本周周初雖然美債收益率帶領(lǐng)美元小幅反彈，但是A股仍然強(qiáng)勢(shì)突破。從近期宏觀驅(qū)動(dòng)主線來看，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮外溢效應(yīng)弱化疊加國(guó)內(nèi)寬信用下的剩余流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)，A股表現(xiàn)偏強(qiáng)。

海外宏觀方面，近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)降溫的現(xiàn)象有一定體現(xiàn)，其3月零售數(shù)據(jù)低于預(yù)期，疊加前期歐美3月Markit服務(wù)業(yè)PMI終值均有所下修，表明銀行業(yè)沖擊開始對(duì)于3月下旬的實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響。不過由于4月份原油價(jià)格帶來了通脹預(yù)期的反復(fù)，密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值超預(yù)期上行，未來仍要關(guān)注油價(jià)對(duì)通脹預(yù)期的影響。

隨著美國(guó)通脹預(yù)期的反彈，美聯(lián)儲(chǔ)部分官員近期有偏鷹派的言論，這讓近期美債收益率保持了振蕩上行的態(tài)勢(shì)，目前市場(chǎng)預(yù)計(jì)5月加息25個(gè)BP概率超過90%，且年內(nèi)降息的預(yù)期有所降溫。疊加本周英國(guó)CPI較為強(qiáng)勁，帶動(dòng)歐洲市場(chǎng)國(guó)債收益率上行。

3月中下旬后，全球股指反彈的驅(qū)動(dòng)力來自于救助銀行業(yè)危機(jī)而帶來的流動(dòng)性寬松，隨著各股指臨近或超過2月初高點(diǎn)，且5月初美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議臨近，央行如何平衡通脹管理再次進(jìn)入投資者視野，因此海外股票市場(chǎng)以高位振蕩蓄勢(shì)為主。

國(guó)內(nèi)宏觀方面，上周國(guó)內(nèi)社融數(shù)據(jù)顯示信用數(shù)據(jù)雖超預(yù)期，但通脹仍然低迷，穩(wěn)信用效果明顯，M1-M2剪刀差走弱顯示資金進(jìn)入實(shí)體的情況仍然偏弱，支持國(guó)內(nèi)的剩余流動(dòng)性偏強(qiáng)。出口數(shù)據(jù)大幅超預(yù)期，雖然數(shù)據(jù)持續(xù)性仍待觀察，但是展現(xiàn)出了結(jié)構(gòu)上的樂觀。

從盈利與估值角度來看，估值端滬深300和上證50指數(shù)仍相對(duì)較低，位于歷史移動(dòng)均值和其負(fù)一倍標(biāo)準(zhǔn)差之間；而中證500指數(shù)位于正一倍標(biāo)準(zhǔn)差附近、中證1000指數(shù)位于歷史移動(dòng)均值水平附近。盈利方面，2023年一季報(bào)預(yù)告陸續(xù)出爐，截至本周，有超300家上市公司完成發(fā)布，按預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比變動(dòng)幅度上限來看，其中業(yè)績(jī)預(yù)喜公司占比約78%。

資金面上，美元指數(shù)連續(xù)調(diào)整5周后迎來小幅反彈，人民幣相對(duì)美元同步小幅走弱，但北上資金截至目前仍凈流入近30億元；融資余額繼續(xù)回升。內(nèi)外資金情緒方面均相對(duì)樂觀。進(jìn)入4月中下旬，從基差的季節(jié)性角度來看，受成分股分紅預(yù)期影響，其會(huì)逐步出現(xiàn)走弱的情況。不過受今年基差中樞上移影響，期指各品種貼水4月以來走擴(kuò)幅度比往年有所收窄。

綜上，近期在上市公司財(cái)報(bào)密集公布、外交持續(xù)推進(jìn)、出口數(shù)據(jù)超預(yù)期、地產(chǎn)竣工回暖等積極因素推動(dòng)下，A股基本面環(huán)境整體偏正面。未來關(guān)注政策發(fā)力方向及其對(duì)市場(chǎng)情緒可能帶來的影響。期指風(fēng)格方面，近期受價(jià)值因子偏強(qiáng)影響，IF、IH或會(huì)比IC和IM偏強(qiáng)一些。