3月17日，中國人民銀行宣布，決定于3月27日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。

央行此次降準(zhǔn)來得有點(diǎn)突然，出人意料，因?yàn)榍皫滋?，央行剛剛在公開市場(chǎng)進(jìn)行了4810億元中期借款便利（MLF），向市場(chǎng)凈投放了“麻辣粉”2810億元。MLF的加量續(xù)做，一度讓不少分析人士認(rèn)為，近期降準(zhǔn)的可能性有所下降；而且，從歷史上看，央行在放量續(xù)做MLF后立即宣布降準(zhǔn)，實(shí)屬罕見。

所以，用意外驚喜來反映當(dāng)下市場(chǎng)心態(tài)恰如其分，因?yàn)檠胄杏忠淮蜗蚴袌?chǎng)釋放流動(dòng)性，無異于向全社送來了一項(xiàng)“大福利”，對(duì)于商業(yè)銀行、實(shí)體企業(yè)以及股市、債市、房地產(chǎn)、個(gè)人投資創(chuàng)業(yè)等方面都將帶來好處。

那么，央行為何此次突然降準(zhǔn)，而且在兩會(huì)剛剛結(jié)束之后，就立即向全社會(huì)宣布這條好消息？其用意到底在哪？從當(dāng)前我國金融經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實(shí)際，央行此次降準(zhǔn)應(yīng)主要出于五方面考量：

其一，體現(xiàn)央行實(shí)施貨幣政策的高度政治責(zé)任感和使命感，為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長、穩(wěn)就業(yè)創(chuàng)造更好的空間和支撐，應(yīng)是此次降準(zhǔn)的最主要目的。央行作為我國貨幣政策制定和實(shí)施的宏觀金融調(diào)控部門，既要探尋和尊重客觀經(jīng)濟(jì)規(guī)律，掌握金融運(yùn)行動(dòng)態(tài)，也要服務(wù)從和服務(wù)于中央政府宏觀決策的要求，應(yīng)樹立政治意識(shí)和大局意識(shí)。顯然，堅(jiān)決貫徹落實(shí)黨的二十大、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和全國兩會(huì)精神，按照黨中央、國務(wù)院決策部署，精準(zhǔn)有力實(shí)施好穩(wěn)健貨幣政策，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，保持貨幣信貸總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)，保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，更好地支持重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，不搞大水漫灌，兼顧內(nèi)外平衡，著力推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，是擺在央行面前的政治任務(wù)，也更是義不容辭的職責(zé)。

當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行企穩(wěn)回升跡象較為明顯，但是要看到，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)還不夠穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)仍然處在初步恢復(fù)階段， 比如據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的1至2月主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然不盡如人意：2月CPI同比上漲0.6%，表明國內(nèi)消費(fèi)需求恢復(fù)依然偏弱；2月出口累計(jì)同比負(fù)6.8%，降幅較大，表明外需低迷和出口疲軟；1至2月份，全國商品房銷售面積同比為負(fù)3.6%，較12月降幅縮窄27.9個(gè)百分點(diǎn)，全國房地產(chǎn)投資同比增長負(fù)5.7%，較12月降幅縮窄6.5個(gè)百分點(diǎn)，表明房地產(chǎn)雖銷售投資轉(zhuǎn)暖，但整體仍在下降區(qū)間。顯然，這一切 需要央行通過降準(zhǔn)發(fā)力刺激商業(yè)銀行信貸增長以支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，進(jìn)一步鞏固經(jīng)濟(jì)增長基礎(chǔ)。同時(shí)，央行通過降準(zhǔn)釋放政策信心， 引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)更好地助力穩(wěn)增長、擴(kuò)內(nèi)需，進(jìn)一步穩(wěn)定市場(chǎng)信心和預(yù)期。

其二，有效緩解商業(yè)銀行流動(dòng)性以及負(fù)債成本的壓力，進(jìn)一步增強(qiáng)銀行金融機(jī)構(gòu)信貸投放能力。眾所周知，今年初以來，我國商業(yè)銀行信貸投放加快，信貸規(guī)模增長較猛。據(jù)央行數(shù)據(jù)顯示，今年1月和2月新增信貸規(guī)模增長迅猛。其中，1月新增信貸規(guī)模達(dá)到4.9萬億元，刷新了單月最高紀(jì)錄。2月新增信貸達(dá)到1.81萬億元，同比多增5928億元。但是要看到，較往年更多的2月新增信貸同比多增幅度卻較1月明顯回落，本輪信貸“脈沖式”沖高或?qū)⑦^去。3月份乃至二季度，銀行貸款投放節(jié)奏有可能進(jìn)一步放慢，若要維持貸款總量適度增長，需要央行降準(zhǔn)以緩解商業(yè)銀行流動(dòng)性收緊的約束。

而且，受此影響，銀行負(fù)債成本也有所上升，有必要通過降準(zhǔn)穩(wěn)定銀行負(fù)債成本。比如2月份以來，隨著貸款投放，資金供需收緊，也抬高了銀行負(fù)債端成本。目前來看，1年期同業(yè)存單利率與FR007之差抬升幅度高于國債利率與FR007之差，存單利率反映的銀行負(fù)債端成本及預(yù)期上升較為明顯。這表明商業(yè)銀行綜合負(fù)債成本明顯上行，而資產(chǎn)端收益率為了貫徹“推動(dòng)綜合融資成本穩(wěn)中有降”的目的，貸款利率保持穩(wěn)中有降的態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)商業(yè)銀行凈息差將維持收窄趨勢(shì)，或影響3月份商業(yè)銀行貸款投放節(jié)奏以及放貸的積極性。

同時(shí)，央行短期工具余額不斷上升，MLF余額超過5萬億元，有必要通過降準(zhǔn)投放長期資金，穩(wěn)定資金供需。而降準(zhǔn)之后，短端利率將明顯下降，長端利率也將隨之下行。

其三，通過降準(zhǔn)給商業(yè)銀行提供“無成本”資金支持，引導(dǎo)商業(yè)銀行整個(gè)負(fù)債融資成本下降，進(jìn)而為降低貸款利率、緩解企業(yè)融資貴創(chuàng)造營造有利條件。此次降準(zhǔn)釋放約5500億元至6000億元市場(chǎng)流動(dòng)性，無疑不僅可提高商業(yè)銀行信貸資金的充裕度，也可大大降低商業(yè)銀行籌資端的成本。而且，從目前來看，降準(zhǔn)也是降低信貸融資成本最直接、最有效的辦法，據(jù)央行披露的數(shù)據(jù)，2022年，金融機(jī)構(gòu)新發(fā)放的企業(yè)貸款利率平均是4.17%，較2018年下降了1.28個(gè)百分點(diǎn)，其中，普惠小微貸款利率從2018年1月的6.3%下降到去年12月的4.9%，這都讓貸款利率達(dá)到了歷史比較低的水平。而這些功勞大都要?dú)w功于央行的降準(zhǔn)，因?yàn)閺?022年降準(zhǔn)2次加上此次降準(zhǔn)共計(jì)3次降準(zhǔn)，向市場(chǎng)釋放了近2萬億元資金，據(jù)測(cè)算共可為商業(yè)銀行減少負(fù)債端成本約210億元。這樣可為商業(yè)銀行進(jìn)一步降低貸款利率創(chuàng)造有利條件，對(duì)破除實(shí)體企業(yè)融資貴起到較強(qiáng)的推動(dòng)作用。

顯然，降準(zhǔn)實(shí)施后，銀行資金成本將得以降低，銀行減少加點(diǎn)的動(dòng)力也會(huì)增強(qiáng)，預(yù)計(jì)本月或下月LPR特別是5年期以上LPR有望下降。這將有助于降低存量和新增房貸利率，減輕居民住房消費(fèi)負(fù)擔(dān)，助力房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展；提振居民消費(fèi)的意愿和能力，助力恢復(fù)和擴(kuò)大居民消費(fèi)。

其四，保持精準(zhǔn)有力基調(diào)未變，小幅降準(zhǔn)預(yù)示不會(huì)“大水漫灌”，避免引發(fā)全社會(huì)一些不必要的擔(dān)憂。

近兩年年來，央行宣布降準(zhǔn)，不僅把握好了節(jié)奏，也掌握好了力度，不搞猛烈式、激進(jìn)式的降準(zhǔn)，避免貨幣政策大起大落帶來“后遺癥”。比如此次降準(zhǔn)仍然延續(xù)去年兩次降準(zhǔn)的0.25個(gè)百分點(diǎn)調(diào)整幅度，主要是考慮當(dāng)前存款準(zhǔn)備金率已降至相對(duì)較低位置，貨幣政策仍應(yīng)堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)的基調(diào)，保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕。由此，此次降準(zhǔn)并不意味著我國貨幣政策“合理適度”“精準(zhǔn)有力”的總基調(diào)將出現(xiàn)變化。此次央行僅降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)，也預(yù)示著不會(huì)“大水漫灌”；且隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，資金需求會(huì)繼續(xù)上升，繼續(xù)降準(zhǔn)的可能性仍在。

更為明顯的是，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求貨幣政策要“精準(zhǔn)有力”，2023年政府工作報(bào)告提出“用好降準(zhǔn)、再貸款等政策工具”，本次降準(zhǔn)是落實(shí)上述會(huì)議精神的具體體現(xiàn)。在市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)充裕的當(dāng)下，降準(zhǔn)0.25%而不是0.5%，表明下一階段貨幣政策仍然保持穩(wěn)健的基調(diào)不變，不會(huì)實(shí)施“大水漫灌”措施。這就消除了全社會(huì)對(duì)央行貨幣政策轉(zhuǎn)向以及可能帶來通貨膨脹的擔(dān)憂，有利穩(wěn)定民心。

其五，快速準(zhǔn)確抓住國際金融動(dòng)向，把握好降準(zhǔn)窗口期，既保持央行自身貨幣政策定力，又不失時(shí)機(jī)地顯現(xiàn)貨幣政策的主動(dòng)性和靈活性，使我國貨幣政策更加精力有力。近幾年尤其是疫情三年以來，面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)以及全球其他國家央行為抑制通脹大幅降息，我國央行始終不為所動(dòng)，保持清醒的頭腦，保持足夠的貨幣政策定力和主動(dòng)性，較好地保持了適度寬松穩(wěn)健的貨幣政策，使我國貨幣政策在疫情期間以及疫情之后的復(fù)工復(fù)產(chǎn)中顯得十分有力和支持到位，既使我國經(jīng)濟(jì)保持全球最好的態(tài)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)了“這邊獨(dú)好”，也有效控制了通貨膨脹，保證了人民生活和社會(huì)的穩(wěn)定，贏得了國際社會(huì)的廣泛贊譽(yù)。

至于此次央行降準(zhǔn)的作用，上面分析原因中也有波及，這里簡單說一下：從一般意義上看，無疑對(duì)增強(qiáng)銀行體系的流動(dòng)性，進(jìn)一步提高銀行對(duì)實(shí)體企業(yè)的支持能力，對(duì)提振市場(chǎng)信心、進(jìn)一步改善融資需求、推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇起到催化作用。而且，銀行籌資負(fù)債端成本下降，也有利引導(dǎo)銀行貸款利率下降進(jìn)而對(duì)整個(gè)社會(huì)融資成本下降起到推動(dòng)作用，有利緩解實(shí)體企業(yè)融資貴現(xiàn)狀。而且，還要看到，降準(zhǔn)直接增加了市場(chǎng)流動(dòng)性，而銀行資金又要尋找有效的信貸投放項(xiàng)目，目前國家重點(diǎn)關(guān)注的房地產(chǎn)業(yè)、重大基礎(chǔ)設(shè)施工程以及普惠金融領(lǐng)域，無疑將是收益最大的行業(yè)，房地產(chǎn)有可能因此而離困難更遠(yuǎn)一點(diǎn)。還有當(dāng)前低迷的股市、樓市也有可能獲得更多資金的滋潤，股市有可能來一波不錯(cuò)的“小?！毙星椋瑯鞘幸灿锌赡苓M(jìn)一步回暖，出現(xiàn)“小陽春”現(xiàn)象。當(dāng)然，也不能忘記債市，由于資金面寬松對(duì)債市信心也將起到一定的提振作用。