今天小編要介紹的書籍是《價值投資的十項核心原則》，它是“華爾街人必讀的22本金融佳作”之一，作者詹姆斯·蒙蒂爾，被媒體譽為特立獨行的交易者、傳統(tǒng)理論的批判者和具有創(chuàng)新精神的投資家。他對人類天性與金融市場的運作方式有著深刻的見解，被認(rèn)為是將行為金融學(xué)應(yīng)用于投資領(lǐng)域的主要權(quán)威。他所著的書籍，暢銷華爾街，成為必讀書目之一。

在《價值投資的十項核心原則》一書中，蒙蒂爾基于他在長期金融實踐中積累起來的心得和經(jīng)驗，結(jié)合豐富的投資案例與行為心理學(xué)的知識，揭示了現(xiàn)代投資組合理論存在的缺陷，闡明價值投資才是唯一經(jīng)過實踐檢驗、能為投資者創(chuàng)造長期可持續(xù)收益的投資策略，并提煉出價值投資的十項核心原則。

《價值投資的十項核心原則》

作者：詹姆斯·蒙蒂爾

作者簡介

詹姆斯·蒙蒂爾，著名基金經(jīng)理，GMO資產(chǎn)管理公司資產(chǎn)配置團(tuán)隊成員，十年來在Thomson Extel年度最佳策略分析師調(diào)查中名列前茅。被媒體譽為特立獨行的交易者、傳統(tǒng)理論的批判者和具有創(chuàng)新精神的投資家。著有書籍《行為投資學(xué)手冊：投資者如何避免成為自己最大的敵人》《行為金融學(xué)：洞察非理性投資心理和市場》等。

名人推薦

詹姆斯·蒙蒂爾的這本書是所有金融投資者的必讀之作。蒙蒂爾粉碎了“有效市場假說”，闡述了行為金融學(xué)的重要性，解釋了投資過程與投資結(jié)果的關(guān)鍵差別。他以清晰的洞察力和飽滿的幽默感闡述了他的論點，然后用鐵證如山的事實來支持它們。我建議你為你自己，也為你認(rèn)識的任何關(guān)心自己資本的人買下這本書。

——塞斯·卡拉曼

Baupost基金公司總裁，《安全邊際》作者

詹姆斯·蒙蒂爾將對行為金融學(xué)的深刻理解與對久經(jīng)考驗的價值投資原則的堅持結(jié)合在一起。他的作品可讀性強，發(fā)人深省，最重要的是，他是正確的。

——愛德華·錢塞勒

《金融投機史》作者

我建議大家閱讀和研究這本精彩的書。我的學(xué)生現(xiàn)在人手一本，這是他們的必讀書目。

——馬克·庫珀

歐米茄顧問公司合伙人，哥倫比亞大學(xué)商學(xué)院兼職教授

蒙蒂爾是價值投資和行為金融學(xué)的領(lǐng)軍人物，本書向你展示了標(biāo)準(zhǔn)投資思維的問題所在，并為如何改進(jìn)你的流程提供了重要的見解。閱讀這本書，汲取它的啟示，你將離成功更近一步。

——邁克爾·J.莫布森

美盛資產(chǎn)管理公司首席投資策略師,《反直覺投資》作者

價值投資的十項核心原則

《價值投資的十項核心原則》一共分為六大部分，第一部分告訴我們，為什么在商學(xué)院學(xué)到的東西都是錯的，第二部分講價值投資的行為基礎(chǔ)，第三部分是價值投資的哲學(xué)，第四部分列出了一些證據(jù)，第五部分講價值投資的黑暗面，做空，第六部分，他用這套理論，分析了一些當(dāng)前的資產(chǎn)表現(xiàn)。

下面就來看看本書的精彩書摘以及作者提煉出的價值投資的十項核心原則。

十項原則

原則一：價值至上。價值投資是我遇到的唯一一種以“安全第一”為原則的方法。通過將安全邊際置于投資過程的核心，價值投資方法將為增長預(yù)期付出過高代價的風(fēng)險降至最低。

原則二：逆向投資。約翰·鄧普頓爵士指出，“除非你采取與眾不同的行動，否則不可能取得卓越的業(yè)績”。

原則三： 要有耐心。從等待時機出現(xiàn)，到逃脫價值型基金經(jīng)理過早賣出的詛咒，耐心在許多層面上都是價值投資方法不可或缺的一部分。

原則四： 不受束縛。盡管資產(chǎn)分類和貼標(biāo)簽在當(dāng)下很流行，但我并不認(rèn)為這樣做會有助于投資。當(dāng)然，應(yīng)該不受束縛地利用起任何可能出現(xiàn)的價值投資機會。

原則五：不要預(yù)測。我們必須找到一種更好的投資方式，而不是依賴我們存在嚴(yán)重缺陷的預(yù)測能力。

原則六：注重周期。正如霍華德·馬克斯所說，雖然我們無法進(jìn)行預(yù)測，但我們可以未雨綢繆。關(guān)于經(jīng)濟(jì)、信貸和情緒的周期的認(rèn)識對于投資大有裨益。

原則七：重視歷史。投資中最危險的一句話就是“這次不同”。對歷史和背景的了解有助于避免重蹈覆轍。

原則八：保持懷疑。我心目中的一位英雄曾說，“盲從令人喪命”。 學(xué)會質(zhì)疑別人對你說的話，培養(yǎng)批判性思維能力對保持長勝和安身立命都至關(guān)重要。

原則九： 自上而下，自下而上。去年的一個關(guān)鍵教訓(xùn)是，自上而下和自下而上的觀點同等重要，我們不能僅用一種觀點去說明一切。

原則十：像對待自己一樣對待你的客戶。當(dāng)然，對任何投資的終極考驗都是：如果用我自己的錢，我還會愿意這樣進(jìn)行投資嗎？

精彩書摘

1、取得良好結(jié)果的最佳方法是有合理的投資過程，因為這樣可以使成功的概率最大化。正如本杰明·格雷厄姆所說：“我記得……橋牌專家所強調(diào)的是出對牌，而不是贏牌。因為，從長遠(yuǎn)來看，如果你出對了牌，你就會贏錢；如果你出錯了牌，你就會輸錢?！?/p>

2、風(fēng)險的三要素，即估值風(fēng)險、商業(yè)或收益風(fēng)險以及資產(chǎn)負(fù)債表風(fēng)險，很好地總結(jié)了投資者應(yīng)該關(guān)注的各個方面。

3、我們不應(yīng)該總是忙于收集無窮無盡的信息，而應(yīng)該花更多的精力去找出真正重要的因素，并專注于此。

4、約翰·鄧普頓爵士曾說：“你應(yīng)當(dāng)在最成功的時候反思自己的投資方法，而不是在犯下了最嚴(yán)重的錯誤之后?！便懹涍@句話會讓我們受益匪淺。

5、對增長和魅力的追求必然會導(dǎo)致那些枯燥、低增長、前景不明、迄今為止令人失望的投資對象被低估。

6、真正的投資風(fēng)險不是用某只股票在某一給定時期相對于總體市場價格下跌的百分比來衡量，而是用經(jīng)濟(jì)形勢變化或經(jīng)營狀況惡化所致的質(zhì)量和盈利能力下降的危險來衡量。

7、最重要的是，我們很難預(yù)測自己在壓力下的表現(xiàn)。避免共情鴻溝的最佳方法是，以冷靜、理性的頭腦（在可能受到情緒影響的時點之前）去進(jìn)行行為決策，然后對該決策進(jìn)行事先承諾。當(dāng)情緒爆發(fā)時，行為已經(jīng)發(fā)生，不會被你干涉。

8、從歷史上看，當(dāng)市場處于底部或回升過程中時，交易量往往很少；而當(dāng)市場開始走穩(wěn)、經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇時，來自其他買家的競爭會變得更為激烈。此外，價格從底部反彈的速度可能是極其迅速的。因此，投資者應(yīng)該在熊市的劇痛中投入資金，并且清楚地意識到，情況終會好轉(zhuǎn)，但在此之前，它很可能會變得更糟。

9、你將學(xué)會把風(fēng)險看作是永久性資本損失，而并非隨機波動。

10、MPT所推崇的資本資產(chǎn)定價模型（capital asset pricing model，后文簡稱CAPM）引導(dǎo)投資者嘗試分離阿爾法和貝塔，而不是專注于最大化稅后實際總收益（投資的真正目的）。

11、一個深度的價值投資機會必須滿足以下標(biāo)準(zhǔn)：

（1）動態(tài)收益率大于AAA級債券平均收益率的兩倍；

（2） 按5年移動平均收益計算，市盈率不高于峰值市盈率的40%；

（3）股息收益率不低于AAA級債券收益率的三分之二；

（4）價格不高于有形資產(chǎn)賬面價值的三分之二；

（5）價格不高于流動資產(chǎn)凈值的三分之二；

（6）債務(wù)總額小于有形資產(chǎn)賬面價值的三分之二；

（7）流動比率大于2；

（8）債務(wù)總額小于（或等于）凈流動資產(chǎn)的兩倍；

（9）10年復(fù)合收益增長率至少達(dá)到7%；

（10）在過去10年，年化收益率下降幅度大于等于5%的年份不超過兩年。

12、約翰爵士會在對內(nèi)在價值進(jìn)行冷靜的分析之后提交遠(yuǎn)低于市場價格的買入委托，然后只需要等待交易達(dá)成。

13、本杰明·格雷厄姆為我們提供了兩種計算內(nèi)在價值的方法。一種基于資產(chǎn)價值，另一種則基于盈利能力（正?；抗墒找妫?。這兩種方法實現(xiàn)起來都相對容易，而且不存在DCF固有的問題。

14、當(dāng)分析師們進(jìn)行預(yù)測時，他們似乎過于看重公司過去的成長表現(xiàn)，并且沒有考慮到在資本主義體系的核心中，超額利潤會隨時間推移而受到競爭的侵蝕。大量數(shù)據(jù)表明，盈利能力（資產(chǎn)回報率）具有很強的均值回歸特性。資產(chǎn)回報率往往會恢復(fù)到年化40%左右的市場平均水平。

15、總體而言，作為一個物種，我們有可信度偏見。我們傾向于依據(jù)自己是否贊成某個論點而不是它能否在邏輯上從前提推論出來，去判斷一個論點的正確性。

16、最近的研究表明，保持職業(yè)風(fēng)險最小化才是機構(gòu)投資者的決定性特征。為此，他們甚至不會去嘗試跑贏基準(zhǔn)！

17、正如格雷厄姆所說：“投資者的主要問題——甚至可以說最大的敵人——可能就是他自己了?！?/p>

18、在投資業(yè)績欠佳的時期，壓力往往會迫使人們?nèi)ジ淖冞^程。然而，好過程也有可能產(chǎn)生壞結(jié)果，就像壞過程也會產(chǎn)生好結(jié)果一樣。約翰·鄧普頓爵士曾說：“你應(yīng)當(dāng)在最成功的時候反思自己的投資方法，而不是在犯下了最嚴(yán)重的錯誤之后?！北窘苊鳌じ窭锥蚰芬苍f過：“價值方法在本質(zhì)上是很穩(wěn)妥的……請遵循這個原則，并且堅持下去，不要動搖?！敝?jǐn)記這些警句會讓我們受益匪淺。

19、公司的崩潰方式有：不掙錢，燒錢，負(fù)債過高，玩俄羅斯輪盤賭，管理層都是白癡，有一個糟糕的董事會，失敗的多元化經(jīng)營，股票回購價格過高，違反一般公認(rèn)會計原則（GAAP）。

20、低效能經(jīng)理的七個習(xí)慣

（1）他們把自己和其公司視為周圍環(huán)境的主宰者，而不是對環(huán)境的發(fā)展做出反應(yīng)。

（2）他們認(rèn)為自己和公司是一體的，個人利益和公司利益之間沒有明確的界限。

（3）他們似乎知道所有問題的答案，并且在處理具有挑戰(zhàn)性的問題時往往雷厲風(fēng)行，看得人頭暈?zāi)垦！?/p>

（4）他們一定要確保所有人都百分之百地?fù)碜o(hù)自己，并且會毫不留情地鏟除異己。

（5）他們是完美的公司代言人，并且常常把大部分精力投入到管理和發(fā)展公司的形象上。

（6）他們把令人生畏的困難看作是可以被消除或克服的暫時性障礙。

（7）他們總是毫不猶豫地重新啟用最初讓他們和其公司取得成功的戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)。

21、什么樣的股票才適合做空呢？我們提出了“邪惡”特征的三種因素——高市銷率、惡化的基本面（表現(xiàn)為皮氏F分?jǐn)?shù)較低）和糟糕的資本約束（表現(xiàn)為總資產(chǎn)增長率較高）。

22、正如約翰·鄧普頓爵士所說，“除非你做一些與眾不同的事，否則不可能有卓越的表現(xiàn)”。

23、市場的性質(zhì)是高度概率性的，不確定性是投資行為的核心，所以沒有任何一種策略會一直奏效。

24、心理學(xué)和實驗證據(jù)有力地表明，投資者有行動偏好的傾向。畢竟，他們從事的是“積極”管理，但如果他們記住不行動其實也是一種決定的話，有可能做得更好。

25、正如保羅·薩繆爾森所說：“投資本該是枯燥的，它不該是令人興奮的。投資應(yīng)該更像是看著油漆變干或凝望青草生長。如果你想要刺激，那么請帶著800美元去拉斯維加斯吧。”

26、我們傾向于以可信度而不是邏輯性來判斷事物——這是當(dāng)可信度很強勢時邏輯就被拋在一邊的明確證據(jù)。

27、銘記價值投資傳奇人物基恩-馬里·艾維拉德的至理名言往往會令我們受益：“有時候，重要的不是不利情況發(fā)生的概率有多低，而是一旦這種情況發(fā)生了，后果會如何?！?/p>

28、就股票類別而言，處于價值型股票的狀態(tài)可能帶來以下結(jié)果：

（1）隨著市場對低估值的糾正，股價也會隨之上漲。

（2）股票可能會保持低估值水平， 但股息會變高，從而產(chǎn)生收益。

（3）股票可能永遠(yuǎn)都不會有起色（又名價值陷阱）。

29、我們總是習(xí)慣于去尋找能支撐我們觀點的信息（確認(rèn)偏誤），這是最常見的錯誤之一。

30、我認(rèn)為任何一個單一的要素都不足以用來定義“廉價”，所以我采用了由5個指標(biāo)組成的多重價值因素——市盈率（P/E）、市凈率（P/B）、市現(xiàn)率（價格/現(xiàn)金流）、市銷率（價格/銷售額）和息稅前利潤/市值（EBIT/EV） ——來定義“廉價”。

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