宏觀金融衍生品:指數(shù)區(qū)間震蕩

股指期貨。在存量博弈下，近期市場(chǎng)熱點(diǎn)仍集中于數(shù)字經(jīng)濟(jì)板塊，TMT成交額占比一度突破40%，短期板塊波動(dòng)有所加劇。整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，海外風(fēng)險(xiǎn)偏好改善，指數(shù)或延續(xù)震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)，結(jié)構(gòu)性行情繼續(xù)演繹，與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)性較小的IC和IM相對(duì)占優(yōu)。

黑色系板塊:焦炭提降落地

螺卷。螺紋盤(pán)面大幅走弱，目前來(lái)看鐵礦和焦煤供應(yīng)在逐步增加，如果鋼材需求不能再次沖高，將會(huì)受成本下行逐步走弱。預(yù)計(jì)盤(pán)面震蕩偏弱運(yùn)行，不過(guò)近月4000-4050附近仍會(huì)有成本端的支撐，可以在遠(yuǎn)月找空熱卷的機(jī)會(huì)。

鐵礦。本期鐵礦發(fā)運(yùn)大幅回升，達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)，供應(yīng)在逐步的增加。需求目前也是年內(nèi)高點(diǎn)，總的還能保持去庫(kù)。價(jià)格走勢(shì)跟隨成材，鋼材需求一般，預(yù)計(jì)鐵礦價(jià)格震蕩為主，多單逐步止盈。

雙焦。焦煤方面，供需基本面趨于寬松確定性高，疊加四月起各煤礦煤價(jià)下調(diào)100-150元/噸，焦煤價(jià)格將繼續(xù)下挫。焦炭方面，一是受成本拖累影響，二是焦鋼博弈兩月有余后，焦炭提降落地，焦炭現(xiàn)貨也繼續(xù)走弱，下行驅(qū)動(dòng)仍存。操作上建議前期空單繼續(xù)持有，仍可逢反彈布局09合約空單。

鐵合金。硅錳庫(kù)存繼續(xù)累積超15%，硅鐵受限產(chǎn)影響小幅去庫(kù)，貿(mào)易商期現(xiàn)商拿貨意愿一般，基本面趨弱。未來(lái)預(yù)計(jì)庫(kù)存難以得到大規(guī)模去化，硅鐵多地停產(chǎn)以及數(shù)量較低的倉(cāng)單提供了一定的利多因素，且蘭炭限產(chǎn)的消息推動(dòng)硅鐵成本線預(yù)期。黑色整體情緒低迷，疊加四月鋼招量不及預(yù)期，盤(pán)面回歸基本面邏輯，硅鐵短期邊際看多，硅錳可適量布局空單。

玻璃純堿。純堿期現(xiàn)商出貨增加，下游的話拿貨積極性一般，主要還是按需拿貨，大家都偏觀望態(tài)度，重質(zhì)堿去庫(kù)明顯。近期純堿移倉(cāng)換月和貼水修復(fù)，受到消息層面的擾動(dòng)，09短期較為波動(dòng)。玻璃盤(pán)面表現(xiàn)上佳，沙河地區(qū)產(chǎn)銷(xiāo)依舊亮眼，現(xiàn)貨價(jià)格上漲，下游地產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)企穩(wěn)回暖，但深加工訂單數(shù)據(jù)一般，未來(lái)持續(xù)性有待驗(yàn)證，偏樂(lè)觀看待，策略上逢低買(mǎi)入。

能源化工：聯(lián)合減產(chǎn)推動(dòng)油價(jià)

原油。在金融市場(chǎng)稍顯穩(wěn)定后，OPEC+多國(guó)聯(lián)合減產(chǎn)，減產(chǎn)總量將近115萬(wàn)桶/日，俄羅斯宣布將減產(chǎn)50萬(wàn)桶/日延長(zhǎng)至年底，今日歐美早盤(pán)受此影響漲幅超5%。我們維持原油中長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)向上和金融風(fēng)險(xiǎn)共存觀點(diǎn)，建議前期看漲期權(quán)今天可部分獲利了結(jié)。

瀝青。3月第5周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠供需雙增，相較于開(kāi)工率，出貨量反彈力度更大，廠庫(kù)維持平穩(wěn)而社庫(kù)庫(kù)存持續(xù)上行，周度產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)依然樂(lè)觀。上游原油周末爆出利好，短期或?qū)r青連攜提振，遠(yuǎn)月09合約仍可逢低逐步布局多單。

LPG。當(dāng)前基本面相對(duì)寬松，利好因素主要來(lái)自于下游PDH需求的修復(fù)。隨著外盤(pán)丙烷走弱，國(guó)內(nèi)PDH裝置利潤(rùn)得到改善，開(kāi)工率已在回升，帶動(dòng)原料需求反彈。但隨著碼頭檢修結(jié)束，中東出口有望逐漸回升。在海外資源供應(yīng)維持充裕的大背景下。PG上行驅(qū)動(dòng)略顯不足，漲幅預(yù)計(jì)弱于原油。

PTA。昨日TA高開(kāi)低走，沖高回落，夜盤(pán)持續(xù)減倉(cāng)下跌，盡顯疲態(tài)。很顯然成本與供需沒(méi)能形成強(qiáng)勢(shì)共振，可以看出近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局似乎已經(jīng)觸頂。第二季度，預(yù)計(jì)TA供需轉(zhuǎn)為寬松，旺季即將結(jié)束之后，紡織終端開(kāi)始降負(fù)。前期多單可以部分止盈離場(chǎng)，4月節(jié)點(diǎn)，可以將05多單逐步轉(zhuǎn)到09。

MEG。乙二醇昨日配合油價(jià)上漲，成本企穩(wěn)后，09合約做多安全邊際盈利，預(yù)計(jì)石腦油價(jià)格會(huì)跟漲原油，乙二醇成本會(huì)有所上行。華南一套年產(chǎn)20萬(wàn)噸的裝置今日停車(chē)，預(yù)計(jì)本周內(nèi)重啟。貴州黔西30萬(wàn)噸/年的合成氣制MEG裝置3月初停車(chē)檢修，原計(jì)劃4月初重啟，目前重啟推遲至4月中旬。策略建議：布油價(jià)格在75美元以上時(shí)，可逢低多09合約。

PVC。周度去庫(kù)格局延續(xù)，原油價(jià)格大幅反彈，PVC跟隨建材板塊回彈，基差走強(qiáng)。05合約站穩(wěn)6300一線，前期主要交易去庫(kù)邏輯，中期仍然在交易建材板塊需求回升為主，未來(lái)需要看到更大的需求加快去庫(kù)驅(qū)動(dòng)會(huì)有更大的上漲空間。供給方面，4月份裝置檢修還會(huì)持續(xù)，檢修損失量會(huì)持續(xù)上漲，多頭邏輯較為清晰。策略建議：09合約逢低做多，前期多單持有。

甲醇。昨日早盤(pán)原油高開(kāi)帶動(dòng)能化板塊氛圍回暖，但隨后出具的財(cái)新制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低于預(yù)期，疊加煤炭看空情緒凸顯，甲醇沖高后大幅回落。存量裝置恢復(fù)、新增產(chǎn)能投產(chǎn)以及進(jìn)口增量?jī)冬F(xiàn)等供應(yīng)端利空因素仍在，而中原大化、南京誠(chéng)志一期、江蘇斯?fàn)柊钜约棒斘骰さ萂TO裝置的重啟尚未兌現(xiàn)，需求未有明顯起色前甲醇預(yù)計(jì)維持弱勢(shì)震蕩運(yùn)行。甲醇上方壓制明顯，多單逢高止盈。Back結(jié)構(gòu)更利于多頭移倉(cāng)遠(yuǎn)月合約，成本端未出現(xiàn)大幅坍塌的情況下謹(jǐn)慎做空。二季度累庫(kù)預(yù)期較強(qiáng)，臨近移倉(cāng)換月05-09反套空間有限，建議尋找09-01逢高反套機(jī)會(huì)。

棉花棉紗。4月播種季即將來(lái)臨，市場(chǎng)焦點(diǎn)逐漸轉(zhuǎn)向新年度種植，國(guó)家棉花監(jiān)測(cè)系統(tǒng)公布3月種植意向調(diào)查報(bào)告，全國(guó)意向種植面積減幅4.9%，疊加軋花廠產(chǎn)能過(guò)剩，或再度上演籽棉搶收大戰(zhàn)。受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)向好，全球棉花消費(fèi)預(yù)期上調(diào)。因此，操作上建議逢低布局09合約多單。

有色金屬：宏觀承壓，有色普跌

銅。宏觀承壓，銅價(jià)偏弱運(yùn)行。周一倫銅收跌0.97%，滬銅主力合約日盤(pán)收跌0.42%，夜盤(pán)收跌0.56%。宏觀面，OPEC+減產(chǎn)使得油價(jià)大幅抬升，通脹預(yù)期反復(fù)，且歐美PMI均不樂(lè)觀，遠(yuǎn)期消費(fèi)前景惡化，宏觀壓力加大?；久?，前期低價(jià)訂單基本消化完畢，周度開(kāi)工環(huán)比下滑，同時(shí)精廢價(jià)差擴(kuò)大，廢銅消費(fèi)受到提振。周一SMM社會(huì)庫(kù)存較上周五增加0.43萬(wàn)噸至20.62萬(wàn)噸，前期強(qiáng)復(fù)蘇預(yù)期受挫。絕對(duì)價(jià)格方面需警惕市場(chǎng)情緒反復(fù)，基本面對(duì)價(jià)格存在支撐但是上驅(qū)動(dòng)力有限。

鋁。供應(yīng)恢復(fù)預(yù)期增加，鋁價(jià)上方承壓。周一倫鋁收跌1.16%，滬鋁主力合約日盤(pán)收跌0.48%，夜盤(pán)收跌0.24%。宏觀面，原油減產(chǎn)使得海外通脹預(yù)期反復(fù)，經(jīng)濟(jì)前景不確定性加大?；久?，周一SMM鋁錠庫(kù)存較上周四下降2.2萬(wàn)噸至106.6萬(wàn)噸，同時(shí)鋁棒上升0.53萬(wàn)噸至16.37萬(wàn)噸，總體去庫(kù)放緩。供應(yīng)端云南降水出現(xiàn)明顯改善，市場(chǎng)對(duì)5月后供應(yīng)如期復(fù)產(chǎn)的預(yù)期增加，另外阿壩鋁廠恢復(fù)啟動(dòng)178臺(tái)電解槽投入生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。消費(fèi)端，初端開(kāi)工環(huán)比持續(xù)改善，但是依然不及往年同期水平。宏觀面與基本面均趨弱，鋁價(jià)上方壓力加大。

農(nóng)產(chǎn)品:短線維持偏強(qiáng)走勢(shì)

油脂。相比于上周偏技術(shù)性反彈，本周油脂有一定的基本面支撐。一方面，歐佩克原油減產(chǎn)對(duì)油脂有支撐，另一方面，上周六USDA公布的種植意向面積低于市場(chǎng)此前預(yù)期。因此，短期油脂有望維持偏強(qiáng)走勢(shì)。但中長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，后市供大于求的格局并沒(méi)有改變，最終價(jià)格仍將回落。

豆粕。周六凌晨USDA公布季度庫(kù)存報(bào)告和種植意向報(bào)告：截至2023年3月1日，美國(guó)舊作大豆庫(kù)存總量為16.9億蒲式耳，同比減少13%。其中農(nóng)場(chǎng)庫(kù)存量為7.5億蒲式耳，同比略有減少；非農(nóng)場(chǎng)庫(kù)存量為9.36億蒲式耳，同比減少21%。USDA種植意向報(bào)告預(yù)測(cè)2023年美國(guó)大豆種植面積為8751萬(wàn)英畝，路透預(yù)期為8824.2萬(wàn)英畝，2023年2月展望論壇預(yù)測(cè)為8750萬(wàn)英畝，2022年最終大豆種植面積為8745萬(wàn)英畝。短期受庫(kù)存減少影響利多，美國(guó)大豆供需仍然偏緊，利多油脂油料

生豬。上周期價(jià)繼續(xù)震蕩下行，2305合約接近成本線附近，底部或有支撐?，F(xiàn)貨豬價(jià)整體維穩(wěn)偏弱，北方部分集團(tuán)場(chǎng)有縮量行為，南方出欄積極性較強(qiáng)，散戶出欄積極性尚可。樣本屠企日度屠宰量呈下降趨勢(shì)。目前供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定較充裕，下游端白條走貨一般。預(yù)計(jì)近期盤(pán)面震蕩，操作上建議觀望為主。