宏觀金融衍生品:國內(nèi)經(jīng)濟復蘇斜率放緩

股指期貨。隔夜美聯(lián)儲如期加息25個基點，但未來降息路徑仍有不確定性。國內(nèi)經(jīng)濟復蘇斜率繼續(xù)放緩，4月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)回落至50以下。根據(jù)政治局會議表態(tài)，未來總量刺激政策可能性下降，更多將以產(chǎn)業(yè)政策為主。受海內(nèi)外宏觀環(huán)境影響，短期指數(shù)可能出現(xiàn)波動，建議暫時保持觀望。

黑色系板塊:弱勢格局延續(xù)

螺卷：鋼材需求仍表現(xiàn)一般，4月螺紋需求跟去年同期疫情時候差不多，熱卷需求連續(xù)回落，4月中國制造業(yè)PMI回到枯榮線之下，需求回落幅度明顯。歐元區(qū)制造業(yè)PMI下降也很明顯，總體需求依然不容樂觀，操作上建議逢高做空。

鐵礦。節(jié)后鋼廠補庫結(jié)束后鐵礦供需基本面將會逐步轉(zhuǎn)弱，目前看供應總體同比保持增量，需求高位回落，去庫速度將會繼續(xù)放緩，操作上建議逢高做空。

雙焦。假期間鋼廠未改變對雙焦采購策略，仍以按需采購為主。而煤價的持續(xù)向下也使得焦企入爐成本下降，導致焦炭雖提降五輪，但利潤仍較高，生產(chǎn)維持高位，雙焦基本面驅(qū)動仍向下。操作上繼續(xù)逢反彈沽空。

能源化工：節(jié)內(nèi)油價崩塌

原油。節(jié)內(nèi)美國空缺職位數(shù)等多個經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預期，市場進一步反應衰退預期?；久孀蛉誆IA周度報告也乏善可陳，當前和未來的需求均指向疲軟令后周期屬性的油價持續(xù)大跌，我們維持節(jié)前偏弱判斷，下方空間打開程度取決于美國收儲表態(tài)以及OPEC+有無進一步行動。

瀝青。4月第4周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率和出貨量環(huán)比走低，其中出貨量下降較為明顯，廠庫社庫庫存紛紛上行，不過廠庫相對位置仍然較低。周度產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)維持樂觀但邊際轉(zhuǎn)差，成本端支撐節(jié)內(nèi)崩塌，預計今日大幅低開，總體情緒偏弱。

LPG。節(jié)日期間海外原油價格下挫明顯帶動海氣估值下移，當前自身基本面暫無突出矛盾，PDH裝置利潤有所收窄，然開工率尚有回升空間；調(diào)油路線需求穩(wěn)定，對期價有一定支撐。操作上可尋求盤面較現(xiàn)貨貼水走闊后逢低多單機會。

PTA。PTA在成本原油走弱+宏觀悲觀情緒以及加息落地影響，持續(xù)回調(diào)，疊加調(diào)油邏輯走弱，原油下跌帶動下游石腦油和PX均開始下滑，成本支撐明顯不足。此外，聚酯減產(chǎn)聲音不斷升溫，疊加適逢勞動節(jié)假期，紡織終端普遍放假3-5天，市場對于第二季度的需求表示悲觀預期。短期供增需減，偏弱格局并未改變，中期估值修復預期需在供需向好的前提下兌現(xiàn)。策略建議：09合約逢高做空。

MEG。本周供應再度提負，其中以煤制裝置提負最為明顯。另外，與乙二醇生產(chǎn)密切相關的環(huán)氧乙烷與減水劑價格的快速回落也對乙二醇價格形成明顯拖累。市場普遍對于后市部分裝置轉(zhuǎn)產(chǎn)EO是否能夠真實落地存疑。策略建議：EG作為底部較為明確的品種，但反彈空間有限，09合約區(qū)間操作為主。

PVC。PVC本周回吐上周全部漲幅，盤面走利潤壓縮下跌，重新打響6000一線保衛(wèi)戰(zhàn)，目前來看6000仍然存在強支撐。成本持穩(wěn)，燒堿小幅走弱，后續(xù)成本有抬升預期，但是供需方面沒有提供明確驅(qū)動指引。對于假期后市而言，基本面預計供應增量不變，企業(yè)檢修重啟加速，下游制品存在節(jié)前或者節(jié)后補庫需求，價格預計底部堅挺看穩(wěn)。策略建議：09合約區(qū)間操作為主，09合約逢高做空。

棉花棉紗。鄭棉持續(xù)走強，屢創(chuàng)新高。不同機構(gòu)最新數(shù)據(jù)均顯示新年度新疆種植面積降幅超預期，天氣炒作窗口放大，籽棉搶收預期進一步增強。此外美聯(lián)儲加息接近尾聲，下半年消費預期樂觀，維持中長期看多觀點，建議逢低布局09多單。

有色金屬：宏觀壓力加大

銅。宏觀與基本面共振，銅價承壓運行。五一期間LME銅價小幅反彈后再度承壓運行，近月結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向Contango。宏觀面，美聯(lián)儲5月加息25bp塵埃落定，鮑威爾隨后講話暗示本輪加息終點到來，但強勁的服務業(yè)通脹使得短期內(nèi)依然看不到降息的可能。另外，美國債務上限的臨近以及銀行業(yè)流動性的持續(xù)惡化，加劇了市場對下半年衰退即將到來的擔憂。國內(nèi)4月官方制造業(yè)PMI為49.2，低于枯榮線。海內(nèi)外均難言樂觀。基本面，消息稱此前剛果金被迫滯留的20萬噸銅將在今年持續(xù)流出，目前國內(nèi)新增產(chǎn)能的投放也較為穩(wěn)定，供應增量確定性較高。消費端表現(xiàn)平淡，強消費預期基本落空，4月訂單環(huán)比3月整體有所回落。預計銅價仍將承壓。

鋁。需求不佳，鋁價偏弱運行。五一節(jié)期間LME鋁價反彈后回落。供應端，云南降水依然偏低，今年汛期預計降水總量較常年偏少，關注西南復產(chǎn)推遲的可能。短期最大的矛盾點在消費端，初端開工總體仍低于往年水平，此前強消費預期基本落空。據(jù)Mysteel調(diào)研，今年下游生產(chǎn)放假較去年延長，主要在于訂單不足，光伏訂單增量難以彌補地產(chǎn)以及汽車端訂單的缺失。7成左右鋁型材生產(chǎn)企業(yè)有放假安排，超半數(shù)放假時長在3天以上，去年近4成以上鋁型材生產(chǎn)企業(yè)保持生產(chǎn)。近期宏觀壓力加大，疊加消費端的不景氣，預計鋁價偏弱運行。

農(nóng)產(chǎn)品:關注黑海糧食出口協(xié)議磋商

油脂。假日期間cbot豆油價格小幅反彈，并沒有跟隨原油價格下跌。主要因為市場擔心黑海糧食出口協(xié)議續(xù)簽存在疑慮。不過目前油脂基本面總體偏空，預計反彈空間有限。操作上仍可逢高做空。

豆粕。盤五一假期期間，美豆整體小幅上漲。國內(nèi)方面，傳聞收儲進口大豆500萬噸，疊加巴?出口量不及預期以及阿根廷作物預估還有下調(diào)空間，短期觸底反彈。且下游油廠開機率緩慢提升，但五月份部分油廠停機檢修，因此五月供應量或?qū)⒉蝗珙A期寬松，短期還是底部反彈趨勢。中期則因巴西貼水較差，國內(nèi)大量到港進口大豆，中期還是維持逢高做空的觀點。

生豬。昨日2307合約下跌0.03%。部分二育入場，前期二育開始出欄，出欄體重出現(xiàn)拐頭跡象。五一對消費有提振作用，散戶對于五一有較強預期，扛價情緒偏強?，F(xiàn)貨豬價整體轉(zhuǎn)強。樣本屠企日度屠宰量窄幅上漲。目前供應相對穩(wěn)定較充裕，下游端白條走貨一般。預計近期盤面震蕩偏空。