4月12日凌晨，美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）發(fā)布4月月度供需預(yù)估報(bào)告。本次報(bào)告整體符合預(yù)期，將2022/2023年度巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估上調(diào)100萬(wàn)噸至1.54億噸，2022/2023年度阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)600萬(wàn)噸至2700萬(wàn)噸，2022/2023年度美國(guó)大豆供需數(shù)據(jù)延續(xù)3月報(bào)告沒(méi)有調(diào)整。此次報(bào)告短期對(duì)市場(chǎng)的指導(dǎo)意義有限，報(bào)告發(fā)布后CBOT大豆主力7月合約仍圍繞1500美分/蒲式耳振蕩運(yùn)行。

4月美國(guó)農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告整體平淡

4月供需報(bào)告并不是USDA眾多月度報(bào)告中的重點(diǎn)，因此時(shí)南美大豆產(chǎn)量前景基本明朗，而一季度美豆可交易題材不多，所以通常市場(chǎng)對(duì)4月報(bào)告的交易熱情有限。

具體來(lái)看，此次報(bào)告的調(diào)整集中在南美的巴西和阿根廷。USDA通過(guò)小幅上調(diào)2022/2023年度巴西大豆收獲面積將產(chǎn)量上調(diào)100萬(wàn)噸至1.54億噸，基本持平報(bào)告前市場(chǎng)預(yù)估均值1.5367億噸；通過(guò)大幅下調(diào)2022/2023年度阿根廷大豆單產(chǎn)至1.8噸/公頃的低位水平將產(chǎn)量下調(diào)600萬(wàn)噸至2700萬(wàn)噸，為該國(guó)最近20年的最低水平，低于報(bào)告前市場(chǎng)預(yù)估均值2930萬(wàn)噸。

通過(guò)本次調(diào)整，包括巴西、阿根廷和巴拉圭在內(nèi)的南美主要國(guó)家大豆總產(chǎn)量調(diào)整至1.91億噸，同比增加1242萬(wàn)噸，但遠(yuǎn)不及期初將近2.2億噸的預(yù)期。即2022/2023年度阿根廷大豆產(chǎn)量的大幅損失抵消了大部分的巴西和巴拉圭產(chǎn)量增長(zhǎng)，導(dǎo)致南美大豆復(fù)產(chǎn)節(jié)奏放緩。且1.9億噸的大豆產(chǎn)量對(duì)于南美來(lái)說(shuō)并不算充裕，在進(jìn)口國(guó)需求恢復(fù)的預(yù)期下，1200萬(wàn)噸的產(chǎn)量增長(zhǎng)全部用于滿(mǎn)足出口增量，導(dǎo)致2022/2023年度南美大豆期末庫(kù)存同比基本持平。

截至4月中旬，預(yù)計(jì)2022/2023年度南美大豆整體供需基本平衡，庫(kù)銷(xiāo)比同比下降。但巴西大豆的絕對(duì)豐產(chǎn)和阿根廷大豆的大幅減產(chǎn)將造成全球大豆市場(chǎng)階段性和結(jié)構(gòu)性矛盾。

市場(chǎng)對(duì)巴西大豆豐產(chǎn)已達(dá)成一致

截至4月上旬，2022/2023年度巴西大豆收割進(jìn)度已經(jīng)推進(jìn)80%。從已收割大豆的生長(zhǎng)情況來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)于巴西大豆的絕對(duì)豐產(chǎn)也已經(jīng)達(dá)成一致，區(qū)別僅限于對(duì)產(chǎn)量絕對(duì)數(shù)值的預(yù)估。

市場(chǎng)目前對(duì)巴西大豆的交易焦點(diǎn)集中在出口壓力持續(xù)釋放下貼水何時(shí)探底。

3月底短暫企穩(wěn)后，巴西大豆出口貼水從4月初繼續(xù)下行。目前5月船期對(duì)華CNF報(bào)價(jià)已經(jīng)跌至負(fù)值，意味著巴西大豆出口到中國(guó)運(yùn)費(fèi)都要自負(fù)；6月船期對(duì)華CNF報(bào)價(jià)貼水也跌至85美分/蒲式耳，為最近5年同期最低值，不足以覆蓋運(yùn)費(fèi)成本。從價(jià)差來(lái)看，帕拉納瓜港大豆出口FOB貼水報(bào)價(jià)和美灣出口報(bào)價(jià)差值已經(jīng)擴(kuò)大至200美分/蒲式耳，相當(dāng)于一船6萬(wàn)噸進(jìn)口大豆有超過(guò)3000萬(wàn)元的價(jià)差，引導(dǎo)中國(guó)的進(jìn)口需求轉(zhuǎn)向巴西。

而基于巴西國(guó)內(nèi)的倉(cāng)儲(chǔ)條件和今年巴西大豆質(zhì)量情況，預(yù)計(jì)二季度巴西大豆將繼續(xù)集中出口，供應(yīng)壓力持續(xù)釋放，對(duì)CBOT大豆估值的壓制也會(huì)持續(xù)。

阿根廷國(guó)內(nèi)壓榨豆維持偏低水平

2022/2023年度阿根廷幾乎所有大豆主產(chǎn)區(qū)都無(wú)差別地被干旱覆蓋，整個(gè)產(chǎn)季持續(xù)高溫少雨，產(chǎn)量下降成為必然結(jié)果。雖然USDA在4月報(bào)告里將2022/2023年度阿根廷大豆產(chǎn)量調(diào)降至2700萬(wàn)噸，但根據(jù)目前已經(jīng)收割的大豆來(lái)看，市場(chǎng)主流的預(yù)估仍依托布宜諾斯艾利斯谷物交易所最近提出的2500萬(wàn)噸做出，而阿根廷本土油廠(chǎng)預(yù)估更是低至2200萬(wàn)—2300萬(wàn)噸。

對(duì)于阿根廷來(lái)說(shuō)，大豆大幅減產(chǎn)可能會(huì)帶來(lái)兩方面的影響，即阿根廷大豆進(jìn)口和國(guó)際豆粕供應(yīng)。

阿根廷國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2023年阿根廷將進(jìn)口多達(dá)900萬(wàn)—1000萬(wàn)噸大豆以滿(mǎn)足其國(guó)內(nèi)壓榨需求，這將是阿根廷歷史上最大進(jìn)口量，前一年的進(jìn)口量為384萬(wàn)噸。因此雖然上周阿根廷政府宣布實(shí)施第三輪“大豆美元”計(jì)劃，以遠(yuǎn)高于官方匯率的300比索換匯來(lái)刺激大豆及其制成品出口，但預(yù)計(jì)實(shí)際推動(dòng)效果有限。

另外，基于阿根廷豆粕在國(guó)際市場(chǎng)的出口占比，阿根廷大豆大幅減產(chǎn)對(duì)全球大豆市場(chǎng)的影響主要體現(xiàn)在豆粕上。大豆產(chǎn)量的大幅下降將帶來(lái)其國(guó)內(nèi)壓榨行業(yè)加工原料的短缺，雖然可以通過(guò)進(jìn)口巴西大豆來(lái)彌補(bǔ)，但時(shí)間上存在錯(cuò)配。因此2023年1、2月阿根廷大豆國(guó)內(nèi)壓榨量大幅低于過(guò)去3年均值，且預(yù)計(jì)在阿根廷新作大豆能夠大規(guī)模上市前，其國(guó)內(nèi)壓榨豆將維持偏低水平，限制豆粕出口，反之利于美國(guó)和巴西大豆壓榨需求。

二季度市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)在美豆新作

預(yù)計(jì)二季度CBOT大豆舊作合約將因?yàn)榘臀鞔蠖沟呢S產(chǎn)導(dǎo)致美豆出口前景悲觀、美豆壓榨受生柴政策調(diào)整壓縮而趨于疲弱，但下跌行情并不會(huì)過(guò)于順暢，主要受制于2022/2023年度阿根廷大豆大幅減產(chǎn)帶來(lái)的全球供應(yīng)能力下降。

二季度市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)會(huì)逐漸轉(zhuǎn)移至美豆新作。3月底種植意向報(bào)告里8751萬(wàn)英畝的種植面積符合預(yù)期，預(yù)計(jì)后期不會(huì)出現(xiàn)大幅調(diào)整。因此對(duì)于美豆新作來(lái)說(shuō)，后期產(chǎn)量增加預(yù)期兌現(xiàn)的關(guān)鍵在于52蒲式耳/英畝的單產(chǎn)預(yù)期能否兌現(xiàn)，這也是左右二季度CBOT大豆行情的關(guān)鍵。