宏觀金融衍生品:國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率放緩

股指期貨。周四指數(shù)走勢(shì)分化，滬指漲近1%，創(chuàng)業(yè)板指跌超1%。美聯(lián)儲(chǔ)如期加息25個(gè)基點(diǎn)，此輪加息或已經(jīng)來(lái)到終點(diǎn)，但是未來(lái)降息路徑仍不確定。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率繼續(xù)放緩，A股一季度盈利水平繼續(xù)磨底，二季度可能出現(xiàn)拐點(diǎn)。綜合來(lái)看，在弱復(fù)蘇環(huán)境下，短期指數(shù)可能繼續(xù)震蕩，數(shù)字經(jīng)濟(jì)和央企改革仍然是市場(chǎng)主線。

黑色系板塊:焦炭第六輪提降開(kāi)啟

螺卷。螺紋需求依然不佳，庫(kù)存下降速度進(jìn)一步放緩，近期產(chǎn)量雖然有所下滑，但從鐵水量來(lái)看，總的鋼材供應(yīng)壓力仍在，操作上建議逢高做空。

鐵礦。鐵水產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)回落到240萬(wàn)噸，鐵礦需求延續(xù)走弱，不過(guò)由于假期原因鋼廠庫(kù)存大幅下降，短期預(yù)計(jì)還會(huì)有所補(bǔ)庫(kù)。大的方向鐵礦供需基本面在補(bǔ)庫(kù)結(jié)束后將繼續(xù)走弱，操作上建議逢高做空。

雙焦。鋼廠雙焦庫(kù)存偏低，但雙焦仍有繼續(xù)下降的預(yù)期，鋼廠通?！百I(mǎi)漲不買(mǎi)跌”，仍以按需采購(gòu)為主。而煤價(jià)的持續(xù)向下也使得焦企入爐成本下降，導(dǎo)致焦炭雖提降五輪，但利潤(rùn)仍較高，生產(chǎn)維持高位，雙焦基本面驅(qū)動(dòng)仍向下，5月仍是尋底過(guò)程，大方向仍看空。操作上繼續(xù)逢反彈沽空。

鐵合金。節(jié)前硅錳受到收儲(chǔ)影響持續(xù)沖高，節(jié)后回落，硅鐵表現(xiàn)偏弱，硅錳成本支撐弱，硅鐵成本線受蘭炭限產(chǎn)預(yù)期暫持穩(wěn)。雙硅庫(kù)存高位，受其影響供應(yīng)端雙硅開(kāi)工均有下行，產(chǎn)量回落，上周五庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示雙硅均有小幅去庫(kù)，節(jié)內(nèi)下游需求表現(xiàn)一般，現(xiàn)貨價(jià)格小幅下調(diào)，五一節(jié)內(nèi)情緒消退。硅鐵盤(pán)面目前已經(jīng)跌至成本線，向下空間不大，硅鐵可以逢高空，硅錳價(jià)格偏高不建議追多，可以謹(jǐn)慎波段操作。

玻璃純堿。數(shù)據(jù)顯示純堿庫(kù)存52.79萬(wàn)噸，持續(xù)壘庫(kù)8.37萬(wàn)噸，堿廠待發(fā)訂單環(huán)比走弱，下游對(duì)純堿居高不下的現(xiàn)貨有抵觸心理，堅(jiān)持鋼需采購(gòu)，不愿意做大庫(kù)存，基本面寬松疊加多頭信心不足，預(yù)期純堿盤(pán)面價(jià)格會(huì)進(jìn)一步下調(diào)，并且基差800點(diǎn)左右的情況下純堿現(xiàn)貨預(yù)計(jì)跟跌?？偟膩?lái)說(shuō)，之前推薦的純堿逢高做空仍舊沒(méi)有問(wèn)題，前期空單可以繼續(xù)持有。節(jié)后玻璃沖高跳水，波動(dòng)達(dá)3%，隆眾數(shù)據(jù)顯示玻璃庫(kù)存環(huán)比減少1.04%，但卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示玻璃庫(kù)存本周增加3%，分歧比較大，但是均不及節(jié)前市場(chǎng)預(yù)期，目前下游的需求在節(jié)內(nèi)走弱，沙河、華東、華中地區(qū)現(xiàn)貨產(chǎn)銷(xiāo)大幅下滑，訂單反饋較弱。宏觀內(nèi)外在本周出現(xiàn)了一些利空因素，地產(chǎn)方面一二手房的產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)不容樂(lè)觀，新開(kāi)工面積及土地面積也在下調(diào)。節(jié)后玻璃是否進(jìn)入下行通道要繼續(xù)關(guān)注節(jié)后產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)，策略上輕倉(cāng)試空，保持觀望。

能源化工：PTA逢高做空

原油。節(jié)內(nèi)美國(guó)空缺職位數(shù)等多個(gè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，市場(chǎng)進(jìn)一步反應(yīng)衰退預(yù)期?；久孀蛉誆IA周度報(bào)告也乏善可陳，當(dāng)前和未來(lái)的需求均指向疲軟令后周期屬性的油價(jià)持續(xù)大跌，我們維持節(jié)前偏弱判斷，下方空間打開(kāi)程度取決于美國(guó)收儲(chǔ)表態(tài)以及OPEC+有無(wú)進(jìn)一步行動(dòng)。

瀝青。5月第1周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開(kāi)工率和出貨量環(huán)比走低，其中開(kāi)工率下降更為明顯，廠庫(kù)小幅走低，相對(duì)位置仍然偏低，社庫(kù)庫(kù)存上行。周度產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)維持樂(lè)觀但成本端支撐節(jié)內(nèi)崩塌，預(yù)計(jì)總體情緒偏弱。

LPG。國(guó)際原油價(jià)格回落明顯帶動(dòng)海氣估值下移，當(dāng)前自身基本面暫無(wú)突出矛盾，PDH裝置利潤(rùn)有所收窄，然開(kāi)工率尚有回升空間；調(diào)油路線需求穩(wěn)定，對(duì)期價(jià)有一定支撐。操作上可尋求盤(pán)面較現(xiàn)貨貼水走闊后逢低多單機(jī)會(huì)。

PTA。宏觀避險(xiǎn)情緒升溫，導(dǎo)致原油價(jià)格大幅下挫，同時(shí)也帶領(lǐng)下游石腦油和PX價(jià)格集體走弱，PTA成本松動(dòng)。調(diào)油方面，汽油利潤(rùn)大幅壓縮至24美金附近，因此原油跌幅擴(kuò)大加上調(diào)油邏輯走弱共振，導(dǎo)致PTA成本端弱勢(shì)難改。TA自身加工費(fèi)方面并無(wú)明顯驅(qū)動(dòng)，價(jià)格底部更多取決于成本端而決定。策略建議：09合約逢高做空。

MEG。昨日乙二醇低開(kāi)高走，基本補(bǔ)漲節(jié)中油價(jià)下跌帶來(lái)的全部跌幅，整體較聚酯鏈更為堅(jiān)挺。EG5-7月部分裝置轉(zhuǎn)產(chǎn)檢修預(yù)期下，供應(yīng)縮量預(yù)期較強(qiáng)。策略建議：EG作為底部較為明確的品種，但反彈空間有限，09合約區(qū)間操作為主。

PVC。PVC昨日低開(kāi)高走后沖高回落，夜盤(pán)持續(xù)震蕩下行，6000元基本失守。國(guó)內(nèi)PMI指標(biāo)等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所降溫，加之房地產(chǎn)市場(chǎng)恢復(fù)緩慢，缺乏亮點(diǎn)，進(jìn)入到5月之后，春檢裝置陸續(xù)重啟，供應(yīng)擴(kuò)張預(yù)期的同時(shí)房地產(chǎn)施工隨著氣溫升高以及多降雨等因素即將迎來(lái)淡季。策略建議：09合約區(qū)間操作為主，09合約逢高做空。

甲醇。存量裝置恢復(fù)、新投產(chǎn)能穩(wěn)定運(yùn)行以及進(jìn)口增量?jī)冬F(xiàn)等供應(yīng)端利空因素一直都有壓制。春檢已接近尾聲，前期春檢裝置和西北天然氣制甲醇裝置逐步恢復(fù)，后期供應(yīng)增加預(yù)期較強(qiáng)。新增產(chǎn)能方面，寧夏寶豐三期240萬(wàn)噸/年甲醇裝置負(fù)荷提升，09合約內(nèi)產(chǎn)能或?qū)⑼耆尫?。雖然伊朗地區(qū)ZPC一套165萬(wàn)噸/年裝置突發(fā)臨時(shí)停車(chē)，但其余甲醇裝置均穩(wěn)定運(yùn)行中，裝船發(fā)貨順暢，進(jìn)口大幅增加的預(yù)期不變。中原石化（20萬(wàn)噸/年）和南京誠(chéng)志一期（30萬(wàn)噸/年）MTO裝置重啟后運(yùn)行暫穩(wěn)，但輕烴裂解投產(chǎn)后浙江興興（69萬(wàn)噸/年）停車(chē)或降負(fù)可能提前，陽(yáng)煤恒通（30萬(wàn)噸/年）5月檢修計(jì)劃落地，魯西化工（30萬(wàn)噸/年）重啟時(shí)間推遲。傳統(tǒng)下游迎來(lái)需求淡季，后期總體需求并不過(guò)分樂(lè)觀。隨著港口和社庫(kù)進(jìn)入累庫(kù)周期，維持逢高做空09合約和09-01逢高反套觀點(diǎn)不變。

棉花棉紗。鄭棉持續(xù)走強(qiáng)，屢創(chuàng)新高。受天氣影響，新疆棉花種植面積超預(yù)期下降，市場(chǎng)對(duì)新年度棉花產(chǎn)量擔(dān)憂(yōu)情緒升溫，籽棉搶收預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)。此外，加息如期落地，下半年消費(fèi)樂(lè)觀，維持中長(zhǎng)期看多觀點(diǎn)，建議逢低布局09多單。

有色金屬：宏觀壓力加大

銅。宏觀與基本面共振，銅價(jià)承壓運(yùn)行。周四倫銅收漲0.54%，滬銅主力日盤(pán)收漲0.03%，夜盤(pán)收跌0.67%。宏觀面，歐美如期5月加息25bp，目前的分歧在于降息的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，隔夜互換市場(chǎng)完全押注7月降息，介于目前依然強(qiáng)勁的服務(wù)業(yè)通脹，未來(lái)或?qū)Υ诉M(jìn)行糾偏，另外疊加美國(guó)債務(wù)上限的臨近以及銀行業(yè)流動(dòng)性的持續(xù)惡化，衰退擔(dān)憂(yōu)抬升。基本面，剛果金被迫滯留的20萬(wàn)噸銅預(yù)計(jì)將在今年持續(xù)流出，國(guó)內(nèi)供應(yīng)增量確定性較高，但需關(guān)注硫酸脹庫(kù)可能帶來(lái)的影響。消費(fèi)端表現(xiàn)平淡，強(qiáng)消費(fèi)預(yù)期基本落空，4月訂單環(huán)比3月整體有所回，據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，五一節(jié)期間電銅庫(kù)存整體表現(xiàn)為累庫(kù)。在宏觀與基本面共振下，預(yù)計(jì)短期銅價(jià)仍將承壓。

鋁?；久孚吶?，鋁價(jià)承壓。周四倫鋁收跌1.16%，滬鋁主力日盤(pán)收跌0.14%，夜盤(pán)收跌0.62%。供應(yīng)端，云南降水依然偏低，五月中下旬預(yù)計(jì)將進(jìn)入汛期，四川貴州部分產(chǎn)能逐步復(fù)產(chǎn)，但需關(guān)注云南降水不及預(yù)期后復(fù)產(chǎn)推遲的可能。消費(fèi)端今年五一節(jié)前后備貨預(yù)期落空，初端開(kāi)工仍低于往年水平，復(fù)蘇偏慢。成本端，預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格大跌，同時(shí)煤價(jià)仍有下行壓力，致使電解鋁成本進(jìn)一步下行至16000元/噸附近。短期基本面利空因素較多，預(yù)計(jì)鋁價(jià)承壓運(yùn)行為主，下方支撐主要看向低于歷史水平的鋁錠庫(kù)存，云南減產(chǎn)以及偏高的鋁水比例是鋁錠庫(kù)存持續(xù)去化的原因，建議持續(xù)關(guān)注。

農(nóng)產(chǎn)品:關(guān)注黑海糧食出口協(xié)議磋商

油脂。昨日油脂整體沖高回落。主要因市場(chǎng)對(duì)黑海糧食出口協(xié)議的續(xù)簽存有疑慮提振價(jià)格，但同時(shí)基本面又較為利空使得反彈受限。關(guān)注今日黑海糧食出口協(xié)議磋商結(jié)果。操作上可繼續(xù)逢高做空。

豆粕。五一假期期間，美豆整體小幅上漲。國(guó)內(nèi)方面，傳聞收儲(chǔ)進(jìn)口大豆500萬(wàn)噸，疊加巴?出口量不及預(yù)期以及阿根廷作物預(yù)估還有下調(diào)空間，短期觸底反彈。且下游油廠開(kāi)機(jī)率緩慢提升，但五月份部分油廠停機(jī)檢修，因此五月供應(yīng)量或?qū)⒉蝗珙A(yù)期寬松，短期還是底部反彈趨勢(shì)。中期則因巴西貼水較差，國(guó)內(nèi)大量到港進(jìn)口大豆，中期還是維持逢高做空的觀點(diǎn)。

生豬。昨日2307合約下跌0.03%。部分二育入場(chǎng)，前期二育開(kāi)始出欄，出欄體重出現(xiàn)拐頭跡象。五一對(duì)消費(fèi)有提振作用，散戶(hù)對(duì)于五一有較強(qiáng)預(yù)期，扛價(jià)情緒偏強(qiáng)?，F(xiàn)貨豬價(jià)整體轉(zhuǎn)強(qiáng)。樣本屠企日度屠宰量窄幅上漲。目前供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定較充裕，下游端白條走貨一般。預(yù)計(jì)近期盤(pán)面震蕩偏空。