近日，許久未露面的“歐洲股神”、“逆向投資大師”的安東尼·波頓（Anthony Bolton）在一檔播客節(jié)目中發(fā)聲，稱中國正處于新一輪牛市的初期階段。這一觀點在投資界引起了廣泛關注……

安東尼·波頓在節(jié)目中表示，放眼全球，幾乎所有市場都處于歷史高位，唯獨中國市場在低谷徘徊。他認為，這本身就是最典型的逆向投資機會。他進一步指出，市場已經(jīng)對前景作出定價，而投資者需要關注的是這個定價與前景本身之間的差異，而非僅僅盯著前景本身。

他指出，中國股市經(jīng)歷了三年的熊市，債券收益率處于歷史低位，而房地產(chǎn)市場吸引力不足，黃金市場雖然表現(xiàn)不錯，但投資者仍有大量資金流入股票市場的空間。此外，中國政府的積極財政政策和適度寬松的貨幣政策也為市場復蘇提供了有力支持。他認為，中國市場的潛力和機會仍然巨大，尤其是在當前全球經(jīng)濟環(huán)境下，中國市場更顯得獨具魅力。

與此同時，波頓對美國市場的前景則持謹慎態(tài)度。他認為，美國市場估值過高，資金過度集中，尤其是科技股的估值已經(jīng)接近泡沫化。他指出，美國市場在過去兩年的高回報率可能預示著市場接近頂部，投資者在高估值環(huán)境下獲利的機會正在減少。

安東尼·波頓出生于1950年3月7日，早年曾在劍橋大學求學，但他并不是金融專業(yè)出身，而是材料工程學。機緣巧合之下，他經(jīng)過一位朋友的介紹進入了金融業(yè)。最初，波頓是在一家小型的商業(yè)銀行塞·厄爾曼工作，后來，這家銀行在銀行整改中倒閉。波頓在塞·厄爾曼工作了6年，擔任投資分析師一職，這期間，他形成了自己一直秉承的投資風格。

1976年，波頓跳槽到一家南非控股的資產(chǎn)投資管理公司萊辛格擔任投研助理一職，之后升任基金經(jīng)理開始獨立管理基金。在萊辛格勤懇工作3年，并且遇到了后來的妻子莎拉，1979年，對于波頓來說是人生中具有關鍵意義的一年，這一年，他在妻子的鼓勵下聯(lián)系了一位已經(jīng)去富達國際工作的前同事，并于這一年的年底順利加入富達國際，執(zhí)掌富達特殊情況基金，從此開始叱咤30年的投資生涯。

在執(zhí)掌富達特殊情況基金期間，波頓經(jīng)歷了1987年的股市大崩盤、1991年的海灣戰(zhàn)爭、2000年的科網(wǎng)泡沫破滅、2001年的911事件，到2007年底退休為止，他以著名的“逆向投資”創(chuàng)造了20%的年復合收益率。也就是說，短短28年間，這只初始資金僅為1000英鎊的基金規(guī)模暴增了147倍，績效排名第一。2007年底，安東尼·波頓功成身退，轉而負責指導富達的年輕基金經(jīng)理和分析師，同時監(jiān)控富達的投資管理程序。

波頓能獲得這樣耀眼的成績，離不開他一直堅持的投資理念。

波頓一直堅持逆向投資的理念，標的是那些凈資產(chǎn)、股利收益率或每股未來收益被低估，但卻具有某些潛在因素可以提升未來股價的公司。這些公司有“商業(yè)特權”，使其在未來十年在行業(yè)中占據(jù)翹楚地位，并且價值持續(xù)增長，同時具有內(nèi)生力，其生存不受外界因素影響，并且能在中期經(jīng)營中產(chǎn)生現(xiàn)金流。

在波頓看來，現(xiàn)金回報率是評價一家公司吸引力的最終尺度。波頓曾說，如果一定要在現(xiàn)金流和成長率之間做出選擇，他一定更加傾向于現(xiàn)金流。因為從長期來看，企業(yè)的復合回報率很少能達到10%——均值回歸是資本主義的不變法則。對大多數(shù)公司來說，用于評價他們績效的財務統(tǒng)計指標，如銷售增長率、利潤率和資本回報率，都會隨著時間推移而回歸平均水平。這同樣適用于估值，有時候甚至也適用于評估管理者的能力。

波頓認為，投資中最主要的收獲，就是拜訪那些他投資的企業(yè)或者準備投資的企業(yè)管理層，與他們進行會談。在會談時，波頓都會了解這些企業(yè)管理層的能力、性格、工作方式以及獎懲制度等。因為波頓認為一個優(yōu)秀的管理者應該有戰(zhàn)略眼光，并且對公司的日常運營和財務管理都了如指掌，而且應該坦誠地直面投資者。

此外，波頓表示，在投資股票時，最重要的不是目標價格，也不是資產(chǎn)配置，而是信心。波頓認為，通過預測公司的未來業(yè)績來給出具體的目標價位是不可能的，因為短期股價是買賣均衡的結果，而這個均衡是脆弱的，很小的市場變化就會引起波動。他建議投資者忘記買進股票的價格，不要讓股價成為自己的心理障礙。因此，波頓做得更多的是定期復核投資理由和評估信心程度，波頓表示，買進股票之后，應該每隔一段時間就復核一次，看看這些理由是否還成立，如果公司狀況持續(xù)惡化，就應該堅決拋售。

在建立投資組合時，波頓首先要確定的是“我的投資組合是否與我的信心程度相匹配”。在選擇個股方面，波頓只選擇那些被嚴重低估的股票，如果對一只股票沒有信心，他決不買進。開始時，波頓只在一只股票上投入資產(chǎn)組合的0.25%，之后，隨著信心程度的增強，漸進式增倉，但任何一只股票在組合中的比例都不會超過15%。

對于拋售股票，波頓會考察是否滿足三個條件：第一，如果某些事情否定了我的投資理由；第二，如果達到了我的估值目標；第三，如果我找到了更好的股票。

Gallagher煙草公司

20世紀90年代后期，波頓就開始購買Gallagher煙草公司的股票，波頓之所以選擇它，是因為它有趣的地理位置、具有被并購的潛力以及本身強大的贏利能力，它的表現(xiàn)也證明了波頓的精明。2006年12月，Gallagher煙草公司逐步被日本煙草公司收購，富達特殊情況基金不僅因為該公司業(yè)務的成長而獲得了股價的增值，還因其股票被競爭對手并購而獲得了相當程度的溢價收入。

MMO2移動運營商

MMO2是從大公司BT（英國電信公司）獨立出來的移動電話服務商。公司剛獨立時，波頓就拜訪了它們的CEO，在與管理層進行會談時，MMO2的CEO很誠懇的告訴波頓，公司將來有可能會被別的大電信公司兼并。對此，波頓進行了評估，波頓認為MMO2的股價相當便宜，由于MMO2公司規(guī)模很小，所以很多持股股東都急于將手中的股票賣出。而且公司的股價還一跌再跌，這給了他一個很好的低吸的機會。符合自己的選股理念，波頓就大膽出手，重倉該股。事實證明，幾年后MMO2被TeleFonica（西班牙電話公司）收購，波頓又從中賺取了一大筆錢。

在海外市場收獲頗豐的波頓，卻在中國遭遇了“滑鐵盧”。

2009年時，原本可以功成身退的波頓宣布延遲退休，將大局進軍中國市場，理由是“中國市場的投資機會太好，讓人不忍錯過”?；谶@樣的判斷，2010年4月，波頓移居中國香港，并于4月19日正式推出富達中國特殊情況基金。

然而，事實卻與波頓的判斷相反，在2009年“小牛市”之后，中國A股和港股表現(xiàn)平平，甚至大幅落后于其它市場。

因此，富達中國特殊情況基金自成立之后，就陷入了虧損。2010年虧損了15%，2011年3月至9月的虧損幅度更是一度高達28.9%。截止2012年4月30日，富達中國特殊情況基金自2010年4月成立以來已虧損了15.7%，同期MSCI中國指數(shù)僅下跌8%。這一成績讓波頓面臨頗多質(zhì)疑，“歐洲股神”就這樣折戟中國市場。

有不少投資者分析了波頓折戟中國市場的原因，頻頻踩中“地雷股”就是其中一項，例如2011年，波頓投資的味千中國和霸王集團，都分別遭遇了“骨湯門”和“二噁烷事件”，股價分別下跌了34.53%和64.08%。2013年3月，波頓重倉投資的博士蛙爆出涉及財務造假導致股價1日暴跌35%，波頓損失慘重。

在投資中國受挫后，安東尼·波頓宣布辭任富達中國特殊情況基金經(jīng)理，并于2014年4月1日正式退休，而他堪稱完美的投資生涯也因此“晚節(jié)不?！?。但盡管如此，這并不影響他對中國市場的長期看好。而且，反過來說，這段經(jīng)歷，反而讓波頓當下“看好中國”的觀點，有了更接地氣的意味。

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