宏觀金融衍生品:指數(shù)區(qū)間震蕩

股指期貨。周一滬指下探回升，創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)偏強漲超1%。個股近3000家下跌，兩市成交額維持萬億元以上。綜合來看，海外加息臨近尾聲，風險偏好邊際回暖，國內(nèi)經(jīng)濟溫和修復，指數(shù)或延續(xù)震蕩走勢，操作上建議高拋低吸為主。考慮到臨近一季報披露期，市場對業(yè)績的關(guān)注度上升，短期能夠得到業(yè)績驗證的板塊或成為市場交易重點。

黑色系板塊:品種分化，礦強焦弱

螺卷：上周鋼材價格明顯走弱，一個是海外宏觀風險點發(fā)酵，另一個是受鐵礦價格大幅螺卷：螺紋價格窄幅震蕩，目前海外風險因素對05影響轉(zhuǎn)弱。當下雖然無法明確鋼材需求能否明顯好轉(zhuǎn)，但環(huán)比改善的確定性還是在的，螺紋下方空間有限，可做個超跌反彈。

鐵礦。昨日反彈鐵礦走勢明顯強于成材，主要在于基差修復。移倉換月階段，鐵礦05有望上漲修復基差，短期可少量做多，5-9正套繼續(xù)持有。

雙焦。宏觀避險情緒有所減弱，但并未消失，盤面將在基本面和宏觀情緒間來回反復。再從基本面來看，短期雙焦仍處緊平衡狀態(tài)，但澳煤進口將全面放開，下半年供應(yīng)壓力大，供需將逐步趨于寬松，操作上建議等待宏觀情緒企穩(wěn)，逢高逢反彈做空雙焦09合約。

鐵合金。雙硅庫存上周均突破新高，硅鐵庫存增幅31%，硅錳庫存增幅13%，貿(mào)易商期現(xiàn)商拿貨意愿一般，基本面趨弱。未來預(yù)計庫存難以得到大規(guī)模去化，硅鐵多地停產(chǎn)以及數(shù)量較低的倉單提供了一定的利多因素，且蘭炭限產(chǎn)的消息推動硅鐵成本線預(yù)期，主力合約大幅上行?？偟膩砜?，短期硅鐵有邊際拉動，可以輕倉試多，但長期雙硅持續(xù)走弱的趨勢不會改變。

玻璃純堿。純堿期現(xiàn)商出貨增加，下游的話拿貨積極性一般，主要還是按需拿貨，大家都偏觀望態(tài)度，重質(zhì)堿去庫明顯。昨日純堿09延續(xù)大漲，主要歸咎于移倉換月和貼水修復，也受到了消息層面的擾動，09短期看反彈。玻璃盤面表現(xiàn)上佳，沙河地區(qū)產(chǎn)銷依舊亮眼，現(xiàn)貨價格上漲，下游地產(chǎn)市場表現(xiàn)企穩(wěn)回暖，但深加工訂單數(shù)據(jù)一般，未來持續(xù)性有待驗證，偏樂觀看待，策略依然是買入看多。

能源化工：隔夜油價飆升

原油。對銀行業(yè)的廣泛憂慮令當前油價估值偏低，呈現(xiàn)急跌慢漲的波動特征。隔夜上漲主要由于德意志銀行憂慮緩解以及伊拉克庫爾德斯坦出口受阻，建議看漲期權(quán)持有，布油80美元附近可酌情布局看跌期權(quán)。

瀝青。3月第4周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率大增，不過出貨量也有所反彈，廠庫維持平穩(wěn)但社庫庫存上行節(jié)奏明顯放緩。周度產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)較前期略微偏空但依然樂觀。隔夜油價反彈，預(yù)計對短期瀝青有所帶動，遠月09合約仍可逢低逐步布局多單。

LPG。當前LPG自身驅(qū)動有限，基本面處于弱勢中尋求平衡的階段。利好因素主要來自于下游PDH需求的修復。隨著外盤丙烷走弱，國內(nèi)PDH裝置利潤得到改善，開工率已在緩慢回升，帶動裝置開工負荷和原料需求反彈。但需求端修復預(yù)期的同時供應(yīng)有望進一步增長，在中東地區(qū)發(fā)貨量逐步恢復、進口窗口打開的環(huán)境下，我國LPG到港量預(yù)計將顯著增加。因此短期來看，LPG市場反彈的動力相對有限。

PTA。周一日盤盤中突破6100后多頭席位開始減倉，夜盤持續(xù)下跌，整體走勢高開回落，基差依舊強勢。PX和PTA繼續(xù)共振保持基本面驅(qū)動上行。PX即將迎來4-5月集中檢修周期，預(yù)計大幅去庫，PTA估值合理，連續(xù)去庫，聚酯開工保持高位。夜盤原油價格暴漲，對PTA存在成本支撐。策略建議：多單持續(xù)持有，成本與供需雙驅(qū)動，5-9正套繼續(xù)持有，未來仍有上漲空間。

MEG。EG昨日漲勢較好，逐漸從3月去庫周期進入到4月的供需平衡階段，夜盤原油價格大漲，對EG存在情緒帶動，近期市場不斷提及減產(chǎn)消息，消息面利好與高庫存相互博弈，上周基本以弱勢震蕩為主，但是接近4月份檢修計劃實施臨近。策略建議：布油價格在75美元以上時，可逢低多09合約。

PVC。周一PVC延續(xù)上周五漲勢，持續(xù)震蕩上行，燒堿企穩(wěn)，但是電石價格仍在加速下跌，電石生產(chǎn)利潤虧損加劇，開始出現(xiàn)減產(chǎn)跡象。本周PVC企業(yè)陸續(xù)開始檢修，開工率下行，未來仍然有下行空間。庫存連續(xù)去庫，下游投機性補庫對去庫有一定支撐，總庫存拐點已現(xiàn)，重點關(guān)注去庫的持續(xù)性。策略建議：09合約估值在6000-6100左右提供做多的安全邊際。

甲醇。春檢兌現(xiàn)、庫存低位、MTO利潤擴張以及基差偏高等因素支撐甲醇反彈，而存量裝置恢復、新裝置投產(chǎn)以及進口量增多限制上方空間。近期北港和坑口煤價格弱勢下跌，疊加煤炭零關(guān)稅延續(xù)的情緒性影響，需關(guān)注成本端下移所帶來的風險。甲醇預(yù)計維持震蕩運行，價格跌到低位時可輕倉逢低短多，但單邊操作需謹慎。4月供需預(yù)計偏寬松，臨近交割月交割邏輯凸顯，基差修復的情況下傾向于05-09逢高反套。

棉花棉紗。國內(nèi)短期無法扭轉(zhuǎn)供需寬松格局，新疆棉加工量已突破600萬噸，邊際供應(yīng)壓力不斷增大，而需求復蘇平緩，市場樂觀情緒逐漸消退。4月播種季的到來，市場關(guān)注點逐漸轉(zhuǎn)向新年度種植，國家棉花檢測系統(tǒng)公布3月種植意向調(diào)查報告，全國意向種植面積減幅4.9%（12月報告減幅為-3.5%）。

有色金屬：美元走弱，有色全線收漲

銅。宏觀與基本面矛盾均不突出，銅價震蕩運行。周一倫銅收漲0.49%，滬銅主力合約日盤收漲0.19%，夜盤收漲0.33%。宏觀面，市場情緒修復，但是短期信心難以恢復到正常水平，本周公布的美國PCE以及就業(yè)數(shù)據(jù)將給到5月美聯(lián)儲加息的指引，現(xiàn)階段宏觀陷入僵持。基本面，銅價反彈抑制下游消費，出現(xiàn)訂單透支情況，新增訂單有限，且廢銅對精銅的替代效應(yīng)增加。目前現(xiàn)貨依然較好，社庫尚在去庫周期，周一較上周五社庫下降0.77萬噸，跨期正套仍可關(guān)注。絕對價格方面需警惕市場情緒反復，基本面對價格存在支撐但是上驅(qū)動力有限。

鋁。庫存延續(xù)去化，鋁價偏強震蕩。周一倫鋁收漲0.90%，滬鋁主力合約日盤收漲0.54%，夜盤收漲0.65%?；久?，周一SMM鋁錠庫存較上周四下降1.8萬噸，同時鋁棒較上周四下降0.87萬噸，庫存去化趨緩。此前進口窗口短暫開口，需關(guān)注海外貨源對國內(nèi)的施壓，今年受俄鋁影響全年進口可能超預(yù)期。總體看，消費改善，下方支撐走強，對鋁價形成提振，但宏觀面與進口預(yù)期限制上方空間。

農(nóng)產(chǎn)品:油脂有望繼續(xù)反彈

油脂。從上周五開始油脂市場整體止跌反彈，雖然并沒有明顯利多因素出現(xiàn)，但此前近三周的持續(xù)下跌已經(jīng)將利空因素有所消化，再加上近期基差開始走強，對期價也形成支撐，預(yù)計短期內(nèi)繼續(xù)下跌空間不大，且可能出現(xiàn)技術(shù)性反彈。另外，關(guān)注本周五USDA將要公布的種植面積預(yù)測數(shù)據(jù)和季度庫存數(shù)據(jù)。

豆粕/菜粕。巴西新季大豆豐產(chǎn)已板上定釘，巴西大豆升貼水已經(jīng)出現(xiàn)-22美元/噸的報價，并且持續(xù)了一周，帶動阿根廷和美灣地區(qū)升貼水集體走弱，國內(nèi)大豆到港成本價較兩周前下降500元/噸左右，基差快速走縮。且由于后續(xù)大豆到港量充足，養(yǎng)殖利潤持續(xù)虧損，需求不佳，使得豆菜粕供需基本面較為寬松，預(yù)計短期或有技術(shù)性反彈，但整體還是偏弱的走勢。

生豬。昨日2305合約下跌1.75%?，F(xiàn)貨豬價整體維穩(wěn)偏弱，散戶惜售情緒較濃，屠企少量入庫。樣本屠企日度屠宰量較上周有所增加。目前供應(yīng)相對穩(wěn)定較充裕，下游端白條走貨一般。預(yù)計近期震蕩下行，操作上建議觀望為主。