宏觀金融衍生品:指數(shù)區(qū)間震蕩

股指期貨。上周市場(chǎng)整體呈震蕩上行走勢(shì)，成交量有所放大。上周市場(chǎng)熱點(diǎn)集中于數(shù)字經(jīng)濟(jì)板塊，交易熱度較高。數(shù)字經(jīng)濟(jì)和中特估仍有望成為下一階段主線。整體來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇繼續(xù)驗(yàn)證，海外避險(xiǎn)情緒有所回落，市場(chǎng)短期或延續(xù)震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)，操作上建議高拋低吸為主。

黑色系板塊:止跌企穩(wěn)

螺卷：上周鋼材價(jià)格明顯走弱，一個(gè)是海外宏觀風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)發(fā)酵，另一個(gè)是受鐵礦價(jià)格大幅回落和建筑鋼材需求走弱的影響。目前這些因素影響在減弱但沒有消失，價(jià)格企穩(wěn)反彈要看到鋼材需求明顯的好轉(zhuǎn)，盤面大跌后靠近成本附近有一定支撐，操作上建議觀望，關(guān)注鋼材需求表現(xiàn)。

鐵礦。鐵礦價(jià)格高位出現(xiàn)比較明顯回落，目前看供應(yīng)同比保持增量，需求鐵水保持高位但繼續(xù)上行空間在減弱，鐵礦短期還保持去庫，但中期供需寬松局面已經(jīng)形成，短期盤面大跌后技術(shù)上有反彈需求，不再建議追空，等待反彈空09，5-9正套繼續(xù)持有。

雙焦。宏觀避險(xiǎn)情緒有所減弱，但并未消失，盤面將在基本面和宏觀情緒間來回反復(fù)。再從基本面來看，短期雙焦仍處緊平衡狀態(tài)，但澳煤進(jìn)口將全面放開，下半年供應(yīng)壓力大，供需將逐步趨于寬松，操作上建議等待宏觀情緒企穩(wěn)，逢高逢反彈做空雙焦09合約。

鐵合金。雙硅庫存上周均突破新高，硅鐵庫存增幅31%，硅錳庫存增幅13%，貿(mào)易商期現(xiàn)商拿貨意愿一般，基本面趨弱。未來預(yù)計(jì)庫存難以得到大規(guī)模去化，硅鐵多地停產(chǎn)以及數(shù)量較低的倉單提供了一定的利多因素，且蘭炭限產(chǎn)的消息推動(dòng)硅鐵成本線預(yù)期，主力合約大幅上行?？偟膩砜矗唐诠梃F有邊際拉動(dòng)，可以輕倉試多，但長期雙硅持續(xù)走弱的趨勢(shì)不會(huì)改變。

玻璃純堿。純堿期現(xiàn)商出貨增加，下游的話拿貨積極性一般，主要還是按需拿貨，大家都偏觀望態(tài)度，重質(zhì)堿去庫明顯。上周五純堿09大漲，主要?dú)w咎于移倉換月和貼水修復(fù)，09短期看反彈。玻璃盤面表現(xiàn)上佳，沙河地區(qū)產(chǎn)銷依舊亮眼，現(xiàn)貨價(jià)格上漲，下游地產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)企穩(wěn)回暖，但深加工訂單數(shù)據(jù)一般，未來持續(xù)性有待驗(yàn)證，偏樂觀看待，策略依然是買入看多。

能源化工：油價(jià)又驚魂，PTA一騎絕塵

原油。由于德意志銀行CDS再創(chuàng)新高，市場(chǎng)擔(dān)憂其成為下一個(gè)瑞信，歐洲銀行業(yè)危機(jī)呈現(xiàn)蔓延之勢(shì)，原油無愧當(dāng)前最佳做空標(biāo)的，當(dāng)宏觀風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)再度領(lǐng)跌市場(chǎng)，不過后半夜跌幅有所收窄。我們認(rèn)為油價(jià)長期基于估值和基本面仍然偏多，但短期易受外界因素干擾，仍需密切關(guān)注銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

瀝青。3月第4周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率大增，不過出貨量也有所反彈，廠庫維持平穩(wěn)但社庫庫存上行節(jié)奏明顯放緩。周度產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)較前期略微偏空但依然樂觀。隔夜油價(jià)走弱，短期關(guān)注下跌風(fēng)險(xiǎn)，遠(yuǎn)月09合約仍可逢低逐步布局多單。

LPG。當(dāng)前LPG自身驅(qū)動(dòng)有限，基本面處于弱勢(shì)中尋求平衡的階段。利好因素主要來自于下游PDH需求的修復(fù)。隨著外盤丙烷走弱，國內(nèi)PDH裝置利潤得到改善，開工率已在緩慢回升，帶動(dòng)裝置開工負(fù)荷和原料需求反彈。但需求端修復(fù)預(yù)期的同時(shí)供應(yīng)有望進(jìn)一步增長，在中東地區(qū)發(fā)貨量逐步恢復(fù)、進(jìn)口窗口打開的環(huán)境下，我國LPG到港量預(yù)計(jì)將顯著增加。因此短期來看，LPG市場(chǎng)反彈的動(dòng)力相對(duì)有限。

PTA。周五再度增倉大漲，年內(nèi)新高。PX和PTA繼續(xù)共振保持基本面驅(qū)動(dòng)上行，周內(nèi)調(diào)油經(jīng)濟(jì)性因汽油價(jià)格上漲以及利潤擴(kuò)張有所修復(fù)。PX即將迎來4-5月集中檢修周期，預(yù)計(jì)大幅去庫，PTA估值合理，連續(xù)去庫，聚酯開工保持高位。策略建議：多單持續(xù)持有，成本與供需雙驅(qū)動(dòng)，5-9正套繼續(xù)持有，未來仍有上漲空間。

MEG。EG港口庫存去庫不持續(xù)，上周又反彈至103萬噸左右，近期市場(chǎng)不斷提及減產(chǎn)消息，消息面利好與高庫存相互博弈，上周基本以弱勢(shì)震蕩為主，但是接近4月份檢修計(jì)劃實(shí)施臨近。策略建議：布油價(jià)格在75美元以上時(shí)，可逢低多09合約。

PVC。燒堿價(jià)格已經(jīng)基本企穩(wěn)，但是電石價(jià)格仍在加速下跌，電石生產(chǎn)利潤虧損加劇，開始出現(xiàn)減產(chǎn)跡象。本周PVC企業(yè)陸續(xù)開始檢修，開工率下行，未來仍然有下行空間。庫存連續(xù)去庫，下游投機(jī)性補(bǔ)庫對(duì)去庫有一定支撐，重點(diǎn)關(guān)注去庫的持續(xù)性。策略建議：09合約估值在6000-6100左右提供做多的安全邊際。

甲醇。春檢兌現(xiàn)、庫存低位、MTO利潤擴(kuò)張以及基差偏高等利多因素尚存，宏觀情緒企穩(wěn)的情況下甲醇仍有反彈動(dòng)力，可輕倉逢低短多。但北港和坑口煤價(jià)格近期開始陰跌，在煤制現(xiàn)金流有利潤的前提下，需關(guān)注成本端下移所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。隨著存量裝置恢復(fù)、新產(chǎn)能投放以及到港量的增加，4月供需預(yù)計(jì)偏寬松，05-09可考慮逢高反套。

棉花棉紗。國內(nèi)短期無法扭轉(zhuǎn)供需寬松格局，新疆棉加工量已突破600萬噸，邊際供應(yīng)壓力不斷增大，而需求復(fù)蘇平緩，市場(chǎng)樂觀情緒逐漸消退。關(guān)注宏觀環(huán)境變化和補(bǔ)貼政策。

有色金屬：德銀擾動(dòng)市場(chǎng)情緒

銅。德銀帶動(dòng)避險(xiǎn)情緒升溫，銅價(jià)承壓。周五倫銅收跌0.49%，滬銅主力合約日盤收漲1.84%，夜盤收跌0.06%。宏觀面，德銀CDS大幅上升，再度帶動(dòng)避險(xiǎn)情緒升溫，銅價(jià)承壓明顯?；久妫~價(jià)反彈抑制下游消費(fèi)，出現(xiàn)訂單透支情況，新增訂單有限，且廢銅對(duì)精銅的替代效應(yīng)增加。進(jìn)口虧損擴(kuò)大，后續(xù)進(jìn)口銅流入缺乏持續(xù)性。目前現(xiàn)貨依然較好，社庫尚在去庫周期，跨期正套仍可關(guān)注。絕對(duì)價(jià)格方面需警惕市場(chǎng)情緒反復(fù)，基本面對(duì)價(jià)格存在支撐但是上驅(qū)動(dòng)力有限。

鋁。風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，鋁價(jià)震蕩運(yùn)行。周五倫鋁收漲0.77%，滬鋁主力合約日盤收漲1.21%，夜盤收漲0.30%。宏觀面，德銀CDS大幅上升，帶動(dòng)避險(xiǎn)情緒升溫，鋁價(jià)略有承壓?；久?，周四SMM鋁錠庫存較周一下降4.7萬噸，同時(shí)鋁棒庫存轉(zhuǎn)為去庫，較周一下降0.94萬噸，庫存去化加速主要受西南減產(chǎn)、鋁水轉(zhuǎn)化率抬升等因素的影響。此前進(jìn)口窗口短暫開口，需關(guān)注海外貨源對(duì)國內(nèi)的施壓，今年受俄鋁影響全年進(jìn)口可能超預(yù)期。總體看，消費(fèi)改善，下方支撐走強(qiáng)，但是進(jìn)口疊加宏觀持續(xù)施壓，預(yù)計(jì)鋁價(jià)維持震蕩運(yùn)行。

農(nóng)產(chǎn)品:豆類油脂技術(shù)性反彈

油脂。從上周五下午開始，商品市場(chǎng)整體氛圍回暖，油脂也跟隨反彈。但我們認(rèn)為油脂的反彈更多是持續(xù)下跌后的技術(shù)性反彈，暫時(shí)并沒有明顯的基本面利多因素出現(xiàn)，因此本輪反彈的持續(xù)性可能并不強(qiáng)，中長線仍然看空。操作上，建議此前空單可適當(dāng)減倉，等待逢高繼續(xù)加空的機(jī)會(huì)。

豆粕/菜粕。巴西新季大豆豐產(chǎn)已板上定釘，巴西大豆升貼水已經(jīng)出現(xiàn)-22美元/噸的報(bào)價(jià)，并且持續(xù)了一周，帶動(dòng)阿根廷和美灣地區(qū)升貼水集體走弱，國內(nèi)大豆到港成本價(jià)較兩周前下降500元/噸左右，基差快速走縮。且由于后續(xù)大豆到港量充足，養(yǎng)殖利潤持續(xù)虧損，需求不佳，使得豆菜粕供需基本面較為寬松，預(yù)計(jì)短期或有技術(shù)性反彈，但整體還是偏弱的走勢(shì)。

生豬。上周2305合約呈震蕩走勢(shì)?，F(xiàn)貨豬價(jià)整體維穩(wěn)偏弱，養(yǎng)殖端整體出欄積極性尚可，屠企收購相對(duì)順暢。樣本屠企日度屠宰量較上周有所增加。目前供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定較