考慮進(jìn)口玉米增量、國產(chǎn)小麥價格及定向稻谷投放等因素，未來一段時間玉米價格上漲空間較為有限?；谟澅冉嵌瓤紤]，建議用糧主體降低玉米敞口頭寸，控制倉位，降低風(fēng)險。

自2月22日以來，美玉米期貨價格大幅下跌，CBOT玉米7月合約從此前668美分/蒲式耳跌至當(dāng)前627美分/蒲式耳，跌幅為6%左右。隨著美玉米期貨價格大幅走低，我國進(jìn)口美玉米成本也在下降，進(jìn)而沖擊國產(chǎn)玉米價格。本文主要從玉米替代品供應(yīng)量角度分析，預(yù)判未來一段時間國產(chǎn)玉米價格走勢。

進(jìn)口玉米到港價格下跌

2月23日美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布年度谷物供需展望報告。在本次報告中，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)估2023/2024年度美玉米種植面積為9100萬英畝，玉米收獲面積為8310萬英畝，玉米單產(chǎn)為181.5蒲式耳/英畝。考慮到玉米種植面積和單產(chǎn)顯著增加，2023/2024年度美玉米產(chǎn)量也達(dá)到歷史高位。與此同時，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)估新年度美玉米國內(nèi)消費基本維持穩(wěn)定，未顯著增加。因此，美玉米在供給端大幅增加、需求并未同步增加的前提下，庫存消費比也上升至13%。

基于新年度美玉米庫存消費比增加，美國農(nóng)業(yè)部下調(diào)了2023/2024年度美玉米均價。隨著美玉米價格下跌，國際、國內(nèi)玉米遠(yuǎn)月價差逐漸拉大，我國進(jìn)口美玉米驅(qū)動進(jìn)一步加強。根據(jù)美玉米周度出口銷售報告統(tǒng)計，截至2月23日當(dāng)周，我國進(jìn)口美玉米數(shù)量約為448萬噸。考慮到美玉米遠(yuǎn)月報價大幅下跌，我們預(yù)計三季度國內(nèi)采購美玉米數(shù)量環(huán)比增加，同時會使得國內(nèi)玉米價格被動下跌。

小麥階段下跌概率加大

自2月1日以來，華北小麥價格持續(xù)下跌。以河南周口為例，小麥價格從此前的3220元/噸下跌至當(dāng)前的3100元/噸。按照小麥與玉米營養(yǎng)價值粗略估算，當(dāng)小麥價格比玉米價格貴50元/噸以上時，飼料企業(yè)在飼料配方中會逐步提高小麥添加比例并減少玉米用量，以此來降低飼料生產(chǎn)成本。

參考國家糧油信息中心數(shù)據(jù)，2022/2023年度我國小麥產(chǎn)量約為1.37億噸，國內(nèi)小麥消費約為1.27億噸，小麥年度結(jié)余量約為1957萬噸，同比增加約1900萬噸。因此，在小麥沒有大量進(jìn)入飼用領(lǐng)域之前，小麥年度產(chǎn)需是充裕的?？紤]到當(dāng)前年度小麥產(chǎn)需結(jié)余，我們認(rèn)為小麥價格無法維持在3100元/噸的高位。5月中下旬新季小麥將陸續(xù)上市，參考往年經(jīng)驗，屆時貿(mào)易商存在騰庫需求，或集中出售舊作小麥，使得小麥價格呈現(xiàn)階段性下跌，進(jìn)而抑制玉米價格上方空間。

定向飼用稻谷即將投放

自2020年8月份首次投放定向飼用稻谷以來，我國稻谷累計成交量約為5270萬噸。其中，2021/2022年度稻谷累計成交量約為2864萬噸。我們認(rèn)為定向飼用稻谷的投放在很大程度上補充了國內(nèi)玉米產(chǎn)需缺口。定向飼用稻谷的投放不僅保證了國內(nèi)飼料用糧的穩(wěn)定，而且加快了超期存儲最低收購價格稻谷消化。

與此同時，2月份中國飼料工業(yè)協(xié)會發(fā)布了關(guān)于《飼料養(yǎng)殖企業(yè)參與稻谷飼用定向邀標(biāo)競價銷售試點實施方案》公告。在今年的定向飼用稻谷拍賣方案中，大型飼料養(yǎng)殖企業(yè)可以參與定向稻谷拍賣，這在很大程度上會提高稻谷出庫和加工效率，飼料養(yǎng)殖企業(yè)會盡可能提高稻谷在飼料配方中的添加比例?；诖耍梢灶A(yù)期今年稻谷最終消化速度會高于過去幾年，本年度已成交稻谷期末結(jié)轉(zhuǎn)會明顯低于過去幾年。

綜合考慮進(jìn)口玉米增量、國產(chǎn)小麥價格及定向稻谷投放等因素，我們認(rèn)為未來一段時間玉米價格上漲空間較為有限?；谟澅冉嵌瓤紤]，我們建議用糧主體降低玉米敞口頭寸，控制倉位，降低風(fēng)險。