■股指：央行超預(yù)期降準(zhǔn)

1.外部方面：投資者無(wú)法打消對(duì)銀行業(yè)動(dòng)蕩的擔(dān)憂情緒。3月17日收盤，美股三大指數(shù)集體收跌，道指跌1.2%，納指跌0.74%，標(biāo)普500指數(shù)跌1.1%。

2.內(nèi)部方面:周五盤后央行超預(yù)期降準(zhǔn)，周五股指市場(chǎng)整體沖高回落。日成交額保持九千億成交額規(guī)模。漲跌比較好，3300余家公司上漲。北向資金大幅流入，凈流入77余億元。行業(yè)概念方面，人工智能行業(yè)領(lǐng)漲。

3.結(jié)論：股指在估值方面已經(jīng)處于長(zhǎng)期布局區(qū)間，但目前遇到明顯向上突破阻力，向下仍有支撐，整體處于區(qū)間震蕩行情。

■滬銅：振幅加大，向下突破，可適量追空

1.現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價(jià)為67265元/噸(+75元/噸）。

2.利潤(rùn):進(jìn)口利潤(rùn)121.11

3.基差:上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差+130（-55）

4.庫(kù)存:上期所銅庫(kù)存182341噸(-32631噸)，LME銅庫(kù)存74700噸（-275噸）。

5.總結(jié)：加息預(yù)期再度轉(zhuǎn)鷹?？傮w振幅加大，滬銅加權(quán)阻力在反彈高點(diǎn)65000向上突破，打破了67500-70300區(qū)間運(yùn)行，多單以下沿為止損退出，并以此下沿少量翻空，不追空。

■滬鋅:宏觀驅(qū)動(dòng)向下破位

1.現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅平均價(jià)為22480元/噸(+20元/噸)。

2.利潤(rùn):精煉鋅進(jìn)口虧損為-1738.67元/噸。

3.基差:上海有色網(wǎng)0#鋅升貼水0，前值-10

4.庫(kù)存:上期所鋅庫(kù)存113537噸(-10357噸)，Lme鋅庫(kù)存37725噸（-50噸)。

5.總結(jié): 加息預(yù)期再度轉(zhuǎn)鷹，供應(yīng)增加確定性變強(qiáng)，節(jié)后需求預(yù)期回升強(qiáng)烈，且實(shí)際需求偏強(qiáng)。宏觀驅(qū)動(dòng)下破下沿，空單以22500-23000為止損入場(chǎng)，不殺跌，多單必須止損。

■焦煤、焦炭：焦炭成本支撐松動(dòng)

1.現(xiàn)貨：呂梁低硫主焦煤2450元/噸（0），沙河驛低硫主焦煤2310元/噸（0），日照港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦2630元/噸（0）；

2.基差：JM01基差575.5元/噸（-21），J01基差-154.5元/噸（-28）；

3.需求：獨(dú)立焦化廠產(chǎn)能利用率74.54%（0.31%），鋼廠焦化廠產(chǎn)能利用率86.82%（0.09%），247家鋼廠高爐開工率82.29%（0.29%），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量237.58萬(wàn)噸（1.11）；

4.供給：洗煤廠開工率73.43%（0.28%），精煤產(chǎn)量61.085萬(wàn)噸（0.40）；

5.庫(kù)存：焦煤總庫(kù)存2193.82噸（0.16），獨(dú)立焦化廠焦煤庫(kù)存993.96噸（8.35），可用天數(shù)11.22噸（0.07），鋼廠焦化廠庫(kù)存817.2噸（-12.25），可用天數(shù)13.05噸（-0.21）；焦炭總庫(kù)存944.13噸（-15.89），230家獨(dú)立焦化廠焦炭庫(kù)存67.1噸（-0.40），可用天數(shù)11.62噸（0.07），247家鋼廠焦化廠焦炭庫(kù)存658.13噸（-9.74），可用天數(shù)12.46噸（-0.41）；

6.利潤(rùn)：獨(dú)立焦化廠噸焦利潤(rùn)27元/噸（17），螺紋鋼高爐利潤(rùn)0元/噸（24.78），螺紋鋼電爐利潤(rùn)-48.07元/噸（47.42）；

7.總結(jié)：終端復(fù)蘇數(shù)據(jù)不及預(yù)期，下游謹(jǐn)慎補(bǔ)庫(kù)，焦炭面臨成本支撐松動(dòng)，期、現(xiàn)貨均有不同程度的下滑，焦鋼博弈仍在繼續(xù)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)雙焦盤面延續(xù)震蕩走勢(shì)。

■純堿：走勢(shì)持穩(wěn)

1.現(xiàn)貨：沙河地區(qū)重堿主流價(jià)3050元/噸，華北地區(qū)重堿主流價(jià)3150元/噸，華北地區(qū)輕堿主流價(jià)2850元/噸。

2.基差：重堿主流價(jià)：沙河2305基差213元/噸。

3.開工率：全國(guó)純堿開工率93.28，氨堿開工率92.75，聯(lián)產(chǎn)開工率93.26。

4.庫(kù)存：重堿全國(guó)企業(yè)庫(kù)存9.04萬(wàn)噸，輕堿全國(guó)企業(yè)庫(kù)存16.53萬(wàn)噸，倉(cāng)單數(shù)量0張，有效預(yù)報(bào)281張。

5.利潤(rùn)：氨堿企業(yè)利潤(rùn)1100元/噸，聯(lián)堿企業(yè)利潤(rùn)1958.6元/噸；浮法玻璃（煤炭）利潤(rùn)-146元/噸，浮法玻璃（石油焦）利潤(rùn)61，浮法玻璃（天然氣）利潤(rùn)-172元/噸。

6.總結(jié)：國(guó)內(nèi)純堿市場(chǎng)走勢(shì)持穩(wěn)運(yùn)行。裝置運(yùn)行相對(duì)穩(wěn)定，山東海天裝置點(diǎn)火運(yùn)行。企業(yè)庫(kù)存低位延續(xù)，個(gè)別企業(yè)庫(kù)存累計(jì)，整體變化不大。下游需求一般，輕重分化延續(xù)，燒堿價(jià)格仍有沖擊。對(duì)于下游而言，目前純堿庫(kù)存相對(duì)偏低水平，采購(gòu)謹(jǐn)慎，按需居多。

■螺紋鋼

現(xiàn)貨：上海20mm三級(jí)抗震4508元/噸。

基差：92，對(duì)照上海螺紋三級(jí)抗震20mm。

月間價(jià)差：主力合約-次主力合約：63

庫(kù)存：螺紋廠庫(kù)281.17萬(wàn)噸，較上周減少16.18萬(wàn)噸，降幅5.44%，螺紋社庫(kù)858.51萬(wàn)噸，較上周減少30.02萬(wàn)噸，降幅3.38%；

表需：螺紋表需350.13萬(wàn)噸，較上周減少6.72萬(wàn)噸，降幅1.88%

基本面：周末降準(zhǔn)利好刺激，疊加上周四公布庫(kù)存數(shù)據(jù)降庫(kù)情況趨勢(shì)尚存，本周受到宏觀面刺激概率偏大，預(yù)計(jì)后市或震蕩運(yùn)行，大幅下跌難度較大。

■鐵礦石

現(xiàn)貨：港口61.5%PB粉價(jià)1004元/噸。

基差：93，對(duì)照現(xiàn)貨青到PB粉干基

月間價(jià)差：主力合約-次主力合約：69

基本面：下游需求較為堅(jiān)挺，港口庫(kù)存平穩(wěn)，短期有所走弱主要是政策原因疊加下游終端地產(chǎn)不及預(yù)期。

■PTA：聚酯提負(fù)至89%附近，提負(fù)空間有限

1.現(xiàn)貨：CCF內(nèi)盤5755元/噸現(xiàn)款自提 (+130)；江浙市場(chǎng)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5860-5880元/噸現(xiàn)款自提。

2.基差：內(nèi)盤PTA現(xiàn)貨-05主力 +145（+45）。

3.庫(kù)存：社會(huì)庫(kù)存277萬(wàn)噸。

4.成本：PX（CCF價(jià)格）：1024美元/噸（+7）。

5.供給：PTA總負(fù)荷：80.7%。

6.裝置變動(dòng)：福海創(chuàng)450萬(wàn)噸、逸盛大化600萬(wàn)噸PTA裝置負(fù)荷提升，中泰120萬(wàn)噸降負(fù)運(yùn)行，其他個(gè)別裝置小幅調(diào)整，恒力石化220萬(wàn)噸PTA裝置重啟中。

7.PTA加工費(fèi)：289元/噸（-30）。

8.總結(jié)：近期PTA估值有所修復(fù)，部分裝置提負(fù)并推遲檢修計(jì)劃。下游聚酯大幅度提負(fù)至89%附近，需求端支撐價(jià)格。成本端依舊偏強(qiáng)支撐，PXN仍然季節(jié)性偏強(qiáng)。PTA仍保持多配思路對(duì)待。

■MEG：浙石化檢修計(jì)劃落實(shí)，EG存去庫(kù)預(yù)期

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤MEG 現(xiàn)貨 4028元/噸（+13）；內(nèi)盤MEG寧波現(xiàn)貨：4085元/噸（+35）；華南主港現(xiàn)貨（非煤制）4203元/噸（-92）。

2.基差：MEG主流現(xiàn)貨-05主力基差 -27（+10）。

3.庫(kù)存：MEG華東港口庫(kù)存110.2萬(wàn)噸。

4.MEG總負(fù)荷：61.23%；煤制負(fù)荷：57.17%。

5.裝置變動(dòng)：馬來(lái)西亞一套75萬(wàn)噸/年的MEG裝置2月底跳車后重啟調(diào)試不暢，目前處于停車狀態(tài)，重啟時(shí)間待定。

6.總結(jié)：近期煤制負(fù)荷提升速度較快，現(xiàn)貨交投偏淡，基差弱勢(shì)運(yùn)行。浙石化提負(fù)運(yùn)行，MEG供應(yīng)寬松格局不改。四月份開始有部分裝置降負(fù)轉(zhuǎn)產(chǎn)計(jì)劃逐漸落實(shí)，預(yù)計(jì)MEG二季度有去庫(kù)預(yù)期。

■橡膠：輪胎工廠排產(chǎn)積極性偏高

1.現(xiàn)貨：SCRWF（中國(guó)全乳膠）上海11275元/噸（+50）、RSS3（泰國(guó)三號(hào)煙片）上海13350

元/噸（+50）。

2.基差：全乳膠-RU主力-400元/噸(-55）。

3.庫(kù)存：截至2023年3月12日，青島地區(qū)天膠保稅和一般貿(mào)易合計(jì)庫(kù)存量60.1萬(wàn)噸，較上期增加0.58萬(wàn)噸，環(huán)比增幅0.98%。

4.需求：本周期中國(guó)半鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為79.23%，環(huán)比+0.02%，同比+16.11%。本周期中國(guó)全鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為73.85%，環(huán)比+0.39%，同比+14.76%。

5.總結(jié)：下游輪胎工廠逐漸提負(fù)，然原料采購(gòu)需求不佳，尚未有明顯需求提振。全球產(chǎn)量收縮下供應(yīng)端支撐膠價(jià)，下行空間有限，然現(xiàn)貨市場(chǎng)偏疲軟，短期內(nèi)膠價(jià)仍然偏弱運(yùn)行。

■PP：估值水平不高

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7550元/噸（+50）。

2.基差：PP01基差-10（-4）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存78萬(wàn)噸（-0.5）。

4.總結(jié)：盤面價(jià)格已經(jīng)大幅跌破估值下邊際華東及山東粉料加工成本，粒粉價(jià)差持續(xù)倒掛，周五因PP出現(xiàn)止跌小幅反彈修復(fù)至70元/噸附近，但仍大幅低于合理水平，估值水平不高。估值的判斷還是脫離供需給出的大的方向，與供需判斷的大方向一致時(shí)可能是操作行情反轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì)，但與供需判斷的大方向相反時(shí)，可能只是價(jià)格順供需大方向運(yùn)行的一個(gè)中繼。

■塑料：觀察聯(lián)儲(chǔ)反應(yīng)

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8100元/噸（-0）。

2.基差：L01基差70（-77）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存78萬(wàn)噸（-0.5）。

4.總結(jié)：目前現(xiàn)實(shí)供需并未完全走壞，偏低的估值可能會(huì)給到操作行情反轉(zhuǎn)向上的機(jī)會(huì)，但考慮到目前海外宏觀環(huán)境的不確定性，如果出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)徹底扭轉(zhuǎn)目前供需的判斷，所以我們建議多單暫緩入場(chǎng)，再觀察下周聯(lián)儲(chǔ)的反應(yīng)。品種間強(qiáng)弱來(lái)看，相對(duì)受海外情緒影響更大的原油來(lái)說(shuō)，塑料表現(xiàn)更為抗跌，油化工利潤(rùn)得到明顯修復(fù)，但利潤(rùn)的修復(fù)也會(huì)帶來(lái)供應(yīng)的抬升，反過(guò)來(lái)限制利潤(rùn)的修復(fù)。

■原油：近端月差表現(xiàn)平穩(wěn)

1. 現(xiàn)貨價(jià)（滯后一天）：英國(guó)布倫特Dtd價(jià)格73.13美元/桶（+1.28），OPEC一攬子原油價(jià)格73.18美元/桶（+0.94）。

2.總結(jié)：近期盤面下跌更多還是在交易海外宏觀情緒，就原油現(xiàn)實(shí)供需情況并未明顯走差，相應(yīng)的可以看到在盤面一路走弱的同時(shí)，近端月差表現(xiàn)平穩(wěn)，下游成品油利潤(rùn)出現(xiàn)擴(kuò)張。宏觀層面，目前相對(duì)主流的觀點(diǎn)普遍認(rèn)為，無(wú)論是美國(guó)硅谷銀行，還是歐洲瑞士信貸的情況，都有一定特殊性，并不具備普遍性，出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性不大。

■棕櫚油/菜油：預(yù)計(jì)巴西B12對(duì)植物油市場(chǎng)提振有限

1.現(xiàn)貨：棕櫚油，天津24度8060（+150），廣州7950（+150）；張家港四級(jí)菜油9370（0）。

2.基差：5月，菜油張家港534（-173），棕櫚油廣州198（-184）。

3.成本：4月船期印尼毛棕櫚油FOB 1022.5美元/噸（+2.5），4月船期馬來(lái)24℃棕櫚油FOB 970美元/噸（+7.5）；4月船期加拿大進(jìn)口菜油C&F價(jià)格1320美元/噸（0），6月船期C&F價(jià)格1270美元/噸（0）；近月船期加拿大進(jìn)口菜籽CNF 648美元/噸（-1）；美元兌人民幣6.88（-0.02）。

4.供給：SPPOMA 數(shù)據(jù)顯示，2023年3月1-15日馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量較上月同期下降29.08%。油棕鮮果串單產(chǎn)環(huán)比下降29.06%，出油率環(huán)比下降0.19%。

5.需求：ITS 數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞3月1-15日棕櫚油產(chǎn)品出口量為751,814噸，較上月同期出口的484,950噸大幅增加

55.03%。

6.庫(kù)存：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示， 截至3月13日國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存總量為93.6萬(wàn)噸，較上周的90.7萬(wàn)噸增加2.9萬(wàn)噸，連續(xù)四周小幅增加。

7.總結(jié)：巴西計(jì)劃推行B12生柴計(jì)劃，相比之前的摻混計(jì)劃（B15、綜合B13.75）略有縮水，預(yù)計(jì)對(duì)油脂提振有限。產(chǎn)地價(jià)格有所回落預(yù)計(jì)仍有向下空間。本周國(guó)內(nèi)棕櫚油需求有所回暖，菜油成交依舊零星。棕櫚油庫(kù)存高位小增，菜油庫(kù)存小降。國(guó)內(nèi)菜油較歐洲菜油進(jìn)口利潤(rùn)倒掛不深，且受供應(yīng)充足與國(guó)際菜籽持續(xù)下跌影響，預(yù)計(jì)更為弱勢(shì)。菜棕價(jià)差做縮余下頭寸或可繼續(xù)持有。

■菜粕：美豆續(xù)跌，巴西豆升貼水快速下滑

1.現(xiàn)貨：廣西防城港現(xiàn)貨3020（0）。

2.基差：5月基差68（+56）。

3.成本：加拿大菜籽近月CFR 648美元/噸（-1）；美元兌人民幣6.88（-0.02）菜籽進(jìn)口成本繼續(xù)下降。

4.供應(yīng)：截至3月10日一周，菜粕產(chǎn)量5.31萬(wàn)噸，環(huán)比上周下降2.75萬(wàn)噸。

5.庫(kù)存：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止到2023年第10周末，國(guó)內(nèi)進(jìn)口壓榨菜粕庫(kù)存量為6.2萬(wàn)噸，較上周的4.9萬(wàn)噸增加1.3萬(wàn)噸，環(huán)比增加26.12%，為至少近六年以來(lái)同期最高。

6.總結(jié)：國(guó)內(nèi)部分地區(qū)豆粕現(xiàn)貨價(jià)跌破4000。進(jìn)口菜籽CNF升貼水仍有下降空間，預(yù)計(jì)3-5月進(jìn)口菜籽到港仍足。粕類下游觀望情緒仍濃，低庫(kù)存下剛需補(bǔ)庫(kù)為主。未來(lái)隨氣溫上升水產(chǎn)養(yǎng)殖進(jìn)入旺季，單位蛋白性價(jià)比高亦將提振菜粕消費(fèi)。加拿大谷物協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示加拿大正積極壓榨油菜籽并出口油粕，商業(yè)庫(kù)存降至同期偏低水平。由于進(jìn)口菜籽價(jià)格持續(xù)走弱，向種植成本靠近，較國(guó)際大豆折價(jià)加深。豆菜粕價(jià)差做縮繼續(xù)持有，止損參考800。

■白糖:部分巴西糖廠開榨

1.現(xiàn)貨:南寧6210（0)元/噸，昆明6045(5)元/噸，倉(cāng)單成本估計(jì)6174元/噸（2）

2.基差:南寧1月255；3月25；5月68；7月79；9月90；11月173

3.生產(chǎn):巴西2月上半月產(chǎn)量零星，制糖季節(jié)即將結(jié)束。印度配額600萬(wàn)噸消耗殆盡，馬邦預(yù)計(jì)因甘蔗產(chǎn)量下降而提前收榨，ISMA下調(diào)印度產(chǎn)量預(yù)估，預(yù)計(jì)只增加100萬(wàn)噸配額。

4.消費(fèi):國(guó)內(nèi)情況，防疫優(yōu)化利好消費(fèi)，節(jié)假日期間出行恢復(fù)較好，需求預(yù)期好轉(zhuǎn)，2月國(guó)產(chǎn)糖銷售量反彈至5年新高；國(guó)際情況，全球需求繼續(xù)恢復(fù)，出口大國(guó)出口量保持高位。

5.進(jìn)口：12月進(jìn)口52萬(wàn)噸，同比增12萬(wàn)噸，2022全年進(jìn)口527.5萬(wàn)噸，同比減40萬(wàn)噸，糖漿累計(jì)進(jìn)口大幅度超過(guò)去年同期。

6.庫(kù)存：2月455萬(wàn)噸，繼續(xù)同比增加10萬(wàn)噸。

7.總結(jié):印度產(chǎn)量預(yù)計(jì)調(diào)減，目前配額消耗殆盡，印度市場(chǎng)可能不會(huì)宣布新的配額，國(guó)際市場(chǎng)貿(mào)易流緊張，支撐國(guó)內(nèi)外糖價(jià)高位，等待巴西產(chǎn)季開榨。國(guó)內(nèi)南方提前收榨趨勢(shì)，產(chǎn)量可能低于市場(chǎng)預(yù)期，消費(fèi)反彈明顯，供需存在轉(zhuǎn)緊隱憂。

■棉花：宏觀風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵

1.現(xiàn)貨:新疆14814（-203）；CCIndex3218B 15343（-104）

2.基差:新疆1月489；3月489；5月914；7月839；9月699；11月554

3.生產(chǎn):USDA3月報(bào)告環(huán)比調(diào)增產(chǎn)量，美國(guó)和巴基斯坦的減產(chǎn)被中國(guó)、印度、巴西的增產(chǎn)抵消。美國(guó)產(chǎn)區(qū)的干旱天氣保持，預(yù)計(jì)影響新產(chǎn)季棉花。

4.消費(fèi):國(guó)際情況，USDA3月報(bào)告環(huán)比和同比繼續(xù)調(diào)減全球消費(fèi)，主要基于各消費(fèi)國(guó)的消費(fèi)減少。3月，美國(guó)棉花出口明顯增加，東南亞負(fù)荷有所增加。

5.進(jìn)口：全球貿(mào)易量進(jìn)一步萎縮。國(guó)內(nèi)方面12月進(jìn)口17萬(wàn)噸，同比增3萬(wàn)噸，2022全年進(jìn)口194萬(wàn)噸，同比減20萬(wàn)噸。

6.庫(kù)存：產(chǎn)業(yè)鏈上游補(bǔ)庫(kù)完畢，下游開始明顯去庫(kù)。

7.總結(jié)：宏觀方面，歐美銀行引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)擔(dān)憂，引發(fā)棉價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前產(chǎn)季國(guó)際產(chǎn)量預(yù)計(jì)總體變化不大，但是需求整體不好，美國(guó)出口數(shù)據(jù)雖然有所改善，但總體國(guó)際棉價(jià)缺乏明顯驅(qū)動(dòng)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈在年后逐漸恢復(fù)運(yùn)，當(dāng)前下游開始去庫(kù)，需求邊際恢復(fù)。

■花生:油廠繼續(xù)下調(diào)價(jià)格

0.期貨：2304花生10458（54)

1.現(xiàn)貨:油料米：9450

2.基差：4月：-1008

3.供給：前期有較強(qiáng)挺價(jià)心理的持貨商開始松動(dòng)。

4.需求：春節(jié)之后終端需求逐漸進(jìn)入淡季，油廠集體下調(diào)收購(gòu)價(jià)格。

5.進(jìn)口：市場(chǎng)迎來(lái)進(jìn)口米，但總量同比減少。

6.總結(jié)：當(dāng)前高價(jià)環(huán)境下，油廠產(chǎn)品充足不急于收購(gòu)，已近開始收購(gòu)的油廠紛紛下調(diào)收購(gòu)價(jià)格，隨著保存成本的增加，市場(chǎng)出貨心態(tài)邊際轉(zhuǎn)強(qiáng)，對(duì)價(jià)格造成壓力。