一、2023年2月紅棗市場回顧

2月，紅棗期貨主力2305合約價格底部繼續(xù)下探，月度跌幅約4.8%，主要由于春節(jié)后產(chǎn)區(qū)貿(mào)易商補貨力度較小，疊加銷區(qū)紅棗市場貨源相對充裕，市場整體走貨不快，價格行情震蕩下行。

圖：紅棗期貨主力2305合約日線走勢

數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)

二、供給端影響因素分析

1、本產(chǎn)季全國紅棗增產(chǎn)為大概率

我國紅棗在世界上獨占鰲頭，我國紅棗的產(chǎn)量占據(jù)世界總產(chǎn)量的98%。我國棗生產(chǎn)分布區(qū)域極廣，北起內(nèi)蒙古自治區(qū)、吉林，南至兩廣、福建、東起沿海諸省，西至云南、貴州、四川、新疆維吾爾自治區(qū)。紅棗種植區(qū)主要集中在新疆、河北、山東、山西和陜西，其中新疆紅棗種植面積最大，也是最大的紅棗供應(yīng)地，占全國當年總產(chǎn)量的49%。

我國紅棗產(chǎn)量從2007年開始快速增長，至2016年后增速放緩。2007年-2016年這十年的時間是紅棗的生長結(jié)果期，2016年后新疆紅棗進入盛果期，根據(jù)紅棗的生長周期來看，新疆會有大量穩(wěn)定的紅棗供應(yīng)。但進入2020年后，新疆紅棗產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)棄荒、套種、砍樹等現(xiàn)象，疊加補貼力度相對其他農(nóng)作物顯著微乎其微。此外，部分產(chǎn)區(qū)普遍降雨較多，如阿克蘇等地，大量降雨嚴重影響紅棗品質(zhì)，亦導致該部分地區(qū)紅棗價格偏低，農(nóng)戶種植收益也持續(xù)減少，進而導致農(nóng)戶種植意愿大大降低。據(jù)各類機構(gòu)預(yù)估，2021年全國紅棗產(chǎn)量預(yù)計降至430萬噸，全國紅棗種植面積下降10%至243萬公頃。不過2022年高價原料提升了棗農(nóng)的種植管理，生產(chǎn)投入積極性較高，紅棗品質(zhì)優(yōu)勢提高，加之下樹時間延遲了20天左右，大大提高了紅棗的干度，本產(chǎn)季紅棗產(chǎn)量較上一產(chǎn)季可能出現(xiàn)恢復(fù)性增產(chǎn)，預(yù)估22/23產(chǎn)季紅棗較上年度增產(chǎn)2-3成左右。

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)、瑞達期貨研究院

2、22/23年度倉單數(shù)量遠低于去年同期水平

從成本角度來看，按照年度預(yù)測，新疆產(chǎn)區(qū)一級新棗平均加工成本價格4.0元/公斤測算，加工費按照1.40-1.50元/公斤，包裝費約0.4-0.5元/公斤，測算最終的新季紅棗合約倉單平均成本預(yù)估在8000-9000元/噸區(qū)間，較去年同期減少1500-2000元/噸。紅棗種植成本增加的情況下，收購價格低于去年同期，銷售利潤萎縮，不利于后期客商銷售。

2022/2023產(chǎn)季紅棗倉單及有效預(yù)報量環(huán)比增加，但遠低于去年同期水平，本產(chǎn)季產(chǎn)業(yè)機構(gòu)對紅棗倉單注冊更加注重品質(zhì)，倉單注冊量相對減幅明顯。截止2023年2月27日鄭商所紅棗期貨倉單為5360手，有效預(yù)報為3260手，倉單及有效預(yù)報合計為8620手，環(huán)比增加4922手，較去年同期的18650手減少10030手，合計換算后大致為43100噸。

數(shù)據(jù)來源：WIND 瑞達期貨研究院

數(shù)據(jù)來源：WIND 瑞達期貨研究院

3、紅棗樣本點仍處于去庫周期

年后產(chǎn)區(qū)客商數(shù)量增多，由于年前收購貨源不足，疊加低價原料加工后成品利潤可觀，導致客商補貨積極性提高。不過產(chǎn)地貨源逐漸減少情況下，棗農(nóng)惜售挺價意愿增強，產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價格較年前上漲0.5-1元/公斤，產(chǎn)區(qū)紅棗優(yōu)質(zhì)優(yōu)價明顯。

當前各銷區(qū)市場走量一般，持貨商積極出貨，但下游貿(mào)易商按需采購，拿貨力度一般，整體紅棗去庫偏慢。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截止2023年2月23日紅棗當周36家樣本點物理庫存在16220噸，較前周減少188噸，環(huán)比減少1.15%，同比增加58.17%。當周庫存繼續(xù)下降，紅棗大貨集中在中上游企業(yè)。

數(shù)據(jù)來源：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng) 瑞達期貨研究院

三、消費端影響因素分析

1、銷區(qū)對高價貨源存抵觸心理，持貨商賣貨承壓

從紅棗現(xiàn)貨市場流通來看，一般呈現(xiàn)“新疆生產(chǎn)，內(nèi)地中轉(zhuǎn)，南北分銷”的格局，隨著物流運輸行業(yè)發(fā)展，各省市批發(fā)市場建立，信息渠道透明，傳統(tǒng)的流通貿(mào)易方式不斷發(fā)生改變，目前以崔爾莊為代表的紅棗集散中心，以廣州如意坊為代表的終端市場的中心效應(yīng)產(chǎn)生淡化跡象。

隨著消費升級和居民對健康的重視，紅棗產(chǎn)業(yè)不斷的從粗加工不斷走向了深加工領(lǐng)域?？傮w包括兩方面，一方面是滋補禮品類需求轉(zhuǎn)為健康休閑食品大類，如棗仁派、奶棗等，拉動了部分紅棗消費；另外一方面是大健康領(lǐng)域，比如紅棗原漿、紅棗酵素等保健品。

從紅棗現(xiàn)貨市場流通來看，一般呈現(xiàn)“新疆生產(chǎn)，內(nèi)地中轉(zhuǎn)，南北分銷”的格局，隨著物流運輸行業(yè)發(fā)展，各省市批發(fā)市場建立，信息渠道透明，傳統(tǒng)的流通貿(mào)易方式不斷發(fā)生改變，加工產(chǎn)能集中在北方地區(qū)，目前以河北崔爾莊為代表的紅棗集散中心，加工量占全國總加工量的七成，河南新鄭孟莊鎮(zhèn)加工量占比15%附近，新疆加工量占比約10%左右。廣州如意坊市場是我國華南地區(qū)最大的紅棗消費終端中轉(zhuǎn)批發(fā)市場，近年來該市場輻射城市有所淡化。

春節(jié)前因產(chǎn)地價格下滑，銷區(qū)跟隨下調(diào)。節(jié)后終端消費不佳，客商補貨需求不及預(yù)期，疊加低價貨源沖擊紅棗市場，貿(mào)易商對高價紅棗存在心理抵觸作用，使得持貨商賣貨承壓。后市來看，國內(nèi)氣溫不斷升高，居民對滋補類需求減弱，疊加時令鮮果陸續(xù)上市，預(yù)計后市紅棗消費進入季節(jié)性淡季，紅棗現(xiàn)貨價格仍有繼續(xù)下調(diào)可能。截止2023年2月28日，河北滄州市場一級紅棗均價為4.20元/斤，較2023年1月的4.5元/斤下跌0.30元/斤；河南新鄭一級灰棗現(xiàn)貨價格為4.425元/斤，較2023年1月的4.5元/斤下跌0.075元/斤。河北、河南紅棗現(xiàn)貨價格重心持續(xù)下滑。

數(shù)據(jù)來源：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)、瑞達期貨研究院

數(shù)據(jù)來源：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)、瑞達期貨研究院

2、2022年紅棗出口量維持增長，但提振作用有限

2022年，我國紅棗出口量約為2.22萬噸，與2021年的2.04萬噸相比增加0.18萬噸。70%左右紅棗流入東南亞國家，對紅棗等級要求一般，著重與干度及低價，由于2021年金絲棗減產(chǎn)嚴重，價格高于灰棗，導致部分劣質(zhì)灰棗及地方棗用于出口。其中馬來西亞是中國出口紅棗的最大國家，占中國出口總量的22%，出口量509.580噸，出口金額1434955美元。我國紅棗基本自產(chǎn)自銷，出口量占總消費量僅0.2%。

季節(jié)性規(guī)律看，預(yù)計2023年一季度紅棗出口量處于年度均值附近，對紅棗價格影響有限。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2022年12月份我國紅棗出口量3047335千克，出口金額6118440元，出口量環(huán)比增加23.42%，同比增加26.92%，2022年1-12月份累計出口22195981千克，累計同比增加8.62%。12月紅棗出口量環(huán)比增加，且累計出口量高于近三年同期水平，紅棗出口需求向好，對業(yè)者提供一定信心。

數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署、瑞達期貨研究院

數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署、瑞達期貨研究院

此外，進口方面，我國紅棗進口量很小，2013年以來進口量均不足1噸，而且有逐漸減少趨勢。

四、紅棗期貨市場主流持倉變化

以下圖表可以看出，截止2023年2月27日，紅棗期貨成交量為44615手，較1月的29757手增加14858手，成交額為237081.52萬元，2月紅棗期貨成交量呈現(xiàn)回升狀態(tài)，且增量超萬手，投機類投資者參與度持續(xù)提高。

主流持倉角度分析：截止2023年2月27日紅棗期貨凈持倉為-13169手，多頭持倉為33591手，空頭持倉為46760手，2月份紅棗空頭持倉增持大于多頭持倉，凈空持倉較1月小幅增加，由于節(jié)后需求進入淡季，疊加國內(nèi)氣溫回升，下游走貨走弱。紅棗價格與凈持倉變化幅度相對保持一致，但多空方向與凈持倉相關(guān)性一般，導致趨勢變化難測。

數(shù)據(jù)來源：WIND、瑞達期貨研究院

數(shù)據(jù)來源：鄭商所、瑞達期貨研究院

五、2023年3月紅棗市場展望

從成本角度來看，按照年度預(yù)測，新疆產(chǎn)區(qū)一級新棗平均加工成本價格4.0元/公斤測算，測算最終的新季紅棗合約倉單平均成本預(yù)估在8000-9000元/噸區(qū)間，較去年同期減少1500-2000元/噸，成本仍對紅棗期價存在支撐。

產(chǎn)地貨源逐漸減少情況下，棗農(nóng)惜售挺價意愿增強，產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價格較年前上漲0.5-1元/公斤，產(chǎn)區(qū)紅棗優(yōu)質(zhì)優(yōu)價明顯。不過銷區(qū)走貨與產(chǎn)區(qū)表現(xiàn)分化，由于節(jié)后終端消費不佳，客商補貨需求不及預(yù)期，疊加低價貨源沖擊紅棗市場，貿(mào)易商對高價紅棗存在心理抵觸作用，使得持貨商賣貨承壓。后市來看，國內(nèi)氣溫不斷升高，居民對滋補類需求減弱，疊加時令鮮果陸續(xù)上市，預(yù)計后市紅棗消費進入季節(jié)性淡季，紅棗現(xiàn)貨價格仍有繼續(xù)下調(diào)可能?？紤]到下方成本支撐仍強勁，上方受消費淡季壓制，預(yù)計后市鄭棗期價寬幅震蕩。

操作建議：

1、投資策略：

建議鄭棗2305合約在10000-10800元/噸區(qū)間高拋低吸，止損各200元/噸。

2、套利策略

紅棗期貨2305合約與2309合約價差處于-450元/噸附近，考慮到5月供應(yīng)壓力大于9月，預(yù)計紅棗近弱遠強格局持續(xù)。建議投資者鄭棗5-9月價差在-420元/噸介入套利交易，目標參考價差-620元/噸，止損參考價差-320元/噸。

風險提示：

1、政策面 2、產(chǎn)量變化 3、需求變化 4、資金持倉情況 5、倉單數(shù)量及成本 6、其他水果等聯(lián)動作用