預(yù)計(jì)亞洲石腦油裂解價(jià)差在2023年上半年將保持低位運(yùn)行，但將在年底時(shí)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。

布倫特原油價(jià)格在一季度末下跌至79美元/桶，但預(yù)計(jì)將隨著越來(lái)越多的支持性基本面和庫(kù)存下降，原油絕對(duì)價(jià)格將逐漸上漲，前提是當(dāng)前的美國(guó)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大影響。我們預(yù)計(jì)，布倫特原油價(jià)格將在5月份維持在78-79美元/桶附近，然后在2023年下半年上漲至84-86美元/桶，到2024年，價(jià)格預(yù)計(jì)將平均為82美元/桶。

現(xiàn)在，原油和成品油庫(kù)存增長(zhǎng)已經(jīng)放緩，并在一些地區(qū)出現(xiàn)了減少?？傮w而言，庫(kù)存將在年中前開(kāi)始減少。隨著季節(jié)性需求和煉油廠運(yùn)營(yíng)率的提高，商業(yè)庫(kù)存的供應(yīng)天數(shù)將在2023年第二季度和第三季度緊張。在過(guò)去幾個(gè)月中，煉油廠的運(yùn)營(yíng)率不斷提高，并在春季煉油廠維護(hù)后有望繼續(xù)增加，隨著季節(jié)性需求的增加。隨著轉(zhuǎn)向夏季汽油，汽油裂解收縮程度將變得更強(qiáng)，拉動(dòng)石腦油價(jià)格，并推動(dòng)辛烷值差擴(kuò)大。

三月份，日本石腦油的裂解價(jià)差（vs迪拜原油）在六個(gè)月內(nèi)出現(xiàn)了首次下降，跌至-3.9美元/桶（上個(gè)月為-2.7美元/桶）。在歐盟對(duì)俄羅斯石油制品實(shí)施制裁之前，亞洲市場(chǎng)于1月19日看到關(guān)鍵的石腦油東西價(jià)差出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，表明歐洲供應(yīng)出現(xiàn)緊縮。由于法國(guó)煉油廠的罷工和汽油調(diào)合劑的需求增加，東西方石腦油價(jià)差已經(jīng)進(jìn)一步擴(kuò)大，到了三月底跌至歷史低位。歐洲石腦油市場(chǎng)的強(qiáng)勁將繼續(xù)從亞洲吸引套利貨物，從而減少亞洲供應(yīng)。同時(shí)，自三月中旬以來(lái)，液化石油氣（LPG）在亞洲的價(jià)格已經(jīng)大幅折價(jià)，開(kāi)始鼓勵(lì)亞洲的裂解商提高LPG在裂解爐進(jìn)料中所占比重。從供應(yīng)角度來(lái)看，由于精煉利潤(rùn)較高，亞洲石腦油的生產(chǎn)將繼續(xù)增加。亞洲化工行業(yè)預(yù)計(jì)將保持疲弱，但從今年下半年開(kāi)始可能會(huì)出現(xiàn)一些復(fù)蘇。

亞洲石化行業(yè)的毛利潤(rùn)因停產(chǎn)檢修而上升，但是，受到供應(yīng)過(guò)剩和下游需求復(fù)蘇緩慢等基本問(wèn)題而壓制。

3月，東北亞乙烯價(jià)格上漲，乙烯與石腦油價(jià)格差距急劇增加至283美元/噸。亞洲乙烯市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勁，春節(jié)后出現(xiàn)補(bǔ)庫(kù)需求的支撐。中國(guó)2月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）也顯示出較強(qiáng)增長(zhǎng)，達(dá)到52.6，反映出我國(guó)工業(yè)生產(chǎn)的穩(wěn)步增長(zhǎng)。較高的價(jià)格也提高了利潤(rùn)水平，這可能會(huì)在未來(lái)幾個(gè)月激勵(lì)亞洲煉廠進(jìn)入2023年第二季度停工計(jì)劃之前進(jìn)行生產(chǎn)。韓國(guó)YNCC已經(jīng)在關(guān)閉五個(gè)月后重啟了其3號(hào)裂解爐，而臺(tái)塑公司因機(jī)械故障推遲了在苗栗的2號(hào)裂解爐的重啟時(shí)間（原定于3月底啟動(dòng)）。臺(tái)塑公司還計(jì)劃在4月對(duì)其1號(hào)裂解爐進(jìn)行停工檢修。盡管下游產(chǎn)品產(chǎn)能增長(zhǎng)，但下游市場(chǎng)表現(xiàn)疲軟預(yù)計(jì)會(huì)限制亞洲乙烯價(jià)格上漲，乙烯利潤(rùn)預(yù)計(jì)將看到有限的改善。

3月，由于供應(yīng)趨緊支撐了價(jià)格情緒，亞洲PX價(jià)格較上個(gè)月上漲了26美元/噸。這支持PX-石腦油價(jià)差擴(kuò)大到386美元/噸，高于典型的盈虧平衡水平。幾個(gè)計(jì)劃中的PX裝置檢修正在限制PX供應(yīng)，盡管中國(guó)下游需求的復(fù)蘇仍然相對(duì)緩慢。因此，由于供應(yīng)趨緊和一些新的PTA投產(chǎn)，亞洲PX價(jià)格預(yù)計(jì)將保持看漲趨勢(shì)，直到2023年第二季度。然而，隨著供應(yīng)過(guò)剩的增加，亞洲PX利潤(rùn)預(yù)計(jì)在2023年下半年略微看跌。盛虹的第二條PX生產(chǎn)線、中海油寧波大榭1.6百萬(wàn)噸/年的PX裝置和中石化揭陽(yáng)2.6百萬(wàn)噸/年的PX裝置有望在2023年上半年增加更多供應(yīng)。中國(guó)的PX進(jìn)口預(yù)計(jì)在2022年下降到1060萬(wàn)噸，比2021年下降22%。在新的PX投產(chǎn)帶來(lái)的影響下，2023年的進(jìn)口預(yù)計(jì)將進(jìn)一步下降到950萬(wàn)噸?？傮w來(lái)說(shuō)，中國(guó)PX產(chǎn)能預(yù)計(jì)將在2023年達(dá)到4250萬(wàn)噸/年。

隨著進(jìn)入夏季旺季，汽油和芳烴市場(chǎng)需求均保持強(qiáng)勁，支撐著煉油改質(zhì)產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)，因此石腦油改質(zhì)裝置的運(yùn)行將保持高位。

3月，由于原料石腦油價(jià)格下跌，汽油和芳烴市場(chǎng)需求旺盛，亞洲石腦油重整裂解利潤(rùn)率上升。石腦油重整利潤(rùn)率在三月份略微上升至16美元/桶（上月為15美元/桶），而綜合石腦油重整和芳烴提取利潤(rùn)率激增至13美元/桶（上月為8美元/桶），主要受到芳烴價(jià)格的推動(dòng)。因此，石腦油重整-芳烴提取利潤(rùn)率與石腦油重整利潤(rùn)率之間的差距在3月縮小至-3美元/桶（上月為-7美元/桶），表明重整裂解生產(chǎn)將保持高位，以滿足汽油和芳烴生產(chǎn)的需求。隨著轉(zhuǎn)向夏季級(jí)別的汽油，美國(guó)汽油裂解利潤(rùn)率已經(jīng)增強(qiáng)，歐洲現(xiàn)在也在跟隨，調(diào)油的經(jīng)濟(jì)性預(yù)計(jì)將繼續(xù)支持利潤(rùn)率和辛烷值直至8月。然而，隨著煉廠產(chǎn)出向汽油轉(zhuǎn)移，并且隨著RVP規(guī)范季節(jié)性收緊，高辛烷值丁烷將被從汽油中淘汰，需要額外的低揮發(fā)性高辛烷值混合組分。因此，更多的石腦油將被用于彌補(bǔ)（低辛烷值）但這需要更多的高辛烷值組分來(lái)滿足規(guī)格要求。

3月，集成凝析油分餾、重整和芳烴提取利潤(rùn)率平均達(dá)到14美元/桶（上月為12美元/桶），月度增長(zhǎng)主要是由于凝析油價(jià)格下跌和芳烴提取利潤(rùn)率增強(qiáng)。集成利潤(rùn)率保持在高位水平，將繼續(xù)支持高凝析油分餾和重整運(yùn)行。另外，澳大利亞1月份出口了約822萬(wàn)桶原油和凝析油，環(huán)比下降11%，同比下降9%。其中約四分之一的原油和凝析油，約225萬(wàn)桶，流向了韓國(guó)。韓國(guó)裝備凝析油分餾裝置的煉油廠將積極采購(gòu)澳大利亞的超輕質(zhì)原油，生產(chǎn)汽油混合用的石腦油，以備夏季駕車(chē)季節(jié)的需求。韓國(guó)的煉油廠和石化廠自2022年7月以來(lái)已經(jīng)完全停止從俄羅斯購(gòu)買(mǎi)輕質(zhì)餾分，并計(jì)劃提高自己的主要石化原料餾分石腦油的產(chǎn)量。

受制于化工行業(yè)復(fù)蘇緩慢，預(yù)計(jì)二季度亞洲石腦油需求增速將維持低位。

2月，亞洲主要石腦油產(chǎn)量在區(qū)域內(nèi)煉油廠運(yùn)行水平提高的情況下，微幅上升至740萬(wàn)桶/日。然而，隨著春季檢修季的到來(lái)，煉油廠生產(chǎn)能力可能在2023年第二季度出現(xiàn)下降。中國(guó)的煉油廠正在4月份加快檢修進(jìn)度，此時(shí)原油加工量也將進(jìn)一步下降。中國(guó)國(guó)有煉油企業(yè)中石化、中石油、中海油和中化化工的平均利用率從2月份的三個(gè)月最高值82.5%下降至3月份的81.1%。4月份，國(guó)有煉油企業(yè)將有68萬(wàn)桶/日的產(chǎn)能進(jìn)行計(jì)劃性保養(yǎng)，其中中石化的產(chǎn)能為16萬(wàn)桶/日，中石油的產(chǎn)能為52萬(wàn)桶/日。山東省的小型獨(dú)立煉油企業(yè)在3月份將生產(chǎn)率略微降至約65.7%，原因是要進(jìn)行停車(chē)檢修。在檢修季結(jié)束之前，它們的利用率可能會(huì)保持在較低水平。3月至6月通常是中國(guó)煉油廠的主要檢修季節(jié)。然而，由于煉油利潤(rùn)強(qiáng)勁，山東地區(qū)獨(dú)立煉油廠今年計(jì)劃進(jìn)行檢修的總產(chǎn)能預(yù)計(jì)低于2022年。

2023年亞洲汽油需求預(yù)計(jì)將同比增長(zhǎng)40萬(wàn)桶/日，但仍低于2019。受到弱基數(shù)的影響，預(yù)計(jì)2023年第一季度汽油需求將同比增長(zhǎng)7萬(wàn)桶/日，第二季度汽油需求將增長(zhǎng)41.3萬(wàn)桶/日。中國(guó)2023年第一季度汽油需求預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)2.8萬(wàn)桶/日，第二季度汽油需求將增長(zhǎng)26萬(wàn)桶/日。南亞地區(qū)2023年第一季度汽油需求預(yù)計(jì)將同比增長(zhǎng)4萬(wàn)桶/日，第二季度增長(zhǎng)將放緩至2.5萬(wàn)桶/日。由于國(guó)內(nèi)的洪災(zāi)，澳大利亞1月汽油需求同比下降2.9萬(wàn)桶/日，比疫情前水平下降2.5萬(wàn)桶/日，但同比增長(zhǎng)6,000桶/日。韓國(guó)2月汽油需求同比下降2,000桶/日，比疫情前水平下降1,000桶/日，但環(huán)比增長(zhǎng)8,000桶/日，冬季結(jié)束后需求出現(xiàn)回升。

2月份，由于利潤(rùn)疲軟，化工行業(yè)對(duì)石腦的需求下降，導(dǎo)致亞洲總體石腦需求量同比下降。預(yù)計(jì)到2023年下半年，隨著該地區(qū)新的石化項(xiàng)目（包括蒸汽裂解和PX工廠）的啟動(dòng)，石腦作為石化原料的需求將逐漸增加。然而，由于市場(chǎng)仍然不穩(wěn)定，存在更多下行風(fēng)險(xiǎn)，因此石腦的需求在2023年第二季度仍將保持不穩(wěn)定。2023年第二季度初通常是大多數(shù)生產(chǎn)單元的高峰維護(hù)期，因此石化行業(yè)的需求將下降。另一方面，自3月份以來(lái)乙烯和PX的利潤(rùn)意外暴漲，將促使生產(chǎn)商試圖獲得短期利潤(rùn)，從而增加利用率。然而，隨著全球經(jīng)濟(jì)疲軟，衍生品鏈的較低利潤(rùn)仍然存在薄弱環(huán)節(jié)。對(duì)于蒸汽裂解，全球液化石油氣價(jià)格暴跌將減少對(duì)石腦的需求，因?yàn)榱呀鈴S運(yùn)營(yíng)商將優(yōu)化其原料組合，并盡可能增加液化石油氣的裂解比例。OPEC+在4月2日宣布進(jìn)一步削減石油產(chǎn)量的消息導(dǎo)致全球原油價(jià)格飆升，這將進(jìn)一步加劇問(wèn)題。由于上游價(jià)格上漲需要一定的滯后時(shí)間才能傳遞到價(jià)值鏈下游，因此原油價(jià)格上漲將在短期內(nèi)進(jìn)一步擠壓石化生產(chǎn)商的利潤(rùn)。歐盟對(duì)俄羅斯石油產(chǎn)品的制裁以及法國(guó)的養(yǎng)老金改革罷工進(jìn)一步緊縮了歐洲石腦的供應(yīng)并推高了價(jià)格。其結(jié)果是，歐洲石腦價(jià)格現(xiàn)在高于亞洲市場(chǎng)，吸引了從亞洲來(lái)的西方套利貨物。這其中的風(fēng)險(xiǎn)在于，如果需求在2023年下半年反彈，尤其是在亞洲，那么亞洲石腦價(jià)格可能會(huì)出現(xiàn)大幅上漲。