主要邏輯：

工人工資：加工廠的工資可以達(dá)到4000-10000 元，表明這里的工資水平相對(duì)并不低。割膠工找到割膠以外其他的工作機(jī)會(huì)難度并不大。

銷售對(duì)象：幾個(gè)工廠，定制膠的需求很好，只有加工量不滿足訂量的情況。

原料來源：主要來自本地和進(jìn)口等，其中進(jìn)口原料包括替代指標(biāo)（免關(guān)稅）和大貿(mào)等。不同工廠的原料爭(zhēng)奪情況較為嚴(yán)重。

產(chǎn)能過剩：云南的橡膠加工產(chǎn)能過剩。甚至有部分工廠要關(guān)閉一些工廠。

投資建議：等待向下調(diào)整買入機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

干旱現(xiàn)象提早減輕。

下游需求出現(xiàn)懸崖般跳水。

中國(guó)的天然橡膠主要種植在云南和海南兩個(gè)省份。（其他廣西、廣東等省份也有少量分布）。對(duì)于2023年來說，影響產(chǎn)量的最大問題來自于云南的兩個(gè)問題：白粉病和干旱。為了對(duì)這二者做進(jìn)一步的了解，我們中信建投期貨組團(tuán)對(duì)版納地區(qū)的橡膠加工廠、橡膠種植林等進(jìn)行了深入調(diào)研。以下是我們此次調(diào)研的紀(jì)實(shí)。

一、版納最優(yōu)秀的橡膠加工企業(yè)之一

我們調(diào)研的第一家企業(yè)是西雙版納最優(yōu)秀的橡膠加工企業(yè)之一。該企業(yè)目前產(chǎn)能5萬噸，全乳的產(chǎn)能在2萬噸。去年實(shí)際產(chǎn)量4萬噸，20號(hào)膠在1萬噸左右。該企業(yè)的下游訂單非常好，是國(guó)際大品牌工廠（如普利司通、韓泰、正新等）的橡膠原料供應(yīng)商。主要的生產(chǎn)產(chǎn)品有：

① 全乳

② SCR 5

③ SCR 10

④ SCR 20

工人工資在4000-8000元/月。低工資水平（4000元/月水平）的是因?yàn)橛姓?qǐng)事假病假所致。

原料的主要來源：

① 本地的：過去約占2/3，現(xiàn)在占比相對(duì)減少。自己有少部分膠林，但占比很小。

② 進(jìn)口原料：現(xiàn)在進(jìn)口的原料較多，能夠一半對(duì)一半。主要是替代指標(biāo)的進(jìn)口。工廠甚至?xí)徺I一些越南3L來作為20號(hào)膠的原料進(jìn)行加工生產(chǎn)（3L的價(jià)格要比市場(chǎng)上普通的20號(hào)膠貴不少）。

工廠并不擔(dān)心原料的供應(yīng)不夠，因?yàn)橛写罅康脑线M(jìn)口。主要是膠販去收購，工廠再從膠販?zhǔn)掷镔徺I原料。工廠本身并不直接從國(guó)外購買原料。從12月底到現(xiàn)在并沒有多少全乳產(chǎn)量。

銷售模式：以對(duì)下游輪胎工廠為主，很少有賣給貿(mào)易商。

割膠：年輕人不太割膠了，目前主要都是一些老一輩的人在割膠。

新項(xiàng)目：明年會(huì)開始生產(chǎn)，產(chǎn)能9萬噸。

白粉?。好磕甓紩?huì)有白粉病，深淺程度不一樣。

二、某國(guó)營(yíng)加工廠

該工廠是目前國(guó)內(nèi)某大型企業(yè)旗下的一加工廠。

產(chǎn)能：3.2萬噸。去年實(shí)際產(chǎn)量1.97萬噸。全乳產(chǎn)量較少。因?yàn)楝F(xiàn)在全乳的原料很少，收起來不劃算。全乳產(chǎn)能1萬噸，全部用來做交割品。去年只生產(chǎn)了2000噸。因?yàn)橛协h(huán)保限制，全乳的生產(chǎn)的環(huán)保壓力較大。今年的全乳產(chǎn)量可能還會(huì)更低，估計(jì)會(huì)在1000噸左右。產(chǎn)品主要是20號(hào)，直供工廠，不在市場(chǎng)上流通。

對(duì)接下游工廠：韓泰、玲瓏、建大。

加工利潤(rùn)：毛利約在1%左右。因當(dāng)前需求疲軟。

原料：沒有自有膠林。主要靠收購本地和進(jìn)口的原料。其中一半左右的原料來自東南亞，如老撾、緬甸等。

雨水：版納當(dāng)?shù)卦?/span>7，8，9三個(gè)月降雨會(huì)多一些。

庫存：有一些工廠喜歡壓貨待漲。本工廠不壓貨。版納的庫存在持續(xù)下降。去年庫存少了2萬噸，昆明的庫存也少了許多。

白粉病和干旱：第一批葉子都掉完了，最多30%的橡膠可以開割。第二批的葉子起碼到5月以后才比較穩(wěn)定。目前昆明周圍報(bào)出重度干旱，版納目前屬于中度干旱。

割膠積極性：很弱。

膠林面積比例：農(nóng)場(chǎng)占了一半左右

三、某國(guó)內(nèi)大型橡膠企業(yè)云南分公司

該公司是集團(tuán)在云南的全資子公司，注冊(cè)資本金1.89億，有6個(gè)工廠。產(chǎn)能6萬噸，干線產(chǎn)量7.5萬噸，交割品4萬噸。集團(tuán)公司建國(guó)以后就開始做橡膠。公司的主要產(chǎn)品包括全乳、交割品，專門的輪胎膠、9710，還有標(biāo)2，5號(hào)膠，還有減震產(chǎn)品，基本上涵蓋了國(guó)產(chǎn)膠的所有產(chǎn)品。

2022年的物候條件很好，從3月26日開始收膠，4月收了將近6000噸。而目前僅僅收了幾十噸，做成交割品的才50噸。今年產(chǎn)量低下的主要原因是干旱高溫，膠樹落葉，無法割膠。前面開割的橡膠多停了。今年的干旱程度可能沒有上一次嚴(yán)重。2020年的時(shí)候，直到6月才開始全面開割。今年估計(jì)要到5月中下旬才能恢復(fù)正常水平。

版納目前的濕度非常低，洗過的襪子量起來很快就干了。如果照目前的情況，持續(xù)干旱下去，那么對(duì)橡膠的產(chǎn)量會(huì)有影響。老撾、緬甸等地，之前開割的，現(xiàn)在也有停下來的。工廠面臨原料不足的問題。

從生產(chǎn)上來說，今年比往年還是好的?；旧显颇系膰?guó)營(yíng)廠的生產(chǎn)都沒停，產(chǎn)出比以往停割期也是有增加的?，F(xiàn)在的天氣情況僅僅是對(duì)全乳的生產(chǎn)有影響。不過目前談這個(gè)問題仍然有點(diǎn)為時(shí)過早。如果版納能下一場(chǎng)雨，如果葉子都能長(zhǎng)好，兩個(gè)條件能同時(shí)具備的話，那么就能進(jìn)入順利開割階段。云南還是交割品的主要來源。

除了天氣外，濃乳對(duì)原料分流也是對(duì)供應(yīng)的重要影響因素。今年的濃乳價(jià)格比往年要低很多。如果能像往年這么強(qiáng)勁的話，濃乳工廠還能再繼續(xù)上量。云南的濃乳產(chǎn)能比市場(chǎng)預(yù)估的要高很多。正常年份，濃乳的利潤(rùn)甚至要比交割品還要高很多。

四、膠林膠農(nóng)訪談

每戶差不多在七八百棵，現(xiàn)在太干旱了，完全不能割膠。

耕地有紅線，現(xiàn)在橡膠種植也有“紅線”?！凹t線”內(nèi)的橡膠樹不能砍，如果要砍的話，也要種上新膠樹。而“紅線”的橡膠樹，也要辦了砍伐證后才能砍掉。

一個(gè)人割得最快400-500棵，慢的話300棵，涂藥的話膠水多一點(diǎn)。

一人一天大概能割兩桶到三桶，一桶35公斤，干含20%-40%。膠價(jià)9塊多。

一家人割膠的話，年收入十多萬左右。

用摩托車把膠水運(yùn)到山下。

有些人壓膠塊，囤著以后一次性去賣。

現(xiàn)在出去打工的人比較多，因?yàn)樵谕饷娲蚬?huì)收入比較穩(wěn)定，而且不需要凌晨?jī)扇c(diǎn)鐘爬起來去割膠；

目前干旱天氣嚴(yán)重影響了割膠，要重新恢復(fù)全面割膠的話需要兩個(gè)條件：較大降雨和樹葉長(zhǎng)成。

由于價(jià)格偏低，現(xiàn)在基本上不施肥。

五、某大型濃乳工廠

該工廠主要生產(chǎn)濃乳，另外還有9710的產(chǎn)線，但目前只有濃乳的產(chǎn)線開工。

該工廠去年4月開工。最開始的時(shí)候有36臺(tái)離心機(jī)，現(xiàn)在增加到68臺(tái)，滿負(fù)荷的話一天能生產(chǎn)10個(gè)柜。

庫容8400噸，鮮膠室儲(chǔ)存2500噸。

濃乳的生產(chǎn)需要有一個(gè)機(jī)械穩(wěn)定度。將濃乳靜置可以提高機(jī)械穩(wěn)定度。

有一些工廠一生產(chǎn)出來就往外拉，機(jī)械穩(wěn)定度在200-300之間。國(guó)標(biāo)出庫的穩(wěn)定度需要達(dá)到600。

2022年的產(chǎn)量是4萬噸，今年可能會(huì)有所縮減。

濃乳的下游主要是發(fā)泡（供乳膠床墊、乳膠枕頭）、氣球、乳膠手套等。氣球和手套各占30%，發(fā)泡占40%。今年醫(yī)療手套的需求大降，馬來西亞的濃乳需求下降很厲害，因此原本流到馬來西亞的乳膠就流入到中國(guó)來。3月的濃乳進(jìn)口同比增長(zhǎng)百分之十幾。濃乳現(xiàn)在是供大于求。

2022年利潤(rùn)很好，約在2000-3000元/噸之間。正常情況下的利潤(rùn)在幾百塊錢/噸。去年國(guó)產(chǎn)乳膠碰到的問題是海南開割時(shí)間晚，導(dǎo)致原料不足，云錳則面臨環(huán)保問題，沒有順利開工。

給濃乳的膠水通常都要添加氨水，以避免凝固。因此這里大概會(huì)增加200-300元/噸的成本。因此制濃乳膠水和制全乳膠水會(huì)有一定差價(jià)。當(dāng)價(jià)差超過500元/噸的時(shí)候，膠水用于制濃乳就更加合適，而當(dāng)價(jià)差小于300元/噸的時(shí)候，則膠水用于制作全乳變得更加有利。

濃乳的干含按國(guó)標(biāo)來說不能低于60.5%。

發(fā)泡市場(chǎng)的利潤(rùn)已經(jīng)很低了，目前一個(gè)產(chǎn)品的利潤(rùn)只有幾塊錢。

海南的膠水比云南要高1到1.3元/公斤。云南和海南膠水的區(qū)別：云南的雜質(zhì)特別少，而海南的膠水雜質(zhì)可能多一些。

云南是2020年開始有濃乳生產(chǎn)。工廠的投資，在環(huán)保上有很高的要求。

割膠積極性：這里附近有很多可以打散工的地方，所以如果價(jià)格低的話，農(nóng)民割膠積極性就比較差。

進(jìn)口膠與國(guó)產(chǎn)膠的關(guān)系，國(guó)產(chǎn)膠能否替代進(jìn)口膠：該公司的目的就是要和進(jìn)口膠競(jìng)爭(zhēng)。工藝上，海南需要中轉(zhuǎn)站，但云南不需要。海南需要6-8個(gè)小時(shí)原料才能到工廠，但這里5到6個(gè)小時(shí)就能到工廠了。

六、某大型加工廠

該工廠主要做一些本地的雜膠，煙片。按訂單生產(chǎn)，一直都是滿負(fù)荷生產(chǎn)，工廠實(shí)行24小時(shí)制，兩班倒。工人的工資最高可以到1萬塊錢以上。

割膠：現(xiàn)在膠樹得了白粉病，樹葉要重新長(zhǎng)好才能開割。估計(jì)5月底6月初才能正常開割。

包括外采，一年的產(chǎn)量在2萬噸左右。工人數(shù)在五六十人。工人即便一噸也不生產(chǎn)，也能獲得3千的底薪。

原料的來源：一部分是當(dāng)?shù)氐脑?，一部分從老撾、緬甸等地進(jìn)口。有一部分指標(biāo)膠，本地有一萬多噸。外采大概4，5千噸。

產(chǎn)品線：全乳和水線9710。

主要下游：雙錢、貴輪、衡水的制品企業(yè)等。

主要產(chǎn)品是10號(hào)膠+緬甸煙片，制成9710。

對(duì)工廠來說，最大的問題不是來自銷售，而是來自原料。

毛利：100-200之間。

到昆明的運(yùn)費(fèi)在250左右。

產(chǎn)品性能比較：按等級(jí)的話，9710比20號(hào)更高，購買其他膠廠的半成品來做9710。不過泰混的質(zhì)量穩(wěn)定。3L的門尼偏低、拉伸強(qiáng)度低。本地膠的拉伸強(qiáng)度更高。東南亞的膠原料多受統(tǒng)購，折干估算。中國(guó)的采購是分開的。

七、田野膠廠

工廠產(chǎn)能在14萬噸，去年產(chǎn)量7萬噸。自有膠林1.5萬畝。

干季割膠：

亞洲的橡膠樹的生長(zhǎng)都有一個(gè)特點(diǎn)：就是到了旱季的時(shí)候，橡膠樹會(huì)落葉。然后再長(zhǎng)回來。這就是橡膠有開割停割的一個(gè)主要原因。因?yàn)槁淙~的時(shí)候，橡膠樹不能進(jìn)行光合作用，是肯定無法出膠水的。但是田野膠廠發(fā)明了“干季割膠”的方法，以實(shí)現(xiàn)能夠一年四季連續(xù)割膠的目的。（但在降雨比較大的7，8，9月依然是無法割膠的，因?yàn)橄掠甑臅r(shí)候雨水會(huì)沖掉膠水）

干季割膠，要實(shí)現(xiàn)水利灌溉，要讓水能上山。要對(duì)橡膠樹在干旱的時(shí)候進(jìn)行水分灌溉，以保證濕度。長(zhǎng)期堅(jiān)持下去，則橡膠樹會(huì)改變定時(shí)落葉的慣例，而是變成連續(xù)的落葉和長(zhǎng)新葉，這樣就能保證割膠期的延長(zhǎng)，從而獲得更高更穩(wěn)定的產(chǎn)量。

目前田野膠廠還是在進(jìn)行這個(gè)實(shí)驗(yàn)當(dāng)中，還不能得出畝均增加成本。

自己不做期現(xiàn)：身處云南，資訊較為落后。而云南本地人，又不愿意到外地去。因此更愿意和機(jī)構(gòu)合作的方式來參與期現(xiàn)套利。

不做濃乳：濃乳的需求變化特別大，一年特別好，但剩下的年份可能很不好。

檢測(cè)中心：云南的一個(gè)國(guó)家級(jí)的檢測(cè)中心分中心就落在田野蛟膠廠。

八、調(diào)研總結(jié)

工人工資：我們?cè)L問的這幾個(gè)膠廠當(dāng)中，大部分工人的工資都能保證在4000-8000元/月之間。甚至最高的時(shí)候可以達(dá)到1萬元/月以上。而割膠工的收入大約也能到三四千/月。但需要早起（兩三點(diǎn)起到山上割膠），工作相對(duì)更為辛苦。因此我們可以看到在這一地區(qū)割膠的積極性并不大。這導(dǎo)致了原料的供應(yīng)相對(duì)有限。

銷售對(duì)象：一般可分為三類，一是直接對(duì)輪胎工廠。我們?cè)L問的這幾家工廠，基本上下游工廠的訂單是穩(wěn)定的。他們均不愁銷路，愁的僅僅是利潤(rùn)：膠價(jià)太低導(dǎo)致利潤(rùn)率有限。毛利才1%-2%之間。二是流通環(huán)節(jié)，就是在貿(mào)易商之間。這里包含一些套利商。三是流入交割倉庫，形成交割品。但符合交割資質(zhì)的品種有限，只有云墾、海膠、廣墾、中化（目前已并入海膠）和曼列（民營(yíng)工廠）等品牌。部分做得好做得大的民營(yíng)工廠也有加入交割品牌的意愿。

原料來源：工廠的原料來源主要是兩類。一類是本地膠農(nóng)割的膠。包括膠塊和膠水。膠塊主要用于生產(chǎn)9710，20號(hào)膠，10號(hào)膠等。第二類是進(jìn)口老撾、緬甸的原料。這些又包含替代種植和大貿(mào)的原料。各個(gè)工廠的原料爭(zhēng)奪也非常激烈。沒有原料就無法開工。濃乳和全乳的原料更是如此。因?yàn)檫@兩者的原料是膠水，無法從國(guó)外進(jìn)口，只能用當(dāng)?shù)氐脑?。兩者?jīng)常會(huì)出現(xiàn)原料爭(zhēng)奪的情況。當(dāng)濃乳利潤(rùn)特別好的時(shí)候，全乳的原料減少，則產(chǎn)量必然受到影響。

產(chǎn)能過剩：就全球來說，天然橡膠的產(chǎn)能都是過剩的。云南和版納也是如此。就云南來說，整個(gè)產(chǎn)能可以達(dá)到100萬噸以上。但云南的產(chǎn)量也就40多萬噸左右。產(chǎn)能利用率嚴(yán)重不足。

干旱天氣：就我們?cè)诎婕{的感受來說，版納的天氣是異常干燥的。我們晾在酒店的毛巾、襪子等很快就能干掉。據(jù)說在此之前有20多天沒有降雨。干旱的天氣會(huì)直接決定開割時(shí)間的早晚。如果沒有降雨的話，則持續(xù)不能開割。即便能夠降雨，也需要葉子能夠長(zhǎng)全來。干旱天氣的持久程度，會(huì)影響開割時(shí)間的早晚，并可能對(duì)全年的橡膠產(chǎn)量造成影響。2023年，厄爾尼諾現(xiàn)象發(fā)生的概率非常高。不僅是云南地區(qū)有干旱影響，老撾、緬甸、泰國(guó)等地區(qū)也受到了干旱的影響。導(dǎo)致他們目前的原料供給特別緊張，這會(huì)影響后期的原料價(jià)格走勢(shì)，并進(jìn)而影響橡膠價(jià)格的走向。

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