宏觀金融衍生品:國內(nèi)經(jīng)濟復蘇斜率放緩

股指期貨。周四指數(shù)走勢分化，滬指漲近1%，創(chuàng)業(yè)板指跌超1%。美聯(lián)儲如期加息25個基點，此輪加息或已經(jīng)來到終點，但是未來降息路徑仍不確定。國內(nèi)方面，經(jīng)濟復蘇斜率繼續(xù)放緩，A股一季度盈利水平繼續(xù)磨底，二季度可能出現(xiàn)拐點。綜合來看，在弱復蘇環(huán)境下，短期指數(shù)可能繼續(xù)震蕩，數(shù)字經(jīng)濟和央企改革仍然是市場主線。

黑色系板塊:焦炭第六輪提降開啟

螺卷。螺紋需求依然不佳，庫存下降速度進一步放緩，近期產(chǎn)量雖然有所下滑，但從鐵水量來看，總的鋼材供應壓力仍在，操作上建議逢高做空。

鐵礦。鐵水產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)回落到240萬噸，鐵礦需求延續(xù)走弱，不過由于假期原因鋼廠庫存大幅下降，短期預計還會有所補庫。大的方向鐵礦供需基本面在補庫結束后將繼續(xù)走弱，操作上建議逢高做空。

雙焦。鋼廠雙焦庫存偏低，但雙焦仍有繼續(xù)下降的預期，鋼廠通常“買漲不買跌”，仍以按需采購為主。而煤價的持續(xù)向下也使得焦企入爐成本下降，導致焦炭雖提降五輪，但利潤仍較高，生產(chǎn)維持高位，雙焦基本面驅(qū)動仍向下，5月仍是尋底過程，大方向仍看空。操作上繼續(xù)逢反彈沽空。

鐵合金。節(jié)前硅錳受到收儲影響持續(xù)沖高，節(jié)后回落，硅鐵表現(xiàn)偏弱，硅錳成本支撐弱，硅鐵成本線受蘭炭限產(chǎn)預期暫持穩(wěn)。雙硅庫存高位，受其影響供應端雙硅開工均有下行，產(chǎn)量回落，上周五庫存數(shù)據(jù)顯示雙硅均有小幅去庫，節(jié)內(nèi)下游需求表現(xiàn)一般，現(xiàn)貨價格小幅下調(diào)，五一節(jié)內(nèi)情緒消退。硅鐵盤面目前已經(jīng)跌至成本線，向下空間不大，硅鐵可以逢高空，硅錳價格偏高不建議追多，可以謹慎波段操作。

玻璃純堿。數(shù)據(jù)顯示純堿庫存52.79萬噸，持續(xù)壘庫8.37萬噸，堿廠待發(fā)訂單環(huán)比走弱，下游對純堿居高不下的現(xiàn)貨有抵觸心理，堅持鋼需采購，不愿意做大庫存，基本面寬松疊加多頭信心不足，預期純堿盤面價格會進一步下調(diào)，并且基差800點左右的情況下純堿現(xiàn)貨預計跟跌。總的來說，之前推薦的純堿逢高做空仍舊沒有問題，前期空單可以繼續(xù)持有。節(jié)后玻璃沖高跳水，波動達3%，隆眾數(shù)據(jù)顯示玻璃庫存環(huán)比減少1.04%，但卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示玻璃庫存本周增加3%，分歧比較大，但是均不及節(jié)前市場預期，目前下游的需求在節(jié)內(nèi)走弱，沙河、華東、華中地區(qū)現(xiàn)貨產(chǎn)銷大幅下滑，訂單反饋較弱。宏觀內(nèi)外在本周出現(xiàn)了一些利空因素，地產(chǎn)方面一二手房的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)不容樂觀，新開工面積及土地面積也在下調(diào)。節(jié)后玻璃是否進入下行通道要繼續(xù)關注節(jié)后產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，策略上輕倉試空，保持觀望。

能源化工：PTA逢高做空

原油。節(jié)內(nèi)美國空缺職位數(shù)等多個經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預期，市場進一步反應衰退預期。基本面昨日EIA周度報告也乏善可陳，當前和未來的需求均指向疲軟令后周期屬性的油價持續(xù)大跌，我們維持節(jié)前偏弱判斷，下方空間打開程度取決于美國收儲表態(tài)以及OPEC+有無進一步行動。

瀝青。5月第1周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率和出貨量環(huán)比走低，其中開工率下降更為明顯，廠庫小幅走低，相對位置仍然偏低，社庫庫存上行。周度產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)維持樂觀但成本端支撐節(jié)內(nèi)崩塌，預計總體情緒偏弱。

LPG。國際原油價格回落明顯帶動海氣估值下移，當前自身基本面暫無突出矛盾，PDH裝置利潤有所收窄，然開工率尚有回升空間；調(diào)油路線需求穩(wěn)定，對期價有一定支撐。操作上可尋求盤面較現(xiàn)貨貼水走闊后逢低多單機會。

PTA。宏觀避險情緒升溫，導致原油價格大幅下挫，同時也帶領下游石腦油和PX價格集體走弱，PTA成本松動。調(diào)油方面，汽油利潤大幅壓縮至24美金附近，因此原油跌幅擴大加上調(diào)油邏輯走弱共振，導致PTA成本端弱勢難改。TA自身加工費方面并無明顯驅(qū)動，價格底部更多取決于成本端而決定。策略建議：09合約逢高做空。

MEG。昨日乙二醇低開高走，基本補漲節(jié)中油價下跌帶來的全部跌幅，整體較聚酯鏈更為堅挺。EG5-7月部分裝置轉(zhuǎn)產(chǎn)檢修預期下，供應縮量預期較強。策略建議：EG作為底部較為明確的品種，但反彈空間有限，09合約區(qū)間操作為主。

PVC。PVC昨日低開高走后沖高回落，夜盤持續(xù)震蕩下行，6000元基本失守。國內(nèi)PMI指標等經(jīng)濟數(shù)據(jù)有所降溫，加之房地產(chǎn)市場恢復緩慢，缺乏亮點，進入到5月之后，春檢裝置陸續(xù)重啟，供應擴張預期的同時房地產(chǎn)施工隨著氣溫升高以及多降雨等因素即將迎來淡季。策略建議：09合約區(qū)間操作為主，09合約逢高做空。

甲醇。存量裝置恢復、新投產(chǎn)能穩(wěn)定運行以及進口增量兌現(xiàn)等供應端利空因素一直都有壓制。春檢已接近尾聲，前期春檢裝置和西北天然氣制甲醇裝置逐步恢復，后期供應增加預期較強。新增產(chǎn)能方面，寧夏寶豐三期240萬噸/年甲醇裝置負荷提升，09合約內(nèi)產(chǎn)能或?qū)⑼耆尫?。雖然伊朗地區(qū)ZPC一套165萬噸/年裝置突發(fā)臨時停車，但其余甲醇裝置均穩(wěn)定運行中，裝船發(fā)貨順暢，進口大幅增加的預期不變。中原石化（20萬噸/年）和南京誠志一期（30萬噸/年）MTO裝置重啟后運行暫穩(wěn)，但輕烴裂解投產(chǎn)后浙江興興（69萬噸/年）停車或降負可能提前，陽煤恒通（30萬噸/年）5月檢修計劃落地，魯西化工（30萬噸/年）重啟時間推遲。傳統(tǒng)下游迎來需求淡季，后期總體需求并不過分樂觀。隨著港口和社庫進入累庫周期，維持逢高做空09合約和09-01逢高反套觀點不變。

棉花棉紗。鄭棉持續(xù)走強，屢創(chuàng)新高。受天氣影響，新疆棉花種植面積超預期下降，市場對新年度棉花產(chǎn)量擔憂情緒升溫，籽棉搶收預期進一步增強。此外，加息如期落地，下半年消費樂觀，維持中長期看多觀點，建議逢低布局09多單。

有色金屬：宏觀壓力加大

銅。宏觀與基本面共振，銅價承壓運行。周四倫銅收漲0.54%，滬銅主力日盤收漲0.03%，夜盤收跌0.67%。宏觀面，歐美如期5月加息25bp，目前的分歧在于降息的時間節(jié)點，隔夜互換市場完全押注7月降息，介于目前依然強勁的服務業(yè)通脹，未來或?qū)Υ诉M行糾偏，另外疊加美國債務上限的臨近以及銀行業(yè)流動性的持續(xù)惡化，衰退擔憂抬升?；久?，剛果金被迫滯留的20萬噸銅預計將在今年持續(xù)流出，國內(nèi)供應增量確定性較高，但需關注硫酸脹庫可能帶來的影響。消費端表現(xiàn)平淡，強消費預期基本落空，4月訂單環(huán)比3月整體有所回，據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，五一節(jié)期間電銅庫存整體表現(xiàn)為累庫。在宏觀與基本面共振下，預計短期銅價仍將承壓。

鋁。基本面趨弱，鋁價承壓。周四倫鋁收跌1.16%，滬鋁主力日盤收跌0.14%，夜盤收跌0.62%。供應端，云南降水依然偏低，五月中下旬預計將進入汛期，四川貴州部分產(chǎn)能逐步復產(chǎn)，但需關注云南降水不及預期后復產(chǎn)推遲的可能。消費端今年五一節(jié)前后備貨預期落空，初端開工仍低于往年水平，復蘇偏慢。成本端，預焙陽極價格大跌，同時煤價仍有下行壓力，致使電解鋁成本進一步下行至16000元/噸附近。短期基本面利空因素較多，預計鋁價承壓運行為主，下方支撐主要看向低于歷史水平的鋁錠庫存，云南減產(chǎn)以及偏高的鋁水比例是鋁錠庫存持續(xù)去化的原因，建議持續(xù)關注。

農(nóng)產(chǎn)品:關注黑海糧食出口協(xié)議磋商

油脂。昨日油脂整體沖高回落。主要因市場對黑海糧食出口協(xié)議的續(xù)簽存有疑慮提振價格，但同時基本面又較為利空使得反彈受限。關注今日黑海糧食出口協(xié)議磋商結果。操作上可繼續(xù)逢高做空。

豆粕。五一假期期間，美豆整體小幅上漲。國內(nèi)方面，傳聞收儲進口大豆500萬噸，疊加巴?出口量不及預期以及阿根廷作物預估還有下調(diào)空間，短期觸底反彈。且下游油廠開機率緩慢提升，但五月份部分油廠停機檢修，因此五月供應量或?qū)⒉蝗珙A期寬松，短期還是底部反彈趨勢。中期則因巴西貼水較差，國內(nèi)大量到港進口大豆，中期還是維持逢高做空的觀點。

生豬。昨日2307合約下跌0.03%。部分二育入場，前期二育開始出欄，出欄體重出現(xiàn)拐頭跡象。五一對消費有提振作用，散戶對于五一有較強預期，扛價情緒偏強。現(xiàn)貨豬價整體轉(zhuǎn)強。樣本屠企日度屠宰量窄幅上漲。目前供應相對穩(wěn)定較充裕，下游端白條走貨一般。預計近期盤面震蕩偏空。