一、海外市場：硅谷銀行破產(chǎn)引發(fā)擔憂，美聯(lián)儲加息預(yù)期下修。硅谷銀行的破產(chǎn)引發(fā)市場擔憂美聯(lián)儲激進加息對金融穩(wěn)定的負面影響，同時2月美國非農(nóng)時薪增速低于預(yù)期和失業(yè)率上升，令市場下調(diào)了對3月加息50個基點的預(yù)期。各期限美債收益率掉頭向下，OIS市場隱含政策終點利率預(yù)期從3月9日的5.51%下降至3月10日的5.28%。目前來看，硅谷銀行的破產(chǎn)尚未到引發(fā)系統(tǒng)性風險，但在銀行破產(chǎn)后續(xù)的風險落地和美聯(lián)儲3月議息會議前，市場風險偏好較難有明顯的改善，美股市場仍面臨壓力，A股市場的增量外資流入或維持低位。

二、經(jīng)濟溫和復(fù)蘇，宏觀政策具備定力。2月新增人民幣貸款及社融均超預(yù)期，實體經(jīng)濟融資需求繼續(xù)修復(fù)，基建和制造業(yè)領(lǐng)域?qū)捫庞贸掷m(xù)發(fā)力，但居民購房意愿尚有不足，預(yù)防性儲蓄傾向仍較強?？傮w上經(jīng)濟復(fù)蘇趨勢確定，企業(yè)盈利仍在改善途中。4月底的政治局會議是下一個重要的政策觀察窗口，屆時將對一季度開局的經(jīng)濟進行評估，并對二季度及全年的經(jīng)濟工作進行更詳細的部署，對于總量和產(chǎn)業(yè)政策的力度和方向也會更加明確，因此對于把握全年的經(jīng)濟政策定調(diào)具有重要意義。

三、國務(wù)院機構(gòu)改革方案落地，聚焦科技和金融領(lǐng)域。1)重新組建科學(xué)技術(shù)部。面對全球科技競爭和外部遏制打壓，產(chǎn)業(yè)政策“發(fā)展和安全”并舉，科技政策繼續(xù)強調(diào)自立自強，增強產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈自主可控，推動制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展；2)組建國家數(shù)據(jù)局。國家數(shù)據(jù)局將成為我國數(shù)據(jù)要素相關(guān)政策法規(guī)制定、規(guī)劃、發(fā)展的牽頭部門，推動國內(nèi)數(shù)據(jù)要素市場的發(fā)展，數(shù)字經(jīng)濟有望成為貫穿全年的投資主線；3)金融監(jiān)管領(lǐng)域，推出組建國家金融監(jiān)督管理總局等六項舉措。防控金融風險放到了更加重要的位置。

四、投資建議：A股盈利改善支撐市場底部區(qū)間。硅谷銀行的破產(chǎn)尚未到引發(fā)系統(tǒng)性風險，但在后續(xù)的風險落地和美聯(lián)儲3月議息會議前，海外風險偏好較難有明顯的改善，階段性對增量外資流入產(chǎn)生制約。我們認為對于A股而言，外圍因素的擾動相對有限。其一，無論是從估值還是風險溢價來看，當前A股性價比相對合理；其二，近期高頻數(shù)據(jù)陸續(xù)驗證國內(nèi)經(jīng)濟的溫和復(fù)蘇，企業(yè)盈利大概率持續(xù)改善，支撐A股底部區(qū)間。結(jié)構(gòu)上，建議重視政策多次強調(diào)的“科技”、“數(shù)據(jù)”領(lǐng)域。行業(yè)配置上，建議關(guān)注：

1)疫后復(fù)蘇相關(guān)“醫(yī)藥生物、食品飲料、家電”等；

2)產(chǎn)業(yè)政策支持的“數(shù)字經(jīng)濟、信創(chuàng)、自主可控”領(lǐng)域；

3)主題方面，關(guān)注“國企改革”領(lǐng)域。

風險提示：政策力度不及預(yù)期；海外市場大幅波動；地緣沖突等。