經(jīng)營(yíng)成本管控是未來大豆壓榨產(chǎn)業(yè)焦點(diǎn)。在國(guó)內(nèi)大豆壓榨產(chǎn)能過剩時(shí)代，去年高豆油、豆粕基差，買船即賺錢的時(shí)代或隨油、粕基差的回落難再現(xiàn)。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：大豆裝船繼續(xù)推遲，國(guó)內(nèi)壓榨維持低位；澳籽進(jìn)口沖擊。