宏觀金融衍生品:指數(shù)繼續(xù)震蕩整理

股指期貨。周二市場(chǎng)下探回拉，盤(pán)中指數(shù)跌幅較大。新能源板塊大跌，AI中游戲表現(xiàn)較好，銀行、食品飲料漲幅居前，資金避險(xiǎn)情緒明顯。目前市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、政策刺激力度等預(yù)期存在分歧，同時(shí)由于臨近長(zhǎng)期，市場(chǎng)情緒較為謹(jǐn)慎，指數(shù)預(yù)計(jì)以震蕩整理為主。

黑色系板塊:弱勢(shì)格局維持

螺卷：螺紋延續(xù)下跌，夜盤(pán)10一度升水05，但是鐵礦和焦炭都還是深度貼水05，因此10合約的螺紋依然偏高估了，操作上建議逢高做空。

鐵礦。近期鐵礦盤(pán)面大幅回落，基本面雖然預(yù)期比較差，但當(dāng)下并沒(méi)有太大的變化，預(yù)計(jì)還能保持去庫(kù)，因此不建議追空，反彈再去做空。

雙焦?；久嫒鮿?shì)格局不改，但交割標(biāo)的中硫主焦山西地區(qū)線上競(jìng)拍開(kāi)始有成交。成交價(jià)格在1450-1455元/噸之間，折盤(pán)面1450元/噸。而目前盤(pán)面已行至低位，繼續(xù)向下空間比較有限，建議前期空單部分止盈，短期不建議追空，逢反彈再繼續(xù)布局空單。

鐵合金。硅錳成本支撐弱，府谷地區(qū)淘汰蘭炭裝置政策重啟，短期推動(dòng)鎂價(jià)及硅鐵成本線，硅鐵成本受蘭炭影響相對(duì)較穩(wěn)。貿(mào)易商期現(xiàn)商拿貨意愿一般，基本按需拿貨，硅錳廠家試圖去庫(kù)降負(fù)荷生產(chǎn)，開(kāi)工產(chǎn)量有所下滑。此外需要注意西北地區(qū)生產(chǎn)硅帶來(lái)的用電擠兌。雙硅目前緊貼成本區(qū)間波動(dòng)，下方空間不大，建議逢高布局空單，硅鐵受蘭炭-硅鐵-鎂產(chǎn)業(yè)鏈影響在未來(lái)三個(gè)月內(nèi)有上行趨勢(shì)。

玻璃純堿。純堿主要受新增產(chǎn)能投放和大幅壘庫(kù)6萬(wàn)噸影響，基本面偏緊格局被打破。玻璃作為下游雖然盤(pán)面有四百的利潤(rùn)，但并沒(méi)有大幅增產(chǎn)，光伏新增產(chǎn)能不大，純堿需求不佳。大方向逢高空依然推薦，但新增產(chǎn)能投放或沒(méi)那么快。玻璃沖高回落，連續(xù)第八周去庫(kù)，庫(kù)存環(huán)比減少14%，下游深加工天數(shù)增加2天，現(xiàn)貨產(chǎn)銷數(shù)據(jù)亮眼，但整體上更多的驅(qū)動(dòng)不是來(lái)自基本面，而是高位的博弈心態(tài)，本輪雖有下跌但基本面沒(méi)有大變化。策略上建議逢低買入，多單觀望。

能源化工：銀行業(yè)暗流再度涌動(dòng)

原油。全球需求低迷裂解下行的弱現(xiàn)實(shí)疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息終點(diǎn)將至的衰退預(yù)期使得隔夜原油延續(xù)跌勢(shì)，此外第一共和銀行報(bào)告存款外逃超過(guò)1000億美元也加劇憂慮情緒。預(yù)計(jì)油價(jià)總體維持前期區(qū)間弱勢(shì)運(yùn)行，等待需求切實(shí)復(fù)蘇。

瀝青。4月第3周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開(kāi)工率小幅反彈，出貨量環(huán)比走高且絕對(duì)值維持高位，廠庫(kù)維持平穩(wěn)而社庫(kù)庫(kù)存持續(xù)上行，周度產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)維持樂(lè)觀且邊際向好。不過(guò)成本端支撐近期有所弱化，預(yù)計(jì)短期或有回調(diào)。

LPG。期貨年度倉(cāng)單集中注銷后市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)再度回歸外盤(pán)市場(chǎng)：當(dāng)前PDH裝置利潤(rùn)有所收窄，然開(kāi)工率尚有回升空間；調(diào)油路線需求穩(wěn)定，對(duì)期價(jià)有一定支撐?，F(xiàn)貨價(jià)格高位企穩(wěn)，操作上可尋求盤(pán)面貼水走闊逢低做多。

PTA。昨日TA整體偏弱震蕩，聚酯端又新增減產(chǎn)消息，其中包括蕭山聯(lián)達(dá)化纖于昨日停車檢修滌綸長(zhǎng)絲裝置，涉及產(chǎn)能18萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)5月10日重啟升溫。而短纖方面，因設(shè)備檢修，20萬(wàn)噸/年福建某直紡短纖工廠今日全停，預(yù)計(jì)檢修時(shí)間15-20天。日盤(pán)整體走勢(shì)弱于短纖。策略建議：等原油價(jià)格企穩(wěn)后，09合約逢高做空。

MEG。昨日乙二醇仍然維持盤(pán)整，下游聚酯減產(chǎn)拖累，以及臨近勞動(dòng)節(jié)普遍紡織企業(yè)均放假3-5天，但是日內(nèi)曾傳出黔希煤化年產(chǎn)30萬(wàn)噸/年的合成氣制MEG裝置3月初停車檢修，重啟時(shí)間推遲至5月初，以及陜西一套30萬(wàn)噸/年的合成氣制MEG裝置計(jì)劃5月初停車檢修，預(yù)計(jì)持續(xù)15-20天等利多供給端的裝置動(dòng)態(tài)，使得乙二醇并沒(méi)有延續(xù)周一過(guò)大跌幅。整體4月份EG供需平衡，5月份繼續(xù)進(jìn)入小幅去庫(kù)。策略建議：EG作為底部較為明確的品種，09合約逢低短多

PVC。周二化工板塊先揚(yáng)后抑，PVC跌幅居前，整體需求拖累以及臨近勞動(dòng)節(jié)放假，遠(yuǎn)期需求放緩，整體仍然偏弱。策略建議：09合約區(qū)間操作為主，多單謹(jǐn)慎持有。

甲醇。市場(chǎng)氛圍不佳，甲醇延續(xù)下跌。昨日伊朗Marjan165萬(wàn)噸/年甲醇裝置恢復(fù)至8成負(fù)荷運(yùn)行，目前伊朗區(qū)域所有甲醇裝置均穩(wěn)定運(yùn)行中，裝船發(fā)貨順暢。臨近月底，部分前期春檢裝置的恢復(fù)對(duì)沖近期春檢計(jì)劃增多造成的供應(yīng)減量。新增產(chǎn)能方面，寧夏寶豐三期240萬(wàn)噸/年甲醇裝置負(fù)荷提升，日產(chǎn)能在4000噸左右。存量裝置恢復(fù)、新投產(chǎn)能穩(wěn)定運(yùn)行以及進(jìn)口增量?jī)冬F(xiàn)等供應(yīng)端利空因素尚存。下游原料庫(kù)存得到補(bǔ)足后節(jié)前備貨已基本結(jié)束，中原石化（20萬(wàn)噸/年）和南京誠(chéng)志一期（30萬(wàn)噸/年）MTO裝置重啟后運(yùn)行狀態(tài)有待繼續(xù)跟蹤。輕烴裂解投產(chǎn)后浙江興興（69萬(wàn)噸/年）存停車或降負(fù)可能，雖然魯西化工（30萬(wàn)噸/年）5月有重啟預(yù)期，但陽(yáng)煤恒通（30萬(wàn)噸/年）5月檢修計(jì)劃落地。傳統(tǒng)下游“銀四”接近尾聲即將迎來(lái)需求淡季，總體需求預(yù)期不宜過(guò)分樂(lè)觀。隨著港口和社會(huì)庫(kù)存進(jìn)入累庫(kù)周期，激進(jìn)者可單邊輕倉(cāng)逢高做空09合約，穩(wěn)健者建議關(guān)注09-01中長(zhǎng)期的逢高反套機(jī)會(huì)。

棉花棉紗。周二，鄭棉止跌反彈，主力合約重回15000上方，報(bào)收15220元/噸（+325）。一方面，因美棉周度出口數(shù)據(jù)不佳引起的利空情緒已基本消化，美棉盤(pán)中漲幅近2.0%，提振鄭棉。另一方面，23/24年度新疆棉花種植面積減幅或高于市場(chǎng)此前預(yù)期，天氣炒作窗口放大，籽棉搶收預(yù)期增強(qiáng)，疊加海外通脹放緩，下半年消費(fèi)有望進(jìn)一步回暖，中長(zhǎng)期棉價(jià)重心或逐步上移，策略建議：中長(zhǎng)期逢低布局09合約多單。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素

有色金屬：節(jié)前市場(chǎng)信心持續(xù)走弱

銅。市場(chǎng)信心不足，銅價(jià)承壓下挫。周二倫銅收跌2.46%，滬銅主力日盤(pán)收跌0.47%，夜盤(pán)收跌1.92%。隔夜銅價(jià)跳空低開(kāi)主要受宏觀情緒影響，國(guó)內(nèi)消費(fèi)數(shù)據(jù)偏弱，疊加疫情因素，海外通脹、債務(wù)以及銀行流動(dòng)性問(wèn)題均懸而未決，節(jié)前市場(chǎng)信心受到明顯打壓?；久嬉渤霈F(xiàn)邊際惡化。隔夜進(jìn)口窗口打開(kāi)，供應(yīng)端壓力增加。LME庫(kù)存較此前增加7000噸，海外庫(kù)存拐點(diǎn)或出現(xiàn)，低庫(kù)存對(duì)價(jià)格的支撐邊際走弱。宏觀面與基本面雙向承壓，預(yù)計(jì)短期銅價(jià)仍偏弱運(yùn)行為主。

鋁。宏觀承壓，鋁價(jià)繼續(xù)下探。周二倫鋁收跌2.22%，滬鋁主力日盤(pán)收跌0.53%，夜盤(pán)收跌0.80%。宏觀面，美國(guó)消費(fèi)者信心跌至去年7月以來(lái)最低，銀行危機(jī)擔(dān)憂重燃，美國(guó)債務(wù)上限問(wèn)題臨近，國(guó)內(nèi)消費(fèi)數(shù)據(jù)偏弱，政策端刺激有限，全球經(jīng)濟(jì)前景暗淡。供應(yīng)端，西南西北降水不足的問(wèn)題依然存在，后續(xù)仍有減產(chǎn)的可能。消費(fèi)端表現(xiàn)平平，初端開(kāi)工低于往年水平。近期宏觀情緒走弱使得鋁價(jià)持續(xù)承壓，警惕市場(chǎng)情緒變化。

農(nóng)產(chǎn)品:關(guān)注加拿大菜籽種植面積

油脂。昨日延續(xù)跌勢(shì)，我們維持看空的觀點(diǎn)。近期的基本面信息，1、美豆周度出口檢驗(yàn)量環(huán)比下降；2、美豆播種進(jìn)度遠(yuǎn)快于往年；3、明天凌晨將公布加拿大菜籽種植面積，預(yù)期增加；4、5月初印尼出口限制政策將到期，棕櫚油出口有望增加。

豆粕。截至4月23日，美豆播種進(jìn)度為9%，一周前為4%，上年同期為3%，遠(yuǎn)高于五年平均進(jìn)度4%。目前巴西貼水處于歷史低位，下方空間有限，但中期整體基本面還是處于供需雙弱的格局，操作上建議逢反彈做空。

生豬。昨日2307合約下跌0.66%。前期二育開(kāi)始出欄，出欄體重仍在上升無(wú)拐頭跡象。散戶對(duì)于五一有較強(qiáng)預(yù)期，扛價(jià)情緒偏強(qiáng)?，F(xiàn)貨豬價(jià)整體轉(zhuǎn)強(qiáng)。樣本屠企日度屠宰量窄幅上漲。目前供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定較充裕，下游端白條走貨一般。預(yù)計(jì)近期盤(pán)面震蕩。