4月17日，滬深兩市出現(xiàn)震蕩反彈的走勢，特別是上證指數(shù)表現(xiàn)搶眼，主要是受到中字頭板塊大漲的帶動。中特估板塊今年多次領(lǐng)漲兩市，形成了比較強(qiáng)的賺錢效應(yīng)，也吸引了更多資金的關(guān)注。二季度市場風(fēng)格有望切換到業(yè)績優(yōu)良的藍(lán)籌股上，中特估也是屬于估值低、業(yè)績優(yōu)良的板塊。探索中國特色估值體系有望提升低估值藍(lán)籌股的估值水平，所以二季度藍(lán)籌股的行情有望逐步展開，以上證指數(shù)或或者滬深300為代表的大盤指數(shù)可能會出現(xiàn)較好的表現(xiàn)。一季度市場的風(fēng)格集中在人工智能板塊，一些人工智能板塊的個股出現(xiàn)了短期的大幅上升，甚至有的短期翻倍，投資風(fēng)險也逐步累積，甚至有投資者把AI翻譯成“ALL IN“，可以說投資的情緒過于高漲，這可能會累積一定的風(fēng)險。二季度是市場風(fēng)格有望切換的一個季度，特別是4月份，可能是市場風(fēng)格切換的一個時間窗口，因?yàn)?月份是年報(bào)的密集披露期，年報(bào)業(yè)績比較好的行業(yè)仍然集中在傳統(tǒng)的一些藍(lán)籌股以及新能源板塊上，所以市場的關(guān)注度可能會重新回到業(yè)績上。

去年10月份開始的ChatGPT成為市場關(guān)注的熱點(diǎn)，特別在今年一季度表現(xiàn)非常突出。很多投資者去追捧和ChatGPT相關(guān)的股票，這可能會造成一定的泡沫。巴菲特做價值投資幾乎完美避過了所有大的泡沫，包括2000年時候的互聯(lián)網(wǎng)泡沫以及2008年之前的次貸泡沫。對于近期AI行情的大潮，巴菲特是怎么看呢？他在近期接受媒體采訪的時候明確表示，那AI的出現(xiàn)確實(shí)是一個革命性的技術(shù)進(jìn)步，但是還不能確定它對于人類是不是有益的，也就是說人工智能的出現(xiàn)，一方面解放了一部分勞動力，提高了勞動生產(chǎn)效率，但是同時也有可能造成一些負(fù)面的影響，甚至很多投資者擔(dān)心可能會攻擊人類。超過1000名AI科學(xué)家，包括馬斯克本人也呼吁暫停ChatGPT-4以上的研發(fā)半年以上，來評估未來AI的大發(fā)展可能會對于人類造成的影響。很多投資者的跟風(fēng)投資是業(yè)績從平庸滑向糟糕的起因，資本市場容易被新生事物所吸引，每一次重大發(fā)明都會引起資本市場的狂歡，催生資本市場的泡沫，但是最終泡沫都會被一根針?biāo)唐?，而這個拐點(diǎn)的出現(xiàn)是無法預(yù)計(jì)的。很多投資者當(dāng)泡沫起來的時候都會不顧一切地追進(jìn)去，可能會造成比較大的風(fēng)險。

對巴菲特來說，快速變化的行業(yè)無法識別贏家，前浪往往被后浪拍死在沙灘上，所以他對于科技行業(yè)的態(tài)度是明確的，巴菲特一直規(guī)避去投一些初創(chuàng)期甚至是成長期的科技股，他投資蘋果是因?yàn)樘O果已經(jīng)從科技龍頭變成了消費(fèi)龍頭，業(yè)績已經(jīng)比較穩(wěn)定。作為投資者，對于那些處于發(fā)酵中而迅速膨脹變化的行業(yè)，我們的態(tài)度就像我們對于太空探索的態(tài)度一樣，我們會鼓掌歡迎但不會參與其中。一個投資者很難在一片動蕩的土地上建立起堅(jiān)固的投資城堡，正如巴菲特所說，無論哪一種投資，我們尋找未來十年、二十年幾乎可以肯定具有競爭優(yōu)勢的公司。一個環(huán)境迅速變化的行業(yè)，或許會提供巨大的勝利機(jī)會，但它不具備我們尋找的確定性。所以對于錯過的很多科技牛股，巴菲特從來不曾懊悔。他曾經(jīng)說過，很多高科技公司會以突飛猛進(jìn)的方式發(fā)展，但是我更喜歡一個確定良好的結(jié)果，而不是期望一個偉大的結(jié)果。歷史上每次泡沫破裂的跌幅都在90%以上，泡沫參與者的出逃基本上以失敗告終。因?yàn)楫?dāng)投資者沉浸在巨大愉快的氛圍中，舍不得錯過盛大舞會的每一分鐘，他們都打算在午夜來臨的前一刻離場。但遺憾的是，舞會的現(xiàn)場并沒有一個鐘表，所以很多投機(jī)客在上漲的過程中，在泡沫破裂之前可能會獲得一定的回報(bào)，但是泡沫一旦破裂可能會造成很大的風(fēng)險，這也是投資者需要規(guī)避的風(fēng)險。

毋庸置疑，人工智能的出現(xiàn)是一個重要的技術(shù)進(jìn)步，將來可能會產(chǎn)生一些偉大的公司，但是90%以上的公司可能會消失。所以在投資人工智能的時候一定要結(jié)合基本面把它當(dāng)做一個風(fēng)險投資來看，而不能確定性地給投資者帶來穩(wěn)定的回報(bào)。價值投資的本質(zhì)還是要做好公司的股東。芒格曾經(jīng)幽默地說，屁股賺的錢為什么比腦袋賺的多？因?yàn)椴粩噘I入優(yōu)秀公司的股權(quán)，然后選擇呆坐，就這么簡單堅(jiān)持一輩子，你就會超越許多在你之上的人，無論他們有多聰明。對于新入股市的投資者可能無法理解芒格這句話的深意，但是在股市中待久了，看的投資案例多了，就會深刻體會到芒格說的這句話具有真知灼見。投資就要賺自己能力圈范圍內(nèi)的錢，能夠耐得住寂寞，能夠堅(jiān)守一些好公司，不要被市場短期的熱點(diǎn)所吸引。

二季度可能是市場風(fēng)格切換到優(yōu)質(zhì)龍頭股的一個重要時間窗口，隨著經(jīng)濟(jì)面的復(fù)蘇，消費(fèi)回升，業(yè)績優(yōu)良的好公司可能會有估值回升的機(jī)會，大家可以逢低布局一些調(diào)整到位的優(yōu)質(zhì)龍頭股或者優(yōu)質(zhì)龍頭基金。價值投資賺的是優(yōu)秀公司內(nèi)在價值成長的錢，對于價值投資者來說，股票背后就是公司，買股票就是買公司的股權(quán)，是與公司其他股東合伙做生意。只有和公司共同成長，甚至是風(fēng)雨兼程，才能夠以時間換空間賺到錢。所以賺企業(yè)成長的錢最好的辦法就是堅(jiān)定持有，無視短期股價的波動。從長期來看，哪怕是優(yōu)秀的公司，年化成長率也就20%左右，所以做價值投資需要降低預(yù)期。巴菲特做伯克希爾·哈撒韋的年化收益率大概是20%左右，但是最終成了世界首富，伯克希爾·哈撒韋也成為偉大的公司。通過高拋低息、頻繁交易來賺錢，其實(shí)背后的假設(shè)就是要比交易對手聰明，并且交易對手要傻的剛剛好，這樣你才能夠通過交易來賺得收益，大多數(shù)人虧錢其實(shí)就是來自于頻繁交易。學(xué)習(xí)巴菲特價值投資理念一定要和實(shí)際相結(jié)合，做中國特色價值投資。在之前我多次講過探索中國特色估值體系是做中國特色價值投資的重要內(nèi)涵，結(jié)合中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的實(shí)際去布局經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型受益的好行業(yè)、好公司，然后從長期獲得好的回報(bào)也是分享經(jīng)濟(jì)增長，分享改革成果的一個重要方面。