一、行情回顧

2月，鄭棉期貨價格先抑后揚。

截至2月28日，鄭棉主力合約報收于14365元/噸，2月累計下跌735元/噸，跌幅4.871%。棉紗主力合約報收于21415元/噸，2月累計下跌1320元/噸，跌幅5.81%。美棉主力合約報收于83.99美分/磅，2月累計下跌2.25美分/磅，跌幅2.61%。

圖1 鄭棉主力合約走勢

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖2 ICE2號棉走勢

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖3 棉花現(xiàn)貨市場價格

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖4 內(nèi)外棉花現(xiàn)貨價差

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖5 棉紗主力合約

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖6 棉紗現(xiàn)貨市場價格

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖7 內(nèi)外棉紗現(xiàn)貨價差

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖8 美棉持倉

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

二、基本面分析

（一）2022/23年度全球棉花供需同比下降，期末庫存預(yù)估調(diào)減

美國農(nóng)業(yè)部公布的2月全球棉花供需報告顯示，2月全球棉花產(chǎn)量預(yù)測值較1月下調(diào)22.3萬噸至2490.2萬噸，其中印度進(jìn)一步大幅調(diào)減21.8萬噸，印度已連續(xù)兩個月調(diào)減幅度在20萬噸以上。同時調(diào)增中國產(chǎn)量10.9萬噸。全球消費調(diào)減4.2萬噸至2409.4萬噸，全球期末庫存下調(diào)18.5萬噸至1936.6萬噸，2022/23年度全球棉花需求持續(xù)調(diào)減，全球棉花產(chǎn)量調(diào)減幅度大于消費調(diào)減幅度、期末庫存調(diào)減，全球棉市供需預(yù)估利好，但美國期末庫存預(yù)估上調(diào)，產(chǎn)量和出口保持不變的情況下，美棉供需預(yù)估利空限制棉價反彈。

（二）紡企長期訂單缺失，國內(nèi)外服裝需求恢復(fù)有限

棉紡織行業(yè)景氣度下降，強預(yù)期和弱現(xiàn)實情況下，市場對后市消費預(yù)期轉(zhuǎn)為觀望態(tài)勢，截止1月我國棉紡織行業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為50.45，環(huán)比減少2.16，處于枯榮值附近徘徊。

海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，1-12月我國服裝及衣著附件出口金額累計1754.32億美元，同比增長2.92%。1-12月我國紡織紗線、織物及制品出口累計1481.39億美元，同比增長1.98%。1-12月，我國服裝類零售額累計9222.6億元，累計同比下降7.54%。1-12月，我國服裝鞋帽、紡織品類零售額累計13003億元，累計同比下降6.06%。

圖9 棉紡行業(yè)PMI指數(shù)：新訂單

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖10 棉紗、坯布庫存

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖11 服裝出口

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖12 服裝零售

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

三、后市展望

2月份，棉花價格沖高回落，宏觀上，美聯(lián)儲延續(xù)加息節(jié)奏打壓棉價，供需上，節(jié)后需求兌現(xiàn)預(yù)期弱于實際。展望3月，棉價整體壓力將有所減輕，全球棉花市場供需寬松，關(guān)注美棉實際種植情況及全球庫存的消耗；國內(nèi)進(jìn)入金三銀四棉花需求旺季，加上國家宏觀政策的利好，今年旺季大概率落地。整體來看，需求邊際利好有望支撐棉價上行。