宏觀金融衍生品:國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率放緩

股指期貨。隔夜美聯(lián)儲如期加息25個(gè)基點(diǎn)，但未來降息路徑仍有不確定性。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率繼續(xù)放緩，4月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)回落至50以下。根據(jù)政治局會議表態(tài)，未來總量刺激政策可能性下降，更多將以產(chǎn)業(yè)政策為主。受海內(nèi)外宏觀環(huán)境影響，短期指數(shù)可能出現(xiàn)波動(dòng)，建議暫時(shí)保持觀望。

黑色系板塊:弱勢格局延續(xù)

螺卷：鋼材需求仍表現(xiàn)一般，4月螺紋需求跟去年同期疫情時(shí)候差不多，熱卷需求連續(xù)回落，4月中國制造業(yè)PMI回到枯榮線之下，需求回落幅度明顯。歐元區(qū)制造業(yè)PMI下降也很明顯，總體需求依然不容樂觀，操作上建議逢高做空。

鐵礦。節(jié)后鋼廠補(bǔ)庫結(jié)束后鐵礦供需基本面將會逐步轉(zhuǎn)弱，目前看供應(yīng)總體同比保持增量，需求高位回落，去庫速度將會繼續(xù)放緩，操作上建議逢高做空。

雙焦。假期間鋼廠未改變對雙焦采購策略，仍以按需采購為主。而煤價(jià)的持續(xù)向下也使得焦企入爐成本下降，導(dǎo)致焦炭雖提降五輪，但利潤仍較高，生產(chǎn)維持高位，雙焦基本面驅(qū)動(dòng)仍向下。操作上繼續(xù)逢反彈沽空。

能源化工：節(jié)內(nèi)油價(jià)崩塌

原油。節(jié)內(nèi)美國空缺職位數(shù)等多個(gè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，市場進(jìn)一步反應(yīng)衰退預(yù)期?；久孀蛉誆IA周度報(bào)告也乏善可陳，當(dāng)前和未來的需求均指向疲軟令后周期屬性的油價(jià)持續(xù)大跌，我們維持節(jié)前偏弱判斷，下方空間打開程度取決于美國收儲表態(tài)以及OPEC+有無進(jìn)一步行動(dòng)。

瀝青。4月第4周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率和出貨量環(huán)比走低，其中出貨量下降較為明顯，廠庫社庫庫存紛紛上行，不過廠庫相對位置仍然較低。周度產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)維持樂觀但邊際轉(zhuǎn)差，成本端支撐節(jié)內(nèi)崩塌，預(yù)計(jì)今日大幅低開，總體情緒偏弱。

LPG。節(jié)日期間海外原油價(jià)格下挫明顯帶動(dòng)海氣估值下移，當(dāng)前自身基本面暫無突出矛盾，PDH裝置利潤有所收窄，然開工率尚有回升空間；調(diào)油路線需求穩(wěn)定，對期價(jià)有一定支撐。操作上可尋求盤面較現(xiàn)貨貼水走闊后逢低多單機(jī)會。

PTA。PTA在成本原油走弱+宏觀悲觀情緒以及加息落地影響，持續(xù)回調(diào)，疊加調(diào)油邏輯走弱，原油下跌帶動(dòng)下游石腦油和PX均開始下滑，成本支撐明顯不足。此外，聚酯減產(chǎn)聲音不斷升溫，疊加適逢勞動(dòng)節(jié)假期，紡織終端普遍放假3-5天，市場對于第二季度的需求表示悲觀預(yù)期。短期供增需減，偏弱格局并未改變，中期估值修復(fù)預(yù)期需在供需向好的前提下兌現(xiàn)。策略建議：09合約逢高做空。

MEG。本周供應(yīng)再度提負(fù)，其中以煤制裝置提負(fù)最為明顯。另外，與乙二醇生產(chǎn)密切相關(guān)的環(huán)氧乙烷與減水劑價(jià)格的快速回落也對乙二醇價(jià)格形成明顯拖累。市場普遍對于后市部分裝置轉(zhuǎn)產(chǎn)EO是否能夠真實(shí)落地存疑。策略建議：EG作為底部較為明確的品種，但反彈空間有限，09合約區(qū)間操作為主。

PVC。PVC本周回吐上周全部漲幅，盤面走利潤壓縮下跌，重新打響6000一線保衛(wèi)戰(zhàn)，目前來看6000仍然存在強(qiáng)支撐。成本持穩(wěn)，燒堿小幅走弱，后續(xù)成本有抬升預(yù)期，但是供需方面沒有提供明確驅(qū)動(dòng)指引。對于假期后市而言，基本面預(yù)計(jì)供應(yīng)增量不變，企業(yè)檢修重啟加速，下游制品存在節(jié)前或者節(jié)后補(bǔ)庫需求，價(jià)格預(yù)計(jì)底部堅(jiān)挺看穩(wěn)。策略建議：09合約區(qū)間操作為主，09合約逢高做空。

棉花棉紗。鄭棉持續(xù)走強(qiáng)，屢創(chuàng)新高。不同機(jī)構(gòu)最新數(shù)據(jù)均顯示新年度新疆種植面積降幅超預(yù)期，天氣炒作窗口放大，籽棉搶收預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)。此外美聯(lián)儲加息接近尾聲，下半年消費(fèi)預(yù)期樂觀，維持中長期看多觀點(diǎn)，建議逢低布局09多單。

有色金屬：宏觀壓力加大

銅。宏觀與基本面共振，銅價(jià)承壓運(yùn)行。五一期間LME銅價(jià)小幅反彈后再度承壓運(yùn)行，近月結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向Contango。宏觀面，美聯(lián)儲5月加息25bp塵埃落定，鮑威爾隨后講話暗示本輪加息終點(diǎn)到來，但強(qiáng)勁的服務(wù)業(yè)通脹使得短期內(nèi)依然看不到降息的可能。另外，美國債務(wù)上限的臨近以及銀行業(yè)流動(dòng)性的持續(xù)惡化，加劇了市場對下半年衰退即將到來的擔(dān)憂。國內(nèi)4月官方制造業(yè)PMI為49.2，低于枯榮線。海內(nèi)外均難言樂觀?；久?，消息稱此前剛果金被迫滯留的20萬噸銅將在今年持續(xù)流出，目前國內(nèi)新增產(chǎn)能的投放也較為穩(wěn)定，供應(yīng)增量確定性較高。消費(fèi)端表現(xiàn)平淡，強(qiáng)消費(fèi)預(yù)期基本落空，4月訂單環(huán)比3月整體有所回落。預(yù)計(jì)銅價(jià)仍將承壓。

鋁。需求不佳，鋁價(jià)偏弱運(yùn)行。五一節(jié)期間LME鋁價(jià)反彈后回落。供應(yīng)端，云南降水依然偏低，今年汛期預(yù)計(jì)降水總量較常年偏少，關(guān)注西南復(fù)產(chǎn)推遲的可能。短期最大的矛盾點(diǎn)在消費(fèi)端，初端開工總體仍低于往年水平，此前強(qiáng)消費(fèi)預(yù)期基本落空。據(jù)Mysteel調(diào)研，今年下游生產(chǎn)放假較去年延長，主要在于訂單不足，光伏訂單增量難以彌補(bǔ)地產(chǎn)以及汽車端訂單的缺失。7成左右鋁型材生產(chǎn)企業(yè)有放假安排，超半數(shù)放假時(shí)長在3天以上，去年近4成以上鋁型材生產(chǎn)企業(yè)保持生產(chǎn)。近期宏觀壓力加大，疊加消費(fèi)端的不景氣，預(yù)計(jì)鋁價(jià)偏弱運(yùn)行。

農(nóng)產(chǎn)品:關(guān)注黑海糧食出口協(xié)議磋商

油脂。假日期間cbot豆油價(jià)格小幅反彈，并沒有跟隨原油價(jià)格下跌。主要因?yàn)槭袌鰮?dān)心黑海糧食出口協(xié)議續(xù)簽存在疑慮。不過目前油脂基本面總體偏空，預(yù)計(jì)反彈空間有限。操作上仍可逢高做空。

豆粕。盤五一假期期間，美豆整體小幅上漲。國內(nèi)方面，傳聞收儲進(jìn)口大豆500萬噸，疊加巴?出口量不及預(yù)期以及阿根廷作物預(yù)估還有下調(diào)空間，短期觸底反彈。且下游油廠開機(jī)率緩慢提升，但五月份部分油廠停機(jī)檢修，因此五月供應(yīng)量或?qū)⒉蝗珙A(yù)期寬松，短期還是底部反彈趨勢。中期則因巴西貼水較差，國內(nèi)大量到港進(jìn)口大豆，中期還是維持逢高做空的觀點(diǎn)。

生豬。昨日2307合約下跌0.03%。部分二育入場，前期二育開始出欄，出欄體重出現(xiàn)拐頭跡象。五一對消費(fèi)有提振作用，散戶對于五一有較強(qiáng)預(yù)期，扛價(jià)情緒偏強(qiáng)?，F(xiàn)貨豬價(jià)整體轉(zhuǎn)強(qiáng)。樣本屠企日度屠宰量窄幅上漲。目前供應(yīng)相對穩(wěn)定較充裕，下游端白條走貨一般。預(yù)計(jì)近期盤面震蕩偏空。