宏觀金融衍生品：IH和IM均衡配置

股指期貨。周四滬指下探回升，創(chuàng)業(yè)板指跌超1%，科創(chuàng)50逆勢(shì)大漲近3%。板塊仍然快速輪動(dòng)，AI概念再度走強(qiáng)。在市場(chǎng)對(duì)超預(yù)期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)消化后，指數(shù)層面預(yù)計(jì)震蕩為主，在預(yù)期未進(jìn)一步上修之前，仍建議IH和IM逢低均衡配置。

黑色系板塊：玻璃延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，其他品種弱勢(shì)

螺卷。價(jià)格持續(xù)走弱后鋼廠進(jìn)一步減產(chǎn)，但從鐵水量來(lái)看，幅度還不明顯。需求依然很差，即使有五一節(jié)前的補(bǔ)庫(kù)。本輪下跌原料先跌，對(duì)應(yīng)鋼材生產(chǎn)成本下行，因此鋼材減產(chǎn)速度不會(huì)太快，將繼續(xù)貢獻(xiàn)供給的壓力，疊加需求不佳，弱勢(shì)局面短期難以改變，逢高做空，或者多玻璃/PVC空螺紋鋼套利。

鐵礦。鐵水產(chǎn)量開(kāi)始回落，港口鐵礦庫(kù)存增加，力拓和淡水河谷的季報(bào)都看出產(chǎn)量有明顯增加，5月鐵礦供給壓力進(jìn)一步加大，供需預(yù)期繼續(xù)弱化，操作上建議逢高做空。

雙焦。焦炭第四輪提降即將開(kāi)始，同時(shí)焦煤競(jìng)拍流拍情況增多，雙焦現(xiàn)貨繼續(xù)走弱?；久嫔希p焦供應(yīng)增量預(yù)期足，疊加鋼廠雙焦庫(kù)存仍處合理水平，采購(gòu)謹(jǐn)慎，基本面持續(xù)轉(zhuǎn)向?qū)捤?，不支持價(jià)格上行。操作上逢高逢反彈可繼續(xù)介入09合約空單。

鐵合金。硅錳成本支撐弱，府谷地區(qū)淘汰蘭炭裝置政策重啟，短期推動(dòng)鎂價(jià)及硅鐵成本線，硅鐵成本受蘭炭影響相對(duì)較穩(wěn)。貿(mào)易商期現(xiàn)商拿貨意愿一般，基本按需拿貨，庫(kù)存端硅鐵去庫(kù)勢(shì)頭無(wú)法持續(xù)，回歸壘庫(kù)格局，硅錳廠家試圖去庫(kù)降負(fù)荷生產(chǎn)，預(yù)計(jì)未來(lái)開(kāi)工產(chǎn)量會(huì)有下滑。短期硅鐵受蘭炭-硅鐵-鎂產(chǎn)業(yè)鏈影響有上行趨勢(shì)，中期建議逢高布局空單。此外需要注意西北地區(qū)生產(chǎn)硅帶來(lái)的用電擠兌。

玻璃純堿。純堿昨日暴跌，主要受新增產(chǎn)能投放和大幅壘庫(kù)6萬(wàn)噸影響，直接打破了純堿基本面偏緊格局。玻璃作為下游雖然盤(pán)面有四百的利潤(rùn)，但并沒(méi)有大幅增產(chǎn)，純堿需求不佳。大方向逢高空依然推薦，但新增產(chǎn)能投放或沒(méi)那么快，不建議追空。玻璃連續(xù)第八周去庫(kù)，庫(kù)存環(huán)比減少14%，下游深加工天數(shù)增加2天，現(xiàn)貨產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)亮眼，目前市場(chǎng)情緒浪潮較高，整體上更多的驅(qū)動(dòng)不是來(lái)自基本面，而是高位的博弈心態(tài)。策略上建議謹(jǐn)慎追漲，多單繼續(xù)持有。

能源化工：原油連續(xù)回調(diào)

原油。近期油價(jià)連續(xù)下跌，回補(bǔ)OPEC+意外減產(chǎn)后的跳空缺口。一方面在供應(yīng)端減產(chǎn)被市場(chǎng)消化后，需求端弱現(xiàn)實(shí)難以給到市場(chǎng)進(jìn)一步支撐，另一方面反應(yīng)了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期增加以及衰退憂慮。加息和降息過(guò)程中對(duì)于需求的影響路徑是不同的，預(yù)計(jì)油價(jià)在需求切實(shí)改善之前難以持續(xù)大幅上漲。

瀝青。4月第3周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開(kāi)工率小幅反彈，出貨量環(huán)比走高且絕對(duì)值維持高位，廠庫(kù)維持平穩(wěn)而社庫(kù)庫(kù)存持續(xù)上行，周度產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)維持樂(lè)觀且邊際向好。不過(guò)成本端支撐近期有所弱化，預(yù)計(jì)短期或有回調(diào)。

LPG。原油端短期轉(zhuǎn)弱對(duì)盤(pán)面形成利空壓制：當(dāng)前PDH裝置利潤(rùn)雖有所收窄，開(kāi)工率尚有回升空間，調(diào)油路線需求穩(wěn)定，對(duì)期價(jià)有一定支撐，在現(xiàn)貨端價(jià)格高位企穩(wěn)下，操作上前期低位多單可適當(dāng)減倉(cāng)，待回調(diào)后繼續(xù)做多機(jī)會(huì)。

PTA。原油價(jià)格下跌帶動(dòng)下游TA攜手短纖集體下挫，供應(yīng)商仍在托盤(pán)現(xiàn)貨，但是由短纖帶動(dòng)的減產(chǎn)逐步蔓延至長(zhǎng)絲，需求預(yù)期有所走弱，空頭氛圍濃厚。從PTA利潤(rùn)指引角度看并沒(méi)有明顯利好的驅(qū)動(dòng)，疊加原油價(jià)格下挫，汽油利潤(rùn)壓縮，成本支撐較弱，預(yù)計(jì)短期PTA會(huì)出現(xiàn)明顯的回調(diào)。策略建議：短期價(jià)格震蕩整理，等待油價(jià)企穩(wěn)。

MEG。乙二醇昨日逆市上行，無(wú)視原油價(jià)格下跌，價(jià)格震蕩上行，4月預(yù)計(jì)EG進(jìn)入供需平衡階段，整體價(jià)格重心會(huì)有所上移，但幅度受限。需求端減產(chǎn)與自身供應(yīng)端的變量?jī)冬F(xiàn)成為近期市場(chǎng)走勢(shì)關(guān)注的重點(diǎn)。策略建議：EG作為底部較為明確的品種，09合約逢低短多。

PVC。PVC在玻璃上漲情緒的帶動(dòng)下價(jià)格重心上移，重點(diǎn)關(guān)注后市能否站穩(wěn)6200一線，現(xiàn)在生產(chǎn)利潤(rùn)偏低有可能導(dǎo)致現(xiàn)在的檢修時(shí)間拉長(zhǎng)，整體呈現(xiàn)供給偏多，需求偏空。中長(zhǎng)期的需求現(xiàn)實(shí)較為平淡，而需求預(yù)期上下反復(fù)。策略建議：09合約區(qū)間操作為主，多單謹(jǐn)慎持有。

甲醇。春檢計(jì)劃增多，氣頭裝置延遲恢復(fù)，近端供應(yīng)收縮。中原石化20萬(wàn)噸/年MTO裝置昨日投料重啟，五一節(jié)前備貨節(jié)奏加快疊加成本端企穩(wěn)，甲醇延續(xù)反彈。然而存量裝置恢復(fù)、新投產(chǎn)能穩(wěn)定運(yùn)行以及進(jìn)口增量?jī)冬F(xiàn)等供應(yīng)端利空因素仍存。輕烴裂解投產(chǎn)后浙江興興存停車(chē)可能，傳統(tǒng)下游“銀四”接近尾聲，總體需求預(yù)期不宜過(guò)分樂(lè)觀。隨著港口和社會(huì)庫(kù)存二季度進(jìn)入累庫(kù)周期，激進(jìn)者可單邊輕倉(cāng)逢高試空09合約，穩(wěn)健者建議關(guān)注09-01中長(zhǎng)期的逢高反套機(jī)會(huì)。

棉花棉紗。鄭棉夜盤(pán)跌幅超2%，失守15000關(guān)口。USDA周度出口數(shù)據(jù)不佳，美棉大幅走弱，跌幅超4%，拖累鄭棉下行。短期，需求進(jìn)入淡季，5月份以后新增訂單一般，與棉花替代性、關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)的PTA價(jià)格持續(xù)走弱，鄭棉上漲動(dòng)力不足。中長(zhǎng)期來(lái)看，種植意愿下降，天氣炒作窗口打開(kāi)，疊加籽棉搶收預(yù)期加強(qiáng)，市場(chǎng)看好下半年需求復(fù)蘇，棉價(jià)重心有望進(jìn)一步上移。操作上建議逢低布局09合約多單。

有色金屬：宏觀不確定性加大

滬銅?；袌?chǎng)不確定性升溫，銅價(jià)上方仍有壓力。周四倫銅收跌0.96%，滬銅主力日盤(pán)收跌0.36%，夜盤(pán)收跌0.83%。宏觀面，歐洲央行會(huì)議紀(jì)要顯，絕大多數(shù)委員同意將利率上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)。另外，美國(guó)參議院多數(shù)黨領(lǐng)袖表示共和黨的債務(wù)上限提案在參議院沒(méi)有任何機(jī)會(huì)通過(guò)，同時(shí)4月稅收季表現(xiàn)不理想，存在6月債務(wù)上限提前到達(dá)的可能。市場(chǎng)不確定性升溫，宏觀面壓力加大。基本面，高價(jià)抑制下游消費(fèi)，終端訂單反饋不佳，國(guó)網(wǎng)訂單或較往年規(guī)模小幅下滑，另外今年廢銅供應(yīng)較為充裕，對(duì)精銅的替代性增加，支撐邊際走弱。銅價(jià)上方仍存壓力。

滬鋁。限電擔(dān)憂擾動(dòng)，鋁價(jià)沖高回落。周四倫鋁收跌1.12%，滬鋁主力日盤(pán)收漲1.03%，夜盤(pán)收跌1.10%?；久?，供應(yīng)端，云南降水不足，青海發(fā)布電力負(fù)荷管理預(yù)案，西南西北水電不足導(dǎo)致豐水期前進(jìn)一步減產(chǎn)的擔(dān)憂抬升。周四SMM鋁錠庫(kù)存較周一下降2.9萬(wàn)噸至90.6萬(wàn)噸，已處于同期偏低水平，盡管初端開(kāi)工仍低于往年水平，但鋁水比例處于高位，鑄錠量下滑，使得庫(kù)存維持去化，支撐鋁價(jià)走強(qiáng)。但價(jià)格調(diào)整至偏高水平后，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交積極性明顯減弱，價(jià)格推升需要看到實(shí)質(zhì)減產(chǎn)消息的出現(xiàn)，在前期炒作情緒消退后，鋁價(jià)沖高回落。

農(nóng)產(chǎn)品：美豆出口下降，巴西豆基差創(chuàng)新低

油脂。昨日油脂繼續(xù)下跌，主要受美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期加強(qiáng)以及外圍美豆下跌帶動(dòng)。昨日USDA公布最新作物出口銷(xiāo)售報(bào)告，美豆凈出口銷(xiāo)售量環(huán)比大降73%。巴西大豆港口基差也創(chuàng)歷史低位，因今年巴西大豆產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，且中國(guó)進(jìn)口需求疲軟。預(yù)計(jì)近期油脂仍將維持弱勢(shì)。

豆粕。油廠近期開(kāi)機(jī)增加，盡管數(shù)據(jù)豆粕庫(kù)存仍在下降，但整體供應(yīng)將逐漸恢復(fù)。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，截至4月13日當(dāng)周，美國(guó)2022/23年度大豆出口凈銷(xiāo)售為10萬(wàn)噸，預(yù)期為25-42.5萬(wàn)噸，前一周為36.5萬(wàn)噸。國(guó)際谷物理事會(huì)公布最新月報(bào)，上調(diào)23/24年度全球大豆產(chǎn)量預(yù)期200萬(wàn)噸至4.01億噸，上調(diào)23/24年度全球大豆消費(fèi)量預(yù)期100萬(wàn)至3.89億噸。中期整體基本面還是處于供需雙弱的格局。

生豬。昨日2307合約下跌0.66%。前期二育開(kāi)始出欄，出欄體重仍在上升無(wú)拐頭跡象。散戶對(duì)于五一有較強(qiáng)預(yù)期，扛價(jià)情緒偏強(qiáng)?，F(xiàn)貨豬價(jià)整體轉(zhuǎn)強(qiáng)。樣本屠企日度屠宰量窄幅上漲。目前供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定較充裕，下游端白條走貨一般。預(yù)計(jì)近期盤(pán)面震蕩。