宏觀金融衍生品：IH和IM均衡配置

股指期貨。周四滬指下探回升，創(chuàng)業(yè)板指跌超1%，科創(chuàng)50逆勢大漲近3%。板塊仍然快速輪動，AI概念再度走強(qiáng)。在市場對超預(yù)期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)消化后，指數(shù)層面預(yù)計(jì)震蕩為主，在預(yù)期未進(jìn)一步上修之前，仍建議IH和IM逢低均衡配置。

黑色系板塊：玻璃延續(xù)強(qiáng)勢，其他品種弱勢

螺卷。價格持續(xù)走弱后鋼廠進(jìn)一步減產(chǎn)，但從鐵水量來看，幅度還不明顯。需求依然很差，即使有五一節(jié)前的補(bǔ)庫。本輪下跌原料先跌，對應(yīng)鋼材生產(chǎn)成本下行，因此鋼材減產(chǎn)速度不會太快，將繼續(xù)貢獻(xiàn)供給的壓力，疊加需求不佳，弱勢局面短期難以改變，逢高做空，或者多玻璃/PVC空螺紋鋼套利。

鐵礦。鐵水產(chǎn)量開始回落，港口鐵礦庫存增加，力拓和淡水河谷的季報(bào)都看出產(chǎn)量有明顯增加，5月鐵礦供給壓力進(jìn)一步加大，供需預(yù)期繼續(xù)弱化，操作上建議逢高做空。

雙焦。焦炭第四輪提降即將開始，同時焦煤競拍流拍情況增多，雙焦現(xiàn)貨繼續(xù)走弱?；久嫔希p焦供應(yīng)增量預(yù)期足，疊加鋼廠雙焦庫存仍處合理水平，采購謹(jǐn)慎，基本面持續(xù)轉(zhuǎn)向?qū)捤?，不支持價格上行。操作上逢高逢反彈可繼續(xù)介入09合約空單。

鐵合金。硅錳成本支撐弱，府谷地區(qū)淘汰蘭炭裝置政策重啟，短期推動鎂價及硅鐵成本線，硅鐵成本受蘭炭影響相對較穩(wěn)。貿(mào)易商期現(xiàn)商拿貨意愿一般，基本按需拿貨，庫存端硅鐵去庫勢頭無法持續(xù)，回歸壘庫格局，硅錳廠家試圖去庫降負(fù)荷生產(chǎn)，預(yù)計(jì)未來開工產(chǎn)量會有下滑。短期硅鐵受蘭炭-硅鐵-鎂產(chǎn)業(yè)鏈影響有上行趨勢，中期建議逢高布局空單。此外需要注意西北地區(qū)生產(chǎn)硅帶來的用電擠兌。

玻璃純堿。純堿昨日暴跌，主要受新增產(chǎn)能投放和大幅壘庫6萬噸影響，直接打破了純堿基本面偏緊格局。玻璃作為下游雖然盤面有四百的利潤，但并沒有大幅增產(chǎn)，純堿需求不佳。大方向逢高空依然推薦，但新增產(chǎn)能投放或沒那么快，不建議追空。玻璃連續(xù)第八周去庫，庫存環(huán)比減少14%，下游深加工天數(shù)增加2天，現(xiàn)貨產(chǎn)銷數(shù)據(jù)亮眼，目前市場情緒浪潮較高，整體上更多的驅(qū)動不是來自基本面，而是高位的博弈心態(tài)。策略上建議謹(jǐn)慎追漲，多單繼續(xù)持有。

能源化工：原油連續(xù)回調(diào)

原油。近期油價連續(xù)下跌，回補(bǔ)OPEC+意外減產(chǎn)后的跳空缺口。一方面在供應(yīng)端減產(chǎn)被市場消化后，需求端弱現(xiàn)實(shí)難以給到市場進(jìn)一步支撐，另一方面反應(yīng)了市場對美聯(lián)儲加息預(yù)期增加以及衰退憂慮。加息和降息過程中對于需求的影響路徑是不同的，預(yù)計(jì)油價在需求切實(shí)改善之前難以持續(xù)大幅上漲。

瀝青。4月第3周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率小幅反彈，出貨量環(huán)比走高且絕對值維持高位，廠庫維持平穩(wěn)而社庫庫存持續(xù)上行，周度產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)維持樂觀且邊際向好。不過成本端支撐近期有所弱化，預(yù)計(jì)短期或有回調(diào)。

LPG。原油端短期轉(zhuǎn)弱對盤面形成利空壓制：當(dāng)前PDH裝置利潤雖有所收窄，開工率尚有回升空間，調(diào)油路線需求穩(wěn)定，對期價有一定支撐，在現(xiàn)貨端價格高位企穩(wěn)下，操作上前期低位多單可適當(dāng)減倉，待回調(diào)后繼續(xù)做多機(jī)會。

PTA。原油價格下跌帶動下游TA攜手短纖集體下挫，供應(yīng)商仍在托盤現(xiàn)貨，但是由短纖帶動的減產(chǎn)逐步蔓延至長絲，需求預(yù)期有所走弱，空頭氛圍濃厚。從PTA利潤指引角度看并沒有明顯利好的驅(qū)動，疊加原油價格下挫，汽油利潤壓縮，成本支撐較弱，預(yù)計(jì)短期PTA會出現(xiàn)明顯的回調(diào)。策略建議：短期價格震蕩整理，等待油價企穩(wěn)。

MEG。乙二醇昨日逆市上行，無視原油價格下跌，價格震蕩上行，4月預(yù)計(jì)EG進(jìn)入供需平衡階段，整體價格重心會有所上移，但幅度受限。需求端減產(chǎn)與自身供應(yīng)端的變量兌現(xiàn)成為近期市場走勢關(guān)注的重點(diǎn)。策略建議：EG作為底部較為明確的品種，09合約逢低短多。

PVC。PVC在玻璃上漲情緒的帶動下價格重心上移，重點(diǎn)關(guān)注后市能否站穩(wěn)6200一線，現(xiàn)在生產(chǎn)利潤偏低有可能導(dǎo)致現(xiàn)在的檢修時間拉長，整體呈現(xiàn)供給偏多，需求偏空。中長期的需求現(xiàn)實(shí)較為平淡，而需求預(yù)期上下反復(fù)。策略建議：09合約區(qū)間操作為主，多單謹(jǐn)慎持有。

甲醇。春檢計(jì)劃增多，氣頭裝置延遲恢復(fù)，近端供應(yīng)收縮。中原石化20萬噸/年MTO裝置昨日投料重啟，五一節(jié)前備貨節(jié)奏加快疊加成本端企穩(wěn)，甲醇延續(xù)反彈。然而存量裝置恢復(fù)、新投產(chǎn)能穩(wěn)定運(yùn)行以及進(jìn)口增量兌現(xiàn)等供應(yīng)端利空因素仍存。輕烴裂解投產(chǎn)后浙江興興存停車可能，傳統(tǒng)下游“銀四”接近尾聲，總體需求預(yù)期不宜過分樂觀。隨著港口和社會庫存二季度進(jìn)入累庫周期，激進(jìn)者可單邊輕倉逢高試空09合約，穩(wěn)健者建議關(guān)注09-01中長期的逢高反套機(jī)會。

棉花棉紗。鄭棉夜盤跌幅超2%，失守15000關(guān)口。USDA周度出口數(shù)據(jù)不佳，美棉大幅走弱，跌幅超4%，拖累鄭棉下行。短期，需求進(jìn)入淡季，5月份以后新增訂單一般，與棉花替代性、關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)的PTA價格持續(xù)走弱，鄭棉上漲動力不足。中長期來看，種植意愿下降，天氣炒作窗口打開，疊加籽棉搶收預(yù)期加強(qiáng)，市場看好下半年需求復(fù)蘇，棉價重心有望進(jìn)一步上移。操作上建議逢低布局09合約多單。

有色金屬：宏觀不確定性加大

滬銅?；袌霾淮_定性升溫，銅價上方仍有壓力。周四倫銅收跌0.96%，滬銅主力日盤收跌0.36%，夜盤收跌0.83%。宏觀面，歐洲央行會議紀(jì)要顯，絕大多數(shù)委員同意將利率上調(diào)50個基點(diǎn)。另外，美國參議院多數(shù)黨領(lǐng)袖表示共和黨的債務(wù)上限提案在參議院沒有任何機(jī)會通過，同時4月稅收季表現(xiàn)不理想，存在6月債務(wù)上限提前到達(dá)的可能。市場不確定性升溫，宏觀面壓力加大?；久?，高價抑制下游消費(fèi)，終端訂單反饋不佳，國網(wǎng)訂單或較往年規(guī)模小幅下滑，另外今年廢銅供應(yīng)較為充裕，對精銅的替代性增加，支撐邊際走弱。銅價上方仍存壓力。

滬鋁。限電擔(dān)憂擾動，鋁價沖高回落。周四倫鋁收跌1.12%，滬鋁主力日盤收漲1.03%，夜盤收跌1.10%?；久妫?yīng)端，云南降水不足，青海發(fā)布電力負(fù)荷管理預(yù)案，西南西北水電不足導(dǎo)致豐水期前進(jìn)一步減產(chǎn)的擔(dān)憂抬升。周四SMM鋁錠庫存較周一下降2.9萬噸至90.6萬噸，已處于同期偏低水平，盡管初端開工仍低于往年水平，但鋁水比例處于高位，鑄錠量下滑，使得庫存維持去化，支撐鋁價走強(qiáng)。但價格調(diào)整至偏高水平后，現(xiàn)貨市場成交積極性明顯減弱，價格推升需要看到實(shí)質(zhì)減產(chǎn)消息的出現(xiàn)，在前期炒作情緒消退后，鋁價沖高回落。

農(nóng)產(chǎn)品：美豆出口下降，巴西豆基差創(chuàng)新低

油脂。昨日油脂繼續(xù)下跌，主要受美聯(lián)儲加息預(yù)期加強(qiáng)以及外圍美豆下跌帶動。昨日USDA公布最新作物出口銷售報(bào)告，美豆凈出口銷售量環(huán)比大降73%。巴西大豆港口基差也創(chuàng)歷史低位，因今年巴西大豆產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，且中國進(jìn)口需求疲軟。預(yù)計(jì)近期油脂仍將維持弱勢。

豆粕。油廠近期開機(jī)增加，盡管數(shù)據(jù)豆粕庫存仍在下降，但整體供應(yīng)將逐漸恢復(fù)。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，截至4月13日當(dāng)周，美國2022/23年度大豆出口凈銷售為10萬噸，預(yù)期為25-42.5萬噸，前一周為36.5萬噸。國際谷物理事會公布最新月報(bào)，上調(diào)23/24年度全球大豆產(chǎn)量預(yù)期200萬噸至4.01億噸，上調(diào)23/24年度全球大豆消費(fèi)量預(yù)期100萬至3.89億噸。中期整體基本面還是處于供需雙弱的格局。

生豬。昨日2307合約下跌0.66%。前期二育開始出欄，出欄體重仍在上升無拐頭跡象。散戶對于五一有較強(qiáng)預(yù)期，扛價情緒偏強(qiáng)?，F(xiàn)貨豬價整體轉(zhuǎn)強(qiáng)。樣本屠企日度屠宰量窄幅上漲。目前供應(yīng)相對穩(wěn)定較充裕，下游端白條走貨一般。預(yù)計(jì)近期盤面震蕩。