“五一”臨近  入場積極性下降

假期效應的臨近和兩市賺錢效應的降低令投資者的入場熱情降溫。短線A股將繼續(xù)振蕩運行，重點關注上證綜指在3211點一線的支撐有效性。

圖為滬深300走勢與北上資金變動

4月19日以來，A股市場轉入調整狀態(tài)，上證綜指自距3400點一步之遙一路回調至3250點附近。市場風格上，成長風格調整幅度較大，TMT板塊內部出現(xiàn)分化，從而導致上證50、滬深300等大指數(shù)明顯跑贏中證500、中證1000等中小指數(shù)。外部，美聯(lián)儲官員鷹派表態(tài)和美國PMI好于預期使得市場繼續(xù)修正其年內降息預期，美國銀行風險事件再生波瀾和中美關系再度受到關注使得市場情緒更加謹慎；內部，一季度和3月經濟數(shù)據(jù)的披露顯示國內經濟依然處于復蘇階段，但隨著年報和一季報披露接近尾聲，部分公司存在業(yè)績爆雷風險。本周前半周A股表現(xiàn)并不理想，目前距離五一假期僅兩個交易日，投資者的入場積極性下降，A股市場將繼續(xù)振蕩運行。

一季度數(shù)據(jù)可圈可點

4月18日盤中，統(tǒng)計局公布一季度經濟數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，一季度GDP同比增長4.5%，好于市場預期值4%，比2022年四季度增長2.2%。生產端，第一、二、三產業(yè)GDP同比分別增長3.7%、3.3%和5.4%，服務業(yè)復蘇最為強勁。需求端，消費和出口表現(xiàn)較好，3月社會消費品零售總額、以美元計價出口額同比分別增長10.6%和14.8%，均高于市場預期。投資增速有所放緩，3月固定資產投資增速同比為5.1%，較2月回落0.4個百分點。數(shù)據(jù)表明，一季度隨著生產生活快速回歸常態(tài)、一系列穩(wěn)增長政策的落地起效，經濟基本面出現(xiàn)回暖，但在經濟整體修復的過程中，結構分化明顯，服務業(yè)與部分接觸型消費的脈沖式復蘇是GDP超預期背后的重要推動力。究其原因，隨著消費場景的陸續(xù)恢復，疊加各地促消費政策的發(fā)力，居民前期積累的需求集中釋放。

盡管一季度經濟增長好于預期，但國內需求不足的問題依然存在。地產方面，在保交樓政策推動下，3月竣工面積同比增速大幅升至32%，但由于期房銷售不佳，新開工面積和施工面積同比分別下降29%和34%，地產投資增長持續(xù)性有待觀察。消費方面，盡管服務業(yè)與部分接觸型消費迎來爆發(fā)式增長，但地產鏈后周期以及受居民部門收入預期影響較大的通訊器材、家電、汽車等耐用消費品增長并不理想。在此背景下，投資者更加關注4月即將召開的政治局會議是否會釋放超預期的穩(wěn)增長、擴內需信號。

內外部影響因素發(fā)酵

上周周中以來，隨著內外部影響因素的發(fā)酵，A股市場陷入調整狀態(tài)。海外市場，4月美國Markit服務業(yè)PMI錄得53.7，高于預期的51.5和3月的52.6，創(chuàng)近12個月來的新高。當月美國綜合PMI錄得53.5，為近11個月來的新高。服務業(yè)、制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)反彈促使市場繼續(xù)修正對美聯(lián)儲年內開啟降息的預期。然而，4月25日晚間，麥當勞、UPS在財報中透露宏觀經濟前景不佳，美國第一共和銀行大跌50%引發(fā)美股銀行股集體下跌等導致美股大幅調整、美債收益率下行。受此影響，市場預期5月和6月議息會議有一次加息的可能性約為80%，而此前市場一直認為美聯(lián)儲在5月加息幾乎是肯定的，且6月會進一步加息。另外，近期中美關系的邊際變化對部分熱門板塊的影響引發(fā)市場廣泛關注，投資者需要重視后續(xù)進展。國內方面，4月下旬隨著上市公司年報和一季報披露接近尾聲，部分公司業(yè)績爆雷風險引發(fā)板塊劇烈調整，從而導致投資者風險偏好趨于謹慎。

短期而言，五一小長假前后以下方面需要特別關注：其一，5月5日凌晨美聯(lián)儲將公布的5月議息會議結果。近期美國PMI數(shù)據(jù)向好和銀行風險事件再生波瀾，市場對于加息終點到來和降息周期開啟的預期出現(xiàn)反復，本輪議息會議的焦點在于5月議息會議是不是本輪加息的終點以及美聯(lián)儲是否會對后續(xù)利率變動的路徑作出進一步指引。其二，中美關系的演化及其對市場情緒的影響。其三，國內年報和一季報披露接近尾聲，警惕部分公司業(yè)績爆雷風險。

操作上，單邊層面，假期效應的臨近和兩市賺錢效應的降低減弱投資者的入場情緒，短期視角預計A股將繼續(xù)振蕩，上證綜指在3211點一線的支撐有效性值得重點關注。中期視角考慮到國內經濟基本面延續(xù)復蘇、穩(wěn)增長基調并未改變，指數(shù)大幅下跌的可能性不大，無需對此過度擔憂。市場風格上，本周中證500、中證1000在新能源產業(yè)鏈、TMT部分行業(yè)、醫(yī)藥等板塊回調的情況下大幅下跌，導致多IC空IH、多IM空IH價差大幅回調。就TMT行業(yè)而言，一季度雖然得到公募加倉，但并未達到超配水平。當前的問題在于交易集中度過高、交易結構分化使得板塊波動風險加大。在交易熱度釋放后，TMT行業(yè)還有繼續(xù)上行的空間。