雖然美元指數(shù)持續(xù)反彈施壓銅價(jià)，但是中國(guó)持續(xù)推進(jìn)穩(wěn)增長(zhǎng)政策，終端消費(fèi)有所修復(fù)，加工企業(yè)補(bǔ)庫(kù)動(dòng)力上升，同時(shí)海外需求依然良好，這將有助于中長(zhǎng)期銅價(jià)重心的上移。在具體的交易上，建議投資者短期謹(jǐn)慎，中長(zhǎng)期依然可以逢低買入。

近期，倫銅價(jià)格持續(xù)調(diào)整，滬銅主力合約價(jià)格波幅整體呈現(xiàn)收斂的態(tài)勢(shì)。美元指數(shù)的快速反彈，是壓制短期價(jià)格的重要因素。但是，我們認(rèn)為后期銅價(jià)成交重心依然有可能上移。國(guó)內(nèi)下游需求逐步恢復(fù)，企業(yè)開(kāi)工率上升，同時(shí)海外需求依然樂(lè)觀，這些是支撐銅價(jià)的重要驅(qū)動(dòng)。

美聯(lián)儲(chǔ)政策有緊縮跡象，美元指數(shù)回升

美元指數(shù)是近期擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格的重要因素，其中銅價(jià)和美元指數(shù)負(fù)相關(guān)。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在美國(guó)參議院銀行委員會(huì)的聽(tīng)證會(huì)上作證，警告美聯(lián)儲(chǔ)可能加快加息的腳步，最終利率可能超過(guò)聯(lián)儲(chǔ)之前預(yù)期水平。鮑威爾同時(shí)表示要將加息進(jìn)行到底，以防止出現(xiàn)過(guò)早放松導(dǎo)致通脹再次上行的可能。鮑威爾聽(tīng)證會(huì)后，利率期貨市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，3月美聯(lián)儲(chǔ)加息50個(gè)基點(diǎn)的概率從此前的31%上升至70%，這導(dǎo)致美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)反彈和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格的承壓。

但是中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，2月中國(guó)制造業(yè)PMI為52.6%，比1月上升2.5個(gè)百分點(diǎn)，顯示制造業(yè)景氣水平持續(xù)上升。從政策端看，中國(guó)央行釋放政策信號(hào)，要求適時(shí)適度調(diào)整貨幣政策工具，并通過(guò)降準(zhǔn)吐出長(zhǎng)期流動(dòng)性，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。同時(shí)，住建部大力支持剛性和改善性的住房需求，提振市場(chǎng)信心，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，這有利于形成銅價(jià)的底部支撐。

需求逐步恢復(fù)，社會(huì)庫(kù)存面臨下降拐點(diǎn)

終端消費(fèi)有所修復(fù)，加工企業(yè)開(kāi)工率回升。從具體的行業(yè)來(lái)看，光伏、海纜以及高壓線訂單增加，且在“保交樓”等利好政策下，地產(chǎn)端電線電纜消費(fèi)回暖預(yù)期增強(qiáng)。大型線纜企業(yè)訂單充足，精銅桿企業(yè)開(kāi)工率回升。銅管終端消費(fèi)即將迎來(lái)旺季，銅管需求穩(wěn)中有升，開(kāi)工率提高。新能源行業(yè)支撐銅板帶箔消費(fèi)，企業(yè)開(kāi)工率較為堅(jiān)挺。隨著下游企業(yè)開(kāi)工率的提高，企業(yè)逢低補(bǔ)庫(kù)的動(dòng)力不斷增強(qiáng)，國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存回落的拐點(diǎn)逐漸出現(xiàn)。截至3月6日，國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存為30.81萬(wàn)噸，低于上周五水平，且較2月20日的階段性高點(diǎn)減少2.18萬(wàn)噸。隨著終端消費(fèi)不斷回升，加工企業(yè)依然有可能增加補(bǔ)庫(kù)，社會(huì)庫(kù)存將繼續(xù)回落。此外，美國(guó)和歐洲銅的消費(fèi)依然良好，微觀市場(chǎng)美國(guó)和歐洲銅到港升水處于較高水平，且LME和COMEX銅庫(kù)存處于歷史同期低位。

另外， 4月起多家冶煉廠將檢修，影響未來(lái)精銅供應(yīng)。原料供應(yīng)端擾動(dòng)弱化，銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)TC小幅回落。First Quantum有望與巴拿馬政府就運(yùn)營(yíng)Cobre Panama銅礦達(dá)成一致，秘魯Las Bambas銅礦的浮選作業(yè)仍維持較高水平。往更長(zhǎng)周期來(lái)看，南美地區(qū)礦端的供應(yīng)擾動(dòng)難以從根本上解決，銅礦干擾率依然處于較高水平。冶煉端，湖北、廣東等地部分冶煉企業(yè)檢修尚未結(jié)束，且4月多家大型冶煉廠將進(jìn)行檢修，可能影響精銅供應(yīng)，這也有助于社會(huì)庫(kù)存的回落。

整體來(lái)看，美元指數(shù)持續(xù)反彈施壓銅價(jià)，但是中國(guó)持續(xù)推進(jìn)穩(wěn)增長(zhǎng)政策，終端消費(fèi)有所修復(fù)，加工企業(yè)補(bǔ)庫(kù)動(dòng)力上升，有助于國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存出現(xiàn)拐點(diǎn)，進(jìn)而對(duì)價(jià)格形成支撐。同時(shí)，海外需求依然良好，且全球銅礦干擾率處于較高的水平，這將有助于中長(zhǎng)期銅價(jià)重心的上移。在具體的交易上，建議投資者短期謹(jǐn)慎，中長(zhǎng)期依然可以逢低買入。