宏觀金融衍生品:指數(shù)區(qū)間震蕩

股指期貨。周一滬指下探回升，創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)偏強(qiáng)漲超1%。個(gè)股近3000家下跌，兩市成交額維持萬(wàn)億元以上。綜合來(lái)看，海外加息臨近尾聲，風(fēng)險(xiǎn)偏好邊際回暖，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)溫和修復(fù)，指數(shù)或延續(xù)震蕩走勢(shì)，操作上建議高拋低吸為主。考慮到臨近一季報(bào)披露期，市場(chǎng)對(duì)業(yè)績(jī)的關(guān)注度上升，短期能夠得到業(yè)績(jī)驗(yàn)證的板塊或成為市場(chǎng)交易重點(diǎn)。

黑色系板塊:品種分化，礦強(qiáng)焦弱

螺卷：上周鋼材價(jià)格明顯走弱，一個(gè)是海外宏觀風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)發(fā)酵，另一個(gè)是受鐵礦價(jià)格大幅螺卷：螺紋價(jià)格窄幅震蕩，目前海外風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)05影響轉(zhuǎn)弱。當(dāng)下雖然無(wú)法明確鋼材需求能否明顯好轉(zhuǎn)，但環(huán)比改善的確定性還是在的，螺紋下方空間有限，可做個(gè)超跌反彈。

鐵礦。昨日反彈鐵礦走勢(shì)明顯強(qiáng)于成材，主要在于基差修復(fù)。移倉(cāng)換月階段，鐵礦05有望上漲修復(fù)基差，短期可少量做多，5-9正套繼續(xù)持有。

雙焦。宏觀避險(xiǎn)情緒有所減弱，但并未消失，盤(pán)面將在基本面和宏觀情緒間來(lái)回反復(fù)。再?gòu)幕久鎭?lái)看，短期雙焦仍處緊平衡狀態(tài)，但澳煤進(jìn)口將全面放開(kāi)，下半年供應(yīng)壓力大，供需將逐步趨于寬松，操作上建議等待宏觀情緒企穩(wěn)，逢高逢反彈做空雙焦09合約。

鐵合金。雙硅庫(kù)存上周均突破新高，硅鐵庫(kù)存增幅31%，硅錳庫(kù)存增幅13%，貿(mào)易商期現(xiàn)商拿貨意愿一般，基本面趨弱。未來(lái)預(yù)計(jì)庫(kù)存難以得到大規(guī)模去化，硅鐵多地停產(chǎn)以及數(shù)量較低的倉(cāng)單提供了一定的利多因素，且蘭炭限產(chǎn)的消息推動(dòng)硅鐵成本線預(yù)期，主力合約大幅上行。總的來(lái)看，短期硅鐵有邊際拉動(dòng)，可以輕倉(cāng)試多，但長(zhǎng)期雙硅持續(xù)走弱的趨勢(shì)不會(huì)改變。

玻璃純堿。純堿期現(xiàn)商出貨增加，下游的話(huà)拿貨積極性一般，主要還是按需拿貨，大家都偏觀望態(tài)度，重質(zhì)堿去庫(kù)明顯。昨日純堿09延續(xù)大漲，主要?dú)w咎于移倉(cāng)換月和貼水修復(fù)，也受到了消息層面的擾動(dòng)，09短期看反彈。玻璃盤(pán)面表現(xiàn)上佳，沙河地區(qū)產(chǎn)銷(xiāo)依舊亮眼，現(xiàn)貨價(jià)格上漲，下游地產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)企穩(wěn)回暖，但深加工訂單數(shù)據(jù)一般，未來(lái)持續(xù)性有待驗(yàn)證，偏樂(lè)觀看待，策略依然是買(mǎi)入看多。

能源化工：隔夜油價(jià)飆升

原油。對(duì)銀行業(yè)的廣泛憂(yōu)慮令當(dāng)前油價(jià)估值偏低，呈現(xiàn)急跌慢漲的波動(dòng)特征。隔夜上漲主要由于德意志銀行憂(yōu)慮緩解以及伊拉克庫(kù)爾德斯坦出口受阻，建議看漲期權(quán)持有，布油80美元附近可酌情布局看跌期權(quán)。

瀝青。3月第4周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開(kāi)工率大增，不過(guò)出貨量也有所反彈，廠庫(kù)維持平穩(wěn)但社庫(kù)庫(kù)存上行節(jié)奏明顯放緩。周度產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)較前期略微偏空但依然樂(lè)觀。隔夜油價(jià)反彈，預(yù)計(jì)對(duì)短期瀝青有所帶動(dòng)，遠(yuǎn)月09合約仍可逢低逐步布局多單。

LPG。當(dāng)前LPG自身驅(qū)動(dòng)有限，基本面處于弱勢(shì)中尋求平衡的階段。利好因素主要來(lái)自于下游PDH需求的修復(fù)。隨著外盤(pán)丙烷走弱，國(guó)內(nèi)PDH裝置利潤(rùn)得到改善，開(kāi)工率已在緩慢回升，帶動(dòng)裝置開(kāi)工負(fù)荷和原料需求反彈。但需求端修復(fù)預(yù)期的同時(shí)供應(yīng)有望進(jìn)一步增長(zhǎng)，在中東地區(qū)發(fā)貨量逐步恢復(fù)、進(jìn)口窗口打開(kāi)的環(huán)境下，我國(guó)LPG到港量預(yù)計(jì)將顯著增加。因此短期來(lái)看，LPG市場(chǎng)反彈的動(dòng)力相對(duì)有限。

PTA。周一日盤(pán)盤(pán)中突破6100后多頭席位開(kāi)始減倉(cāng)，夜盤(pán)持續(xù)下跌，整體走勢(shì)高開(kāi)回落，基差依舊強(qiáng)勢(shì)。PX和PTA繼續(xù)共振保持基本面驅(qū)動(dòng)上行。PX即將迎來(lái)4-5月集中檢修周期，預(yù)計(jì)大幅去庫(kù)，PTA估值合理，連續(xù)去庫(kù)，聚酯開(kāi)工保持高位。夜盤(pán)原油價(jià)格暴漲，對(duì)PTA存在成本支撐。策略建議：多單持續(xù)持有，成本與供需雙驅(qū)動(dòng)，5-9正套繼續(xù)持有，未來(lái)仍有上漲空間。

MEG。EG昨日漲勢(shì)較好，逐漸從3月去庫(kù)周期進(jìn)入到4月的供需平衡階段，夜盤(pán)原油價(jià)格大漲，對(duì)EG存在情緒帶動(dòng)，近期市場(chǎng)不斷提及減產(chǎn)消息，消息面利好與高庫(kù)存相互博弈，上周基本以弱勢(shì)震蕩為主，但是接近4月份檢修計(jì)劃實(shí)施臨近。策略建議：布油價(jià)格在75美元以上時(shí)，可逢低多09合約。

PVC。周一PVC延續(xù)上周五漲勢(shì)，持續(xù)震蕩上行，燒堿企穩(wěn)，但是電石價(jià)格仍在加速下跌，電石生產(chǎn)利潤(rùn)虧損加劇，開(kāi)始出現(xiàn)減產(chǎn)跡象。本周PVC企業(yè)陸續(xù)開(kāi)始檢修，開(kāi)工率下行，未來(lái)仍然有下行空間。庫(kù)存連續(xù)去庫(kù)，下游投機(jī)性補(bǔ)庫(kù)對(duì)去庫(kù)有一定支撐，總庫(kù)存拐點(diǎn)已現(xiàn)，重點(diǎn)關(guān)注去庫(kù)的持續(xù)性。策略建議：09合約估值在6000-6100左右提供做多的安全邊際。

甲醇。春檢兌現(xiàn)、庫(kù)存低位、MTO利潤(rùn)擴(kuò)張以及基差偏高等因素支撐甲醇反彈，而存量裝置恢復(fù)、新裝置投產(chǎn)以及進(jìn)口量增多限制上方空間。近期北港和坑口煤價(jià)格弱勢(shì)下跌，疊加煤炭零關(guān)稅延續(xù)的情緒性影響，需關(guān)注成本端下移所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。甲醇預(yù)計(jì)維持震蕩運(yùn)行，價(jià)格跌到低位時(shí)可輕倉(cāng)逢低短多，但單邊操作需謹(jǐn)慎。4月供需預(yù)計(jì)偏寬松，臨近交割月交割邏輯凸顯，基差修復(fù)的情況下傾向于05-09逢高反套。

棉花棉紗。國(guó)內(nèi)短期無(wú)法扭轉(zhuǎn)供需寬松格局，新疆棉加工量已突破600萬(wàn)噸，邊際供應(yīng)壓力不斷增大，而需求復(fù)蘇平緩，市場(chǎng)樂(lè)觀情緒逐漸消退。4月播種季的到來(lái)，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)逐漸轉(zhuǎn)向新年度種植，國(guó)家棉花檢測(cè)系統(tǒng)公布3月種植意向調(diào)查報(bào)告，全國(guó)意向種植面積減幅4.9%（12月報(bào)告減幅為-3.5%）。

有色金屬：美元走弱，有色全線收漲

銅。宏觀與基本面矛盾均不突出，銅價(jià)震蕩運(yùn)行。周一倫銅收漲0.49%，滬銅主力合約日盤(pán)收漲0.19%，夜盤(pán)收漲0.33%。宏觀面，市場(chǎng)情緒修復(fù)，但是短期信心難以恢復(fù)到正常水平，本周公布的美國(guó)PCE以及就業(yè)數(shù)據(jù)將給到5月美聯(lián)儲(chǔ)加息的指引，現(xiàn)階段宏觀陷入僵持。基本面，銅價(jià)反彈抑制下游消費(fèi)，出現(xiàn)訂單透支情況，新增訂單有限，且廢銅對(duì)精銅的替代效應(yīng)增加。目前現(xiàn)貨依然較好，社庫(kù)尚在去庫(kù)周期，周一較上周五社庫(kù)下降0.77萬(wàn)噸，跨期正套仍可關(guān)注。絕對(duì)價(jià)格方面需警惕市場(chǎng)情緒反復(fù)，基本面對(duì)價(jià)格存在支撐但是上驅(qū)動(dòng)力有限。

鋁。庫(kù)存延續(xù)去化，鋁價(jià)偏強(qiáng)震蕩。周一倫鋁收漲0.90%，滬鋁主力合約日盤(pán)收漲0.54%，夜盤(pán)收漲0.65%?；久妫芤籗MM鋁錠庫(kù)存較上周四下降1.8萬(wàn)噸，同時(shí)鋁棒較上周四下降0.87萬(wàn)噸，庫(kù)存去化趨緩。此前進(jìn)口窗口短暫開(kāi)口，需關(guān)注海外貨源對(duì)國(guó)內(nèi)的施壓，今年受俄鋁影響全年進(jìn)口可能超預(yù)期。總體看，消費(fèi)改善，下方支撐走強(qiáng)，對(duì)鋁價(jià)形成提振，但宏觀面與進(jìn)口預(yù)期限制上方空間。

農(nóng)產(chǎn)品:油脂有望繼續(xù)反彈

油脂。從上周五開(kāi)始油脂市場(chǎng)整體止跌反彈，雖然并沒(méi)有明顯利多因素出現(xiàn)，但此前近三周的持續(xù)下跌已經(jīng)將利空因素有所消化，再加上近期基差開(kāi)始走強(qiáng)，對(duì)期價(jià)也形成支撐，預(yù)計(jì)短期內(nèi)繼續(xù)下跌空間不大，且可能出現(xiàn)技術(shù)性反彈。另外，關(guān)注本周五USDA將要公布的種植面積預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)和季度庫(kù)存數(shù)據(jù)。

豆粕/菜粕。巴西新季大豆豐產(chǎn)已板上定釘，巴西大豆升貼水已經(jīng)出現(xiàn)-22美元/噸的報(bào)價(jià)，并且持續(xù)了一周，帶動(dòng)阿根廷和美灣地區(qū)升貼水集體走弱，國(guó)內(nèi)大豆到港成本價(jià)較兩周前下降500元/噸左右，基差快速走縮。且由于后續(xù)大豆到港量充足，養(yǎng)殖利潤(rùn)持續(xù)虧損，需求不佳，使得豆菜粕供需基本面較為寬松，預(yù)計(jì)短期或有技術(shù)性反彈，但整體還是偏弱的走勢(shì)。

生豬。昨日2305合約下跌1.75%。現(xiàn)貨豬價(jià)整體維穩(wěn)偏弱，散戶(hù)惜售情緒較濃，屠企少量入庫(kù)。樣本屠企日度屠宰量較上周有所增加。目前供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定較充裕，下游端白條走貨一般。預(yù)計(jì)近期震蕩下行，操作上建議觀望為主。