宏觀金融衍生品:指數(shù)區(qū)間震蕩

股指期貨。周三指數(shù)走勢(shì)分化，滬指表現(xiàn)較強(qiáng)，創(chuàng)業(yè)板指弱勢(shì)震蕩，一度跌近1%。美國(guó)3月CPI同比5%，低于市場(chǎng)預(yù)期，核心CPI持平市場(chǎng)預(yù)期，核心通脹仍有韌性。目前市場(chǎng)預(yù)期5月將最后一次加息25個(gè)基點(diǎn)，年內(nèi)降息75個(gè)基點(diǎn)。整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，海外加息周期即將結(jié)束，指數(shù)層面預(yù)計(jì)震蕩為主。

黑色系板塊:延續(xù)弱勢(shì)

螺卷：鋼谷網(wǎng)的數(shù)據(jù)建筑鋼材需求延續(xù)回落，熱卷也在下降，總的需求依然疲軟，在傳統(tǒng)需求旺季這樣的表需造成的市場(chǎng)壓力也比較大，疊加海外衰退預(yù)期越來(lái)越強(qiáng)，預(yù)計(jì)鋼材價(jià)格延續(xù)弱勢(shì)，操作上建議逢高做空。

鐵礦。鐵礦近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的局面預(yù)計(jì)還會(huì)維持。鋼材需求總體不佳，短期也難看到好轉(zhuǎn)的跡象，鐵水產(chǎn)量預(yù)計(jì)5月后逐步回落，鐵礦需求承壓。同時(shí)供應(yīng)有增量預(yù)期，操作上建議逢高做空09鐵礦。

雙焦。主邏輯未發(fā)生變化，仍舊是走供應(yīng)增加，而需求將減少，基本面將逐步趨于寬松的邏輯?，F(xiàn)貨方面，焦煤現(xiàn)貨持續(xù)偏弱，焦炭二輪提降后仍有繼續(xù)提降預(yù)期，現(xiàn)貨方面也無(wú)支撐力度。操作上維持前期觀點(diǎn)，空單繼續(xù)持有，逢反彈可繼續(xù)布局09合約空單。

鐵合金。硅錳庫(kù)存繼續(xù)累積超15%，硅鐵受限產(chǎn)影響小幅去庫(kù)，雙硅主產(chǎn)區(qū)多地現(xiàn)貨價(jià)格回落，貿(mào)易商期現(xiàn)商拿貨意愿一般，基本面趨弱。硅錳預(yù)計(jì)庫(kù)存難以得到大規(guī)模去化，硅鐵去庫(kù)勢(shì)頭難以持續(xù)，盤(pán)面即將回歸基本面邏輯，且黑色情緒弱，疊加四月鋼招量不及預(yù)期，雙硅中期可適量布局空單，硅鐵受蘭炭限產(chǎn)影響可短多。

玻璃純堿。純堿上周庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示廠內(nèi)庫(kù)存增加6.02萬(wàn)噸，增幅達(dá)25%，但開(kāi)工率等產(chǎn)量數(shù)據(jù)暫無(wú)大變化，09受到消息層面的擾動(dòng)，遠(yuǎn)興能源提前投產(chǎn)疊加現(xiàn)貨價(jià)下調(diào)，策略上逢高介入空單。玻璃盤(pán)面表現(xiàn)上佳，沙河地區(qū)產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)依舊亮眼，現(xiàn)貨價(jià)格上移，深加工訂單數(shù)據(jù)一般，未來(lái)持續(xù)性有待驗(yàn)證，但下游地產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)企穩(wěn)回暖，偏樂(lè)觀看待，策略上逢低買(mǎi)入。

能源化工：美國(guó)通脹低于預(yù)期提振原油

原油。美國(guó)CPI數(shù)據(jù)低于預(yù)期，利率市場(chǎng)對(duì)下一次美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議加息的押注小幅回落，但仍顯示有7成概率將加息，因此油價(jià)雖然受到一定提振，但漲幅有限。在OPEC+減產(chǎn)消息計(jì)價(jià)完畢后，市場(chǎng)將著重關(guān)注需求數(shù)據(jù)，因此我們認(rèn)為原油盡管下半年大概率去庫(kù)上漲，但短期可能不會(huì)立刻兌現(xiàn)，仍維持偏強(qiáng)震蕩觀點(diǎn)，建議逢低做多不追多。

瀝青。4月第2周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開(kāi)工率小幅回落，出貨量環(huán)比走高且絕對(duì)值維持高位，廠庫(kù)維持平穩(wěn)而社庫(kù)庫(kù)存持續(xù)上行，周度產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)維持樂(lè)觀且邊際向好。成本端原油半夜走強(qiáng)，遠(yuǎn)月09合約仍可逢低逐步布局多單。

LPG。燃燒需求步進(jìn)淡季，化工端需求成為市場(chǎng)主要支撐：PDH利潤(rùn)改善下開(kāi)工仍有回升空間；此外石腦油裂解價(jià)差高位，遠(yuǎn)東丙烷估值處于同期低位提升消費(fèi)替代性。但考慮到中東出口的恢復(fù)及季節(jié)性淡季限制下建議多單逢高止盈，前期套利單空PDH利潤(rùn)策略繼續(xù)持有。

PTA。PTA資金加速移倉(cāng)，近月合約日內(nèi)大跌，09合約維持高位盤(pán)整。目前上下游博弈激烈，終端紡織開(kāi)工下滑，需求季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，短期聚酯會(huì)階段性降負(fù)，但是幅度不會(huì)太大，至少能保持85%以上的開(kāi)工負(fù)荷，并不會(huì)影響PTA去庫(kù)格局，PX在4月份的供應(yīng)仍然緊縮，且調(diào)油邏輯比3月份更強(qiáng)。策略建議：4月時(shí)間點(diǎn)09維持逢低做多思路。

MEG。乙二醇昨日維持盤(pán)整，4月乙二醇檢修較為頻繁，疊加聚酯廠加速投產(chǎn)，EG庫(kù)存在4月時(shí)間點(diǎn)進(jìn)入去庫(kù)通道，港口庫(kù)存壓力有望緩解。目前乙二醇下跌空間有限，估值偏低，近日資金加速移倉(cāng)換月，中長(zhǎng)期投資者多關(guān)注遠(yuǎn)月合約。策略建議：EG作為底部較為明確的品種，09合約中長(zhǎng)期估值在4100左右適合逢低做多。

PVC。PVC05昨日夜盤(pán)加速減倉(cāng)下跌，近期煤價(jià)支撐逐步穩(wěn)固，塑化鏈各品種回歸供需邏輯，建材板塊需求預(yù)期走弱，市場(chǎng)心態(tài)偏謹(jǐn)慎，目前印度市場(chǎng)進(jìn)入齋月假日，PVC出口需求暫未發(fā)現(xiàn)脈沖式增長(zhǎng)。策略建議：09合約在6150以下多單繼續(xù)持有。

甲醇。伊朗Kaveh230萬(wàn)噸/年甲醇裝置現(xiàn)已重啟。昨日空頭移倉(cāng)09合約后05合約大幅反彈、基差走弱，主力合約基本完成換月。目前存量裝置恢復(fù)、新投產(chǎn)穩(wěn)定運(yùn)行以及進(jìn)口增量?jī)冬F(xiàn)等供應(yīng)端利空因素主導(dǎo)，且成本端陰跌不止，需求端未有明顯起色前甲醇仍將維持弱勢(shì)運(yùn)行。05合約限倉(cāng)在即不建議繼續(xù)參與，基本面偏空的局面下建議09合約逢反彈做空，關(guān)注春檢和MTO裝置的恢復(fù)進(jìn)度。移倉(cāng)換月導(dǎo)致近月偏強(qiáng)，05-09反套空間已不大，建議逢低止盈。二季度累庫(kù)預(yù)期較強(qiáng)，01合約為傳統(tǒng)旺季合約，09-01維持逢高反套思路操作。

棉花棉紗。主力合約完成換月，市場(chǎng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向新年度種植，種植意愿下降，天氣炒作窗口打開(kāi)，疊加軋花廠產(chǎn)能過(guò)剩，或再度上演籽棉搶收大戰(zhàn)。需求端海外通脹放緩，下半年需求有望恢復(fù)，市場(chǎng)情緒較為樂(lè)觀，中長(zhǎng)期棉價(jià)重心有望上移。操作上建議逢低布局09合約多單。

有色金屬：美元走弱，有色普漲

銅。美元走弱，銅價(jià)承壓上行。周三倫銅收漲0.78%，滬銅主力日盤(pán)收漲0.45%，夜盤(pán)收漲0.64%。宏觀面，美國(guó)3月CPI同比5%，為2021年5月以來(lái)新低，而核心CPI同比5.6%，出現(xiàn)反彈，表明通脹環(huán)比改善但尚有韌性，5月加息概率小幅下降，年底降息概率抬升，美元走弱，銅價(jià)承壓走強(qiáng)。基本面，海外煉廠一季度受多種因素影響產(chǎn)量下滑，且貨源多數(shù)流向歐美市場(chǎng)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)進(jìn)口量有限，供應(yīng)端將收緊，消費(fèi)端表現(xiàn)尚可，庫(kù)存維持去化。短期絕對(duì)價(jià)格仍受宏觀情緒影響較大，預(yù)計(jì)維持高位震蕩，結(jié)構(gòu)上跨期正套可擇機(jī)參與。

鋁。供應(yīng)仍存擾動(dòng)，鋁價(jià)止跌震蕩。周三倫鋁收漲0.91%，滬鋁主力日盤(pán)收跌0.27%，夜盤(pán)收漲0.22%。成本端，能耗以及輔料成本近期均出現(xiàn)下滑，電解鋁成本重心下移，為鋁價(jià)打開(kāi)下方空間。而基本面尚有支撐，供應(yīng)端，云南本輪限電減產(chǎn)并未波及到鋁行業(yè)，但目前降水偏低，保供壓力仍在，需關(guān)注后續(xù)進(jìn)一步減產(chǎn)可能以及對(duì)5月豐水期后復(fù)產(chǎn)的影響。消費(fèi)端，初端開(kāi)工環(huán)比持續(xù)改善，維持去庫(kù)狀態(tài)，但同比去年依舊偏弱。此前鋁價(jià)下跌后，現(xiàn)貨成交有所好轉(zhuǎn)，低價(jià)下買(mǎi)盤(pán)增加，支撐走強(qiáng)，預(yù)計(jì)鋁價(jià)止跌震蕩。

農(nóng)產(chǎn)品:豆類(lèi)油脂重歸跌勢(shì)

油脂。隨著近期兩份重要報(bào)告MPOB和USDA月度報(bào)告的公布，油脂市場(chǎng)利多出盡，重歸跌勢(shì)。后市市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注新季美豆種植情況和馬棕出口情況，目前美豆主產(chǎn)區(qū)天氣情況較為理想有利于作物種植生長(zhǎng)，馬棕方面隨著齋月的到來(lái)，近期出口轉(zhuǎn)弱。因此基本面整體較為偏空。

豆粕。4月USDA大豆供需報(bào)告數(shù)據(jù)顯示：阿根廷產(chǎn)量從此前的3300萬(wàn)噸下調(diào)至2700萬(wàn)噸，市場(chǎng)預(yù)期2930萬(wàn)噸；巴西大豆從此前的1.53億噸上調(diào)至1.54億噸。全球大豆庫(kù)存小幅上調(diào)，與市場(chǎng)預(yù)期相反。整體報(bào)告較為中性。國(guó)內(nèi)方面，由于4-6進(jìn)口大豆到港量預(yù)期為3000萬(wàn)噸左右，供應(yīng)寬松，疊加下游需求不佳，豆粕用量減少，整體供需雙弱的格局，建議逢高做空豆粕。

白糖。外糖八連陽(yáng)后進(jìn)入調(diào)整，內(nèi)糖也構(gòu)建短期頭部。對(duì)于巴西即將公布雙周的甘蔗壓榨，市場(chǎng)預(yù)計(jì)將會(huì)有更多的甘蔗用來(lái)壓榨白糖。短期，供應(yīng)端炒作已經(jīng)體現(xiàn)在了盤(pán)面上，需求端還未落地，巴西四五月甘蔗加速壓榨，操作上建議前期多單止盈，可嘗試輕倉(cāng)試空。

生豬。昨日2305合約下跌0.2%，窄幅震蕩，2305合約在成本線(xiàn)附近，底部或有支撐。部分地區(qū)二育零星進(jìn)場(chǎng)?，F(xiàn)貨豬價(jià)整體維穩(wěn)偏弱。樣本屠企日度屠宰量窄幅上漲，屠宰場(chǎng)有臨時(shí)圈存。目前供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定較充裕，下游端白條走貨一般。預(yù)計(jì)近期盤(pán)面震蕩，操作上建議觀望為主。