春節(jié)后，在市場(chǎng)對(duì)煤炭預(yù)期悲觀下煤化工成空配品種，煤價(jià)新一輪的下跌帶動(dòng)甲醇重心繼續(xù)下移。截至4月25日，甲醇主力合約價(jià)格在2417元/噸，較春節(jié)后高點(diǎn)2818元/噸下跌近14.2%。中期來看，甲醇基本面壓力仍偏大，弱預(yù)期下上方空間謹(jǐn)慎看待。

海外短期縮量影響有限

截至2022年，國內(nèi)甲醇產(chǎn)能超過10500萬噸/年，供應(yīng)偏過剩。在長時(shí)間的利潤壓力下，年初至今甲醇行業(yè)開工率處于68%附近，同比偏低，故供需尚未產(chǎn)生強(qiáng)烈矛盾。據(jù)統(tǒng)計(jì)，一季度檢修產(chǎn)能超過2200萬噸，是近5年最多的一年；而春檢涉及產(chǎn)能約2900萬噸，高于近3年同期水平，與2019年相當(dāng)。雖然4月中旬，伴隨西北檢修裝置增多及部分內(nèi)陸一體化MTO裝置恢復(fù)，供需格局出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)，下游采購積極性提升，加之五一節(jié)前部分備貨需求釋放，內(nèi)陸甲醇現(xiàn)貨反彈，但下旬價(jià)格再度回落。

港口方面，由于卸貨速度偏慢及部分品質(zhì)問題影響，新一期庫存再度降至近5年低位。低庫存給予港口現(xiàn)貨信心，太倉現(xiàn)貨持續(xù)維持升水。盡管伊朗裝置從3月中上旬開始集中回歸，但是據(jù)悉前期商談膠著，港口尚未遭受進(jìn)口貨源的明顯沖擊。此外，海外裝置出現(xiàn)擾動(dòng)：伊朗Marjan165萬噸/年裝置因催化劑問題短停兩周，馬油Petronas242萬噸/年裝置因原料短缺停車8—10天。但在歐美市場(chǎng)疲弱下，海外供應(yīng)短期縮量影響有限，中國進(jìn)口增量基本明牌，港口端累庫只是時(shí)間問題。

成本端弱勢(shì)拖累價(jià)格重心

從需求來看，傳統(tǒng)下游數(shù)據(jù)分化，加權(quán)后整體維持偏高水平。MTO端支撐仍在，一方面MTO利潤環(huán)比修復(fù)，另一方面近期多套裝置，如誠志一期30萬噸/年、中安聯(lián)合70萬噸/年等計(jì)劃重啟。但中長線看，2023年仍是聚烯烴投產(chǎn)大年，其中PP新產(chǎn)能約700萬噸，產(chǎn)能增速超18%，PE產(chǎn)能增速約9%。在產(chǎn)能投放周期下聚烯烴價(jià)格難言樂觀，而MTO制法虧損加大、涉及產(chǎn)能小、話語權(quán)輕。故MTO利潤修復(fù)大概率需要甲醇讓利實(shí)現(xiàn)，對(duì)高價(jià)甲醇將持續(xù)帶來負(fù)反饋。另一方面，部分MTO企業(yè)有單體替代可能，引發(fā)甲醇需求縮量預(yù)期：盛虹大煉廠投產(chǎn)后斯?fàn)柊钗磥砜筛鶕?jù)經(jīng)濟(jì)性選擇部分單體替代；近期三江化工120萬噸輕烴裂解投產(chǎn)，預(yù)計(jì)富余的原料可能對(duì)甲醇形成替代。因此MTO大方向仍是利空甲醇價(jià)格。

從煤炭角度看，無論是在保供大背景下國內(nèi)產(chǎn)量維持高位，還是進(jìn)口政策放松下的低價(jià)貨源沖擊，2023年煤炭價(jià)格重心大概率下移。從2月初煤價(jià)開始回落，至4月中旬大型煤企外購價(jià)執(zhí)行期內(nèi)補(bǔ)跌，Q5500動(dòng)力煤港口試探千元關(guān)口，內(nèi)蒙古跌至780元/噸附近。從數(shù)據(jù)看，電煤需求處于淡季，日耗不斷回落；非電企業(yè)開工似有轉(zhuǎn)弱，庫存高位下采購謹(jǐn)慎。故在二季度供強(qiáng)需弱下，煤價(jià)或階段性維持弱勢(shì)運(yùn)行，后續(xù)可關(guān)注夏季用電高峰到來的日耗提振及水庫蓄水低位導(dǎo)致潛在的水電不足風(fēng)險(xiǎn)。

綜上，在弱成本及港口累庫預(yù)期下上方空間謹(jǐn)慎看待，結(jié)合當(dāng)前點(diǎn)位短期觀望為宜，中長線看2309合約大概率是偏弱運(yùn)行。