宏觀金融衍生品：市場熱點切換至復(fù)蘇主線

股指期貨。一季度GDP增速超出市場預(yù)期，經(jīng)濟持續(xù)修復(fù)，市場預(yù)期將逐步向現(xiàn)實靠攏。短期市場熱點切換至復(fù)蘇主線，風(fēng)格分化收斂，建議均衡配置IH和IM。

黑色系板塊：玻璃延續(xù)強勢

螺卷。昨日的經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)，粗鋼產(chǎn)量延續(xù)增長，地產(chǎn)新開工和施工維持弱勢，竣工好轉(zhuǎn)，基建投資穩(wěn)定，制造業(yè)投資小幅下降。大的格局是供應(yīng)高需求弱，預(yù)計價格中期還是偏弱，但短期臨近五一，節(jié)前補庫預(yù)期仍在，對價格形成支撐，預(yù)計盤面震蕩為主，操作上可以多pvc或玻璃空螺紋套利。

鐵礦。大的方向下半年鐵礦石供需會比較寬松，但短期發(fā)運受降雨和颶風(fēng)影響在回落，且臨近五一，鋼廠需要對鐵礦進行補庫，港口延續(xù)去庫。盤面有所企穩(wěn)，操作上建議以震蕩行情對待，參考波動區(qū)間760-820。

雙焦。鋼廠雙焦庫存處在合理水平，但略微偏低，臨近五一，鋼廠存在補庫需求，短期對雙焦需求有所提振。但焦炭第三輪100元/噸提降落地范圍持續(xù)擴大，焦煤現(xiàn)貨也維持弱勢。疊加雙焦后市供需將逐步轉(zhuǎn)為寬松的預(yù)期，基本面仍偏弱。操作上前期空單止盈離場觀望，等待高點繼續(xù)介入09合約空單的機會。

鐵合金。硅錳成本支撐弱，府谷地區(qū)淘汰蘭炭裝置政策重啟，短期推動鎂價及硅鐵成本線，硅鐵成本受蘭炭影響相對較穩(wěn)，金屬鎂上周現(xiàn)貨報價上漲50%至30000元/噸。貿(mào)易商期現(xiàn)商拿貨意愿一般，基本按需拿貨，庫存端硅鐵去庫勢頭無法持續(xù)，回歸壘庫格局，硅錳庫存繼續(xù)創(chuàng)下新高，周庫存達(dá)到27.7萬噸，達(dá)到近三年最高水平，四月鋼招量不足預(yù)期，但短期硅鐵受蘭炭-硅鐵-鎂產(chǎn)業(yè)鏈影響有上行趨勢，中期建議逢高布局空單。

玻璃純堿。純堿本周壘庫1.2萬噸，檢修完畢開工回升，09受到玻璃暴漲勢頭的帶動上行，但后勁不足，現(xiàn)貨報價下調(diào)以及遠(yuǎn)興投產(chǎn)預(yù)期帶動盤面回落，策略上逢高介入空單。玻璃連續(xù)第七周去庫，庫存環(huán)比減少5.81%，下游深加工天數(shù)增加2天，現(xiàn)貨產(chǎn)銷數(shù)據(jù)亮眼，期現(xiàn)商貿(mào)易商拿貨積極，部分廠家?guī)齑鎺缀跸拇M，周末沙河多家廠商上調(diào)現(xiàn)貨價格。需求端信號強烈，整體市場樂觀偏強運行，策略上樂觀追漲，多單繼續(xù)持有，并且逢低買入。

能源化工：棉花再創(chuàng)新高

原油。隔夜原油震蕩，市場對美聯(lián)儲5月加息押注升溫與中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)良好相互交織。美聯(lián)儲官員博斯蒂克稱預(yù)計還有一次加息，鷹王布拉德認(rèn)為政策利率需要到5.50%-5.75%并維持更長時間。中國一季度GDP同比增長為好于預(yù)期的4.5%，且3月原油加工量數(shù)據(jù)創(chuàng)紀(jì)錄高位，顯示中國原油需求復(fù)蘇。目前市場指引較為混亂，或難以直接向上突破，仍需盤整一段時日。操作上短多暫時規(guī)避，中長期維持逢低做多不追多，擇機買入看漲。

瀝青。4月第2周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率小幅回落，出貨量環(huán)比走高且絕對值維持高位，廠庫維持平穩(wěn)而社庫庫存持續(xù)上行，周度產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)維持樂觀且邊際向好。隔夜原油震蕩，瀝青適逢上方4000整數(shù)關(guān)口，短期或有回調(diào)。

LPG。燃燒需求轉(zhuǎn)入淡季，化工端需求成為市場主要支撐：當(dāng)前PDH裝置利潤雖有所收窄，開工率尚有回升空間，調(diào)油路線需求穩(wěn)定，對期價有一定支撐，在現(xiàn)貨端價格高位企穩(wěn)下，操作上可以逢低做多06合約，前期低位多單繼續(xù)持有。

PTA。昨日TA09依舊震蕩走勢為主，上方壓力較大。日盤原油價格下跌，帶動下游聚酯鏈走弱。短纖減產(chǎn)明顯，有很強的利潤修復(fù)驅(qū)動，但是整體對聚酯的負(fù)荷影響有限，PX價格堅挺，PXN持續(xù)高位在成本端有一定支撐，預(yù)計PX在4月份整體強于PTA。策略建議：短期價格震蕩整理，09多單繼續(xù)持有，4月時間點09維持逢低做多思路。

MEG。乙二醇完成換月，短期進口維持低位，4月份國內(nèi)裝置檢修變動較多，但下游短纖開始減產(chǎn)，4月預(yù)計EG進入供需平衡階段，整體價格重心會有所上移，但幅度受限。策略建議：EG作為底部較為明確的品種，09合約逢低短多。

PVC。PVC09今日觸底反彈，由于玻璃價格猛漲，帶動同為建材板塊的PVC回暖，塑化鏈整體走出三連陽，煤價支撐增強，下游成交轉(zhuǎn)暖，小單剛需接貨，疊加供應(yīng)端裝置檢修增加，供給存在縮量預(yù)期。策略建議：短期保持震蕩，09多單謹(jǐn)慎持有。

甲醇。消息面上，魯西化工30萬噸/年MTO裝置計劃5月重啟。春檢計劃增多，氣頭裝置延遲恢復(fù)，近端供應(yīng)收縮。中原石化招標(biāo)采購甲醇，20萬噸/年MTO裝置即將重啟。五一節(jié)前存?zhèn)湄浶枨蟑B加成本端企穩(wěn)，甲醇出現(xiàn)明顯反彈且近月合約偏強。然而存量裝置恢復(fù)、新投產(chǎn)能穩(wěn)定運行以及進口增量兌現(xiàn)等供應(yīng)端利空因素仍存。輕烴裂解投產(chǎn)后浙江興興存停車可能，傳統(tǒng)下游“銀四”接近尾聲，總體需求預(yù)期不宜過分樂觀。隨著港口和社會庫存在二季度進入累庫周期，激進者可單邊輕倉逢高試空09合約，穩(wěn)健者建議關(guān)注09-01中長期的逢高反套機會。

棉花棉紗。新年度補貼政策落地，種植意愿下降，天氣炒作窗口打開，疊加軋花廠產(chǎn)能過剩，或再度上演籽棉搶收大戰(zhàn)。3月紡服出口超預(yù)期，海外通脹放緩，下半年需求有望進一步復(fù)蘇，市場情緒較為樂觀，中長期棉價重心有望上移。操作上建議逢低布局09合約多單。

有色金屬：美元回落，有色普漲

滬銅。矛盾暫不突出，銅價震蕩運行。周二倫銅收漲0.53%，滬銅主力日盤收跌0.37%，夜盤收漲0.17%。宏觀面，市場對于海外通脹的預(yù)期仍有搖擺，美元指數(shù)小幅回落?；久妫邇r抑制下游消費，終端訂單反饋不佳，國網(wǎng)訂單或較往年規(guī)模小幅下滑，另外今年廢銅供應(yīng)較為充裕，對精銅的替代性增加，支撐邊際走弱。但進口銅流入有限，使得現(xiàn)貨仍有挺價情緒。總體上，基本面邊際趨弱，銅價上行動力有限，宏觀情緒反復(fù)對絕對價格產(chǎn)生較大擾動。

滬鋁。限電擔(dān)憂擾動，鋁價偏強震蕩。周二倫鋁收漲2.82%，滬鋁主力日盤收漲1.31%，夜盤收漲0.79%。基本面，云南降水依然偏低，另外青海發(fā)布電力負(fù)荷管理預(yù)案，明確限電期間電解鋁限產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)，兩者對供應(yīng)端形成擾動，需關(guān)注后續(xù)實際限電影響。消費端，初端開工表現(xiàn)平平，并未出現(xiàn)進一步改善，總體不及往年同期水平。限電減產(chǎn)背景下鋁錠以及鋁棒庫存均維持去化，對價格保持支撐，但總體上鋁價已調(diào)整至高位，現(xiàn)貨市場下游多數(shù)回歸觀望，預(yù)計上方空間有限。

農(nóng)產(chǎn)品：油脂短線強勢反彈

油脂。昨日國內(nèi)外油脂市場整體大幅反彈，主要因NOPA月度數(shù)據(jù)利好，以及馬幣貶值刺激馬棕價格走強。不過USDA作物生長報告顯示，目前主產(chǎn)區(qū)天氣情況理想，美豆播種率高于預(yù)期。預(yù)計近期油脂有短線反彈，但中長線仍然偏空。

豆粕。盡管根據(jù)船期，4-6月預(yù)計有2800萬噸大豆到港，但由于進口大豆檢驗方式發(fā)生變化，大豆卸貨速度受其影響，市場階段性 供應(yīng)偏緊，庫存呈現(xiàn)去庫狀態(tài)。下游需求仍然不佳，豆粕替代比例提高。短期預(yù)計豆菜粕有所反彈，直至進口大豆大量進入油廠，中 期整體基本面還是處于供需雙弱的格局。套利方面，隨著菜粕進入旺季，操作上建議豆菜粕價差走縮。

生豬。昨日2307合約上漲0.77%。前期二育開始出欄，出欄體重仍在上升無拐頭跡象。散戶對于五一有較強預(yù)期，扛價情緒偏強。現(xiàn)貨豬價整體維穩(wěn)偏弱。樣本屠企日度屠宰量窄幅上漲。目前供應(yīng)相對穩(wěn)定較充裕，下游端白條走貨一般。預(yù)計近期盤面震蕩。